10月10日，证监会通过中国政府法制信息网发布《关于修改<证券发行与承销管理办法>的决定》（以下简称《证券发行办法》），对现行的《证券发行办法》作出修改。
资料来源：http://images.chinalaw.gov.cn/art/2017/10/10/art_14_206351.html
修改的内容主要包括两方面：
一是对养老金参与新股发行的网下配售作出规定，在新股发行的网下配售过程中，“应当安排不低于本次网下发行股票数量的40%优先向通过公开募集方式设立的证券投资基金（公募基金）、全国社会保障基金（社保基金）和基本养老保险基金配售（养老金）”，而原来的规定并无“基本养老保险基金配售（养老金）”之内容。根据这一新规定，养老金获得参与网下配售的优先配售资格。
二是就可转换公司债券、可交换公司债券的发行事宜作出相应的规定。
从上述两方面的修改来看，《证券发行办法》的此次修改，在很大程度上体现了与时俱进的精神，是为了更好地适应市场发展的需要。在上述两方面的修改中，养老金获得网下发行优先配售权无疑最令人关注，而证监会之所以作出这方面的修改，显然是由于养老金已经进入股市的缘故。
根据上市公司披露的2017年半年报，养老金已成为九阳股份与正海滋材两家公司的前十大股东，市场千呼万唤的养老金进入股市已经成为事实。证监会就养老金参与网下配售事宜作出规定，显然是基于养老金进入股市这样的背景。
而就《证券发行办法》对可转换公司债券、可交换公司债券的发行事宜作出相关规定来说，显然与近年来证监会对再融资政策作出调整有关。
为控制上市公司盲目再融资，一方面证监会对企业定向增发规模作出限制，另一方面鼓励企业配股及发行可转债。
所以今年以来，上市公司可转债的发行规模大幅度提高。
当然，在上述两方面的修改中，养老金获得网下发行优先配售权显然更牵扯市场的目光，甚至扯动着中国老百姓的心跳。毕竟养老金是老百姓的养命钱，养老金投资的安全问题一直是整个中国社会所关心的问题。也正是基于对养老金投资安全性的考虑，所以尽管中国股市对养老金入市一事千呼万唤，但养老金入市还是姗姗来迟，直到今年上市公司半年报披露，才有养老金正式进入股市的消息。
《证券发行办法》就养老金参与网下配售事宜作出规定，并授予养老金网下配售之优先配售资格，这显然也是基于对养老金投资安全性的一种考虑，是对养老金进入股市的一种“关照”，希望养老金通过参与新股发行的网下配售而获得一笔无风险收益。
虽然证监会早期推出网下配售的目的是为了确保新股发行的顺利进行，毕竟早期A股市场上大盘股的发行较为困难，为此证监会推出网下配售的新股发行方式，将新股发行份额的一部分拿出来向机构投资者进行网下配售，进而确保新股发行获得成功。
不过，随着投资者队伍的发展壮大，特别是基于A股市场的“新股不败”效应，新股成了香饽饽。并且由于网上新股发行由资金配售改为市值配售，新股发行根本就是供不应求。在这种情况下，谁拥有新股份额谁就拥有了赚钱的机会。
如此一来，参与新股发行的网下配售也就成了机构投资者以及个人大户追逐利润的一个重要途径。因此，证监会授予养老金在参与网下配售过程中获得优先配售的权利，这实际上是将一部分无风险收益奉送到了养老金的面前。
所以，《证券发行办法》授予养老金网下优先配售资格，实际上是对养老金的一种“照顾”，也是给予养老金一种“特权”，这是其他诸多投资者所不能拥有的。
那么拥有了网下发行优先配售特权的养老金，是否在投资的过程中就可以让中国老百姓们放心了呢？
答案未必令人乐观。
虽然就参与网下配售来说，由于当前“新股不败”的原因，养老金参与网下配售获利的可能性更大，但养老金参与网下配售的风险在于，养老金参与网下配售还必须拥有足够的股票市值，因为只有拥有足够多的股票市值，养老金才能参与网下配售。
而通常说来，参与网下配售，蓝筹股是比较合适作为底仓的，毕竟蓝筹股有业绩作为支撑，抗风险能力较强。但问题是，当下二级市场的蓝筹股股价涨幅巨大，不少蓝筹股股价都站在历史的高位，甚至一再创出历史新高，买进这种高价蓝筹股并长线持有，存在较大的投资风险，这一点恐怕是中国老百姓所不能放心的。
不仅如此，由于新股加速发行的缘故，新股不再稀缺，市场对新股炒作的热情明显下降，新股上市后“开板”的时间也在提前，有的新股上市后甚至只有三个板即宣告“开板”。这意味着“打新”的收益大幅下降，对于巨资参与申购的大资金来说，甚至意味着不赚钱或亏本。而随着这种趋势的延续，“新股破发”也是有可能的，毕竟在成熟的海外股市，“新股破发”是正常现象。所以就养老金参与网下配售来说，老百姓也担心养老金会遭遇“新股破发”的风险。
除此之外，尽管《证券发行办法》授予养老金网下优先配售资格是证监会的一番“好意”，但这种利益上的照顾并不利于提高养老金的投资水平，更不利于提高养老金在投资领域的市场竞争力。尤其是随着中国股市的对外开放，MSCI进入中国股市进程的临近，面对这些国际投资者，国内机构投资者的投资水平与竞争力上所存在的劣势是非常明显的。养老金真要提高投资水平与市场竞争力，显然是不可能通过证监会的“关照”来实现的。因此面对证监会的“好意”，中国老百姓担心养老金会不会成为“温室里的花朵”，承受不了任何的风吹雨打。
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