作者：格隆汇·谷闷恒
“ADIAMOND IS FOREVER”—— De Beers.
“钻石恒久远，一颗永流传”——戴·比尔斯
你肯定听过这句话吧？钻石大王戴·比尔斯的营销词仿佛已经成了衡量爱情价值的真理。
当然也有人看不爽这句话。几天前一篇叫做《钻石的存在只是证明了这个世界是何等荒谬》的文章又火了。作者搬历史、搞分析，在文中控诉了这句广告词，认为“爱情=钻石”只是钻石商“调教消费者”的营销手段，而广大的消费者不自觉地被植入了这个荒谬的观点,。
我觉得这个等式是荒谬的，相信爱情必须要钻石来证明的女人是荒谬的，而现在广大男同胞正在为这个荒谬买单。
听着是不是有点直男癌？
不过，今天我们要讨论的并不是直男癌，也不是要不要用买钻戒来表明真爱。
我们还是世俗点，围绕赚钱展开。
如果你在25年前买了一颗钻石，现在手里的钻石可能增值了200%。
当然，如果你买的不是钻戒，而是买了钻戒公司的股票，那么恭喜你这支票可能赚翻了100倍！
今天要说的公司就曾有过这样的投资机会，它绝对是珠宝商里最梦幻的那一家，它是国际婚介镶嵌标准的开创者，是美国最顶尖的珠宝商之一——Tiffany& Co.（NYSE：TIF）。
一、Tiffany，一抹梦幻蓝
说到Tiffany，很多人会自动想到她的Tiffany Keys系列。
Tiffany将纯银、18K金、铂金、钻石等材质通过镶嵌、雕花、镂空等工艺进行多种搭配组合，设计出约113种钥匙项链吊坠。
钥匙吊坠系列只是Tiffany众多产品线中的一条，作为全球最大的奢侈品珠宝商之一，Tiffany的产品线十分完善，包括三条主线：珠宝、腕表、配饰。
细分类别有：耳环、婚戒、项链吊坠、胸针、男性珠宝、手表、香水、皮革制品、太阳眼镜等等。
Tiffany的蓝色故事始于一个半世纪前，在珠宝行业开创了很多行业第一。
1837年， Charles LewisTiffany先生来到纽约，创立了梦幻华贵的珠宝品牌Tiffany。值得一提的是Tiffany大胆地开创了在商品陈列柜给商品贴上价格标签进行售卖的展销模式。
半个世纪后，Charles先生推出Tiffany Setting六爪镶嵌钻戒，Tiffany婚戒一炮打响。Tiffany成为六爪镶嵌式钻戒的鼻祖，六爪镶嵌也成为订婚钻戒镶嵌的国际标准。今是TiffanySetting六爪钻戒诞生的第130周年，梦幻蓝盒子和白色缎带包裹着的钻戒见证了无数情缘，承载了无数女性对婚姻和爱情的幻想。
二战时，Tiffany将总店搬去了名店云集的纽约第五大道。战争结束后，Tiffany迎来了又一个发展黄金期。1961年，奥黛丽·赫本主演的《Tiffany 的早餐》风行一时，Tiffany更是在少女心中漾起一片梦幻蓝。
另外一个值得一提的是Tiffany还开创了用银器制作配饰的风潮，率先使用925银，这在后来成为了美国银制品的标准。Tiffany的银器饰品价格平民，造型精美，再加上Tiffany的品牌价值，具备了成为爆款的条件。
谈论珠宝，免不了谈设计。Tiffany的历届名首席设计师中最值得一提的是伟大画家帕布罗·毕加索之女帕洛玛·毕加索（Paloma Picasso），曾操刀X系列，Scribble系列、Zigzag系列以及Graffiti系列，创作了诸多举世无双的珍品。
舔屏一下帕洛玛·毕加索的设计。
Tiffany绝对称得上一家有情怀、有历史、有创新的珠宝零售商。
美好的时光总是短暂的，来，舔完图让我们一起正经地看点儿财务数据。
二、你不知道的Tiffany& Co.
