中国航信:能躺着赚钱,千万别站着!

中国航信:能躺着赚钱,千万别站着!
2016年08月26日 13:57 格隆汇

作者:格隆汇·径山有路

如果你还记得VISA是怎么赚钱的,那你可以起来High一波了,因为今天要讲的公司跟VISA一样,葛优躺就能赚钱——中国民航信息网络股份有限公司(HK: 0696)。

中国航信本来是在恒生综合小型股指数里面,但是公司当前市值445亿港币,在9月5日就会被纳入恒生综合大中型指数里,也就是说,他可能会比深港通提前一步进入沪港通里。

另外,中国航信8月26号要出半年报,影响其业绩的先行指标—旅客、货邮运输量的增速继续喜人,这种时候要不要赌一发业绩?!

一、葛优躺的背后是先天性垄断优势

没什么人敢说自己葛优躺还能被钱砸一脸的,但是这家公司可以。But why?

中国民航信息网络公司(中国航信)成立于2000年,2001年在港交所主板挂牌上市,是中国民航信息集团公司的子公司,30%的股权归母公司持有。38.84%的股份由13家中国商营航空公司持有,最大三家是南航、东航和中航。其余的31.87%股份由H股股东持有。

要强调的是中国航信母公司属国资委管理,是国资委旗下唯一从事民航信息技术服务的垄断性央企。

所以中国航信葛优躺就能赚钱是因为它有爸爸!

中国航信是国内电子旅游分销技术(GDS)的唯一供货商。

那么GDS又是什么鬼?

参考教科书式定义:GDS(GlobalDistribution System)是应用于民用航空运输及整个旅游业的大型计算机信息服务系统。它是第一个在全球国际旅游行业中使用的预订系统,并且一直独居鳌头。中国航信的GDS系统包含了国内所有商业航空公司(除春秋航空之外)的航班时刻、座位信息、票价和定价规则、离港系统、部分出票和结算等业务。

少一点套路。简单来说你坐飞机去泰国订票离不开它,刷APP看机场航班信息离不开它,空运盒巧克力给女朋友还是离不开它。中国航信通过提供信息技术服务实现了航旅产业各个参与者之间的无缝连接。这个自带属性是不是跟VISA在商店、银行机构、刷卡人之间充当的连接角色一毛一样?

再插播一句。说到GDS就不得说说美国的SabreCorp. (NASDAQ: SABR)。这家公司也是TMT界的达尔文,在1960年时就首创了GDS系统。如果说中国航信在国内是旅游业和运输业信息技术的天之骄子,那么是SabreCorp.就是这个行业的大大。

不过中美在民航旅游信息技术服务行业的行情还是不同的,主要是美国的竞争很激烈,然而我们有爸爸。

术业有专攻,中国航信就是靠技术吃饭,它的主要业务分别是:航空信息技术服务、结算及清算服务、系统集成服务、数据网络及其它服务。

1),航空信息技术服务:包括航班控制系统(ICS),分销系统(CRS),旅客处理系统(APP)。简而言之就是提供机场、航空公司、旅行社代理商、旅客各自所需的航空信息。这是中航信收入的大块头。

2),结算及清算服务:提供商营航空公司的结算清算外包服务。

3),系统集成服务:机场扩建、新机场项目的相关IT服务。

4),数据网络及其它服务:收入来源主要是网络收入,由旅行社、代理商接入终端流量驱动。

别方,对这一点有印象就可以了:航空信息技术服务是中国航信收入的大块头。

认清这点很重要,因为我们会在第三部分明确影响中航信业务的核心指标。

二、中航信的财务状况

数字大法好。先来简单看一眼去年中国航信的财务状况。2015年,中国航信总营收同比增长2.5%至54.69亿元,毛利润同比增长2.8%,净利润同比增长15.8%至19.33亿元,成本同比下降8.8%至37 亿元。标准的三好学生。

中国航信四大业务分别给公司贡献了多少?下图是2015年中航信各项服务收入所占比重,航空信息技术服务占了一多半。其次是数据网络、系统集成,再是清算业务。

跟2014年相比,2015年的航空信息计数服务、结算及清算服务、数据网络及其它服务分别蹭蹭上涨9.8%、13.9%、19%。只有系统集成收入下降了36.3%。不过别方,下降的主要原因是中国航信主动砍掉了盈利性低的非核心业务,再说十二五规划的最后一年里好项目也不多了。不好吃就放手,这一点中国航信还是可以的。

总得来说,中国航信2015年业绩超预期,发展走势让人放心。

三、影响业绩的关键指标增幅喜人!

