本文为上海进锋投资管理有限公司董事长王军在阿尔法工场”西湖大师会“上的演讲内容：
谢谢场长，谢谢主持人，感谢会议把下午两点的时间给我，因为两点是大家最困的时候，如果我讲的不好，大家困的话我比较容易混过去。如果讲得好的话，跟A股是一样的，两点半是跳水时间，睡着的人就跳了。在美国也是这样的，每次大跌有20%的散户就被洗掉，因为破产了，经过10次洗掉以后90%以上的散户就没有了，这是美国的体会。
今天在座的就是大师，能活下去留下去的都是大师，这是我分享的第一点。那就是投资必须要有幽默感，敢于自嘲，本身A股就是扯淡的事，不幽默你就活不下去。
刚才场长介绍我在群里面的名字叫拾贝小仙，阿尔法是我非常熟悉的社区，这两年以来我基本上不在公共场合讲话，因为我不希望我投资的一些想法或者是一些错误冲击了你们大家已经成熟的投资体系。
因为每个人都有适合自己的投资方法，上午各位嘉宾都提到这一点，这一点我也是认同的，不见得我的投资体系或者是其他嘉宾的方法就适合每一个人，因为每个人有适合自己的方法。
阿尔法的会议不同于别的会议，这是我们自己开放的平台，这个群体很多人很熟悉我。所以我讲的话大家应该都能听懂，今天破例把我一年多的体会和对未来的看法在这里跟大家分享一下。
上午的几个嘉宾讲得非常好，我也比较同意嘉宾的很多观点，比方有嘉宾提到中国社会经济是不是处在大萧条之前的一个时期，很多人也都看过，美国有一部电影叫《了不起盖茨比》，盖茨比是一个非常牛非常春风得意的人，那是1925年，接下来的4年之后，美国进入了1929年的大萧条，这些人都会被淘汰了。
中国的今天也是，今天各大产业诸侯自我感觉非常良好，无论从科技领域，互联网领域，还是传统领域，还是房地产领域，这些枭雄今天他们感觉处在历史上自我感觉最好的时期。一旦社会处在这个时期的时候我觉得人应该更加冷静的来思考。去年股灾以来除了正常的工作以外，我主要的精力放在自己的思考上，花了大半年时间思考和总结自己过去的得失，形成一些新的自我的体会，以便于在以后的路途中有更好的方向。
接下来我的分享跟上午的嘉宾有一些不同，因为上午几个嘉宾各有特点，有的比较直接的告诉大家他是对时间和方向的一个判断，我觉得这个可能是最受欢迎的模式，因为在今天信息需要越来越短的时代，股票代码是最好的发言。早期的时候人们还看看140字的微博，现在只需要看一个代码一个“买”或“卖”就行，社会就是这个趋势。
既然前面的嘉宾把时间方向代码都讲了，我就用不同的投影方式，所谓投影的方式就是由远即近的思路，把我对世界上重大事件特别是经济上的一些看法，给大家交流一下，给大家提供一个见解，也供大家在投资体系里面把投影的内容叠加到自己的决策中来，丰富和完善大家自己的决策体系。
我没有准备专门的稿子，因为我觉得真正的好的演义都是即兴的，只有即兴的东西才是第一反应的，才是真是的，如果准备了PPT或者完善了演讲稿的话，我觉得都是有准备的，有准备的战争在股市是不适用的，因为市场每天都在变。
首先交流一下国际上的一些形势。我最近是在美国呆了较长的时间，国内的媒体包括互联网都是封闭的，在美国可以走到很多机构，同时可以在一些媒体一些机构去调研真实情况。我先跟大家分享一下美国的情况，实际上国内媒体反映的美国情况和美国的实际情况有比较大的偏差。
美国当前的核心问题有两个，一是美国大选，第二个美国汇率和加息的情况，综合反映在美元指数上。美国大选目前看已经很明确了，可以说这是30年以来美国最没有争议的一次选举。
回顾一下过去二三十年以来美国两党执政期间的情况会发现，共和党执政的里根和大小布什期间，当然两任布什之间有民主党克林顿，在共和党里根和两任布什期间恰恰是冷战热战最激烈的事情，1989年是里根执政的时候，打伊拉克也是布什，克林顿和奥巴马是民主党的代表，民主党只敢做轰炸中国大使馆之类的“小事”，这是克林顿干的。这个角度上讲，共和党更容易干“大事”、“坏事”。