我们熟知的Tiffany品牌属于Tiffany & Co.控股旗下的主要子公司Tiffany and Company。
Tiffany & Co.控股于1987年首次在美国公开发行普通股，当前市值为90亿美金，股价在70刀以上，历史最高股价超过110刀。股价蹭蹭蹭，看着是不是很爽。
Tiffany& Co.说白了就是通过遍布多个国家地区的直营店进行商品销售，辅以网络渠道进行销售。不过网络渠道比重较小， 2015年只贡献了6%的销售额，门店销售占93%。
Tiffany的产品中哪些卖的最好呢？在前面说的三条产品线中，珠宝的净销售额一直是大户，在2013年至2015年所占总销售额比重分别为93%,92%, and 92%。珠宝销售中以非宝石类珠宝，即银饰和金饰，过去三年占比均在40%以上，所以这可能还是归功于火爆了的钥匙吊坠系列。
Tiffany & Co.的门店均为公司直营门店，截至目前，Tiffany & Co.在全球共有307家公司直营门店，其中美洲地区125家，亚太地区83家，日本55家，欧洲43家，阿拉伯联合酋长国5家。
从表中我们可以看到Tiffany & Co.从2005年到2015年的门店增长情况，其中2012年新开门店最多，有28家新店。同时，亚太地区门店增长速度最快，从2005年的25家，增长至81家。公司管理层透露会继续在亚太地区的大中华地区加大销售力度。
Tiffany在哪些地区卖得最火呢？我们来看一下2015年各个地区销售额的贡献情况。
北美地区销售额（美国、加拿大、拉丁美洲等地）占总销售额的47%，其中美国占了88%。
亚太地区（不包括日本）销售额占总销售额的24%，其中大中华地区的销售额占到一半以上。日本销售额占总销售额的13%。欧洲地区占12%，其中以英国比重最大。
对Tiffany而言，销售的一半重心在美国本土市场，另一半在海外。大致了解Tiffany的业务分布和整体情况后，我们详细看一下它近来的业绩。
三、Tiffany这颗钻石正在黯淡？
经历了2012年到2015年的辉煌时期，Tiffany的股价一度涨到110刀，但是从2015年第一季度开始，它的业绩好像就开始一点点暗淡下来了。
今年年初Tiffany披露了第一季度财报，全球同店销售额平均下滑 9%，营业收入下跌 7.4%，利润暴跌 16.7%，这已经是连续6个季度Tiffany的业绩不如人意了。
看一眼让人心疼的业绩表现。2015年第一季度到本季度，Tiffany的净销售额都在下跌。
其它奢侈珠宝品牌的表现也一般：香港周大福今年前三月整体零售额和同店销售均跌了 26%。历峰集团旗下的卡地亚（Cartier）和梵克雅宝（Van Cleef & Arpels）也都出现不同程度的下降。
于是大家开始恐慌：珠宝行业不行了。时不时就恐慌的心态可能也是2008年后留下的后遗症吧。
1）、周期性下滑而已，别方
针对上述言论，我只想说what?! 然后扔他两张图。
珠宝行业属于再典型不过的周期性行业，经济好的时候，大家就买买买。上面两张图是美国历年的GDP走势图和人均可支配收入走势图。美帝GDP占全球50%，随便一个动作就对全球经济有大影响，所以数据是有代表性的。
那么我们从这两幅图里可以得出一个教科书式结论：从长远来看，经济虽有波动，但整体是不断往上走的。
珠宝行业的业绩跟宏观经济环境以及消费者的信心有很强的关系。
大的经济环境对珠宝行业产生了周期性的影响。跟石油一样，现在的珠宝行业只不过在大的经济背景下经被下了个小降头。
如果我说几十年后世界上的女人都不好珠宝这口了，你信么？反正我不信。
所以对于Tiffany而言，过去六个季度的业绩不佳只是随着珠宝行业的周期性波动而已。
不信你看下面两幅图。Tiffany的股价和美国的人均可支配收入也是手拉手一起走的。
2）、汇率的锅
我们之前说了Tiffany的门店都是公司直营，公司为防止倒卖（防火防代购）对商品进行统一定价。在美国卖1刀的东西，按现在的汇率换过来在大陆就卖6.67块。