答应我,你一定没有忘记第一部分说的——中国航信收入最主要的来源是提供航空信息技术服务。

实际上,最近几年这项收入一路小跑上涨。

为什么会上涨呢?先来看两幅图。

2010年到2014年,国内航线客运量从25亿多涨到30多亿,航空公司国内航线订座量就跟着从两亿多涨到三亿多。

国外航线客运量和订座量也呈正比增长。喜闻乐见。

数据统计中国航信国内外订座量和航线客运量成正比,手拉手的节奏。

看到这儿,你可能已经拍大腿了:“灰机飞得越多,中航信不是赚得越多嘛!”

当然飞机运输的除了人还有货。2010年到2015年,民航货邮运输量也呈上涨趋势。

所以对于一家独大的中国航信来说,躺着捡钱除了垄断因素外,还有一个更关键的指标——旅客、货邮运输量。运输量大,中国航信就要提供更多的航空信息技术服务. 

那么问题来了。2016年的旅客、货邮运输量是多少呢?

据中国民航统计,2016年上半年的旅客运输量是23亿多人次,同比去年上涨10.8%。这还只是2016前六个月的累计数据,顶了2010年一年的。2016上半年货邮运输量也同比上涨4个点。

正如我前文说过的一样,旅客、货邮运输量是中国航信业绩的先行指标,而根据目前民航局公布的数据来看,这两项指标上半年的增幅都是喜人的!

而中国航信8月26号公布业绩,话就说到这儿,其它的你懂的。

四、助攻齐齐上阵

数据上是妥妥的,利好消息也层出不穷。

1.中国航信新修建的北京新运行中心将在今年下半年完工,计划在2017 年投入使用。新运行中心有两个好处,直观的是搬新家可以节省一笔不小的经营租赁支出(目前机房租金约3000 万)。并且,新运行中心料将进一步释放产能和系统容量,支撑未来十年业务拓展,帮助公司向综合IT 服务商转型。

2.过去几年公司大力投入新一代系统的研发,未来可能提高对航企的收费。随着新业务线开始贡献业绩和新一代系统研发支出在2016/17 年结束,公司EBIT 利润率有望出现回升。

3.中国航信的移动应用端——航旅纵横(Umetrip),目前拥有用户2000万,用户资源未来可以变现。航旅纵横APP主要是方便客户实时追出行的全程信息。今年公司管理层明确提出计划开启APP资本。这个动作旨在推动公司业务由2B 向2C 端延伸,加快流量和数据变现。

5.“十三五”期间规划新建机场50 座以上,公司集成服务有望恢复增长。前面说到由于2015年是十二五计划最后一年,公司系统集成业务收入下滑了38% 。新规划出台后,中国航信可积极争取参与国内新机场项目,拉升系统集成业务营收。

5、中国公民出境游人数不断增长,外航运营往来中国航线的增多,有利于中航信开拓国外航信息服务业务。中国航信对国外航线收费标准比国内航线高20%左右,出境游人数和外行运营往来中国航线增多的益处也不容小觑。

一气呵成,有没有看着很爽?

五、估值&结语

中国航信的静态市盈率是19倍,动态市盈率是17.7倍。整个香港软件股静态市盈率的平均值是21倍,A股软件股的静态市盈率平均值60倍。这样一比是不是更爽了?

中国航信先天具有垄断优势,加上2016年上半年的客货运输量均同比增长,再者多方面利好消息出现,中国航信纳入深港通后是很值得关注的。

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