联通780亿"无先例"混改亮相 承包了半个互联网
千呼万唤的中国联通混改方案终于出炉，作为目前唯一一家集团整体混改的试点单位，其以A股为平台的方案设计极具标杆意义。据联通港股公告及国务院国资委官方微信披露，中国联通A股“定增+转让股份+员工持股”的混改共涉及金额约780亿元。战略投资者将认购90亿股中国联通A股股份，中国互联四巨头腾讯、阿里巴巴、百度、京东都将参与。可以说，联通混改至少承包了半个中国互联网。
联通混改方案显示，中国联通A股公司拟向战略投资者以非公开形式发行不超过90.37 亿股，募集资金不超过人民币617.25 亿元，并由联通集团向结构调整基金协议转让其持有的约19.0亿股联通A 股股份，转让价款约人民币129.75亿元； 向核心员工首期授予不超过约8.48 亿股限制性联通A 股公司股份，募集资金不超过约人民币32.13亿元，上述交易对价合计不超过约人民币779.14 亿元。联通本次混改的募资资金规模达到780亿元，远超中国神华（665亿元）和中石油（560亿元）当时的募资规模，为A股募资第一。
上述交易完成后，联通A股的股权结构为：联通集团持有联通A股公司约36.67%的股权；新引入的战略投资者持股35.19%。混改募集资金将主要用于4G及5G相关业务和创新业务建设，加快推进公司战略转型。
四大类公司参与混改
梳理此次参与联通此次混改的14家公司分别为四类公司：
四大互联网公司——腾讯、百度、京东、阿里；
垂直行业公司——苏宁云商、光启Kuang-Chi、滴滴、网宿科技、用友、宜通世纪；
金融企业产业集团——中国人寿、中国中车；
产业基金——中国国有企业结构调整基金股份有限公司、前海母基金。
战略投资者持股比例：
腾讯投资110亿元，占5.21%；
百度70亿元，占3.31%；
阿里巴巴43.3亿元，占2.05%；
京东50亿元，占2.36%；
苏宁40亿元，占1.88%；
光启互联技术40亿元，占1.88%；
淮海方舟信息基金40亿元，占1.88%；
鑫泉基金7亿元，占0.33%。
国有部分两家，中国人寿217亿元，占10.22%；接受老股的中国国有企业结构调整基金129.75亿元，占6.11%。
某资深国企改革人士则称：“联通此次混改引进的战略投资者，主要集中于高新技术、互联网产业。可通过发展混合所有制经济，推动和促进国有资本和非国有资本在这些领域进行合作，发挥互补优势，实现共赢发展。随着互联网技术的发展，共享经济的兴起，经济发展要实现创新驱动，就需要不同所有制资本共同合作参与，实现相互融合，优势互补。”
中国联通称，下一步，联通A股公司将与联通红筹公司协商以定向配售或参与供股等方式认购联通红筹公司股份，注入资金并完成内外部审批；联通A股公司将召开股东大会，审议本次非公开发行方案，并提交相关监管机构批准。
募资617.25亿投向三大领域
中国联通表示，本次非公开发行预计募集资金总额不超过人民币617.25亿元，在扣除相关发行费用后的募集资金净额，将以依法合规且取得中国联合网络通信(香港)股份有限公司(以下简称“联通红筹公司”)董事会或股东大会同意的方式投入中国联合网络通信有限公司(以下简称“联通运营公司”)，最终由联通运营公司用于“4G能力提升”，“5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目”和“创新业务建设项目”。
就募集资金具体投入方式而言，中国联通将通过中国联通(BVI)有限公司以认购联通红筹公司配售股份或供股股份的方式投入联通红筹公司及联通运营公司，或由本公司以其他法律法规允许的股权和债权方式投入联通运营公司。
混改后董事会重组
今日下午，中国联通在香港召开了中期业绩会，联通在宣布混改方案时表示，将建立健全协调运转、有效制衡的混合所有制企业公司治理机制，适当引入新股东代表担任A股公司董事，进一步优化多元董事会组成结构。
中国联通董事长兼首席执行官王晓初介绍，通过混改之后，中国联通A股公司将有重大董事会重组，预料中国联通集团在董事会的席位将会减至2人，民营企业增加3人，国有企业加1人，而国家亦会派出3人；另外亦设有独立董事，而整体人数亦比现时增加。
目前，中国联通A股公司的董事会共有7名成员，其中，联通占据4席，另外3个席位均为独立董事。
联通投资价值在哪？
对于此次互联网巨头投资中国联通，业内人士表示，互联网公司带给中国联通的远不止于真金白银。一方面，互联网公司拥有眼下最先进的企业经营理念；另一方面，互联网公司拥有海量资源，包括用户、技术、数据、人才等都可为运营商所用。
而对于互联网企业来说，投资中国联通，也绝对不只是财务方面的意义。这一点，或许与此前BAT与中国联通合作项目中看出些许“门道”。
业内人士认为，各家互联网公司之所以那么积极地和联通合作，看中的是APP定向流量全免以及赠送流量对自身业务发展的巨大帮助。
电信专家陈志刚表示，对于互联网公司如BAT来说，中国联通拥有的基础通信资源、数据和用户都极具吸引力。
值得注意的是，互联网公司正在加速投资实体经济，比如银行、商场、影院等，投资通信运营商这个过去很难进入的市场。而从京东对外的信息也可以看出端倪。京东方面表示，联通有庞大的用户群体和线下渠道，双方各自优势明显，互补性极强。因此，对于BAT和京东来说在资本和战略层面都有不小的想象空间。
