东证睿丰近期走势
今年9月19日，东证睿丰随着开放日的到来在基金市场迅速燃起了一波吸金浪潮，一时风头无两，成为行业热度不减的话题。
9月18日，东方证券(港股03958)资产管理有限公司（以下简称东证资管）公告，东方红睿丰混合基金封闭期满，于2017年9月19日转为上市开放式基金（LOF）。
9月19日，东证睿丰在二级市场暴涨7.71%，当日溢价率超12%，超3000万套利资金涌入。同时，在场外该基金遭到机构和散户的一致哄抢，开放一日即爆卖100亿。
为了保护持有人利益，9月20日，东证资管立即暂停对睿丰的申购，包括定期定额申购，东证睿丰短暂开放后又实质性的进入了封闭期。
9月21日，东证资管发布场内交易价格波动提示公告，提醒投资者注意投资风险，理性投资。当日，套利资金砸盘，热度骤降，东证睿丰巨幅低开，暴跌6.04%，后知后觉的套利者惨淡离场。
按照市场绝大部分LOF的走势，相信绝大部分投资者都会以为东证睿丰的辉煌可能会就此结束了——短暂突起后归于平静，就像一颗流星，和其它可上市交易的LOF并没有什么区别。
然而……，从9月21日至今的21个交易日，东证睿丰的走势着实让投资者见证了人性的疯狂，也见证了鱼龙混杂的基金市场优质投资标的的稀缺程度。9月21日至今，东证睿丰的区间涨幅最高达到18.33%。
随着东证睿丰连续大涨，持有的投资者不论是场内还是场外均赚的盆满钵满，昨日，有投资者致电金融界基金频道，对东证睿丰当前的高溢价率表达了担忧，并询问我们当前持有的东证睿丰是否该卖出？由于东证睿丰目前不开放申购，该投资者又担心如果卖出了不能以更低的的价格再买回来，不知道怎么办？
我们相信很多持有或打算购买及关注东证睿丰的投资者都面临这一问题。鉴于该投资者并未向我们公布其具体持仓与目前的盈利状况，我们结合本基金今日走势，从以下4种假设情况对该问题进行一下简要回答：
情况1：持仓浮盈超过当前溢价率（10.96%）
投资者目前对东证睿丰的担忧主要集中在它的高溢价率。
一方面，由于溢价是一种非常态的价格区间，主要是由供求关系和投资者预期引起的，随时都存在回归的可能性，一旦溢价率回归，投资者持有的收益将缩水，今天的走势已经证明了这一点。
另一方面，供求虽有短期刚性，但预期的改变往往是剧烈的，因此，溢价率一旦回归，速度可能会非常快，造成投资者难以迅速出清手中持有的东证睿丰份额，而且短期的集中卖压会极大的增加冲击成本，导致投资者的卖出价格远低于预期，今日尾盘本基金二级市场交易价格跳水巨震，最低跌至1.468元，几乎触及跌停板，我们以收盘价衡量的冲击成本高达0.122元。
对于这部分投资者而言，只需要将浮盈小于等于溢价率的那部分盈利持仓卖掉即可，投资者可以根据自己的投资目标、流动性需求、持有期限等目标决定如何操作。
情况2：持仓浮盈等于当前的溢价率
这种情况在所有持有人当中占比肯定是比较小的。因此我们对此进行一个近似扩展，即将10.96%+/-0.06%（因买卖最大的手续费合计为千分之六，我们之所以用这部分损耗做近似，主要考虑到交易成本是投资者比较关注的成本之一，尤其是资金量比较小的投资者）范围内的收益均归类到情况2。
这部分投资者比第一种要痛苦，这意味他们的持有成本在当前基金净值附近，但份额却不在场外，而是从场内买入的。在这种情况下，一旦溢价被全部填平，这部分投资者就等于黄粱一梦，收益归零了，如果再额外计算交易成本，溢价归零之后的收益还是负的。因此我们建议这种情况下，投资者可根据自身的财务需求，选择出掉一部分持仓，以保住现有的利润，同时保留一部分底仓应对溢价回归，并分享后市该基金继续增长的红利。
情况3：持仓浮盈小于当前溢价率
这种情况意味着投资者是以高于该基金场外净值的价格购买的份额，如果溢价归零，这部分投资者不但不能保住已有收益，反而会发生亏损。因此，这部分投资者处于进退两难的境地。
