来源：中国养老金融50人论坛（CAFF50），本文节选自《养老金融蓝皮书2017》中养老金产品报告，转自：中国基金报（chinafundnews），作者：特邀研究员 闫化海
中国哪类养老金发展最快？无疑是企业年金中的养老金产品，2013年开始发展的首年规模为149亿，2016年已经激增到了2214亿元，短短三年激增近14倍，并且持续保持高增长。
基金君近期找到一个关于这类养老金的最全分析解读，为中国养老金融50人论坛特邀研究员闫化海所做的相关分析报道，希望能给读者提供更多有用的信息。
企业年金中的养老金产品源自于人社部于2013年3月22日颁布了《关于扩大企业年金基金投资范围的通知》（简称“23号文”），《关于企业年金养老金产品有关问题的通知》（简称“24号文”）。23号文将养老金产品纳入到企业年金基金投资的范围；24号文对养老金产品的有关问题进行了明确规定。
24号文规定：养老金产品是由企业年金基金投资管理人发行的、面向企业年金基金定向销售的企业年金基金标准投资组合。养老金产品的类型包括但不限于股票型、混合型、固定收益型、货币型，以及信托产品型、债权计划型、特定资产管理计划型等另类产品等多种型式，可以满足企业年金基金配置的需求和养老金投资的需要。
产品规模
首先从养老金产品规模角度来分析，分成了年度数据、资产类别、产品类别、投资人和托管人五个角度。
1、从年度数据角度
养老金产品每年保持着非常高的增长率。2016年养老金产品的总规模为2214亿元，比2015年增加了85%。
各年度养老金产品的规模情况如下表所示。
各年度养老金产品的规模情况（单位：亿元，%）
注：2013年数据来源于人社部2014年会议工作文件，2014年至2016年数据来源于人社部公开披露数据
2、从资产类别角度
流动性产品和固定收益类产品增幅最大，增幅达91%；权益类资产增幅较小，增幅达48%。权益类资产增幅与股市的表现有很强的相关性，2016年权益市场表现差，养老金产品市场规模的增加更多是固定收益类资产的增加。养老金产品各资产类型的规模情况如下表所示。
不同资产类别养老金产品的规模情况（单位：亿元，%）
3、从产品类型角度
受2016年资本市场的影响，固定收益型养老金产品的增幅最大，货币型养老金产品的增幅次之，股票型和混合型养老金产品的增幅最低。养老金产品各类型的规模情况如下表所示。
不同类型养老金产品的规模情况（单位：亿元，%）
4、从投管人的角度
截至2016年12月31日，管理养老金产品规模超过100亿元的投管人有5家，分别是泰康资产、平安养老、国寿养老、太平养老、嘉实基金，除嘉实基金，其余四家均为养老保险投管人。5家投管人的养老金产品规模合计1637.35亿元，全市场占比高达73.95%。
养老金产品市场规模占比超过10%的投管人有三家，分别是泰康资产、平安养老和国寿养老，三家投管人养老金产品的市场规模为1289.37亿元，市场占比为58.23%。同时，这三家投管人也是企业年金基金市场上市场份额超过10%的三家投管人。
21家投资管理人发行养老金产品的规模如下表所示。
各投管人的养老金产品规模情况（单位：万元，%）
5、从托管人的角度
10家托管银行托管的养老金产品规模如下表所示。
各托管行托管的养老金产品规模情况（单位：万元，%）
截至2016年12月31日，托管的养老金产品规模超过100亿元的托管行有6家，比去年同期增加了3家，分别是建设银行、工商银行、交通银行、浦发银行、农业银行和中国银行，6家托管行的市场份额为95.26%。其中，养老金产品市场份额超过10%的托管行有2家，工行和建行，两家银行的市场份额为71.28%，比去年同期增加1.27%。
投资业绩
