最近，工信部的一纸文书，促动锂电池板块炒作加剧。
笔者之前仅研究过多氟多(SZ:002407)，觉得并非很好的投资标的（领军人物年龄太大，管理团队减持股份），也就没有继续在这个板块深入探寻下去，看来是错过了一波大行情。
（编者注：不过凡是物极必反，就在本文完成之际，昨日（9月12）午后锂电板块便出现了一波猛烈的下杀跳水，低位时分多个龙头甚至接近跌停。）
上述背景下，有网友希望我来分析下赣锋锂业(SZ:002460)——这一股价两年涨了十倍的锂电明星，盛情难却，成文如下。
赣锋锂业从金属锂起家，现已成为全球最大的金属锂供应商，从最初的初级金属锂产品，到如今拥有30多种锂及锂化工产品，已成国内锂产品产业链最完整的企业。
公司通过产业链延展、初级产品拓展至多产品、低附加值到高附加值的转变，打破了行业和企业的天花板。
产品应用逐步延伸到新能源、新材料和医药领域，用锂化工多元化带动下游产业整合。
目前，赣锋锂业已经成为全球唯一一家同时掌握卤水提锂、矿石提锂、回收锂化合物提锂的企业，是国内首家突破卤水提锂直接制备电池级碳酸锂、无水氯化锂技术的企业。
此外，公司还攻克锂云母提锂世界性难题，建成全球首条氯化钠压浸法锂云母提锂生产线和全球最大的矿石提锂产业化示范基地。
基本情况了解后，我们在从今年的中报数据对其管窥一二。
盈利能力
今年上半年，公司毛利率34.15%，去年同期实现毛利率34.84%；其中第一季度34.04%。
金属锂毛利率提升 0.13% ，深加工锂化合物加工毛利率提升 2.74% ，锂电池、电芯和其他直接材料毛利率下降了22.57%。
以此看来，整体毛利率不错，得益于产品结构的调整和提价。
成长能力
公司上半年营业收入同比增长率21%，达到16.25亿，较去年同期的13.43亿上升21%。
在2017年上半年新能源汽车不达预期的情况下，靠锂资源全产业链整合的能力，业绩取得了正增长。
各业务板块的相关变化为：金属锂增加了47.7%，深加工锂化合物加工增加了25.9%，锂电池、电芯和其他直接材料下降了38.8%。
公司净利润为6.07亿元，同比增长118.36%；而这一类指标在去年同期则分别为2.78亿元和118.36%。
公司上半年扣非后归母净利润30%的增长，主要源于Mt Marion矿山锂辉石原材料供应趋于稳定，其锂盐产品产销量呈现同比增长之势。
客观来说，赣锋锂业上半年利润增长还是不错的，但不要过分高估；此外，回购股份产生的1.85亿元利润，也就是百年一遇的事情，别真当回事儿。
盈利质量
公司年化净利润现金回报率=年化的经营现金流/年化净利润，即-3.6亿/6.07亿=-59.3%。这意味着，其利润的质量，要打个大大的问号。
显然，利润没有转化为正现金流，盈利的成色要减不少。
此外，公司非经常性损益占利润总额比32.6%，非经常性损益1.98亿，较去年同期增加2.335亿。
原因主要系公司回购李万春、 胡叶梅股票所产生的投资收益185,210,185.90 元，这个是偶然因素。同期，公司还收到政府拨付的补助资金 4,025.6 万元。
偿债能力
公司货币资金储备为3.05亿元，而短期借款达到22.58亿元，资金风险极大，有资金链断裂风险。
公司拟发行可转换公司债券，募集资金总额不超过人民币92,800万元，用于投资建设年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目、年产1.5万吨电池级碳酸锂建设项目和年产2万吨单水氢氧化锂项目；
同时，公司投资建设的年产1000T丁基锂及副产1000T氯化锂生产线搬迁项目，和34000t/a废旧锂电池综合回收项目，正在分期分步建成投产；而年产1.75万吨电池级碳酸锂项目正在加紧建设中。
反观长期偿债能力来说，其长期资产为27.8亿元，而长债与权益则共计达到30.44亿，这点总体来看倒是点问题不大。
管控能力
从上半年来看，公司三项费用占比略有增加，其中主要是研发费用和财务费用；而存货和应收账款占比，则均有所下降，这主要得益于营收的增长。
具体来说，公司的营业费用位2301万元，管理费用为5870万元，财务费用为2786万元，合计为1.0957亿元；去年同期，该三费总计7893万，同比上升了0.67个百分点。
其中，增加较为明显的分别为研发费用与财务费用，前者增加1570万元，后者增加1716万元。
上半年公司存货8.42亿元，占总资产53.05亿元的15.9%。相比去年同期的5.2亿元，有着较大幅度的增长。究其原因，主要是本期末原材料库存增加所致。
应收账款占比一项中，收账款为4.09亿元，占总资产53.05亿7.7%，较去年同期3.86亿元增加了0.23亿元；但比较去年12.5%的资产占比，则下降了4.8个百分点。
运营能力
“应收加预付”与“应付加预收”之间的比值为1.3：1，可见议价能力一般；但较去年的1.54：1，还是有不错的提升。
2013年，赣锋锂业与加拿大国际锂业合作，收购其17.4%的股权；
2014年，公司通过增资加拿大国际锂业，获得了爱尔兰Blackstairs锂辉石矿51%股权和阿根廷Mariana卤水矿80%股权；
2015年至2016年，完成收购澳大利亚RIM公司43.1%的股权，该公司在澳大利亚拥有锂辉石矿山；
2015年，完成收购江西锂业100%的股权。
通过一系列对上游资源的的收购，公司还是在一定程度上，提升了自己的议价能力和成本管控能力。
总体看，赣锋锂业还是一个质地不错的锂电行业企业，其中短期主要面临的问题，其实还是资金问题。
不过，从安全边际的角度来说，现在介入实在不是一个好的时候了——去年6月是股价为33.5元，现在则在90元）左右9月12日收盘价为92.3元），几乎翻了3倍。
至少在我而言，这种股票不在目前的考虑范围，因为我感觉随时有垮塌的风险。