今天美国主流的媒体，对共和党的评价并不是特别好，实际上世界的分裂包括伊拉克战争在美国和全世界人民没有带来正能量，今天的美国情况很好，还不需要对外输出战争或者恶性事件。国内中国人很多人支持川普，因为我们都没有选票，我们希望人家越乱越好，越刺激越好玩，越新鲜，这是旁观者的角度。
但是如果从自己切身利益有选票这些人角度来看，显然民主党的思路更符合今天世界未来三到五年或者五到十年的需求，这一次美国的主流社会一致认为美国大选30年以来最没有争议的一次，也就是说克林顿希拉里生命不出意外会当上美国的总统。
如果沿着这个思路再往前走，希拉里上台，刚才我们讲了，伊拉克战争也好，1989年前苏联的解体都是在共和党手里出现的，如果民主党继续执政，希拉里继续执政，利多朝鲜、墨西哥这样的国家，同时利空台湾、日本、菲律宾这些国家。
因为共和党比较喜欢挑“大事”，最近菲律宾的总统明显意识到这一点，认为如果希拉里上台美国不会挑大事，转头开始跟中国人和，讲我们要跟美国断绝关系，当然我们相信他是一个口是心非，这是菲律宾一贯的习惯，上一任也是这样，我们已经吃大亏。如果共和党上台菲利宾应该还是跟中国对抗，这就是国际政治。
因为我这次交流的思路是想把主要的条款梳理以后回到投资上来，这样可能更有利有据一些，所以我扯得有点远。
第二个问题关于美元和美国经济，经过这一段时间在美国调研在美国各大主流媒体网站上杂志报纸上看到的情况，美国现在是处在历史上最好的时期。最好时期的意思不是针对美国自身比较，是全世界横向比较，全世界横向比较目前美国处在绝对优势，像跑步一样，跟长跑一样的，不是某个人自己跑得多快，比的跟其他选手比较的相对速度，美国目前和其他队员的差距是历史上最大的差距的时候，也就是美国处在历史上最好的时期。
美国新兴经济的发展非常成功，美国的传统产业除了石油以外，其他的行业房地产，主要的设施主要的行业都处在比较好的复苏期。这个时候分析这个的意义在于了解全世界的主流资产配置方向，我认为未来短期之内全世界主要资金走向美元资产，也就是说我们很多的嘉宾提的一个话题，也是人民币汇率的问题，如果美元处在动荡期，资金流向美国的速度和比例也就会下降。
反过来说美国如果处在比较好的时期，未来民主党继续执政，继续保持缓和的方式往前走，美国的资产还是保持上升的趋势。所以美国的股市最近仍处于强势。过去选举期是美国股市的动荡期，今年情况看比较明确，当然这些情况都是市场共识下的假设。美国主流评论家认为美国在今年年底有一次加息，幅度在0.25左右，同时明年有两次加息。这个短中期的判断，太远的方向目前看不到，也没有必要做太远的分析和判断，因为我们可以经常来更新信息作判断，这是分析美国的情况。
欧洲情况不用多说，自从英国公投脱离欧以来处在更乱的状况，欧元的资产目前处在非常便宜继续下跌的趋势下，目前还没有看到转向。英国脱欧最少到2018年底甚至2019年才可以完成，脱这个周期非常长，涉及到很多的条款，很多的贸易协议，还有很多的国际多边条款，就算英国今年年底启动，2018年年底彻底完成脱欧还算是快的，这个情况下，可以说欧洲仍处在比较不确定的情况下，欧洲的大类资产不是全球主流资金增加配置的方向。
日本经济总量已经不像以前处在全球那么重要的位置上，尽管日本处在复苏的上升情况当中，由于日本文化和语言的差异，加上日本老年化带来的影响还没有根本性改变，日元资产也不会成为全球资金增加配置的主要方向。