截至2016年12月31日，21家企业年金投资管理人已备案的养老金产品数为398只，其中179只养老金产品已经投资运作。2016年12月31日已投资运作的养老金产品规模为2214亿元，2016年度养老金产品的总体投资收益率为3.49%。养老金产品的季度/年度投资收益情况，如下表所示。
养老金产品的季度/年度投资收益情况（单位：%）
注：标*的收益数据为根据年度数据推算得到，保留到小数点后二位。
养老金产品的资产类别的收益情况，如下表所示。
养老金产品的资产类别收益情况（单位：%）
注：根据公开披露数据整理
养老金产品的产品类别的收益情况，如下表所示。
养老金产品的产品类别收益情况（单位：%）
注：根据公开披露数据整理
2016年股市表现不佳，股票型养老金产品和混合型养老金产品表现欠佳。
2016年度，在2016年1月1日前已投资运作的27只股票型养老金产品中，有23只养老金产品负收益，其中亏损10%以上的有8只，亏损20%以上的有4只。2016年股票型养老金产品的平均收益率为-8.19%，在这27只养老金产品中，最高收益率为8.65%，最低收益率为-28.82%。
2016年度，在2016年1月1日前已投资运作的29只混合型养老金产品中，有3只养老金产品负收益。2016年混合型养老金产品的平均收益率为2.65%，在这29只混合型养老金产品中，最高收益率为6.64%，最低收益率为-3.31%。
2016年度，货币型养老金产品的平均收益率为3.28%，在2016年1月1日前已投资运作的9只货币型养老金产品中，最高收益率为3.74%，最低收益率为2.39%。
本报告对比分析了混合型养老金产品与企业年金市场平均收益的情况。由于混合型养老金产品中有一定比例的权益资产，所以随着权益市场的涨跌变化，影响着混合型养老金产品的业绩表现。总体而言，2014至2015年，混合型养老金产品的业绩好于企业年金基金的市场平均业绩，2016年二级市场波动较大的市场环境下，混合型养老金产品的业绩表现差强人意。
混合型养老金产品的业绩与企业年金市场平均业绩比较（单位：%）
投资经理
根据公开披露数据显示，养老金产品的投资经理总人数从2015年的109人增加到2016年的140人，增加31人，增幅28.4%。绝大多数投管人负责养老金产品的投资经理人数在2016年度是增加的，唯一减少的投管人是平安养老，投资经理人数从17人减少到12人，可能是公司内部投资管理工作调整优化的结果。
已投资运作产品的投资经理人数（ 单位：人）
截至2016年12月31日，已投资运作养老金产品的投资经理人数为140人。已投资运作的产品数为179只，可以计算得出市场上平均每个投资经理管理的养老金产品数为1.28只（2015年此数据为1.08只），比上年度增加18.52%。
养老金产品类型
按人社部的统计分类口径，可将养老金产品分为股票型、混合型、固定收益型、货币型和其他型5大类型。截至2016年12月31日，在备案的398只养老金产品中，有128只权益类资产养老金产品（其中包括105只股票型产品、5只股权型产品、11只优先股型产品和7只股票专项型产品）、250只固定收益资产类养老金产品（包括97只混合型养老金产品、153只固定收益型养老金产品）、20只流动性资产类养老金产品（即货币型养老金产品）。
各年度不同类型养老金产品情况（单位：只）
通过数据可以看出，市场逐渐认识到养老金产品的重要意义，2016年报备的产品数量明显大幅增加，比2015年增加了172只产品，增幅118%。随着资本市场发展变化，不同类型的养老金产品变化很大，股票型养老金产品的数量逐渐增多，相比2015年的37只产品，2016年比上年增加了18只，增幅48.65%；2016年混合型养老金产品较上年增加了39只，增幅325%；固定收益型养老金产品比上年增加了36只，增幅144%；货币型养老金产品四年的备案数量基本一致，每年报备5只，没有明显变化。
