作者：格隆汇·Jessie
▌一、一则公告引发的港股”中粮系“集体异动
8月23日盘后，中国食品（0506.HK）发布了一则消息公告：
用白话说就是：今年2月份可口可乐公司宣布调整装瓶业务特许权经营，拟重新授予给现有合作伙伴，这其中包括中国食品的附属公司。现在，中国食品拟出售10项可口可乐相关的股权。
8月24日，中国食品反应平平。然而从8月25日起，中国食品突然兴奋了，并且今天延续了兴奋：
两天大涨逾10%，要知道这两天恒生指数基本上是趴着的。
独乐乐，不如众乐乐，市场似乎觉得昨天中国食品大涨还不够，今天港股“中粮系”整体都出现异动：
有意思的是，A股的“中粮系”却不为所动，表现平平。这非常罕见，因为港股市场素来对故事不买账。
笔者翻遍了市场的信息与报告，终于找到了一个这两天与中国食品相关的信息：中金公司24日收盘后给出了中国食品6.5元的目标价，这相比于24日的收盘价3.05翻了一倍以上。
算上这个报告，在笔者看来，这场港股“中粮系”异动至少透露着三个诡异：
诡异一：罕见的同一概念下A股不买账，港股买账；
诡异二：市场反应相当滞后，23日中国食品发布出售公告，24日市场反应平平，25日起才开始反应；
诡异三：中金公司居然理直气壮地给出了涨逾一倍的目标价。
请相信我，所有诡异的背后都有故事，而这次故事的核心显然是由来已久的中粮集团重组。
▌二、中粮系重组到底是个什么鬼
中国南车与中国北车的重组给了市场央企重组的想象空间，对中粮集团的重组预期也从那时开始，2015年5月18日，彭博社传出中粮集团正考虑重组及整合旗下业务的消息。
与中国南车与中国北车从外部合并不同的是，中粮集团的重组更多的是内部业务的整合。由于中粮集团旗下的业务眼花缭乱，这使得它看起来比南车北车的重组更复杂。
2004年中粮集团迎来了新的董事长——宁高宁，此后开始了它快速的增长：2004年时，中粮集团的资产仅为600亿元，11年后，中粮资产达到了近720亿美元，翻了7倍多。自2004年起，中粮集团在宁高宁的主导下发起了50起以上的并购，先后涉足新疆屯河、中土蓄、中谷、华润酒粮、深宝恒、丰原生化、五谷首场、蒙牛等公司。2013年，中粮击败中储粮，收购粮食物流企业华粮。2014年，中粮集团收购了荷兰大型粮食贸易商尼德拉。2016年，中粮集团收购了来宝集团所持有的中粮来宝农业49%的股权。
经过宁高宁十年的“增肥”，以种植养殖业为产业链起点，中游拓展至加工、物流、包装类产业，进一步延展至下游的贸易、食品、地产和金融等行业，中粮集团已经形成了“全产业”链”模式。
但是在体量扩大的同时，中粮集团却也出现了虚肥的态势。旗下企业虽然大，盈利能力却让人跌眼镜。以中国粮油控股为例，2014年、2015年先后出现亏损。在港股这个看业绩的市场上，港股“中粮系”的股价表现一直都非常颓，这着实让意欲与国际四大粮商一较高低的中粮集团没面子。
显然，中粮集团通过大手笔的并购吃了不少，但是似乎没消化好。没消化好的一个明显特征是：在中粮集团旗下的企业中，相当部分业务出现重合之处。例如，粮油业务同时出现在中国粮油控股与中国食品的业绩结构中，而2014年并入的华孚与中粮屯河在食糖业务上又存在重合。另外，中国食品旗下的可口可乐瓶装业务与中粮包装的业务也有相似之处。
业务的重合一方面构成同业竞争，另一方面产能分散，无法形成规模效应。同时，同一业务分散在各子公司中也增加了中粮集团的管理成本。因此，腾挪旗下企业的业务，形成几家专业化公司是必然。
简单讲完中粮集团的重组后，现在来讲今天诡异的港股“中粮系”异动。
▌三、港股“中粮系”异动背后的迷思
对投资者来说，最关心的是在场资产大腾挪中，中粮旗下的八大上市公司谁最受益。
不过令人失望的是，过去一年来，除却一些大政策方向，中粮集团基本上无具体的动作。A股可以闻风而动，但对港股来说，如果看不到实质性的进展，即使故事讲上了天，也是“我自岿然不动”。
但这次冰火两重天换了战场：港股兴奋，而A股冷清。事出反常必有妖，这个罕见的现象透露了什么？
中国食品剥离一些业务并非首次，它之前就剥离了巧克力业务及休闲食品业务，不过没有一次市场这样兴奋过。如果说中国食品剥离可口可乐业务是配合中粮集团的“瘦身”战略目标，即是中粮集团重组的一环，那按理来说，A股应该更兴奋才对。但是，A股没有，理性的港股市场却兴奋了。很难相信当港股市场兴奋时，而A股竟既不是带头人，又没有跟风。
那么，更靠谱的解释或许是：港股“中粮系”的异动不是港股投资者的结果，而是大陆投资者所为，且极可能是接近“中粮系”的资本所为。那么，这份公告就不仅仅是中粮重组的一环了，而应该是中粮集团重组的正式开幕，有信息优势的资金提前布局了。
一个疑问是，如果真是有信息优势的资金提前布局，那为什么是港股，为什么不是A股？
逻辑上，在中粮集团的重组方案细节公布前，外部投资者是无法知道在这场资产大腾挪中，究竟谁是最大的受益者。此次中国食品剥离可口可乐瓶装业务，显然最可能受益的是中国食品与中国包装，回顾一下这两家今天的表现：
资金布局的偏好，某种程度上或许反映了中粮集团重组中可能的利益倾斜，而这种倾斜，接近“中粮系”的资金是一定程度上可以预知的。
至于中金公司的理直气壮，除了它毋庸置疑的专业能力，也想想它那有几把刷子的信息优势吧。
既然是有信息优势的少量资金所为，那么滞后一天反应也是可以解释得通的，中金公司24日理直气壮地给出翻一倍的目标价不失为一种很巧合的策略配合。
▌结语
涉及到国企（央企）的投资线索与逻辑的时候，你如果还是盯着财务报表，你就输了——这是老司机的经验，一般人我不告诉他。
一则23日公布的公告，却用来解释25日、26日港股市场“中粮系”的整体异动，一则24日中金公司理直气壮给出翻一倍目标价的报告所形成的巧合配合，一场罕见的同一概念下A股冷清港股火爆的现象。
如果这个时候，作为投资者的你还没有意识到中粮集团重组要有实质性动作的话，那是得反思一下，你这司机的驾照是正儿八经考的，还是花钱买的？
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