由于Tiffany海外销售额占了半壁江山，所以汇率对Tiffany的商品定价有很大影响。
拿美元跟人民币来说，从2014年开始美元对人民币一直在升值。这对Tiffany在大中华地区的销售的具体影响是什么？
假设Tiffany某个东西在美帝卖1000刀，原来汇率低的时候在中国卖6000块，后来美元持续走强汇率涨到6.67，理论上Tiffany为了保持价格统一就要把大中华地区的售价提高到6670块。
当然，能够随随便便提高价格的企业都是牛叉的具有垄断优势的企业，Tiffany并没有这个优势，所以它不敢随便提价，只能“贱卖”。
所以美元的持续走强部分导致了Tiffany过去几个季度的业绩不佳，这跟公司本身的经营导致的收益减少要区分开来。
同样的还有之前的英国脱欧导致了英镑贬值。而Tiffany在欧洲地区的销售有近一半来自英国，这种突发性事件也对Tiffany的销售产生了影响，但是随着这种意外事件渐行渐远，影响也会逐渐减弱。
3）、业绩回温苗头
其实Tiffany已经冒出了一些业绩回温的苗头。
2016年第二季度利润较去年同期的1.049亿美元略微增长了1%达1.057亿美元，稀释后每股从81美分上涨至84美分，每股收益比预计的72美分多12美分。
另外一个值得关注的指标是同店销售额(Same Store sales)。提到销售行业，就离不开同店销售额。
同店销售是指同一间销售店期的销售额，它可以衡量一家零售店在相对固定的运营成本下的盈利或亏损，是一项衡量零售商投资回报的重要指标，反过来也反映零售商的整体盈利能力。
简单来说就是看看公司按照固定投入新开了店，这个店有没有让公司赚更多的钱。你肯定不希望砸钱开了一家新店后收入反而比没开前还低吧。
Tiffany截至16年初各地区的SSS均开始回温。
在美洲地区：加拿大和拉丁美洲同店销售同比上涨，美国地区同比下降，导致整体下降4%。但其它地区sss均表现较好。
亚太地区：按照固定汇率，同店销售额保持不变。
日本：按照固定汇率，同店销售额上涨 5%。
欧洲：按照固定汇率，同店销售额上涨 9%。
虽然Tiffany之前一直在周期性下滑的泥潭里，但我认为钻石是不会被当成玻璃的。
4）、利好因素
珠宝行业的业绩还有个特别之处——第四季度业绩通常是年度最佳。
据美国权威钻石资讯公司Rapaport统计，美国每年的12月份往往是珠宝销售的高峰期。圣诞节绝对是刺激销量的好时机。我们也可以期待一下Tiffany今年年底的表现。
结语：
Tiffany& Co.属于典型的周期性公司，而之前连续6个季度的业绩下滑正表明公司正处于周期性下滑阶段。但是综合Tiffany & Co.本季度的业绩表现以及文中罗列的各项利好因素，Tiffany & Co.的业绩可能不久就会回温，Tiffany& Co.的周期性上升期也即将到来，一个绝佳买入点可能就在不远处。
要强调的一点是：对于这种周期性企业，多点耐心总是好的。
谈完面包，我们继续诗和远方。
回到开头那篇控诉“钻石=爱情”的文章，不可否认，De Beers的营销文案设计得恰到好处。但我不认为早在1951年时De Beers本人就刻意地去“调教”顾客，带着极强“洗脑”目的性告诉顾客爱情和钻石是对等的。
我看到的是钻石恒久远的属性恰好和人们期许的长长久久、白头偕老的爱情不谋而合。广泛流传和“洗脑”成功可能恰好只是因为这句营销词说的是大实话呢？
抽象的爱情有了具象的对标，就当是一场美丽的意外好了。
不都说生活需要来点儿仪式感么？结婚更是免不了这份仪式感的，定情信物总要有吧。除了永久璀璨的钻石，你还能像到别的更贴切的实物来象征爱情么？
当然如果你的女票不喜欢钻戒，看准了入点珠宝公司的股票也是可以的。像Tiffany这种曾经涨了近100倍的投资机会，不比买颗钻石来得差吧。
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