可见，中期全球资金主要方向是流向美元资产。市场价格涨不涨，主要由资金和市场情绪、经济的状况三个要素决定，大额资金流向对价格还会产生火上浇油的作用。在可见的未来一年到一年半时间之内，全球的资金不会大规模的流向人民币资产，中国不会成为一个全球主要资产增加配置的方向。当然这个趋势也可能改变，如果中国真的改革，真的向全民放开市场的话，那时候我们再来调整观点。
再穿插讲一点，货币宽松年代的投资理念和传统投资理念有很大的变化。分析完国外的形势以后我要强调介绍一点，经过1929年的大萧条，世界的主要经济学家都有一个反思，之后世界的主要经济学家和政府都进行了深刻的反思，这里面也有两三个诺贝尔奖，经济学奖获得者，是因为在1929年提供新的理念新的解决方案，新的途径，从思想体系上理论体系上提供支撑，最终主要体现在凯恩斯主义上，就是政府强势干预经济，比较直接的例子就是类似格林斯潘的长期印钞政策。
改革开放30年，中国做了一件什么事，中国本质上学了一件事情，就是学习美国，在经济上学习美国，在政治上保持我们自己的独立性，这是我们改革的核心。政治上我们不讨论，经济保持唯一一个要素----学习美国，包括经济体系、金融手段、商业架构、贸易、管控等等都是学习美国。中国新经济的产生比如互联网，其它兴起的行业，包括房地产，都是学美国，而东方人有那么聪明，青出於蓝胜於蓝，所以中国印钞印得最好，量也最大。
在凯恩斯主义下投资理念和原来有什么不同？我刚进入市场的时候，90年代后期，记得在香港的时候，油价突破25美元，一些大的机构比如美林、高盛就发来邮件说经济危机要来了。那时候传统型的公司市盈率达到6到8倍是一个合理的水平。今天来看不管中国、美国、英国、日本，都没这个价格，特别是有想象空间的新型行业，这里面的高溢价的原因很大程度上是印钞的结果。
长期货币宽松下市场环境和原来有什么不同？有两个不同，一个是高波动，市场上有很多钱，很多人主要在面对电脑，在网络上面进行交易投资，很多钱并不会流到实体中去，对市场和行业很多观点高度趋同，大家经常像我们这样开这样的会，开会大家会形成很多共识，这些共识就会形成投资方向，这些投资方向就是共识，这些把某一类权益的资产推高，然后进行冷却。这个决策过程很快，快的人就能赚钱，慢的人就被宰割，所以市场高波动。如果资本领头羊发生逆转，可能就会产生踩踏事件。
第二个特点是宽松环境下市场的纠错能力会增强，也就是说我认为即使发生大萧条，有了凯恩斯主义政府强势介入，有货币宽松，经济的复苏的时间会大幅缩短。这是30年以来，40年以来经济学家所做的研究，在高波动的情况下高风险的情况下，同时也产生较高纠错的能力。比方说很多房地产企业会把钱退出来进行信息领域，比方说医疗、健康、医药甚至是互联网各方面的投入一些转型，因为只有高流动性，才有高的资产交易空间，有资产交易空间才能把资产变成货币，才能开展新的投资，从这个角度来讲在新的体系下，新的年代，投资和以前有很大的不同。
接下来来谈一下中国的经济形势和中国的市场。中国现在处于一个什么样的阶段，当前处于什么样的经济环境下，这是今天每个人最关心的问题。中国主要面临主要的问题是什么？从投资的角度和金融的角度上来讲，我认为中国目前面临最大的矛盾，是货币超发下的资本宽裕和流动性信用资产不足之间的矛盾。这之前我在很多的小场合也讲过。
我们进行长达十几年二十年的宽松产生巨大的M2，这个M2对应的需求是什么？是流动性的信用资产，什么是流动性信用资产？这个名词是我定义的，流动性信用资产第一要素是流动性，如果没有好的流动性那不是最好的资产。
好比楼下门口开一个小卖部你把它买下来，这个资产的估值和在股票的估值是不同的，因为它没有流动性，流动性有很高的溢价空间的。