巴菲特说：投资的第一条铁律是保住本金，第二条铁律还是保住本金，第三条则是牢记第一条和第二条。故我们从保护本金的角度出发，建议这部分投资者可做保本处理：即出掉一部分仓位，将持有成本降至与最新净值一致或者低于最新净值，并保持跟踪和动态调整。这样一来，即使溢价归零，也不伤害投资本金，可以安心持有。
情况4：持仓处于浮亏状态
如果是在今日收盘价之上买入的投资者，目前已经发生了浮亏，在这种情况下我们认为需要根据投资者的投资目标和风险偏好决定是否止损或减仓或补仓，这种情况比较复杂，基于本基金尾盘的走势，我们建议投资者可根据自身的风险偏好调整仓位，具体状况较为复杂，因此不在本文讨论的范围内。
这么高的溢价率还能不能买？
今日（10月26日），东证资管发布了东证睿丰三季度报告，报告显示，截止9月30日，本基金本期实现利润279913583.66元，期末资产净值为12302416187.63元，加权平均基金份额本期利润为0.1112元，本期净值增长率为6.16%，超越业绩表较基准5.68%，大幅跑赢同类平均。
此外，从2014年9月19日起至2017年9月18，三年封闭期内，该基金取得了224%的累计收益，本报告期的表现继续着此前的强势。
我们分析了本基金最新的十大重仓股，发现了以下特点：
1.前十大重仓股占比为35.02%，第一大重仓股为美的集团，持仓占基金净值比例为6.95%。相较于规模而言，持仓集中度较高，整体的风险敞口略大，考虑到9月18日短暂开放后本基金遭遇了巨额申购，去除这部分资金的摊薄影响，上述持股集中度和占比数据会更高，因此整体风格稍显激进。
2.本基金前十大重仓股全部为白马蓝筹。持仓顺序依次为：美的集团、复星医药(港股02196)、贵州茅台、伊利股份、福耀玻璃(港股03606)、工商银行(港股01398)、海康威视、分众传媒、三环集团、海螺水泥(港股00914)。目前，贵州茅台、福耀玻璃已经披露了三季报，业绩均实现稳步上涨，三环集团披露了业绩预告，例如增速小幅下降。
我们追溯了本基金的半年报和一季报，发现三季报本基金新进了贵州茅台、工商银行、三环集团、分众传媒、海螺水泥，并且将二季报持有的中小板题材股全部出清。相较于一季报，本基金在二季度几乎没有调仓。因此，三季报表现出了对风险更低的容忍度和更高的风控意识，这可能与规模膨胀有关，也部分表达了基金管理人对市场的观点。
东证睿丰基金经理林鹏在三季报中表示，将坚定持有核心品种，并且冷静对待周期股的波动，不为之所动。他认为竞争力不断提升的各行各业龙头具有一定的稀缺性，与全球主要股市同类标的相比较，估值并不高估。未来将依旧立足于寻找具有这类潜质的优秀企业，摒弃博弈思维，拒绝短期诱惑，为持有人创造更多价值。
那么本基金还能不能买呢？我们尝试从以下几个方面给投资者给出答案：
1.从投资风格看，可长期持有
在保险、有色、水泥建材等带领下，今日大盘终于放量突破3400点，收于3407.57点。当前市场正在以一种慢牛的姿态缓慢爬升，风险偏好较低，白马蓝筹仍是资金偏好的对象，因此本基金的投资风格与当前的市场趋势较为一致，如果是长期配置型、风险偏好中等的投资者，可以选择逢低买入并持有。
2.从二级市场走势看，短期有风险
本基金今日尾盘跳水，全天振幅很大，资金出逃迹象明显，风险已经开始显现。与此同时，东证资管旗下的东证睿阳（169102）、东证睿轩（169103）、东证睿满（169104）、东证睿华（169105）今日均出现大幅跳水和震荡，成交量均明显放大，其中东证睿华全天成交5466万。
3.树立正确配置理念，牢记基金不是投机品种
近期，包括睿丰在内，东证睿系列LOF全部处于大幅溢价状态，我们认为，由于上述基金均不开放申购，而业绩又出类拔萃，具有稀缺性，有资金在利用市场情绪对上述基金进行炒作。我们提醒投资者，基金不同于股票，每日公布的基金净值是一只基金非常标准的内在价值和公允价值，具有明确的参考尺度，并不具长期溢价基础，因此不宜参与炒作。作为大类资产配置的工具之一，投资者投资基金应该以长期配置为主，培养正确的投资习惯。
