一直以来，互金公司在美股的定价都不高。
LendingClub(NYSE:LC)的市值不到上市时的20%；宜人贷(NYSE:YRD)Q3财报（收入增长73%，净利增长57%)发布后股价虽涨，但市值依然处于中等公司的区间。这些行业先驱的估值依然整体偏低，企业的真正价值还未在资本市场彻底体现。
欧美国家在社会舆论上怕是被互金的变种——发薪贷给降服了。
所谓一朝被蛇咬，十年怕井绳。
然而公允的说：互金公司特别是P2P类借贷平台，为传统金融机构无法兼顾的小微企业“对接”急需的资金，弥补了巨大的融资缺口，实在是意义非凡。
普惠金融的理论自信不能丢，互金的本质问题还是道路该选择哪一条，短期收割机还是长期润滑剂。
1.利率的规律
1597年《威尼斯商人》首映至今，贷款纷争一直是个世界范围内的大难题。
美国有30余年历史的“发薪日贷款”甚至不设年利率上线，一路争议声中遭Google和Facebook封杀，美国消费金融保护局曾表示：发薪日贷款的商业模式建立在让借款人深陷债务泥潭之上；
与之类似，现金贷的超高利润率在中国也吸引了一部分平台趋之若鹜。但就在最近，中国监管机构突然收紧了对现金贷的监管，在未来，我们恐怕不得不对很多类似平台说再见。当然，这对于中国金融科技行业的健康发展百利而无一害。
另一方面，更为接近传统金融服务水平的金融科技平台发展则越发平稳和务实。
根据宜人贷最新财报显示，该平台平均借款额度已接近六万元，主要为已持有信用卡用户提供更为高效便捷的金融服务，平均借款周期为12-36个月。这种金融服务是那些小额、短期、高利率的现金贷平台完全触不可及的。
这不禁发人深思：
“金融的本质是什么？为什么行业中会有一窝蜂的企业去做现金贷？利润是不是衡量金融企业的核心标准？”二级市场的很多投资者都在横向对比整个行业。
但不管怎样，或许存在即是规律。不同利率水平的产品，恰恰对应着不同的人群和经济阶段。
较高利率的产品，对应的是现金缺口巨大、杠杆太高的高危人群。在国家M2水平逐步降低，全球货币宽松政策逐步收缩的今天，我们依然存在大量的资金进入房地产，甚至其他领域来拆东墙补西墙。
较低利率的产品，对应的则是融资难、融资贵、经济下行周期现状下，小微企业的资金刚需，资金到位往往能使危难中的企业迎来转机。
试想一下，现实世界如《威尼斯商人》里安东尼奥一般，需要3000元周转的企业家大有人在。也许400多年前的安东尼奥犯的最大错误，不过是找错了门路而已。
2.基业长青的逻辑
像安东尼奥这类用户与互金公司中P2P类借贷平台合作，能达到资源配置的最优解，因为稳定的优质用户群体、与相对较低的获取资金门槛是互相成就的。
诚然，短期高息借贷的需求永远存在，但是用户数量的不稳定、获取门槛较高和长期的高损耗，以及人群的逐步劣币驱逐良币，这会反向衬托出专注于长期高信用人群的优势。
有一组数据可以作为对比：“宜人贷的出借行为100%通过公司的线上平台完成，其中92%通过宜人财富手机APP完成。”有了长期的用户，才能有重复投资和出借，“宜人贷Q3财报为214,967位出借人，完成135.10亿元人民币的资金出借”，这之后才有长期的数据沉淀和用户画像，才有风险定价以及降低获客成本的可能，“宜人贷Q3财报销售及市场推广费占借款总额的6.9%，较上季7.2%及去年同期的7.5%有所下降”。这是正常的良性的增长，虽然看起来不那么容易。
相比之下，现金贷平台则好比菜市场，各种各样莫名其妙的平台，专注于低门槛+高利息+小金额，用小成本来收割借贷者。借贷者就和小平台一起玩起了借新还旧的游戏，不断借新平台还旧平台，直到借不到为止。
做“收割机”的路好走，因为利润高，周期短；做“润滑剂”的路不好走，风控瞻前顾后，利润薄，周期长。但是从窄门而入，才能更长久。毕竟时间越久，财富向高信用人群富集越多。
基于以上逻辑，我是看好宜人贷的，其Q3财报显示：
2017年第三季度，宜人贷为192,725位借款人促成借款总额121.85亿人民币（18.32亿美元），较2016年同期增长117%。
向借款人实收的每月费用为人民币2.922亿元（约合4390万美元），与去年同期的人民币1.058亿元相比增长176%，这种大幅增长主要来自在线渠道的借款增长；
向投资者实收的服务费为人民币2.720亿元（约合4090万美元），与去年同期的人民币1.109亿元相比增长145%，这种大幅增长主要来自管理的总资产规模增长。
现在的宜人贷，资金相当部分还是通过P2P产品获得的。资金成本与用户履约成本也还有进一步优化的空间。
不过宜人贷季度电话会议中提到，宜人贷将进一步加强与机构的合作，引入机构资金，未来宜人贷的获客成本会越来越低。
毕竟，成本在合理范围的资金才是健康的，支持利息在合理范围的出借者，也才是健康的。
3.竞争路径的衍变
如果用老思维，仅仅从金融服务的角度来看业务，今天的宜人贷应该步伐还可以更大一点。
但宜人贷却选择了业务的多元化，并通过YEP（宜人贷金融科技能力共享平台）去赋能行业与合作伙伴。
YEP展现的发展思路，其实是超越金融行业的。我们应当看到未来数据时代，所有金融机构的终局：利用数据，穿透资产和负债的生命周期、场景差异和个体差异，实现为当前的风险定价。
有了终局，起点就不难确定。
追逐更多的数据和用户，一定要领先于追逐利润，这是YEP的核心。
希望宜人贷在这条路上更激进一点，只有掌握更多的优质用户和高度相关的数据集，宜人贷才能与现在的金融机构形成代际差异。
当前恰逢工业化的尾声和新一轮技术革新的初期，传统银行业基于固定资产为抵押物的风险定价模式，恰恰给自己留下了最大的风险敞口。
新增的贷款主体（个人为主）和新增的创新企业，恰恰不是固定资产的主要拥有者。
而且，固定资产为核心的企业往往位于工业化进程的晚期，属于最被动最怕变革的一群信贷用户。
基于数据的风控，基于个体的定价，恰恰是大型银行最难开展的业务，细碎、困难、无法发挥资金优势和牌照优势，与现有的展业模式有根本性冲突。
从整个行业角度看，在正确的时间，通过正确的战略，做正确的事情。那么，随着风险定价能力越来越强，用户越来越多，这样的公司前景才会越来越美好。
