周期金融为主轴, 优质成长博反弹
【市场回顾】
上周股市微跌，二八全线下挫。板块方面，以钢铁、煤炭、有色为代表的周期性品种涨幅巨大，钢铁（申万）周涨幅超过10%。债券方面，中证全债继续横盘震荡，全周微涨0.01%。大宗商品方面，Wind商品指数全周大涨3.23%。各板块表现以上涨为主，煤焦钢矿涨幅居前，全周涨幅高达6.19%。
【周末信息速递】
（1）证监会核发7家IPO批文，筹资总金额不超过28亿元；
（2）证监会指出，根据调查掌握的情况，有行为人纠集违法团伙、筹集巨量资金、使用大量账户轮番炒作“次新股”。证监会并为此举例，如在今年2月至3月期间，某企业及其实际控制人组建、控制一个分工明确的操盘团队，通过多个资金中介筹集数十亿资金，利用300多个证券账户，采用频繁对倒成交、盘中拉抬股价、快速封涨停等异常交易手法，连续炒作多只次新股，涉嫌操纵市场。
【股市展望】
上周股票指数表现平淡，但周期性板块涨幅惊人。那么，周期性板块的上涨能否持续呢？这是目前市场关注的重要问题。对此，我们的答案是肯定的，我们认为周期性板块的上涨仍然能够持续一段时间。
上游来看，整体行业在年中盈利十分确定。焦煤与动力煤需求脉冲向上与库存持续下降共振，预期良好；动力煤短暂调整后仍有上行空间；铝、锌正进入价格上升中的补库存周期；铅、铜处于主动去库存周期尾声，复苏趋势已现。
中游来看，上游行情开始传导。除原油运输指数外的货运指数均呈温和复苏态势，除推土机与发电量外其他行业价格均有上扬，在去杠杆进入边际趋缓阶段下盈利上升可期。
下游来看，除农业表现不佳外均有需求支撑。猪肉价格继续下行，家电销量淡季不淡，房地产在去库存与楼市调控中取得平衡，乘用车销量增速回正，特斯拉的Model 3有望带动全新产业链（上游电池、能源、稀土、电子，创新的人工智能等）诞生。
综合来看，我们认为未来一段时间的A股指数难以演绎指数型行情，大概率将演绎震荡中缓步走高的格局，且主板指数强于中小创指数。投资策略上依然是轻指数重局部。
板块方面，周期性行业和金融股仍将是主轴。周期股中涨幅较小的中下游品种有望出现补涨行情。金融股中，券商股兼具业绩好、估值低和累计涨幅较小的三重优势，有望取得较好的超额收益。此外，虽然中小创板块整体大概率呈现指数弱势格局，但部分真正具备成长性的个股已经具备了较好的安全边际，未来一段时间也有望获得资金的逐步青睐。
【债市展望】
上周债券市场收益率大多小幅盘整，波动度在3bp之内。今年7月以来的资金面宽松程度甚于以往，但我们判断这次的资金面宽松走势仍然只是插曲，并不是新一轮宽松趋势的开始。
通常而言，7月份是一个并不利于资金面的月份。其一是7月的财政存款缴压力较大，季度初第一个月本身就会集中缴存上季度的财政收入。加之二季度的营业税偏高（因汇算清缴因素），因此7月份的财政净缴存量往是12个月中最高的；其二是因出国旅游、海外红利派发等因素，7月的外汇占款又季节性偏低。
但整体而言，尽管近期资金面偏宽松，但目前国内货币政策开启新一轮宽松周期的可能性很低。这既有国内去杠杆和资产泡沫压力大的因素，也有美国加息周期正在进行中的影响。因此，央行货币政策依然会保持稳健中性的基调。当前的债券收益率上下两难，债券大概率将继续演绎窄幅震荡的行情。从配置角度来看，债券在现阶段难以获得超额收益。