同时第二个特点是有公众信用，什么是信用资产，就是有公众认可的价格的资产，你自己兜里一个石头，这个石头值多少钱，你一个人喜欢，你可以说它是无价之宝，别人可以说一分钱不值，因为它不是信用资产，没有公众认可的公允价格。
在中国的信用资产指的是什么？主要有四大类，第一类是房地产，因为房地产有房产证，可以继承、买卖和出租。第二信用资产是股票，股票因为中国是审核制，审核制在证监会，有保荐人，有会计师、律师、评估师的监督作用，每个上市公司至少有上万名股东，这些股东的监督，在这样的情况下属于信用资产；同时信用债、经过评级以后的公开债券属于信用资产，最后在多层次资本市场里可交易的股权也属于信用资产。中国面临的矛盾是高流动性的资金产生过多，流动性信用资产严重不够，这种不匹配是当前中国经济的主要矛盾。
上午很多嘉宾提到说A股为什么这么贵，实际上我告诉你美股也很贵，都很贵，因为美国也印了很多钱。A股更贵的原因中国的流动性信用资产更加缺乏，而流动性信用资产里面，一般普通投资者只有参与两类：一类是房地产，一类是股票。而债券，我想在座的个人投资者就算手里不少钱，大笔投资债券的各位比例还是会比较低。多层级资本市场的股权拥有的比例更低，因为这个需要非常专业的团队甄别，需要较高的投后管理能力。所以大家的选择流动性信用资产的配置基本上股票和房地产两个方向，所以房子股票都很贵，而且短期之内它们的价格跌不下来。
今天演讲的题目是如果不买房子，可以买什么呢？我跟大家先讲一讲房子的问题，这个问题很多争议和分歧，我个人这几个月的思考，中国的房地产本质是什么，很多人说中国房地产的本质是它有金融属性，从开发贷到按揭贷这一系列的情况，因为可以放杠杆，其实这不是主要的问题。可以放杠杆的渠道很多，为什么在房地产领域形成上百万亿的资产规模，中国房地产核心是中央政府、地方政府和居民之间利益博弈的结果。
因为中国自从朱镕基任总理时代实行分税制改革以后，中央财政获取财政大部分收入，地方政府财政非常弱的，我们的政府是一个高度集中的政府，这个时候地方政府无论在人事和财力的自主权非常小。
就拿中国中部一个省安徽来说，如果向一个企业征10亿的税收，我想安徽省可能找不出一百个这样的企业，这非常非常难，所以地方政府所在财务被动的局面下，中央政府又把主要的财政都收走，这个时候地方政府要寻求出路，用于地方性的支出，地方性的投入，公务员体系都需要赡养和维持都需要巨大的资金，那么这个时候在各种资源博弈的时候，他们发现卖地，因为这个是中央不能完全控制，这块收入主要是地方政府获取。
今年的1到9月份卖地收入突破1.9万亿，前年我们预测国内的卖地收入突破3万亿，所以我们大家知道了秘密，那就是房地产对政府来说是产生财富的重要来源，这个来源避开中央政府的控制，是地方难得的自留地，这个是两方博弈。为什么说居民也参与三方博弈？因为居民分两种，一个有房一个没房。
对于有房的人来说，房地产上涨他高兴，这个是非常平常的心理，如果自有住房，自住，房价阶段性上涨基本上是阿Q式的精神满足，将来如果跌下去没有什么实际意义，但是我们中国人就是有这个特点，我们喜欢光宗耀祖，我们喜欢有荣耀的成就感，你买的房子涨了在老婆面前就有尊严，或者丈母娘坚持要买房最后涨了她在你面前比较威武：“你看上次听我的买了房子”。对没有房子的人来说，房价上涨提高买入的预期，他们也会加入下一轮上涨，所以全体居民基本上加入了房地产的博弈。
中国房地产的核心是中央政府和地方政府和居民三方博弈的结果，目前来看找不到第二个替代的东西可以成为地方政府敛财，中央政府视而不见，居民自得其乐的一个博弈品种，这似乎是目前中国这三方唯一不你死我活需要血拼的和气融洽道场，这是中国房地产的核心。