不过，独立互联网评论人洪波表示，在国企里少量持股，目前来看，对互联网公司可能仍是象征意义更大，未来比较难真正改变其运营方式甚至去影响它的决策。
入局联通混改"大戏"BATJ背后有何意图
不论是出于赚钱的目的还是业务布局考量，BAT都不可能错过布局通信业务的机会。据了解，此次投资后，中国联通与互联网企业未来的重点合作领域将涉及零售体系、渠道触点、内容聚合、家庭互联网、支付金融、云计算、大数据以及物联网。
事实上，中国互联网公司一直想要投资通信运营商业务。虚拟运营商政策一出现，便一拥而上争取牌照。而今天混改给了互联网公司投资通信业务真正的机会。
如今，中国移动互联网已经发展到一定阶段，在国内市场获取用户增长越来越难，如何留住用户、挖掘存量用户价值，是互联网巨头的重中之重，与运营商合作开展流量经营就是存量用户运营的方式。尽管此次混改方案没有公开表明未来互联网巨头与联通之间的合作，但是可以预见的是，未来BATJ等互联网巨头，与运营商之间的关系将更加紧密。
因技术原因申请继续停牌 连撤三份混改方案公告
中国联通(600050)8月17日凌晨在上交所发布公告称，因技术原因，公司已申请继续停牌，将在三个交易日内披露非公开发行预案和其他相关文件并复牌。
8月16日晚间，联通集团在H股和A股上市公司分别发布有关混改方案相关消息，但公告发出数小时后又遭撤下。这两份被撤掉的公告分别题为《中国联通关于混合所有制改革有关情况的专项公告》，以及《中国联合网络通信股份有限公司第五届监事会第七次会议决议公告》。两份公告均与中国联通A股公司的混改方案有关。不过，截至发稿，中国联通港股公司发布的《中国联合网络通信（香港）股份有限公司关于混合所有制改革情况的公告及恢复买卖》仍未撤下。据消息人士称，因为联通混改有关事项尚需进一步修改确认，将在稍晚些时候发布。
联通股价会怎么走
国信证券认为，混改意义不仅仅是引入资金，更重要的是通过引进投资者重新整合内部业务，或者发现新的业务增长点以形成新的竞争力，带来用户资源或提高ARPU值才是联通改变业绩长期趋势的驱动。聚焦战略的持续深化，叠加运营商混改预期，期待公司业绩释放。
对此川财证券认为，混改带来的数百亿建设资金将提升公司的效率和活力，公司的物联网和大数据等创新业务在快速发展中且发展空间广阔，维持中国联通买入评级,合理估值范围为2018年PE35-40,即9.57-10.94元。
方正证券表示，考虑混改会带来净资本的增加与业绩快速增长的程度，A股联通PB估值应在全球平均水平（2-2.5倍）之上，给予2.5倍以上，维持“强烈推荐”评级。
在联通A股方面，该股自4月5日起停牌至今，报7.47元。
混改的风口
早于去年，国家发改委会同国资委等部门推进部分重要领域混合所有制改革试点工作，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域选择了7家企业或项目，开展第一批混合所有制改革试点。
作为央企混改试点中唯一一家A+H股公司，中国联通在混改中具有“红旗手”的地位。一经方案公布，意味着混改工作进入新阶段，必将对其他国企的改革产生示范效应，国企重组改革领域将有一大波新的投资机会。
在行业人士看来，中船集团、联通集团、东航集团、南方电网、哈电集团、中国核建是第一批；兵器装备集团、兵器工业集团、中船重工、中粮集团、中国电力建设集团混改是第二批，油气改革则是第三批的重点。
哪些国改主题值得关注
华创证券发布研报称，本次中国联通混改引入战投规格大超预期，有助于提升市场对于国改的风险偏好。中国联通大比例引入战投将为国企改革“一企一策”再立新标杆，有助于未来国企改革“全面开花”打下基础。
对于国企混改未来展望：
1、中国联通、东航等垄断领域央企混改标杆模式已基本确立，后续或复制展开。垄断领域央企混改以重塑股权结构和激励机制这两个最核心问题为着手，以做大做强国资为目标；
2、四大央企改革将得到持续推进：1）大比例引入社会资本的“真混改”；2）员工持股与股权激励的试点；3）重要领域央企整合；4）央企非核心业务剥离；
3、从混改时点节奏上：央企及重点省份带有标杆性质的混改项目会在19大前密集落地，提升市场对于改革的整体偏好；而全国多数地方的一般国改项目或将在19大之后伴随人事、政策定调、混改标杆模式的落地后，逐步有序展开；
4、从重点领域看，根据发改委倒排“时间表的要求：”第一批、第二批央企混改试点名单上的试点集团的改革或将得到重点推进，这其中，军民融合作为三大改革中的另外一项，与央企混改相结合的军工混改或是重中之重。
5、地方国企改革“一企一策”形式更加灵活，在守住合规、公允、职工利益这些底线的基础上，各种形式的“曲线退出”不涉及国有资产流失，以体现国资“有进有退”，重点关注：天津、山东、上海等。
华创证券也给出了投资建议：
1、央企混改重点关注军工混改：中船防务、中船科技、中国核建、航天电器，同时关注铁路：铁龙物流，中粮：中粮地产（关注复牌后中期投资机会）；
2、央企重组重点关注火电：华能国际；
3、地方混改首推天津：天房发展、中新药业；重点关注山东：山东路桥、新华制药；上海：百联股份等。
