【擒牛记】华商基金管理有限公司是一家经中国证监会批准设立、为客户提供专业理财服务的资产管理机构。华商基金目前的管理规模是434.63亿元，拥有经理24人，共计管理基金50支。
经济学硕士,拥有十年证券从业经历，张永志于2007年5月加入华商基金管理有限公司，现任华商瑞丰混合型基金等6支债券基金的基金经理。
本期嘉宾：张永志
崔建波有着22年的证券从业经验，现任新华基金管理股份有限公司副总经理兼投资总监，权益投资部总监。管理的基金包括新华优选消费混合，新华趋势领航混合，新华鑫益灵活配置混合等。
投资不要过于被宏观预判左右
“根本没有任何人能够提前预测出未来利率变化、宏观经济趋势以及股票市场走势。投资不要过于被未来利率、宏观经济和股市预测所左右，集中精力关注你投资的公司正在发生什么变化。” 在“新周期”论战正酣、投资者迷惘于宏观经济何去何从之际，华商基金基金经理张永志始终坚持自己的投资价值法则。
2017是张永志进入华商基金的第十个年头，这十年，他穿越牛熊，经历过“股灾”、“债灾”。面对近一年来债券市场持续调整、情绪不振和难见利好的现状，以债券为主要投资标的的债券基金不可避免地承受着考验和压力，而张永志却是惊涛骇浪中的弄潮儿。
截至9月1日，张永志管理的华商稳健双利A\B、华商稳定增利A\C，2017年以来净值增长率分别为11.17％、10.83％、8.50％、8，24％，表现颇为抢眼。
在417只同类基金中分别位列4、7、16、19名。正值开放期的华商瑞鑫定开债（002924）成立一年即取得了5.2％的收益，在所有定开债基金中名列前茅；华商瑞丰混合（003403）成立5个月也已获得了6.58％的收益。
目前市场上有“新周期”之争，有人说是新周期，也有人说是新一轮周期，还有人说“目前处在债牛前夕”，更有人说“要现金为王”。
张永志认为，“管理基金较为注重的还是操作层面，从实践的角度来讲，太宏观的问题没有必要过于纠结。第一，经济周期、牛市起点等观点，首先从经济学理论来讲，本身仍有很大争议。第二，从指导投资的角度，新周期起点与否，区别并不是很大，因为每一轮周期的起点都不尽相同，并且也不会完全是前一个周期原地踏步的循环。
团队协作与个人能力双剑合璧
据《擒牛记》了解，华商基金的固收团队近二十人，以基金经理负责制为主，即基金经理对自己管理的产品负责。对于基金业绩，张永志表示，只有从团队协作与个人能力两方面各取所长，双剑合璧才能独步天下。
“我们面临的市场非常大，A股有3000多只股票，发债企业可能比上市公司的数量还要多，从个人的角度，难以覆盖众多公司，还有其它宏观、微观经济等因素。所以团队的协作肯定是非常重要的。对基金经理而言，团队只是提供这些基本素材，例如企业基本面情况、宏观经济分析等，最终的操作、选择、对股债配置比例的判断，还是需要基金经理来做决策。所以二者都至关重要。”
在普通人眼里看来，基金经理是非常“高大上”的职业，而张永志认为自己并算不上是成功人士，只是普通人而已，说到这里，张永志谦逊的笑了笑：“也许可能是因为这个行业较小——整个公募基金行业营业收入不到一千亿，算是个小行业——所以从业人数也较少，才显得格外神秘罢了。”
平素光鲜亮丽的基金经理，身上背负着的却是繁重的工作。张永志向《擒牛记》揭秘了自己的真实工作和生活状态。 “基金经理的工作时间是不固定的，开盘时间需要全神贯注、分秒必争，压力大到不言而喻。”
张永志称自己下班之后还需要进行大量的调研，除了上市公司已披露数据外，他每天还需要看几十份甚至上百份研究报告，早晨8点到晚上12点都能收到工作信息，甚至每日微信都要收到几千条。“信息纷繁复杂，基金经理的工作就是要在繁杂的信息中抽丝剥茧、精准判断，才能为投资者带来长期稳定的投资收益。”
债市维持短久期配置
今年张永志所管理的多只基金在同类中名列前茅。当谈到今年以来取得的优异业绩时，张永志表示，“今年的投资思路，是自上而下与自下而上相结合，首先要有对大类资产的整体判断。年初时候我判断今年债券市场出现系统性机会的概率不大，所以债券配置方面主要以短久期品种为主，为基金贡献了较为稳定的收益。”
基于此张永志对A股持偏乐观态度，所以对股票和转债仓位配置也相对较重。板块方面，则选择了直接受益于供给侧改革的钢铁、煤炭等。经过市场的验证，以上判断均比较成功，对业绩贡献也比较多。
具体到债券的投资，张永志则更多关注于货币政策，因为货币政策决定了债券市场的方向。” 他表示，上半年中国经济增速为6.9％，投资增速较快，地产销售投资处于良好态势，消费保持平稳增长，出口出现明显改善，通胀低位小幅波动，这些情况显示，经济L型走势的底部或已探明。
“今年金融去杠杆等监管政策成为影响市场的一大因素。下半年预计货币政策和财政政策将继续托底，宏观经济出现剧烈下滑的可能性较小。但同时人口红利逐渐消失等内生型因素依然存在，经济也不会出现大幅的回升。因此整体来看，增速预计将呈走平的态势。”
对于债市未来走势，张永志认为利率将在区间内震荡，债券市场出现趋势性行情的概率不大。能够获得资本利得的机会较少，整体策略将以票息为主，同时维持短久期配置。
针对近期火爆的转债行情，张永志表示，“目前采用自上而下的投资逻辑相对更多一些，主要是从基本面去选择转债标的，这与股票投资的逻辑和思路更接近。
因为转债走势与股票的联动性和相关性较强，会选择基本面比较好、未来股价有一定上升空间的个股对应的转债标的进行投资。”
价值蓝筹股机会凸显
“上半年上证综指在3000点以上维持区间震荡，而上证50的走势强于大市，并且中间鲜有反复，市场偏好明显偏向价值股。板块间的走势分化也较为明显，业绩显著改善的钢铁、煤炭类以及确定性较大的金融类股票均在上半年走出了一波行情，”张永志称。
他进一步指出，今年周期股尤其是钢铁板块涨幅很大，其主要逻辑是受益于供给侧改革，钢铁行业供需结构发生明显改善，钢铁企业盈利状况也出现明显好转，且上市公司的估值水平较低，所以今年大超市场预期的二季报引领这轮周期股走牛。
但到目前为止，钢铁股的估值水平依然比较低，或许反映的还是市场对于周期股长期可持续性的谨慎。事实上，今年市场整体的行情基本都是如此，对于长期的“故事”全面抛弃，追求增长的确定性。
“下半年预计A股出现统性风险的几率较小”，张永志认为，市场将更加注重上市公司业绩及估值，不能完全按照市值来选大盘或小盘股。
未来的股票投资将以深入挖掘企业价值为主，关注估值水平较低的蓝筹价值股，包括创蓝筹，将有较好的投资机会。
张永志所管理的基金
（截止2017年9月）
