来源：资本研究院（QQ-StockViews，作者：皮海洲）
当下的股市明显表现出严重的两极分化走势。一方面是以贵州茅台、云南白药等为代表的一批白马蓝筹股，走出“漂亮50”的走势，并且这些个股中的相当一部分股价创出历史新高；另一方面是90%的个股走出持续下跌的走势，其中三分之二的个股股价创出2638点以来的新低，包括创业板指数也创出了近两年来的新低。
对于A股的这种两极分化走势，有舆论认为，这是价值回归的结果，是价值投资理念深入人心的一种表现。对于这种说法，本人以为是不妥当的。如果真的认为是价值投资，甚至认为这是“A股港股化”的表现，那么，这其中至少有三点悖论是需要引起各方面予以正视的。
其一，既然是价值投资，或者说，管理层倡导价值投资理念，那为什么新上市的公司却极少有符合“价值投资”理念的？今年来，新股的高速发行是有目共睹的。目前A股市场每周以不少于10只股票的速度，维持着新股高速发行的节奏。但投资者同样有目共睹的是，在这些新上市的公司中，几乎没有符合价值投资的上市公司。因为从目前市场的价值投资来看，基本上就是炒作传统的蓝筹股，或者说是白马蓝筹股，但新上市的公司却几乎与此绝缘。新上市的公司多是小盘股，或以新兴产业公司居多，不少公司刚上市就出现了业绩变脸现象，甚至还有的公司上市不久就亏损。所以，如果市场真的进行价值投资，或者管理层真的倡导价值投资，为什么还要将这样一些垃圾股倾倒进股市里来呢？这是在引导投资者进行价值投资吗？
其二，为了表明目前的股市正在进行价值投资，所以有舆论给A股的表现贴上了“A股港股化”的标签。因为从香港市场来看，一方面是一些好的股票，价格在不断地上涨，另一方面，一些差的股票，股价变成了毛股。也就是说，香港市场上，股票价格的两极分化明显。基于目前A股市场上，蓝筹股与非蓝筹股两极分化的走势，所以有人给A股市场贴上“A股港股化”的标签。
但这其中的一个悖论是，既然A股市场也象香港股市一样，重视价值投资了。但为什么A股市场上的价值投资者们又置A股蓝筹股的股价远高于H股这样的事实于不顾呢？实际上，最近一个时期，港股在不断上涨，A股则不断下跌。按照这样的走势，恒生AH股的溢价指数应该进一步走低才对。但事实并非如此，该指数从3月21日的低点113.19甚至还上涨到了当下的120。也就是说，A股较H股溢价20%。因为AH股公司基本以蓝筹股为主，这也意味着A股的蓝筹股高于H股20%左右。具体到个股中来，就连工行、建行等股票的溢价也都在20%以上。置20%以上的溢价于不顾，来谈A股的价值投资，也是让人醉了，这也难怪醉人的贵州茅台为何能一再创出历史新高。
其三，股价涨得越高，价值投资就叫得越欢，仿佛股价越高股票就越有投资价值似的。不仅如此，越是持有白马蓝筹股的人，越在高叫价值投资。这一点，在贵州茅台的身上表现得尤其明显。比如，2013年，当时在限制公款消费的背景下，当时贵州茅台的股价跌到了150元以下，几乎所有的机构都在抛售贵州茅台股票。当时几乎没有人鼓吹贵州茅台的投资价值了，当时只有本人等少数几个人还在为贵州茅台鼓与呼。如今，贵州茅台的股价站在了400元之上了，大家都在鼓吹贵州茅台的投资价值，几乎没有机构看空贵州茅台。作为知名的私募但斌更是看多贵州茅台到600元，甚至压1亿元作赌注。贵州茅台的股价越高，股票反而越有投资价值了，这也堪称是世界上的一大奇迹。这一点，全世界都没有，只有中国才有。
也正因如此，对于当下的“价值投资说”，其实是非常令人质疑的。在本人看来，这样的价值投资是非常畸形的。它一方面与国家队在其中的持股有关，另一方面也是由于监管者对其他题材股的炒作进行过度打压的缘故。在这种情况下，市场上的资金都集中到管理层允许炒作的白马蓝筹股上抱团取暖来了。因此，“漂亮50”是管理层与国家队描绘出来的，是一种不正常的走势，也是一种畸形的走势。它实际上又为A股下一步的走势埋下隐患。因为一旦“漂亮50”走出下跌的走势，A股或许又将迎来一波更猛烈的下跌。对于这个风险，投资者不能不防。
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