截至2016年底，在已运作的179只养老金产品中，实际投资运作数量前5位的养老金产品类型依次为股票型、混合型、普通固定收益型、信托产品型和货币型，实际运作的股票型养老金产品从29只增加到48只，增加最为明显。这5种类型已投资运作的产品共有149只，占全部已运作产品总数量的83.24%。
各类型养老金产品统计情况（单位：只）
养老金产品化时代的资产配置
24号文颁布实施的三年多时间，养老金产品快速发展，特别是2016年度养老金产品的数量和规模都呈爆发式增长，养老金产品的规模已占企业年金基金的20%，标志着我国企业年金投资逐步进入到产品化时代。
我国企业年金投资的两个时代
以2013年24号文颁布实施时间为分界时点，可以将我国企业年金基金的投资模式分为投资组合时代和产品化时代。
在2013年23号文和24号文颁布前，企业年金投资只有组合模式。2004年20号令和23号令的颁布实施，标志着企业年金基金的市场化投资运作的开始，企业年金基金管理办法规定了通过投资组合的形式进行投资，即企业年金基金在计划层面将受托资产分配给不同投管人的投资组合，不同的投管人在投资组合中配置二级市场上的底层资产和标的，形成投资组合的资产配置。
2013年23号文和24号文的颁布实施，标志着我国养老金投资开启了产品化时代的大幕。2013年，一部三会出台了企业年金养老金产品的政策，2014年，人社部制定了《扩大企业年金基金投资范围和企业年金养老金产品有关问题政策释义》，政策出台三年多来，政策效应逐步显现。截至2016年底，已投资运作的养老金产品179只，资产规模达2214亿元，占投资资产的20%，以养老金产品为龙头，带动了企业年金基金资产配置的新局面，新增另类产品、固定收益类资产等多种产品。通过养老金产品形式，增加了养老金的长期战略性资产配置，改善了企业年金基金只在二级市场投资的现状，投资品种更加多样化，增强了养老金投资业绩的稳定性和长期性。
我国企业年金投资进入到产品化时代
本文用养老金投资的产品化指数表示来描述养老金投资的产品化程度：
养老金投资的产品化指数=（当年养老金产品的规模/当年企业年金基金的规模）*100%。
各年度企业年金投资的产品化指数如下表所示。
各年度养老金投资的产品化指数（单位：亿元，%）
注：2013年数据来源于人社部2014年会议工作文件，2014年至2016年数据来源于人社部公开披露数据
经过三年多的市场实践和投管人努力，2016年底中国养老金投资的产品化指数已经达到20%，即企业年金基金投资的五分之一是通过养老金产品实现的，这也标志着中国养老金投资真正进入了产品化的时代。这是一个重要的时间节点，随着养老金产品类型的不断丰富、产品的不断创新和完善，将会形成一个更加丰富、全面和完善的养老金产品线，为养老金资产配置提供更多的产品选择。
从上表数据可以看出，养老金投资的产品化指数呈现每年递增的趋势，随着职业年金和基本养老保险基金的市场化运作，养老金投资的产品化指数将不断增加，养老金投资的产品化程度将越来越高。
（一）养老金产品资产配置的现状
1、养老金投资同时实现了在计划层和组合层配置养老金产品
根据企业年金基金的相关法律法规，2013年以前，企业年金基金的投资运作只能在组合层面进行，2013年3月，人社部23号文和24号文的政策出台，使得养老金产品可以从计划层面和组合层面两个不同维度进行资产配置。特别是2013年24号文，明确规定了受托人可在计划层面配置养老金产品，这为企业年金基金在计划层面进行战略资产配置提供了可能。24号文之前企业年金基金的投资全部集中在投资组合层面，战略资产配置工作被迫分散在计划下不同的投资组合中，使得计划层面的战略资产配置工作无法实现。
24号文政策实施三年多的时间，计划层面逐步开始实现资产配置，但由于政策配套措施流程尚需完善、委托人对受托直投的认识和接受有个过程、产品线和品种不够丰富等各种主观和客观的原因，使得在计划层面配置养老金产品（即受托直投）的规模不大。