第二个房地产下一步走势是怎么样的，这是很多人问我的问题，我本身不是房地产的专家，但是我想从金融和投资的角度分享一下我的观点。我认为房地产目前来看中央现在采取一系列的措施，包括在2009年之前也提出过一系列的限制措施，不管中央政府还是地方政府都是不希望房地产下跌的，因为中央政府和地方政府的博弈还没有找到新的解决途径。
也就是说地方政府的财政缺口如果不通过中央财政划拨到地方，地方政府只有通过卖地来赚钱，这个格局不改变房地产不具备下跌的可能性，这个我想提醒大家，这是第一个要素。重复说一次：中央政府和地方政府的财政划分的格局没有改变，房地产不具备全面普遍下跌的基础，这是第一句。
第二句，房地产不开征房产税，投机性的需求长期存在。从全球来看，美国的房子跟中国比整体是我们房价的一半。纽约、旧金山个别城市特殊，因为华尔街太有钱，西部移民和硅谷金主太有钱，没办法，土豪太多，从全国性来看，美国的房价相当于中国的一半，为什么美国不去炒房子，主要原因在美国有房产税。
比方在美国如果100万美金的房子，要交1万到1.5万美金的房产税，包括物业费和地税，分两块。如果长期维持20年的话要收到20万到30万。美国的房子不暴涨的原因是因为房产税，我们国内没有房产税，很多人说房地产税开征很难，其实完全可以新旧分开处理，你可以对新房先征税，二手房交易时再征税，这根本不是难事。
不开征房产税也印证中央政府和地方政府都不希望房地产真的跌，因为没有找到中央政府和地方政府财政客观合理划分的解决方案。
第三和第四点是次要因素。再一个就是货币宽松政策能否根本性改变，在我看来不可能根本改变，因为凯恩斯主义很好的解决了1929年大萧条之后的屡次危机，这个药一旦吃上后，就好像吃上抗生素一样，抗生素之前人的平均寿命只有40到50岁，任何一个感冒可能让你死，任何一个伤口被石头划破都可能解决不了，青霉素出来之后人的寿命从60岁提升到70岁，在经济领域也是一样的。
用上格林斯潘印钞的措施，使经济出现波动的时候出现箫条的时候康复能力得到大幅提高，这是它的优势。
但是人的手都有正面和方面，它的反面的行为是中产阶级以下的人被洗劫。显然谁的杠杆放的低于谁亏的多，中产以下放的高因为不专业没团队又面临高风险，你放得高人家市场一剧烈波动就彻底把你清除，你不放你又没有投资机会，在美国的财富也是在不断的改变，跟中国一样，财富不断的在集中。宽松是影响房价方向这是第三个因素。
第四个房地产的流动性是否会改变，是否还是流动性信用资产。前面说过流动性信用资产有两个特征，一个是信用，一个流动性，房地产的买卖会不会变得很困难，这也是影响房价走势的根本原因，一旦买了房子打个比方五年十年之内不准卖，这个可能会使房价发生根本性变化，这个是我探讨房地产的走势，这些分析也是便于后面投资的方法。
总体来说我认为上述四点如果不改变，那么核心城市的房地产不会整体下跌，维持上涨的趋势，只是上涨的节奏和上涨的步伐可能跟政策调整有一些局部的改变，大趋势是没有改变。
中央政府最近在国务院文字提到控制一二线城市的涨幅，让三四线城市活跃起来。这个话含义是很丰富的，因为一、二线城市，像北京、上海包括杭州这样的一些城市，房地产实在是太高了。我们今天在这里开会，杭州另外一个地方也有个会，就是杭钢一个楼盘的开盘，他们的人数可能是我们50倍，实际上人家才1千套房不到，去的人数是我们今天人数的五十倍。刚才有人在网上直播这壮观的场景，也就是说房地产还是非常火爆，这种流动性的信用资产还是在被抢。这是我对房地产的看法：房地产中期维持上涨趋势，没有根本性的改变，因为中央和地方财政没有改变，同时房地产的流通性没有改变等等原因。
但是现在的问题是房子的总基数越来越高，你像北京的房子我想低于800万基本上买不到房子，我指的是两居室以上的，北京、上海基本上是这个情况，杭州低于300万也买不到房子。单笔交易的基数越来越高，这个时候对社会的财富进行了选择，也就是说在居民中一些特别有钱的人会选择房地产配置，中低收入的人没有选择房地产配置的可能性。
