中州证券（1375.HK）：深港通准备就绪后的华丽转身_

作者：格隆汇·西娅韩

一、深港通开通妥妥的

在李小加先生表示“深港通越是没有消息就表示开通时间越近”之后，李克强总理在8月16日（今天）的国务院常务会议上明确表示：“深港通相关准备工作已基本就绪，国务院已批准《深港通实施方案》。”今晚9点，港交所将举行记者发布会，市场传言将在会上，公布深港通的交易细则。

没有错！炒了一整年的深港通终于要喜大普奔的开通啦！其实，根据沪港通的经验，在港股市场里，最值得投资的，也是逻辑最简单的，当属券商股。

二、券商股大涨

为什么说深港通落地之后要入手券商股呢？简单来讲就是深港通的开通将吸引双向增量资金入场，直接为券商带来业绩增长。在金融改革的大背景下，券商板块将持续受益于资本市场的市场化改革红利，整个券商板块都会形成正反馈效应。

2014年11月份沪港通的开通就催化了一波金融蓝筹股引领的牛市行情，所以此次，市场都很期待深港通能带来进一步的催化效应。

从整体来看，当前券商板块估值处于历史中枢的底部区域，且部分券商目前的价格都低于之前做增发的价格。大型券商2016年市盈率估值在16倍至18倍之间，市净率均值在1.6倍左右。

在目前的市况下，券商板块向下空间，是比较有限的，向上的弹性反而较大，此时布局，时间正好。

三、低调却华丽的中州证券（01375 HK）

在港股的一众券商股中，除了国泰君安这种大公司，还有一家体量小但增速快的券商股——中州证券。

中州证券的总部在郑州，是河南省ZF控股的内地券商。其开展业务主要集中在河南省，旗下目前有73家营业部，其中57家在河南，占78%。其余营业部分散在全国其它省份，各个省只有1-2家。中州证券于2014年在香港上市，是河南省第一家上市的金融企业。从下面的图表中可以看到近几年中，中州证券的业绩一直保持着高速增长。

从图中我们可以看到2015年全年较之2014年收入翻了2.3倍，税前利润翻了2.5倍，EPS也翻了2倍，同时市盈率为7.09，市净率为1.21，要优于港股市场的平均值，情况不错。

中州证券，之所以可以在去年的牛熊转换下，依然保持如此的高增长，原因主要有以下几点：

1）河南省金融“独子”的优势

如果只将中州理解为一般的地区性小券商，那就没有充分意识到中州的价值所在。

河南是我国经济相对落后的省份，产业结构中农业占比高（12%，全国前十），农业增加值高（全国第二），而第三产业占比在全国排倒数第一，现代化业态相对较少，金融业不发达。

所以中州成为了河南省第一家金融上市公司，俨然是河南金融业“独子”，自然被省ZF百般“呵护”，能奶就奶，在很多领域都获得显性和隐性的政策支持，享受优先发展的“绿色通道”。

例如，11月6日，中州证券、中原银行和濮阳市ZF合作设立河南省首只地方产业投资基金，濮阳市委书记、常务副市长均出席签约仪式；11月11日，中州证券与河南有线“盛视中原”举行战略框架合作协议签署仪式，推出“有线宝”系列固定收益产品，中国证监会河南监管局副局长、河南省新闻出版广电局副局长出席。

此外，11月4日，由中州证券为第一大股东（20%）牵头设立的河南法人寿险公司筹建工作正式启动，河南省ZF为加快筹建进度，已正式成立河南法人寿险公司组建工作专项协调组，省ZF金融办主任任组长，河南保监局局长任副组长，专项协调组办公室设在省ZF金融办，省ZF金融办巡视员兼任办公室主任，河南保监局巡视员、中州证券董事长菅明军任办公室副主任。

从上述消息中可以看到，中州的种种动作往往有ZF参与或背书，这无疑会大大加快公司推进业务的速度，减小了各方面阻力。

2）公司服务转型

从图中我们可以看到，为中州证券贡献业绩最多的就是A股基金交易和信用交易，正是这两个板块的大幅度提升才使得中州证券的整体业绩优良。

众所周知券商的主要工作就是承担一个证券发行方和客户之间的经纪人的角色，进而从交易中抽取佣金，交易量越大自然业绩也越好。但随着互联网金融的快速发展、行业净佣金率水平下降近25%、“一码通”账户正式上线等因素，使证券经济业务竞争日趋激烈，倒逼券商进行转型。在转型方面，中州证券可谓是其中佼佼者。

券商界都深谙的一个道理就是——通道好用，交易量才会上去。在这个拥有了互联网就相当于拥有了全世界的时代，中州证券为了加快电子证券进程专门设立了互联网金融总部来负责互联网金融业务的研究、管理与实施，大大简化了被大家诟病已久的开户流程，也优化了客户体验提高了业务办理的效率，内地投资者自然乐得轻松，交易量也就水涨船高了。

3）回归A股的可能性

中州在上市时采取的是H股架构，曾经表示过有回归A股的想法。14年12月中州已经出现在A股上市的预披露名单中，2015年4月，公司也强调已启动回归A股计划。由于年中的股灾，可能上市进度会受些影响，但回归大趋势是不变的。一旦回归A股，中州必然会享受到更高的估值水平，对中州下一步的融资和港股的估值都有积极影响。