人社部的公开数据显示，截至2016年底，养老金产品的总规模为2214.39亿元，其中受托直投的养老金产品规模为83.18亿元，即计划层面投资的养老金产品市场占比仅为3.7%，而通过组合层面进行投资的养老金产品规模为2133.21亿元，占养老金产品市场的96.3%。
养老金产品的计划层面和组合层面配置结构（单位：亿元，%）
注：数据来源：根据人社部的公开披露数据计算得到
2、组合层面的产品配置以自身养老金产品为主
在上表中组合层面投资的养老金产品中，有两种情形的产品：一部分是投管人自己发行的养老金产品；另一部是其他投管人发行的产品。关于投管人投资自己发现养老金产品规模，目前尚无准确的数据统计。投管人配置其他投管人发行产品的可能情形包括：委托人指定其他投管人的产品；自身没有的产品类型或迫于组合业绩压力配置收益好的其他投管人产品等。
上表中数据显示计划层面配置的养老金产品仅占市场份额的3.3%—3.8%，不足4%，预估整个养老金产品市场中约有80%—90%的产品配置在投管人自己的投资组合中。投管人不愿意配置其他投管人养老金产品的原因包括：养老金产品的单项收费规定；相关政策法规的不完善和不明确；相关制度流程有待完善改进；占市场40%份额的企业年金理事会不能开展受托直投工作；现行制度框架下受托直投工作的成本与收益的权衡等。
3、养老金产品市场的资产配置结构
鉴于各投管人养老金产品资产配置数据的缺乏，本研究拟用养老金产品市场的数据，来说明养老金产品的资产配置情况。报告统计了2014—2016年度养老金产品市场上各种类型产品的资产配置结构和分布情况，下面将从资产类别、产品类型两个维度进行分析。
从资产类别的角度来看，养老金产品市场的资产配置结构具体如下表所示。
不同资产类的养老金产品资产配置结构（单位：%）
注：根据人社部的产品分类，固定收益类资产包括混合型养老金产品和固定收益型养老金产品。
从产品类型的角度来看，养老金产品市场的资产配置具体如下表所示。
不同产品类的养老金产品资产配置结构（单位：%）
注：人社部披露的产品类型中，未在此表中单独列示的产品类型，全部归入其他产品类型中。
（二）养老金产品成为企业年金资产配置的有效工具
1、养老金产品的产品类型丰富、产品线齐全。
目前养老金产品的产品类型涵盖了市场上绝大多数的投资品种，权益类资产产品包括股票型、股权型、优先股型、股票专项型4类产品；固定收益类资产产品包括混合型、普通型、存款型、债券型、债券基金型、商业银行理财产品型、信托产品型、债权计划型、特定资产管理计划型、保险产品型等10种产品形式；流动性资产产品包括货币型产品；此外，随着企业年金投资范围的不断扩大，还有其他投资资产类型的其他形式的养老金产品。丰富的产品类型为养老金资产配置奠定了良好基础。
从21家投管人的角度来看，21家投管人备案了398只养老金产品，平均每个投管人备案18.95只产品，企业年金基金投管人已经基本形成了包括权益型、混合型、固定收益型、货币型、另类产品型等较为齐全的养老金产品线。上述提及的15种产品类型，已有179只在实际投资运作中，运作资金高达2214亿元。可为养老金的资产配置提供充足的产品选择。
2、养老金投资可在不同投管人和不同类型产品之间进行分散配置。
养老金基金的安全是第一位的，如何在不同投管人和不同产品之间进行有效的资产配置是非常重要的。
从投管人的角度来看，市场上21家投管人主要分为三类投管人：保险类投管人、证券基金类投管人和银行类投管人。三类投管人在投资能力、投资风格、核心项目资源等方面各有所长，都有各自的优劣势，三类投管人的养老金产品为养老金进行分散化资产配置提供了诸多可能和选择。