再回到关于不买房，这个时候你可能会问我，如果房地产维持上涨的趋势是不是应该去买房，是不是鼓励去买房，这个也是我们要探讨的问题。我觉得房地产在买卖问题上趋势比较明确，因为中国的社会化进程还没有完成，那么中国城市之间的差异是特别巨大的。比方说三线四线城市，一个地级市或者是县级市或者是中心城市，居民享受的生活质量、社会治安、教育、商业等等，包括环境，人的素质等等方面存在根本性的差异，人口流动趋势没有改变，我想三四线城市是被逐渐冷落了，这个趋势是长期的。
从美国来看，美国也是这样，美国经过50到100年的发展，美国的3亿居民基本上四大城市群，四大城市群占有人数超过了一半，他们的所谓城市跟我们不一样，打个比方一个纽约包括20来个市、区，通过各种交通工具把它联系起来，很多人说我在纽约，其实离纽约还有两个小时。将来中国也是一个趋势，说我在上海，你可能在昆山，只是属于大上海地区。如果从那个角度来说，中国房地产远期价格已经透支。
房地产如此活跃现状存在的客观意义，除了三方博弈，即中央、地方和居民博弈之外，房地产得到中央政府的认可另一个原因是把居民储蓄搬去买房子，很大程度回收流动性，这是中央政府愿意看到的局面，因为过去长期高杠杆下社会流动资金非常宽裕，随时引起金融动荡甚至风暴海啸，大家一起提款银行就垮了，或者一起购买美元，要把钱汇到海外，中国的金融体系也面临崩溃，回收流动性也是房地产产生的价值，也是它的意义所在。
最后一点，房地产的意义在于弥补地方政府平台的债务，过去地方政府平台债务大概19到21万亿的平台债务，通过房地产的形式消耗很大一部分，如果很好的去库存，刚才讲今年是3万亿，如果3万亿的卖地加上土地增值税等等一些政府收入，地方政府大概有五万亿的收入，5万亿除了21万亿的债，这些钱也就四五年能够把整个债务平下来，这是中央政府希望干的事情，因为地方债一直是担心的问题。反过来说房地产今天的现状，存在即是合理，存在的现状即有合理性，不是偶然，它是有利益支撑的，房地产性质和股市的性质不一样。
再来看一下A股，A股处在什么样的阶段。上午嘉宾做了很充分很完整的阐述，我认为A股所处的时期处在股灾之后的振荡期，大家一起看一下A股的中长期的曲线图，这是中国指数和股市关系。这是2013年到2016年这三年多的一个曲线图，从这张曲线图可以看到从技术上讲A股经历了上涨和下跌。
三浪下跌的第一浪是去年的6月份到7月份，这个线是一个周线，8月份进行一个反弹以后，9月份进行两个下跌，从理论上讲它是完整的三浪下跌，三浪完成以后，根据过去的经验和长期来看，A股进入相对平静的振荡期。现在指数处在高点5178点，低点1974点，跌到0.618的反数，指数充分回调的3150点，现在市场基本上处在这个时期，昨天说3090点，离3150仅仅60点的价差。
对大势的判断，不能离开两个要素，第一个时间，离开时间它涨跌是没有意义的，第二个是空间，时间和空间必须对应来看，这样才有意义。我对大势的判断是：大盘处在平静期，短期三个月我认为是向上，因为大盘已经站稳年线，而市场参与者普遍仓位很低。
这个趋势，20周的线里头走的非常好，你们看我这个图，这个图是常见的一个图，大盘处在20周均线之上比较平稳，各方面内外政策，现在悬在我们头晌最大一个键是人民币汇率的问题，我们做二级投资要考虑的问题其实不是人民币市场，而是目前市场反映的这个价格是透支了汇率可能下跌的因素，还是没有透支汇率的因素。也就是市场预期到底是不足，还是过头了？
