文/读懂新三板蔡圣件
请点击输入图片描述
毫无疑问，新三板正逐渐成为一个存量市场。
在这个存量市场里，各家券商都在寻找自己的出路。有人把目光转向定增融资，有人注重老股转让，更有人选择对新三板不感冒了……
这其中，有一类券商值得关注，他们选择督导业务作为突破口，逆势而上，大量接盘。今年以来，“接盘”超过20家公司督导业务的券商有5家，超过10家的券商有20家。
赚钱少、活多、责任大，被多数券商当做鸡肋的督导业务，能帮助督导“接盘侠”们在新三板破冰而出吗？
企业变更督导券商频繁，接盘侠涌现
接盘侠出现的背景是：风险与收益明显不成正比，督导业务亚历山大，一些券商决定，不干了！
今年以来，截至9月11日，11574家企业中，已经有563家公司和挂牌初始的督导券商say goodbye了。1月73起，2月62起，3月62起……在刚刚过去的8月份，一共102家公司与督导券商分手。
分手过程中，部分券商放走了很多“白富美”。
563家企业2016年营收中位数为9225万元，净利润中位数为946万元；营收同比增长率中位数为21%，净利润同比增长率则达到了30.46%；而新三板2016年营收中位数为6751万元，净利润中位数为446万元。
但在一些券商看来，随着企业挂牌速度的放缓，实现创收的机会越来越少。督导业务，可以作为其后期并购重组、投融资等业务的入口。
于是，一批“接盘侠”出现了。
在此轮“分手潮”中，接手超过10家公司的券商，一共有20家。其中，接手数量最多的是招商证券，共接手55家；其次是国融证券31家；东吴证券26家；东北证券25家；天风证券21家。
督导“接盘侠”们，都有谁？
默默接盘的督导券商，都各自是在为什么而战？
1.招商证券——为数不多的还在加大新三板督导业务力度的大券商
招商证券是今年最大的督导“接盘侠”，共接手55家“被分手”公司。
值得注意的是，招商证券是去年总资产排名前十的券商中，唯一一家还在大量接手新三板督导业务的大券商。
相较于做市业务，招商证券更喜欢督导业务。今年以来，招商证券新增做市企业只有9家，目前一共为152家企业提供做市服务，排名17名；不过督导企业的数量397家，排名第四。
招商证券接手的55家企业中，20家来自中信证券。
中信证券是今年分手最多的督导券商，截至9月11日，已经和92家督导企业说再见了，并且几乎没有新承接督导企业，截止目前只新接手了1家赛特传媒（831493.OC）。
中信证券之所以出现大规模分手，或许主要出自业务调整。年初有媒体在当时指出，“中信证券此举的原因是新三板业务自身盈利存在不足，同时区域投行覆盖度不足。”
招商证券从中信证券接手的20家公司，2016年营收中位数 6999万元，净利润中位数 132万元，表现非常一般；营收增长率虽然达到了35%，净利润同比减少了41% 。
除了中信证券的20家，招商证券“接盘”的其他35家就比较零散了。35家公司共来自25家券商，“挖角”最多的是广发证券也仅有4家。
从整体上来看，招商证券接手的项目并不差。55家企业2016年营收中位数8402万元，净利润中位数692万元，营收增长率29%，净利润同比增长率8.08%。
督导业务并没有让招商证券失望。
招商在其“接盘”督导的公司中，发现了不少“金子”。已经上报IPO的挖金客(834003.OC)就是招商证券从广发手中“接盘”来的好项目，还有树业环保（430462.OC）也是承接了督导业务后，又成为其IPO辅导券商。
2.国融证券——要靠督导业务逆袭的小券商？
国融证券，是一直专注于挂牌督导业务的小券商。
在去年的券商排名中，97家券商中，国融证券排名第72名。
在新三板挂牌业务上，今年以来国融证券挂牌企业家数达到了93家，在所有券商中排名第三。与此同时，国融证券在做市业务上表现并不突出，截至目前只有为14家企业提供做市服务，位列第80名。
也就是说，国融证券比较重视挂牌和督导业务。这种情况下，国融证券就成了今年第二大的“督导”接盘侠。
国融证券接手的督导业务主要来自大通证券，31家企业中，18家来自大通证券。
大通证券是除了中信证券外，“抛弃”企业最多的督导券商。去年，媒体相继爆出大通证券欠薪，据《第一财经日报》报道，因为此事，大通证券去年出来许多投行团队的人跳槽至国融证券，包括大通证券原分管投行业务的副总裁杨亮到国融证券担任副总裁。
大通证券原本督导的企业质量并不突出，国融证券择优挑选了18家。
大通证券原本督导的80家企业，2016年营收为5456万元，净利润中位数为362万元；而国融证券从大通证券接手的18家企业，2016年营收中位数为5265万元，净利润中位数532万元，表现已经要稍微好于大通证券整体水平了。