从不同的养老金产品来看，不同类型的养老金产品有不同的风险特性和收益特征，在不断变化的资本市场中如何选择适合委托人风险偏好和收益目标的养老金产品是非常重要的。近两年来，在利率不断下行的大环境下，随着市场环境的变化，二级市场的波动加剧，二级市场已经不能为养老金提供较为稳定投资收益，在此环境下，养老金不得不将投资目标转向可以提供较为稳定收益另类产品或其他创新性养老金产品，如信托产品、股权型养老金产品等具有稳定收益或成本计价的养老金产品成为资金追逐的对象。
3、投管人高度重视并将养老金产品视为公司养老金投资能力的重要体现。
养老金产品已经纳入到企业年金、职业年金、基本养老保险基金等第一、二支柱养老金的投资范围，投管人充分认识到养老金产品的未来广大空间和市场潜力，特别高度重视和发展养老金产品，加大了产品开发力度或创新养老金产品的类型和品种，不断扩大完善养老金产品线。2016年新备案的养老金产品数为172只，比上年度增加了218%；2016年新增投资运作的养老金产品数为61只，比上年度增加了109%。以此同时，各投管人还为养老金产品集中了公司最优质的资源、配备了公司最优秀和核心的投资经理，试图将公司的养老金产品打造成养老金市场上的旗舰养老金产品和明星产品。
4、创新性养老金产品为养老金配置提供更多产品选择
2013年23号文将企业年金的投资范围进行扩大，养老金产品的投资范围同企业年金的投资范围，随着企业年金的投资范围不断拓宽，养老金产品的投资范围也将逐渐扩大。目前社保基金的投资范围包括境外投资和股权投资，企业年金基金尚不能进行投资，不过对于股权投资，养老金产品的投资相对更灵活一些，养老金产品投资股权项目须向监管部门一事一报，审批通过后方可进行投资。
对于部分大型企业，自身的一些好的项目或工程是非常好的投资标的，通过养老金产品的形式进行投资，可以更好地满足本企业或企业年金基金的配置需求，如2013年的中石油管道项目信托产品、英大电力信托产品、2015年的铁道债产品、中石化的定向股权养老金产品等。
（三）养老金产品在资产配置中的挑战
1、受托人在受益人利益最大化和自身利润最大化之间艰难抉择
站在受托人自身的角度，从计划层面整体角度出发，受托人有动力为受益人利益最大化进行战略资产配置。但是目前市场上多数的受托人同时担任着投管人的角色，考虑到养老金产品单项收费的特点，受托人在进行资产配置时，面临两难选择：从受益人角度，应该从全市场上21家投管人的产品中选择出适合委托人风险收益特点的养老金产品进行全市场配置，但从自身公司利益最大化的角度考虑，如果选择其他投管人的养老金产品，公司自己的利益将受到损失，在这种两难情形下，迫于公司的压力，受托人会选择配置自己公司发行的养老金产品，这将会损害受益人和委托人的利益，受托人不可能完全公平地在全市场范围配置养老金产品。
2、投管人在公司自身利益和组合业绩之间的权衡取舍
对投管人而言，在组合层面配置养老金产品，一般情况下都会选择自己发行的养老金产品。与市场上其他产品相比，公司的产品业绩也有波动，并不能保证组合的业绩好于市场，也会面临委托人的业绩考核和问责压力，有时候从提高组合收益的角度出发也会适当少配一部分外部投管人的养老金产品，甚至面临是否要配置委托人推荐或指定的养老金产品的问题。
3、养老金产品的战略资产配置主导权之争
国外的多项研究表明，投资收益的90%左右来自于战略资产配置，可见战略资产配置的重要作用。在企业年金基金的治理结构中，法理上受托人应该承担战略资产配置的职责，但在实际投资运作中，资金分配到投管人的各个投资组合中，投管人在实际承担着组合层面的战略资产配置工作，受托人在计划层面的战略资产配置职能无法有效发挥。目前的现状是计划层面配置的养老金产品占比不足4%，另96%的养老金产品是在投资组合层面配置的。通常而言，谁掌握着养老金产品的战略资产配置主导权，谁就应该对其投资业绩负责，这也是造成目前企业年金基金战略资产配置现状的逻辑所在。但是从年金计划的整体来考虑，每个组合的战略资产配置最优化方案不会带来年金计划的整体最优，如何平衡投资业绩的整体优化与局部优化是养老金产品投资面临的挑战。
