LED 渗透率提升，供需改善催生行业高景气度
LED 性能优异，成本降低推动渗透率提升
LED 照明具有多项优异的性能，发光效率高达 80-120 lm/W，寿命长达 2.5-5 万小时，具有快速的反应速度和优异的显色指数，相比其他光源具备明显优势。
LED 芯片的价格已通过光效的提升得以降低。芯片生产的成本主要有可变成本和固定成本两部分，可变成本包括衬底、金属有机反应源和气体等约占 65%，固定成本包括折旧及其它约占 35%。
厂商技术的提升带来 LED 光效的提高，单位面积外延片上可切割的芯片数量增加，芯片成本下降，芯片价格亦逐年下降。
芯片作为 LED 产品的重要组成部分，占产品成本的比例高。以通用照明为例，芯片占通用照明产品成本的 18%。
芯片价格的下降直接促使 LED 灯泡产品价格的下降(价格约是节能灯的 1.3 倍)，较低价格推动LED 照明渗透率的快速提升。
从 2011 年开始 LED 照明渗透率迅速提升，到 2016 年，全球 LED照明渗透率接近 30%，预计到 2020 年将超过 60%。
海外转移及下游增长带来国内龙头高增长
供给端收缩引发并驱动 LED 芯片行业景气转好。2014 年以来 LED 芯片的产能明显过剩，LED 芯片的价格被不断压低、利润空间被挤压等导致企业亏损，LED 芯片龙头晶元光电以冻产和涨价的方式扭转亏损的局面。
2016 年年初，LED 芯片龙头晶元光电率先关闭蓝光 LED 芯片产能的20%-25%。作为龙头企业，晶元光电占据市场份额大，其供给端收缩促使 LED 芯片供需结构得以改善。
2016 年 5 月晶元光电又将部分蓝光芯片价格调涨，幅度最高达 15%，随后三安、华灿等LED 主流厂商提价，行业供给过剩的格局被打破。
LED 芯片高端产能紧缺，国内三安光电、华灿光电等龙头厂商受益。
2017 年国内主流芯片厂转向高端产能并进行扩产，三安光电预计 2017 年扩产 30%-40%，华灿光电将扩产翻倍以上,由于多年持续布局高端产品并进行大额的研发投入，华灿光电和三安光电在高端芯片的性能已达国际领先水平。
下游需求增长是新增产能消化的途径之一。LED 照明行业是 LED 应用比重最大的部分，占整体应用市场的比重达 48%，其需求也将带动 LED 市场发展。
2016 年全球 LED 照明行业的市场规模约为 350 亿美元，到 2020 年有望提高至 650 亿美元，将拉动新增产能的消化。
受到需求增长的影响，2017-2020 年 LED 芯片产值年复合增长率将达到 8%，到 2020 年全球 LED 芯片产值将超过80 亿美元。
中国 LED 芯片在全球的市占率持续提升，海外订单转移将是消化新增产能的另一重要途径。
经过LED 行业洗牌，海外 LED 芯片企业减产，三星、LG 关停部分产能，Cree 在高功率芯片上减产 25%，国外芯片企业将部分产品移交至国内企业进行代加工，2016 年国内芯片出口占国内芯片总产值的9.6%，同比提高 1.6 个百分点，同时国内产能增速为 24%，超过全球增速 13 个百分点，2017 年国外外延芯片减产、订单转向国内的局面仍将延续。
海外订单转移主要由于海外 LED 芯片企业竞争力已不如国内，国内 LED 芯片厂商的成长更为可期。
国内 LED 芯片企业相对更强的盈利能力将有利于规模扩张。与晶元光电相比，华灿光电、三安光电的毛利率、净利率等盈利指标都更好。晶元光电虽然营业收入规模大，但由于生产成本高，其盈利能力不佳。
海外 LED 芯片厂多与晶元光电有类似的盈利问题，竞争力大不如国内企业，而海外的芯片产能仍占比较高，因此海外产能转移带来的订单仍有持续增长空间。
在海外产能转移、下游需求增长和国内大厂大力扩产的市场情况下，我们大致测算了未来几年 LED芯片行业的供需情况。LED 芯片的测算在外延片的基础上进行调整，外延片产量根据 MOCVD 设备的数量进行测算，测算以全年为准，并假设 2016 年芯片的需求数为 1。
供给端:
1) 海外产能关停，国内扩产情况。
2) 低端产能逐步淘汰，以 Veeco 为例，设备每 4 年面临一次重大升级，未来应逐步淘汰 2012-2014 年的机型，全球购置的折合 K465i 机型 MOCVD约为 800 台，目前全球保有量为 3100 台，保守估计每年淘汰 100 台。
需求端:
1) 随着成本的演进，单片外延片可切割的芯片数量增加，根据每年平均光效提高约 10%，则可切割的芯片数量增加 1.1 倍。
2) 下游应用市场规模增长，根据 Trendforce 的预测，全球应用市场规模年复合增长率为 8%，考虑芯片成本每年下降 10%，折算外延片出货量。
根据测算，伴随低端设备出清，我们预计本轮供给缺口从 2017 年到 2019 年将持续存在。
芯片是产业链高毛利环节，未来盈利能力有望持续
行业竞争格局改善，迈向寡头垄断
行业历经洗牌，呈现垄断竞争格局。在行业发展及政府补助的双重驱动下，大量厂商涌入，导致行业竞争力量较为分散。
2015 年晶电为扩大市场份额挑起价格战，LED 芯片市场价格出现断崖式下跌，芯片厂商的毛利率下滑。
在价格跳水的市场环境下，设备和技术落后的小厂生产效率低、成本无法支撑，挤出效应明显，2009 年国内共 60 余家厂商，2016 年仅存 20 家左右，且行业历经洗牌后集中度大幅上升，CR3从 2009 年的 29%上升至 2016 年的 44%。
低端产能被淘汰后，行业产能过剩的情况得以扭转，全球 LED 外延片供需状况得到改善
国产设备切入市场，龙头厂商更具优势
MOCVD 是 LED 芯片最重要的上游设备，主要用于 LED 外延片的生长，具备以技术为核心、更新换代快、价格下降明显的特点。
此外，由于龙头厂商持续投资，设备厂提前把最新设备放在龙头企业里用，量产时调试时间更短。
技术更迭致使效率提高、成本下降:以 Veeco 的三代 MOCVD 设备为例，EPIK 系列折合 2 寸片单批次产能是 K465i 的 4.4 倍，而成本则下降 40%。
国内 MOCVD 厂商凭借价格优势已切入三安、华灿供应链，国外厂商的垄断格局逐渐被打破。
2016年，本土企业中微半导体和中晟光电的 MOCVD 在国内的市占率分别达到 3%和 8%，国产 MOCVD市占率超过 10%。
芯片大厂向上游整合衬底材料，降低成本
LED 芯片所需的衬底是蓝宝石的主要应用，2016 年占应用结构比重达到 80%。
近年来，LED 芯片厂商向上游衬底材料整合，如龙头厂商三安通过子公司晶安光电布局蓝宝石衬底业务，华灿光电通过收购蓝晶科技 100%的股份整合上游，两家巨头均已具备自产能力。通过向前整合，进一步奠定高盈利能力的基础。
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技术推动行业成长，Micro LED 引领趋势
技术发展将主导行业的未来走向，具备技术实力的厂商将从竞争中脱颖而出。
一方面，技术的进步可以降低成本，提高 LED 在现有应用领域如照明领域的渗透率，另一方面，技术的进步可以开拓新应用，如 Micro LED 可应用于显示领域，有望促进 LED 芯片需求量的提升。
超小间距 LED(Micro-LED)指代 LED 微缩化和矩阵化技术。
在一个芯片上集成高密度微小尺寸的 LED 阵列，使其体积约为目前主流 LED 大小的 1%。每一个像素均能够定址、单独驱动发光，将画素点矩阵由毫米级降低至微米级。
Micro-LED 技术提高有望带来芯片用量的大幅增长。根据测算，每 1 亿台 Micro-LED 智能手表、电脑和电视将分别消耗超过 70 万片、3000 万片和 15 亿片 2 寸外延片产能。
当 Micro-LED 在消费电子终端年出货渗透率达到 50%时，即手机 9 亿部、智能手表 0.2 亿只、电脑 2.2 亿台、电视 1.1亿台，按照折合每片 2 寸片 200 元的价格计算，Micro-LED 芯片市场规模将达到 3800 亿元，远超过现有的 450 亿元，市场发展空间巨大。
随着技术和成本瓶颈的逐渐突破，Micro-LED 显示器市场有望从 2018 年开始快速成长，在 2025年达到 3.3 亿台的出货量。
根据 Yole 的预测数据，一旦 Micro-LED 能够克服既有挑战并建立其供应链，则有望最早从智能手表切入进入商业化量产阶段，并加速其技术与供应链的成熟，从而在电视、平板电脑、笔记本电脑等领域逐渐展开应用。
而智能手机的应用导入可能要到 3-5 年以后，但未来有希望快速渗透到超过 50%的显示器市场占有率。
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