也就是说预期和事件对比才是价格，而不是事件本身，这一点我要跟大家强调，现在我们讨论的不是人民币跌到多少，人民币会不会崩盘，要跌到什么程度，我们要考虑的是，我们的股市是有没有反应这个因素，是过分反应还是反应不足，才是引起价格上涨下跌的原因。
实际上最近我从北京、上海的一些大机构调研的结论，大家对汇率非常悲观，非常悲观实际上封杀了股市的下跌空间，实际上很多的机构都已经比较长时间仓位很低了，大的机构都很低，而市场又比较平静的时期，没有继续下跌，这个时候市场积蓄的力量从各方面讲市场反应的预期悲观度超过了。
这三个月A股整体向上偏多，这是短期的看法。第一看大势，第二谈时间，第三谈空间。我认为空间高点或者3600点以下，在六个月以内如果不出现其他改变大势的事件，大盘突破3600点的概率非常小。
中期的判断我认为指数偏淡。上一轮指数上涨的根本动力或者龙头作用是一带一路，一带一路经过三年的推行以后，大家也都知道遇到很多阻力，包括俄罗斯的项目，泰国的项目可能都遇到一些阻力，没有推行下去，所以一带一路下面面临休整和再一次积蓄力量。
最近在杭州的G20的峰会和金砖五国的会，进一步第二轮推一带一路，从股市看第二轮推一个主题实际上就是一个修正回落的过程，所以从中长期来看，十八大以来的很多政策实际上并没有得到有效落实，出了很多文件最后都落空，出了很多政策很多都落空。十九大还没有开，这一段时期大家对后面经济处在不确定的时期，同时房地产继续吸收资金的主要通道，这个时候中期市场应该比较淡，我预计2017年指数区间是2700点到3500之间。
长期我的看法我是比较乐观，因为中国人的智慧是无穷的，中国经济可以释放的空间非常大。过去三十年以来我们奉行的是经济上向美国学习，政治上恪守自己，实际上在一段时间之内，一定空间之内向美国学习，走到一定空间之后它俩会产生冲突，因为经济进一步发展对改革有新要求，这样富豪才敢硬着腰板说自己有钱，愿意长期在中国继续投资下去，否则他们赚钱会走出中国，他们觉得长期经济环境不明朗，会有长期顾虑。
中国产生下一轮牛市一个根本要素是改革，这里我非常明确的告诉大家，如果没有非常明确、非常确定切实可行的改革举措，中国的股市很难具备根本性长期牛市。就个时候我们有更多的时间来学习、总结和思考，进一步把大的趋势看清。就像我刚才讲房地产一样，哪几个因素改变房地产的方向，哪几个因素根本改变股市的要素。
日本不断在印钞，从2013年到2015年日本QE的数量增长，但实际上日本的房子是跌的，很多人说房地产上涨是因为政府印钱印多，这个观点其实是不完全正确的，政府印钱印多了并不意味着房地产上涨，因为可以选择投资的方面很多，那么股市也是一样的道理。
我们来看一张图，它反应中国房价和股市的关心，房价整体趋势是向上，股市长期的看到是大箱体，有一段时间股市房式齐涨，也有的时候是齐跌。中国股市有个观点我们自己需要修正：第一决策层心目中股市没有那么重要，不要觉得自己是一个卖豆腐的就认为所有人只吃豆腐，不能认为没有豆腐就没菜吃，这个观点是不对的，这是第一个观点。股市只是多个经济形势中存在的其中一个形式，股市下跌并不代表政府不行，资金也有自己的流向选择，因为它唯一的诉求是逐利。很多人对股市监管不满，其实几十倍经济总量的房地产的政策也不断的推倒重来，不断的反复打自己的耳光，为什么股市不可以。
我的核心的意思想告诉大家股市它有自己的客观规律，影响股市的客观要素是什么，中国30年发展以来，股市是每几年一个大的厢体在运行，现在如果需要新的突破口，只有一个关键要素，能引起像美国一样五年、八年美国的大牛市。
在投资策略上还有一个，随着股市的大幅判断之后，是不是指数没有行情你就没有投资机会？这是第二个问题，我的意思是说可能我对指数的判断短期内我是看多，中期看跌，长期非常看好。但你的投资收益是可以比大势好。