养老金产品发展中的问题和挑战
1、养老金产品的”多”与”少”
养老金产品同质化的多，有特色的少；[S1] 备案的多，运作的少；组合层面配置的多，计划层面配置的少。
目前市场上有21家投管人，投资风格和投资特点相对固定，存在同质化现象，特点不突出，没有体现投管人自身的投资优势和特色。对于某些大型和特大型企业年金计划的巨量资金而言，在资产配置时，可选择的余地相对有限，必要时可适当增加一些新的具有不同风格和投资优势的投管人进入到企业年金市场中，为企业年金基金进行分散化投资提供更多管理人选择和更多有不同特色的养老金产品选择。
实际运作的产品数仅占备案数量的一半左右。截至2016年底，21家投管人中产品运作不足50%的机构有13家。历年的产品运作数与备案数的比例情况如下表所示。
历年养老金产品运作数与备案数的比例（单位：只，%）
组合层面配置的养老金产品的比例远远高于计划层面配置的养老金产品。近两年组合层面和计划层面配置养老金产品的比例情况如下表所示。
计划层面和组合层面配置养老金产品情况表（单位：亿元，%）
注：2015年度数据来自2016年养老金融蓝皮书，2016年度数据来自人社部披露数据。
2、养老金产品的单向收费产生的“孤岛效应”
在制度养老金产品的政策时，为了保护委托人的利益，避免双重收费，明确规定了养老金产品只能单向收费。该制度对养老金产品的配置产生了非常大的影响，导致投管人没有一点动力去配置其他管理人发行的养老金产品，几乎将全部资金用来配置自己发行的产品上，逐渐形成了不同投管人之间的养老金产品“孤岛效应”。据不完全统计，市场上85%—90%的养老金产品配置在投管人自己的投资组合中，通过受托直投配置的养老金产品不到4%。
养老金基金委托给投管人进行投资的根本目标是受益人的利益最大化，在投管人孤岛效应下，实际上是投管人的利益最大化，而非受益人的利益最大化，不利于形成有效竞争的养老金产品市场，限制了养老金产品市场的发展和壮大，并造成投管人固步自封，夜郎自大，同时也会也会限制投管人投管管理能力和掌握优势资源的竞争力。当委托人认识到市场上其他投管人还有不少好的产品时，就会逐步打破这种孤岛效应。
同时，对于受托直投（计划层面配置养老金产品）工作也存在上述孤岛效应，即受托人（大多同时兼任投管人）从自身利益角度考虑，通常也会仅配置自身发行的养老金产品，除非客户强制要求或指定投资其他投管人产品的情形。
发展养老金产品的政策建议
1、扩大养老金产品的投资范围
2013年23号文，扩大了企业年金基金的投资范围，近几年资本市场发生了非常大的变化，但企业年金基金的投资范围并没有进行更新或扩大，企业年金基金的各方非常希望扩大投资范围，从而为养老金投资提供更多的产品选择和更大的配置空间。社保基金的投资范围比企业年金宽泛，可以投资境外和股权投资，而企业年金基金只能投资境内资产，股权投资需要申报，监管部门一事一议。近两年随着资本市场的发展，PPP、央企混合所有制改革、基础设施和房地产REITs等创新性业务不断开始出现，针对某些期限长，可以获得稳定现金流或收益的项目，与养老金的长期投资需求非常吻合，完全可以开发出创新性的养老金产品，与养老金长期稳定的资金流进行匹配。
随着养老金产品不断满足企业年金、职业年金和基本养老保险基金的投资需求的发展，养老金产品的投资范围也应该同时满足上述三类养老金的配置需求，养老金的投资范围是上述三类基金的投资范围的最大范围。建议目前先逐步放开港股市场的投资、股权市场和REITs的投资。
2、推动养老金产品的相关政策改进和完善
