本文首发于老虎证券社区，为老虎证券团队原创内容。
本文分享主题是《拥抱中国核心资产的大时代》。为什么呢？因为时代在孕育一批伟大的企业，这是我们不可错失的机会。
最近老虎社区联手智通财经一起做了2017年港股投资调查报告，这里面的调查结果非常有意思，因为今年港股非常的火，所以我也给大家展示一些有趣的数据。
第一个，在港股投资者中，80、90后的人群已经逐渐成为主流，80后的人群占比已经接近了50%，而90后的人群也接近30%，投资人群的年轻化，也让我们重新思考一些投资策略，要紧跟变化。
他们普遍都受过了较高的高等教育，本科以上学历的港股玩家占比超过80%，为什么我一定要提教育呢?因为我非常坚定地相信，教育影响着每个人的投资理念。
第二个，超过80%的港股玩家更喜欢选择内地企业，内地在港上市的公司，尤其是一些龙头股。我列了大概老虎社区最受用户关注的10大标的，还有它们今年至今的涨幅。
我们可以看到，内房三魔王，还有腾讯，吉利，也就是说今年无论你买这里面哪个公司，你今年都是赚的。最后中信银行虽然没涨，但是他的股息率是5.5%。
第三，在我们的调查中的港股玩家更偏重价值投资者，有50%的投资者，他们是中长线持股，他们会选择自己看好的标的，拿超过3个月以上。虽然港股可以日内交易，以及衍生品市场也非常成熟，但是短线交易到现在也不是主流。
最后一个很好玩的数据，今年至今，有2/3的港股玩家今年是盈利的，有17%以上盈利超过50%。我们老虎的愿景，就是做盈利用户数最多的券商。
大涨背后的逻辑
那么今年港股整体涨这么多，恒生指数涨幅超过30%，这个背后的逻辑是什么?跟大家一起快速疏理一下。
港股市场的三大特征，低估值、高分红、华人配置海外资产的第一选择。
低估值、高分红，这6个字从我入行第一天就听着。那么很多人会说，今年市场已经涨了这么多，恒生指数涨幅超过30%，还是不是低估值呢？
今天恒生指数接近30000点（现在已经突破30000点，历史性的一天），市盈率大概是14倍多，如果我们比较一下美国市场，或者是全球其他主要市场，标普500的市盈率现在是22倍左右，上证综指大概是17倍左右，欧洲主要几个市场的股指现在是18~20倍。那么实际上，我们港股即使今年涨这么多，指数层面来讲，还是比其他市场都便宜一点。如果换一个维度，跟历史数据来比，历史上恒生指数平均市盈率也在14倍左右，其实跟现在差不多。那跟现在不同的点在哪里呢？我觉得跟现在不同的点，在于企业的盈利状态。
如果业绩不涨，光涨股价，那我们叫做纯粹的估值扩张，而扩张到一定倍数，那就是泡沫。但是现在盈利增长已经赶上了估值的扩张，尤其是我们今年看到所有的业绩都非常的棒，每一个业绩之后，估值就会越来越便宜。到今年Q3之后，预测明年的Forward PE都大概在11·12倍之间，那么现在的整体估值水平还是相对低的，所以说贵不贵呢?我觉得不贵，但是便宜不便宜呢?我觉得不算很便宜，但还是相对合理的。
那么，低估值说了这么多年，以前怎么就无法估值修复呢？因为这也缺了一个催化剂。
直到2014年11月17日，沪港通正式开始交易，就是这个催化剂真正成立了；2016年12月5日，深港通开始交易，并且开放了南下资金总额的限制，内资才能无缝对接港股，这时香港才真正成为一个内地资本出海的一个桥头堡。
配置海外证券市场，中国人一直有需求，尤其是配置海外证券市场，也早就有欧美的先例可寻。像美国、欧洲、日本，海外证券投资存量占GDP的比重都超过50%。日本非常高，日本应该超过85%，但是中国才不到3%。所以一时间人人皆知“百万雄师下香江”这是需求造成的。
我整理了两组数据，显示内地资本正在大举进军港股市场。内地投资者占港股市场中外地投资者比例逐年增加，左边的图显示，从2012年占比不足10%，到2016年底已经超过了25%。这个比例现在仅次于欧洲大概是30%多的水平，与已经逐渐超过美国。右边这幅图显示南向日均成交额占主板日均成交额比例由低于1%，2016年底接近8%，峰值达到10.8%。
（这周一11月21日，港股通成功216亿港元，创两年半新高，其中港股通成交65.1亿港元，为深港通开通以来最高。）
由于内地资金的不断流入，导致港股生态环境发生变化，资产定价权易主。
过去港股是由欧美机构话事，而港股大多数企业的主营业务都是在国内，由于距离、文化差异、不信任等这样那样的原因造成了股权价值的折扣。但是过低的估值本身是不合理的，比如AH价差，同样的公司做同样的业务，为什么会因为在不同的市场而估值差了20%30%呢？这是错误的定价体系。