国融证券接手的31家企业中，18家来自大通证券，其余13家则来自11家券商。不过，整体来看，国融证券“接盘”的企业在2016年的业绩并不突出。
31家企业，2016年营收中位数为5291万元，净利润中位数尽管也只有306万元，不过营收同比增长率达到34%，净利润增长中位数则是37%。
3.东吴证券——督导辅导相辅相成
东吴证券的“接盘”，更喜欢“白富美”，是督导“接盘侠”中，接手企业的质量较高的。
东吴证券“接盘”的企业来源比较散，26家企业来自18家督导券商，“接盘”最多的是中信证券，不过也只有5家。
其实今年以来，有过分手记录的督导券商多达77家，其中分手超过20次的只有5家券商，超过10次的也只有20家券商，所以来源很散是有原因的。
虽然来源比较散，但是东吴证券接手企业的质量，确实是督导“接盘侠”中比较高的。
其接手的26家企业，2016年营收中位数为9634万元，在四家券商中排名第一；净利润中位数423万元，略低于招商证券。不过东吴证券接手的企业，成长性非常出色，2016年营收同比增长中位数为32%，净利润同比增长中位数则达到了54%。
不过，东吴证券接手的企业属于创新层的并不多，25家企业中，只有6家属于创新层。
东吴证券的督导业务与IPO业务也有联系。在东吴证券接手的25家企业中，1家是因为变成督导券商后，成了其辅导券商，2家则是因为先成为辅导券商，再接手督导业务。
可以明显看到的是，东吴证券正在督导业务上发力。东吴证券做市家数149家，目前排名第19，进入2017年以来东吴证券只新增11家做市企业，并没有像督导业务一样强势。
发力督导业务的东吴证券，有何打算？
4.东北证券——坚定押注新三板
东北证券是真正脚踏实地押注新三板的券商，并且是最近半年来新三板投入最大的券商。督导业务，也是东北证券的押注的主要业务。
今年上半年，市场继续探底，东北证券却逆市而入。
东北证券是今年开展做市企业最多的做市商，同时，还接手了25家督导企业，排名第四。
事实上东北证券对督导业务非常热衷，截至目前，东北证券督导企业一共338家，排名第9。
今年以来，东北证券接手的公司也比较散，25家企业来自17家券商。
东北证券接手的25家企业，去年营收中位数为5616万元，净利润中位数为550万元。接手的企业也主要来自基础层，25家企业中，22家为基础层企业。
不过值得注意的是，在接手的25家企业中，3家已经发起IPO辅导。
根据读懂君了解，东北证券设立了统一的新三板部门，将挂牌服务、督导服务、融资服务、研究业务、做市等都装在里面。对新三板，可谓下了重注。
5.天风证券——接手企业质量最高的券商
东北、东方、天风，曾被称作“做市商三剑客”，简单说，就是有钱，愿意投。
作为一家民营券商，天风证券就相当灵活了。两年多以前，天风证券就玩起了二级市场买票做市的手法。今年上半年，天风证券新增了做市26家，多数是从二级市场买进。
在督导业务上，天风证券也不含糊。今年以来已经接手了21家企业，其中7家来自中信，其余14家企业来自14家不同的券商。14家企业中，只有1家营收在去年是低于1亿元。
总体来说，天风就是喜欢业绩好的企业。
21家企业2016年营收中位数达到了1.69亿元，净利润中位数更是达到1483万元；同时营收同比增长率66%，净利润同比增长率46.83%。
6..中天国富证券、联储证券、申港证券——从0到1
还有3家券商，在督导业务上可谓从0到1，不得不提。
中天国富证券、联储证券以及申港证券都属于非常小型的券商。中天国富证券原名海际证券，在今年更名，去年券商总资产排名91；联储证券排名87；申港证券排名94。
在去年，三家券商的督导业务还没有起步，今年以来通过“接盘”督导业务，已经完成了快速布局。
比如中天海富证券，到目前为止，只完成了1单新三板挂牌业务，但是依靠着接手督导业务，完成了在新三板的快速布局。
中天国富证券今年已接手了17家新三板公司的持续督导，其中10家来自于西南证券。
这17家企业，2016年营收中位数为6629万元，不过净利润中位数达到了851万元，整体表现非常不错。这其中的典型案例，是号称“量子通信第一股”的九州量子(837638.OC)，公司在上半年取得了1.5亿营业收入和5255.66万净利润的不俗业绩。
而联储证券和申港证券，虽然都只完成了1家企业挂牌，不过目前联储证券接手的督导企业已经有16家，申港证券接手的则是11家。
今年以来接手督导业务超过10家的20家券商：
