作者：格隆汇·白子画
国药集团作为三大涉及医疗行业的央企中最为纯正的医药企业（另外两个是华润集团和中国通用技术集团），第一批国企改革试点企业中的国药集团，资产众多，家大业大，集团旗下有2家港股公司（国药控股、中国中药），4家A股公司（现代制药、国药一致、国药股份、天坛生物），2016年上半年A股陆续停牌后，半年来重组方案陆续揭晓，偌大的帝国地盘划分基本完毕，是时候梳理下新世界的格局：
H股：
国药控股（1099.HK）国内最大的药物分销及零售业务平台（PS：控股A股的国药股份和国药一致）
中国中药（570.HK）中药生产平台
A股：
国药股份（600511.SH）北京医药商业平台和全国唯一麻精特药一级分销平台
国药一致（000028.SZ）两广地区医药商业平台和国药药品零售业务平台
现代制药（600420.SH）化药工业平台
天坛生物（600161.SH）血制品平台（PS：天坛控股股东中生股份将来大概率独立上市）
其实梳理下来，这波分家的运作后，在集团层面而言：加强了国药控股对国药股份和国药一致两个子平台的控制力，同时同业竞争的问题用这波分家解决了，配套融资顺势还圈了一大波钱，A股几个小伙伴节奏貌似走起来了，H股里面的老大哥国药控股（1099.HK）华丽丽的历史新高了，上半年就剩下被冷落的中国中药（570.HK）在风中凌乱...
2016年8月12日，发盈喜，预计6月止六个月纯利将较2015同期的约2.43亿人民币增长100%以上，主要归因持股87.3%附属江阴天江药业于整个期间均贡献溢利。这是按着剧本演的节奏，因为去年江阴只并表了四季度，所以今年并表之后比增个100%是正常的，市场反应也很冷静，高开低走，最后涨幅收在3.59%。
又到中报考验管理层的时候了，今年出那波业绩发布会之后那一路向北华丽丽的扑街走势，要吸取教训，管理好投资者的预期，做好心理按摩，业绩没想象中的那么惨烈，有增有减，公司还是有搞头的~
之前有篇文章提到了中国中药（570.HK）的市场主要担心两个问题：
1、成药部分受医保控费压力，业务增长放缓，年报中也披露了仙灵骨葆胶囊、玉屏风颗粒、颈舒颗粒和润燥止痒胶囊被列入监测目录。这个监测目录就是发改委整的黑名单，上了之后，bigbrother就要wacthingyou啦~价格压力就大大的了...这四个药不是nobody啊，是家里的顶梁柱，看看年报披露的数据，加起来有15.6亿...
医保控费这是个地图炮，隔壁家A股靠神药发家的悲剧得更没法看了，请看中恒集团...这个全行业的问题，卖得好的，都会有压力，药占比指标放那里，医保的额度放那里，在这个时间点投医药股，这个都是共性问题，好是好在，中成药最多就是市场、控费问题，还没有一致性评审的问题，隔壁班的化药仿制药都已经发回重抄那个心里苦啊...中成药是多与少的问题，化药是生和死的问题...假设压力真的很大，发生回撤要怎么看，要结合另一个问题来看。
2、中药配方颗粒放开，市场竞争加剧，江苏天阴的领先优势受到挑战，2016年3月1日，《中药配方颗粒管理办法(征求意见稿)》结束向社会公开征求意见，行业开放趋势已逐渐明朗。从逻辑上讲，中药配方颗粒的真正对手是传统的中药饮片，如果这个替代率提上去，行业的红利是够足够多的玩家来分的，政策上全面放开中药配方颗粒的牌照就意味着在监管层面，已经把中药配方颗粒放在更高的位置，那就意味着进入医保目录的距离就更近了，医保的重要性，就不再强调了。
真正理想的剧本是，放开牌照限制，政策上支持中药配方颗粒替代传统饮片，加速中药的现代化，在这个层面，即使江阴天江市占率下降了，但总的蛋糕做大了，才会有真正持续增长。如果还是控制牌照，就那么几个玩家在有限的范围里面争，再怎么赢也没多少肉吃...江苏天阴的领先优势必然受到挑战，关键是带头大哥能不能带着同志们把传统饮片干下去，这才是重中之重。
股价的下行释放业绩风险，确实现在全行业都有压力，去年江阴天江可是只并了一个季度的表而已，今年悲观预测成药部分回撤个20%-30%，中药颗粒不增长，但新增三个季度的并表，保住利润与15年持平应该还是可预期的，7.4亿港币净利润，对应135亿左右的市值，近18倍PE，可是目前国药集团旗下所有上市平台中估值最低的了，作为全国最大的医药集团的中药唯一平台，中药这可是每任领导都要提，都指望着文化输出的产业（看看同仁堂的海外门店计划...），在有国策支持的中药类目，作为央企中药里子是够的，130亿的面子是不够的。
8月19日同仁堂国药(08138.HK)公布截至6月底止中期业绩，收入按年升11.9%至5.4亿元，纯利升32%至2.3亿元，每股盈利0.27元。单计第二季业绩，纯利1.2亿元，按年升33.3%；每股盈利0.14元。期内，营业额2.77亿元，按年升10.6%；毛利2.05亿元，按年升17.49%。
中药股也没有那么差，至于说大A股的中药板块，在这波避险行情中走得那个叫凶残啊...看看大东阿阿胶...
8月12日中国中药（570.HK）预计6月止六个月纯利将较2015同期的约2.43亿人民币增长100%以上，数据出来之后也没那么悲观，按照这个节奏，目前全年利润做到8-10亿港币左右应该是没问题，算下来PE也就15-18倍左右，这个估值对比起中期的化药、生物药公司也不高了，而中药面对的政策压力远没有另外两个这么大。
其实事实也许并没有这么差，关键的是市场预期的变化，这波中报业绩会开完之后，走一波回购，这个时间才是刚刚好，很多时候不能跟市场情绪强杠（之前回购强托一个平台），市场情绪释放完了，反手一把打上去，那啥事情都解决了...最后的结果还是一样的…
有时候，不能太耿直啊...
中国中药（570.HK）现在的盘面就很清晰了，等中报明细确认后，发现中成药也没跌那么多，颗粒配方还是能卖得动的，那也许就能从哪里来，回哪里去了~
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