在计划层面进行战略资产配置，可以有效地实现受益人的利益最大化。建议监管部门研究并出台关于开展计划层面配置养老金产品的制度流程、收费情况和相应的几方协调机制等法规，适当（满足设定的必要条件）放开企业年金理事会在计划层面进行配置养老金产品的限制。
为解决投管人的孤岛效应，促进养老金产品市场的长期健康发展，在同时兼顾几方利益的前提下，建议在投资组合的收费方面做适当调整：适当降低组合层面的基本管理费率，适当增加超额收益（超过业绩基准的收益部分）的提取比例。通过上述费率调整，促使投管人将更多的注意力放到组合业绩的提升上，获得更高的组合业绩，通过“一降一升”达到投管人在全市场配置养老金产品的目标。笔者仅提出上述思路，具体基本管理费和浮动管理费如何确定，还需市场参与各方共同确定。
3、第三方养老金产品数据平台的提供中立的产品评级
完备的养老金产品信息是养老金产品评价、选择、配置的基础，为有效推动养老金产品市场的发展，建议监管部门牵头或组织发起养老金产品的数据库工作。发展独立的第三方养老金评价机构对养老金产品市场的有序发展至关重要。建议由独立的第三方评价机构收集有关投资数据信息，通过对数据的深度定量分析、风险跟踪监测对养老金产品进行客观有效的评价，并根据收益和风险的预期对产品进行排序，形成养老金产品的评价结果，既便于监管部门对养老金产品投资情况进行监督，又可以为企业年金计划参与人提供公正有效的产品选择依据，促进养老金产品市场健康发展。
4、鼓励进行养老金产品创新
在经济L型走势大背景下，二级市场波动大不能提供较好收益，使得客户对另类型养老金产品或成本计价类产品独有情钟，对具有投资长期性、提供稳定收益的养老金产品配置需求在不断增加。市场应该大力支持和鼓励符合养老金特性的养老金产品创新。
首先，做好养老金产品的市场细分。目前市场上现有的养老金产品基本上都是标准化的，同质化严重，市场细分和创新不足。以混合型养老金产品为例，市场上绝大多数的混合型养老金产品的权益类投资比例非常宽泛，完全按照法律法规的上下限来报备，产品的风险属性和偏好不明显，不能满足委托人日益细化的产品需求。如果在混合型养老金产品设计时，充分考虑到客户的不同风险偏好差异，将混合型养老金产品设计成权益上限分别为10%，20%和30%三只风险递增的不同产品，可以充分满足年金客户在资本市场变化时的多种配置需求和产品转化。根据客户的需求，不断细化混合型、股票型、固定收益型等养老金产品，逐渐形成丰富的细分养老金产品线，结合投管人自身的优势，逐渐形成不同投管人特色的优势产品。
其次，加大养老金产品的创新。近几年，随着资本市场的发展变化，出现了很多新的创新性的业务类型，PPP、央企混合所有制改革、基础设施和房地产REITs等，如何将这些创新性的业务与养老金业务相结合，创新性地开发出适合养老金特性的养老金产品是关键。例如2015年，长江养老和中石化针对混合所有制改革，结合中石化的实际项目，开发的一款股权型养老金产品，既有利支持了央企混合所有制改革工作，也提供了一款适合养老金长期资产配置的优质产品。PPP和基础设施等REITs等业务，经过合理设计和创新，可以研发成具有稳定的较高收益、期限长的养老金产品，也符合养老金基金的长期、安全和稳定收益等特性，两者非常匹配。
第三，为客户定制个性化产品。养老金产品是企业年金、职业年金和基本养老保险基金的投资范围，对于上述养老金客户，存在着很多大型企业在建项目、国家省市重点工程、大型基础设施建设等大量基础建设和民生类项目，这些养老金客户有将上述养老金反哺实体经济、支持本企业大型项目工程建设和支持当地经济发展的内在意愿和强烈需求。将客户的上述个性化需求与养老金产品的创新设计有机结合，通过资产证券化等不同方法方式，可以为客户定制开发出匹配的养老金产品，既促进了实体经济建设，也为养老金投资提供了长期配置的投资标的和产品。
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