（本文作者Tim Culpan系彭博专注于科技方面的专栏作家）
陌陌(NASDAQ:MOMO)的季报魔咒仍在持续，且有放大之势。
北京时间周二晚间，二季报一经公布，陌陌股票迅疾遭遇投资者抛售，股价直挫20%。
这一幕令诸多投资者深感费解，尤其这份二季报看起来并不难看。
即便是券商机构，他们的观点也显得模棱两可。
野村资产管理公司（Nomura Assets Management）的分析师说，这样的变化是没有正当理由也无法解释的。
而美国的杰夫里研究团队（the Jefferies research team）则表示，陌陌目前股价下跌，是为以后的提升积蓄能量。
无论各路分析师们怎样说，投资者还是在周二美股开盘时间大幅抛出了陌陌的股票。
在笔者看来，如果对陌陌这只股票足够了解，投资者和分析师们就不应该感到过份吃惊。
实际上，对于陌陌这家中国互联网公司来说，季报魔咒已经快成了一种常态现象。
在今年陌陌一季报的前一天，股价也是下跌的——即使其一季报显示盈利超出预期。
对于陌陌而言，即使这些报告超出了市场分析师们的预测，但是似乎它已经习惯了在发布盈利报告后剧烈下跌。
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陌陌从2015年第二季度到2017年第二季度的季报公布后股价变化图
不过，就周二最这次大幅下跌，单纯用季报魔咒解释就显得过于敷衍了；实质上，这样的激烈反应并不是没有正当理由的。
陌陌季报中的各种数据：毛收入、运营利润、净收入以及销售前景，看起来都还不错。
但是你得知道，陌陌股价在今年涨幅已经达到145%。季报中的各种数据带来的利好，实则早就被股价之前的涨幅透支了。
很大程度上，利好出尽也就意味着股价上升的势头的结束。
当然这还不是最主要的原因。
关于此次大跌，核心原因是陌陌的各方面增长乏力，这其中最主要的衡量标尺就是直播视频付费用户没有增长。
两年前，陌陌公司将运营模式从陌生人交友约会转换到内容及流量发展上。陌陌依靠广告赚取收入，也需要用户定期参与，并吸引这些用户为直播人员打赏。
投资者已经意识到，陌陌的客户基础不牢而且参与度不够，很多客户并不想支付通道费用——根据季报，这方面的数据同比基本没什么变化。
周二的发布会上，陌陌公司首席执行官唐岩虽然说到公司的整体用户数量是上涨的，但他没有在每日及每月的基础上，区分付费用户和自由活跃用户。
而我们看到，愿意在陌陌平台上付费观看直播视频服务的用户没有增长，而且参与度也不足。
今年第二季度的日活跃用户数量与去年同期相比保持持平的状态，与今年第一季度的环比相比较也没有很多增长。
人们在出行搭乘飞机或者做魔术表演的时候保持稳定是很好的；但是当一只股票价格已经翻番而且盈利预测超高的时候，这种稳定性就不太妙了——意味着没有发展。
两年以前陌陌公司重置商业模式，它当时就需要定位成一个公开交易的创业公司，而不是一个寻求稳定的公司。
这也意味着用户增长和用户参与度是长期收入增长的基础，如果不能在这一方面加速发展，那么收入就会不稳，这就是风险。
在另一方面，从陌陌季报中的损益汇总表（PROFIT & LOSS STATEMENT）也可以看出，公司用以吸引和留住用户的成本在增加。
通常对一家公司以年度为基础比较损益汇总，但是对于像陌陌这样的公司，季度数据是比较合适的。
我们可以看出陌陌的支出增长，已经连续第二个季度超过了收入增长，这意味着公司的这项支出很大可能还将惯性增加。
如果这种支出能在稳定的基础上使用户增加，也是可以接受的，因为陌陌可能会将这些用户转变为付费用户；
但是我们看到的是，用户的参与度“保持稳定”，而用户增长却实际滞后于支出的增长。
陌陌成本支出从2016年第三季度到2017年第二季度的柱状变化图，黑色代表成本和支出、黄色代表月度活跃用户数、红色代表收入
最后要考虑到互联网市场的激烈竞争环境。
表面上，陌陌的主要竞争对手是全民娱乐视频直播平台YY，但二者共同面临的真正的挑战实际却是吸引用户的注意力的市场。
而目前互联网市场上的各种游戏、内容展示和社交网络，很容易就抢占了陌陌和YY这样平台的用户注意力。
我们以前就已经论述过百度、阿里巴巴和腾讯这些巨头都在买入内容并在自己的平台上传播来吸引流量——这些公司财大气粗，早就下定决心要吸引更多的用户注意力。
陌陌以前股价的上涨，已经成就了一个了不起的故事。所以，现在就不奇怪投资者为什么在第一时间感觉到麻烦来临之前，就争先恐后跳下陌陌这艘船了。
