2017年11月15日 11:15:21 阿尔法工场

本文作者R. Bryce McConville系一名长期关注电子商务新零售领域的价值投资者,专注于成长型科技类股票。

                 本文仅作为作者投资思路的分享,不可作为买入建议使用

今年9月,来自中国的百世物流(NYSE:BSTI)登陆了纳斯达克。

关于这家公司,在一众明星中概股的光芒之下,关注度相对有限。但经过两个月的追踪与研究,我们认为,它不失为一家值得长期投资的公司。

百世公司是中国的一家物流和供应链管理公司,成立于2007年,创始人是谷歌中国前联合总裁周韶宁。

近年来,百世物流发展迅速,正在建立一个遍布中国的仓储和配送网络。该公司在中国运营着400个配送中心,并在美国拥有3个配送中心,在德国拥有1个配送中心。

百世物流的股东之一是阿里巴巴集团,而且总部就设在阿里巴巴的故乡浙江杭州。

除了阿里巴巴,百世物流的其他股东包括周韶宁和电子产品制造商富士康;高盛旗下的私募股权投资部门也是百世物流的股东之一。

中国中产阶级的增长和移动物联趋势的发展使电子商务在整个中国都成为一个停不下脚步的潮流。

2016年,中国互联网用户为7.31亿,这仅是全中国人口的53.1%而已,但中国目前的互联网用户已经是美国人口的两倍,这说明中国的移动互联人口还有很大的增长空间。

而且,阿里巴巴集团全部零售业务的移动订单也最终是由物流来完成的。

周韶宁意识到这种消费趋势,很快就运用相当先进的科技搭建了百世物流这一轻资产平台,来与中国电子商务的蓬勃大发展共进。

百世公司在物流业务中运用机器学习在毫秒之内就可以分拣非标准邮包,还可以运用专利许可的分拣算法每小时处理11,,000件包裹。

百世公司的SaaS平台(Software-as-a-Service,软件即服务)目前的用户已经超过30万,并很容易就与阿里巴巴的另一物流平台菜鸟网络兼容。

百世公司这些先进的物流方案为该公司自2007年成立以来就取得了了不起的收入。

以下是百世物流旗下各部门在2012-2016年的业绩:

其中百世供应链(Best Supply Chain)在2012-2016年内完成1.21份供应链订单处理,取得了96%的年复合增长率,大幅领先于市场的平均增长率。

百世快递(Best Express)在2012-2016年内完成22亿件快递服务,快递业务年复合增长率达93%。

百世快运(Best Freight)在2012-2016年内完成300万吨货物发送,快运业务年复合增长率达到93%。

百世店加(Best Store+)的会员增长达到25万家,截止到2017年第一季度,百世店加的会员增长达到2016年的45倍。

详见下图: 

最近,公司创始人周韶宁在百世公司美国上市之时接受了美国有线电视新闻网财经频道(CNBC)的采访。

他说到:“阿里巴巴以优惠的价格给很多消费者赋予了购买的力量,而我们是从我们的商户中取得客户的,虽然这些商户大都是在阿里巴巴的平台上经营的,但是这些客户能够在信任阿里巴巴平台的时候也信任我们的物流能力。”

周韶宁拥有百世公司14.7%的股份,他也特别强调客户对其物流的满意度的重要性,并认为这是保持长期成功的关键。

这种以客户为中心的态度,是很多投资者看好百世公司的基础。

百世公司的一个重要增长引擎是其成立于2016年3月的百世店加。百世店加吸收了很多便利店成为会员,并为这些会员单位提供优化的“最后一英里物流”服务。

到今年第一季度,百世店加的会员已经超过30万家,这些会员店是百世公司未来成功的关键,百世公司的这部分业务随着各个会员店之间的关系不断加强而越来越有价值。

这种以支持会员商户为中心的业务模式是其它竞争对手无法复制的。

这些会员商户对百世公司的信任度不断增加,进而使这些会员商户和常顾客对百世物流的依赖度不断增加。

我们认为,百世店加明年的会员将会进一步增多,同时掌控住最后一英里物流配送将被证明是中国物流体系中最重要的一环,百世公司将通过百世店加很快成为中国物流业的领导者。

自从阿里巴巴2014年上市以来,阿里巴巴仅发不过三份年报,在这些报告中都强调了“最近投资、并购、战略联盟活动”一类内容,在这类内容中,只有少数几家公司获得了阿里巴巴合伙人的荣誉。

下表是阿里巴巴在物流业中的布局。

其中阿里巴巴控制菜鸟网络51%的股份、圆通物流12%的股份、海尔物流34%的股份、新加坡邮政14%的股份和百世物流27%的股份。

从长期来看,阿里巴巴很可能并购市场表现较好的物流公司来加强和扩大其物流业务。

我们认为,阿里巴巴集团将继续增加对市场表现最好的百世物流的股份,而最终成为百世物流最大的股东。

美国资本公司Sizemore Capital的创始人查尔斯•塞兹摩尔(Charles Sizemore),在美国有线电视新闻网评论中国物流业的时候说到:“中国物流业增长的驱动力量是电子商务。如果你是亚马逊或者阿里巴巴,你只有建立自己的物流基础设施和网络,除此之外别无选择,将物流依赖第三方是一个极大的风险。”

阿里巴巴目前控制这菜鸟网络的大部分股份,但是要在未来更好地控制和管理供应链和物流系统,它就会对在菜鸟网络内排名前3-4名的物流公司增大投资,并在这些公司中选择最优来完全控股——而完全控股百世物流的可能性最大。

百世公司在美国IPO开始的时候,预计定价美股在13-15美元之间,但最终定价在10-11美元之间,这可能是受到另外一家中概股上市公司中通快递(美股代码:ZTO)业绩表现欠佳的影响。

百世公司在上市的第一年可能也会像中通一样非常波动,但从长期看来,百世物流在中国的布局较好,能在中国物流业中有不错的发展。

一言以蔽之,我们看好百世物流。

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