长期看，随着十九大的召开，如果整个社会的工作重点，从原来的反腐清理，社会整顿，转化为经济发展这个大方向，而且能够落地的话，那么中长期，因为中国压制性要素太多，这些压制一旦放开，中国人创造更大的奇迹是随时可以产生的，这个是毋庸置疑的，这也是世界一些原来强大的国家对我们产生危机感的原因，因为他们觉得中国人太勤劳、太勇敢、太有冒险的精神，这是欧美的这些人不具备的。
第二个问题如果说指数没有系统性的行情，短中期投资策略是什么？我们先要注意的是看清大势，不同的大势格局下投资策略完全不同，甚至相反。
打一个比方，一个上市公司停牌，停牌之后三种可能性，一种可能性出利好，第二种可能性可能某事项失败，第三种可能是公司没说透。牛市里面出现三种可能性的反应：这个公司出利好了，那么这个公司会连续上涨，这个公司对股价有需求；公司出的利空，这个公司要停牌他可能还要搞事；如果公司出了不阴不阳的，大家认为这个公司还是有想法，所以都是涨。
回到熊市我们对比看：公司出利好，这个肯定是卖出的时机；公司出利空，完了，利空出来了，要斩仓走人；公司没说透的话，本来这段时间指数是下跌的，它停牌了还有补跌。从这个简单的例子可以看出，在市场处在不同的时期，对任何投资的策略都是不同的，甚至是相反的。
在熊市里每一个利好都是你出清的机会，而在牛市里每一次利空都你买入的机会，这是因为人的心里想多。那么市场处在今天这样的时机，你又有什么策略，那么今天的策略就是涨了就卖，跌了你就买。在牛市里面要买涨快的，在熊市里不用去追涨，这一点很重要的，关于不同的时期的策略，现在的时期我认为跌快你就买，涨四五天就要卖。而指数2015年上涨的高点和2013年的低点之间黄金分割点的点数，是高压位的区域。
如果市场没有好的机会我看好什么？中国的股市，目前有两股力量：一股力量是私营力量，一股力量是国企力量。我认为目前整个处在重杠杆，经济形势没有那么明朗，系统不具备的情况下，国有和私营都处在不同的时期。私营企业处在估值过高的一个状态，处在价值回归的情况，价格偏离了价值，除了一些少数除外，一般性的公司还是价值回归，这是私营的。
国有这一块分两种：一种是已经在产业上已经明确的地位，那么它短期没有什么引起驱动它的设想，这些公司短期没有机会。另外一些公司，很快十九大前后由100多家的央企变为30多家，地方政府也是一样，也会出现地方国企的整合，这个国企改革处在重要的方向，国企改革包括债转股，同时我看好PPP。
再说人民币贬值，人民币的贬值是比较复杂的过程。我认为中国还是谋求成为一个世界大国的地位，一个公共大国的地位，不仅是一个大国还是一个公共大国，所以我们要推人民币的国际化，要推实体资产的全球融合，我认为从这个角度上讲人民币下跌的过程是平缓的过程，中国会通过各种各样的手段控制外汇和人民币下跌的速度，同时也会通过各种各样的方法增加外汇储备。
对于居民购买的减少。投资方向里面我认为国企改革、PPP、债转股，价转股，石油产业链上一些企业，包括独有的新兴企业，是未来一到两年投资的方向。价值股包括银行，中国的银行很多人看到它的风险，它贷款的损失会比较大，实际我认为中国银行现在是有价值的。
我今天中午还看了一个数据，过去一年多，银行股的分红率达到4.6%，银行股的价格已经过多银行坏账的风险，所以面临一次修正，修复性回馈的结果。因为银行股在指数里面权重较大，接近于20%的权重，对于指数的下跌起到很有效的缓冲空间。
我先讲这些，一会儿有互动时间，大家对我分享的东西觉得有什么不周到的地方，可以给我发微信，可以在会上跟我提。借这个机会和大家有一个交流，不管我的分享是否正确的，明确告诉大家这是我真实的想法，都是不加思索说出来的。谢谢大家。