那么现在互联互通打开之后，正是中国资本给这些中国资产重新定价的时候。在过去一年，我们看到内地资金在一些港股蓝筹股占比显著上升，包括一些金融银行股的港股通占总成交额的比例已经在10%以上，比如说中信证券，其实沪港通的比例已经到达了10%以上，还有包括刚才的奥园，沪港通已经超过了8%的占比，我个人也很看好大湾区发展。随着越来越多内地投资者参与港股，最终有价值的资产终将被重估。
随着越来越多内地投资者在掌握香港资产最终的价格形态，定价权在变。现在沪港通占比最多的几个标的，最高的神州控股已经超过40%，非常热门的融创已经20%多，长城汽车也是，吉利也大概在百分之十几了。
归根到底，一切的核心是价值，上市公司的企业价值体现在它强大的盈利能力之间，今年大涨的这些公司无一例外，业绩释放，盈利利好。
大涨之后的机会
大涨了这么多之后，还能不能买？当然，涨了这么多以后，我认为肯定会有一些震荡调整，甚至假摔。短期来看，现在年底了，今年赚钱的机构可能会有获利了结的一大部分，年底行情震荡颠簸在所难免。但前面我们说了，恒指即使涨了30%，市盈率才14倍多，看明年只有11-12倍。当然能买，那买什么？既然指数已经涨了这么多，也就是估值扩张的阶段正在过去，行情分化或许会更明显。
我大概疏理三个方向。
一个是经济面，确实今年在回暖，但是中国已经是世界上第二大经济体，已经过了少年快速成长的阶段。那么现在是一个稳中求进的成年人，这个阶段经济总量，增速会平和一些，比如我们的GDP可能增速很长一段时间都会维持在6.X%。那么指望过去那种高增速什么都涨的红利是不现实的。那我们现在关注的就是结构分化当中的一些机会，这是改革带来的红利。
这一年多我们看到了许多转型升级，比如供给侧改革，消费升级等等加速了行业间效率提升，产业结构优化，这些变动带来了盈利新周期。不论我们看A股、港股还是中概股，这一年多涨得好的多少受益于结构优化转型。比如供给侧改革拉动有色、钢铁煤炭等企业的业绩反转，带动房地产清库存提升行业集中度。
在这背景下，新经济领域，各个行业都上演着优胜劣汰，行业龙头相对与挑战者的优势会越来越明确，有一种赢家通吃的局面。
比如说，我们熟悉的内房股，今年三大魔王就涨的特别猛。比如我们熟悉互联网行业，这一年多以来，腾讯爸爸跟阿里爸爸已经跟其他小伙伴拉开了不止一个身位。比如汽车行业，这个行业你如果从整体增速讲，今年是到现在增长是个位数，但是人家吉利上半年净利润同比增长128%。还有我们A股之王茅台，三季度净利润同比增长138%，但是整个白酒行业增长只有30%，说明什么？茅台是白酒中贵族，说明产消费升级之后，高端和低档的需求分化。这就是结构优化中的机会。
那么什么叫做核心资产？首先明确，核心资产不完全等于大龙头、大白马哦，虽然现在我们看到很多行业里，龙头优势明显，但我们定义核心资产不是因为大就是核心。而我们强调的是，核心竞争力。
立足于中国经济转型的新阶段，这些公司在各自的行业内具备竞争优势，能够驱动产业升级，经济上行。比如说我们大湾区战略，那明年这些9+2地区的房地产开发商大跃进，这就是立足于中国经济转型的一个阶段。
政策方面也很明确，未来房地产行业将不会是一个做大这个蛋糕，也是一个分饼的状态。那地产股的核心竞争力体现在哪里呢？一个是政策所在地域，这点不用多说，再比如说土储、融资贷款的成本，还有现金跟负债的情况。
另外我们看国家在科技领域的投入越来越多，也是在拉动转型，那么我们投资分配也会相应地倾向技术性产业，比如半导体行业，现在都说摩尔定律放缓，这给中国追赶的机会，终端的需求在中国，中国芯片企业从技术、人才、资金、市场需求都一应而起，并且追赶速度是令产业震惊的。
当然最重要的一点是，我始终坚持的是观察企业的盈利能力能够持续提升。在安全边界内精选在中国的、具备核心竞争力的企业，任何的企业改革政策，最终都会落实到公司的盈利能力。
如果改革是一个时代的机遇，它不会一天走完，改革必然会是一场持久战，所以当你一旦发现一家公司已经在新阶段展示它的盈利能力，不要畏高，新高之后大概率还会有更高，因为它很可能继续分享这个时代的红利。一个企业在新的产业升级中取得翻转，它很可能在接下来数季度突飞猛进，赢者通吃或许会成为未来相当长一段时间的常态。
老虎证券提示：证券投资是一项有风险的投资行为，投资者需要根据多方信息综合分析制定投资决策，本文只为投资者提供投资知识学习资料，并不构成任何投资建议。
