核电板块港股标的梳理_

作者：格隆汇·似水流年

9月15日，英国政府正式批准中广核与法国电力集团(EDF)合作建设英国欣克利角核电项目，该项目总投资额达180亿英镑(约1590亿元人民币)，是英国20年以来第一个新建核电站，以中广核为首的中国企业预计投资60亿英镑，建成后将供给全英国7%的电力。

9月19日，A股核电板块大涨3.7%，港股核电板块的公司也普涨，中广核矿业当日涨幅甚至高达11%。

但是，周一核电板块的涨幅并没能延续，此后一片颓势，重回蛰伏期。同时，对比该板块与恒指的走势，显然该板块在今年以来的涨幅也是明显落后于恒指的。随着核电行业的回暖，我认为该板块在未来存在着补涨的需求与机会。

一、核电行业从坑底爬起

2011年起，受日本福岛事故影响，国内核电站建设暂缓，从2011年3月至2015年2月，仅核准2台核电机组，开工7台核电机组，大幅度低于以前5年的平均发展速度。受此影响，核电板块的公司日子都并不好过。

但是自去年开始，我国的核电建设终于又有了进展，阔别已久的项目审批获准重新出现。2015年2月17日，中广核辽宁红沿河核电站5、6号机组在国务院办公厅会议上获准开工。这是自2012年12月田湾核电二期工程至今首个获批的核电项目，标志着我国核电正式重启。

2015年2月以来，中核集团下属的方家山核电工程2号机组、中广核集团旗下的阳江核电厂2号机组和宁德核电厂3号机组都相继投入商业运行。2015年8月16日，中广核集团的辽宁红沿河核电站3号机组结束168小时试运行试验，也具备了商业运营主要条件。至此，2015年已毫无争议的成为投入商业运行核电机组最多的一年，截至2015年10月已达到26台。

二、未来的核电市场有多大？

截止到今年6月，中国目前在运核反应堆33个(3台延迟运营)，装机容量29577MW，在建核反堆21个，装机容量24036MW。在运加上在建核电机组，共54个，总装机容量：53613MW。而按照国家核电的十三五规划到2020年，中国核电装机容量将达到58000MW，在建容量将达到30000MW。目前的缺口是34387MW，按此到2020年前，每年需要核准开工的装机容量为6877MW。按照单台1250MW（AP1000）的装机容量，每年需要新开工的反应堆数量为6个。即到2020年需要新开工的反应堆数量为30个，在计划建设范围内。

由于环保和能源的压力，目前世界许多新兴国家，都有建设核电站的计划，海外出口成为国内核电行业的新的增长点。而中国的核电技术正在成为高铁以后，又一个国家名片。预计中国的核电出口将借助于一带一路，利用建造+融资的方式，打入各个一带一路国家。按照此前中核集团的估计，到2030年，"一带一路"上核电机组将会达到近100台，国内的"华龙一号"估计能占到20%～30%的市场份额。按此中国有望承建的核电机组达到30个，每年出口的核电机组为2台。

要达成十三五规划的装机容量规模，每年新开工的核电机组为6台，按照AP1000平均投资成本：1000万元/MW估算，每年核电站的投资额为726亿元，合计到2020的市场规模为3630亿元。其中基建（占总投资额的40%）每年的市场规模为290亿元，合计1452亿元；设备（占总投资额的50%）每年的市场规模为365亿元，合计1815亿元。叠加之前对核电出口的预测每年2台的市场规模，2020年前核电出口的市场规模望达到1210亿元，其中基建为484亿元，设备为605亿元。

三、核电板块港股标的梳理

核电的产业链可划分为研发和设计、建设、设备制造、运营管理和核燃料供应系统（包括核乏料处理）五部分。在核电站投入运营前，主要受益公司是研发和设计公司、核电设备公司和核电站兼职安装公司；在核电站投入运营后，受益公司主要是核电站运营公司、核燃料供应公司（包括核废料处理）和通用及附属设备企业。

港股市场上的核电标的主要集中于核电设备，包括上海电气（2727.HK），东方电气（1072.HK）和哈尔滨电气（1133.HK）。由于核电行业属于高技术门槛的行业，国家核安全局针对核电设备行业规定了严格的准入制度。一般单个设备供应商3-4家。目前整个设备的供应现状是四大国企上海电气、东方电气、哈电集团、中国一重占据主要供应地位。

其中，上海电气和东方电气是我国核电设备制造方面实力最强的两大集团，这两家企业在核岛设备和常规岛设备上都具有较强的优势。相比之下，哈电集团在核岛设备上实力较弱，而在常规岛设备上则可以与东方电气集团和上海电气集团并驾齐驱。东方电气集团和上海电气集团分别与法国法玛通和美国西屋电气组成投标联合体，同竞争中国的核岛设备市场，而哈电集团则和GE结成投标联合体逐鹿国内常规岛设备市场。

建议重点关注上海电气（2727.HK）。上海电气集团作为国内核岛和核电设备生产的主要企业，国内核岛设备市场占有率也达到45％，国内常规岛设备市场占有率为33％。此外，公司还是海上风电设备的霸主，燃机业务也站在技术前沿。而且上海电气的AH溢价高达2.58。

此外，核燃料板块有中广核矿业（1164.HK）及中核国际（2302.HK），运营管理板块有中广核电力（1816.HK）。建议关注中广核矿业（1164.HK）。