细说CDS不必联想楼市过多_

情不知所起，一往而深。生者可以死，死亦可生。生而不可与死，死而不可复生者，皆非情之至也。
——汤显祖《牡丹亭》

因为太多人让我讲CDS，所以，我今天打算说说我的观点（其实，在我内心深处，对于各大账号都在科普的东西，本身兴趣不大）。因为圈里的人都在今年认真的看过《大空头》（推荐大家看看），所以，对于那场8年前的金融危机的一种做空工具，心有余悸。

什么是CDS（菠菜版）？

首先，这个玩意是一种金融衍生品，你们知道的，金融衍生品就是一种可以交易的契约（你也可以理解为纸条）。CDS全称是信贷违约互换（Credit Default Swap,CDS）又称为信贷违约掉期，也叫贷款违约保险（你最好把这个理解为保险）。举个例子：

小明找小红借钱，小红怕小明不还钱，就去找小刚买个保险。也就是小红每年向小刚交点保费，如果小明到时不还钱，欠的那部分钱就由小刚来还。是不是有点像贷款人保险？只是这里的小明、小红、小刚都是机构（法人），而不是自然人。角色转换如下：

小明：需要用钱的企业；

小红：借钱给小明的银行；

小刚：给小明做担保的银行（CDS卖方）。

这里，小红与小刚这两家银行之间签订的合约就是CDS，而小红向小刚实际支付的费用是贷款利息的一部分。也就是小红这家银行分一部分收益给小刚这家银行。CDS买方可以是对冲基金、私募、投资银行等金融机构机构，因为种凭证可以在场外流通转让，也就有了价格波动。

这个CDS其实就是一个小红和小刚这两家银行之间的对赌协议，如果小明不还钱，小刚这家银行就要支付不还的部分，而这种对赌协议通常是1到5年。

CDS和楼市有毛线关系？

CDS的产生需要有一笔债务，那么这笔债务可以是企业债也可以是房贷。我们知道，房贷一般都是20年到30年，但作为债权人的银行需要尽快拿到钱来冲账，那么就会把一大堆的房贷打包，也就是住房抵押贷款资产证券化（MBS）。干过银行的小伙伴都知道，这就是一种机构间可以买卖的信托。然后这些MBS又再次被买入的银行混合了各种债务工具加工成CDO（担保债务凭证）。最后，这部分固定收益的债务凭证，被投资者购买。投资者担心其风险（违约），所以买入CDS。

其中，这里面说的买入CDS的投资者并不是指的是直接发生债务关系的小红，而可能是一家投资银行，私募基金、对冲基金。

而这一切的关键是房价，如果房价一旦崩盘，房贷发生违约，那么买入CDS的一方就会获利。到这里大家应该就会理解为什么说CDS是做空楼市的工具了。

我们国家刚出台的《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》为什么还要推出CDS？（终于写到重点了，希望前面的大家能看懂）

如果中国债市（不仅是房贷）发生系统性违约，甚至崩盘，有没有机会获利？这个问题有点像为什么去年推出股指期货是一个道理。作为一个发达的资本市场，需要让多空双方都有利可图，否则谁来赌场赌？
今年已经发生了债务违约，后面还会发生。大家对于违约的担心，导致债市无法走牛，所以需要一种分散风险的交易品种；
越降准降息，银行越不愿意放贷（惜贷），你们知道银行不良资产太多了，未来还会有，所以有了这么一个保险，有助于提高银行放贷意愿；

CDS对于目前中国资本市场的影响（如果前面的都没看懂，或者我没讲明白，可以直接看着部分）。

在中国充当小刚CDS卖方的金融机构一般都是体系内的国有大型金融公司，自身倒闭的风险不大，所以万一债务违约，赔得起钱，所以暂时不会像雷曼兄弟一样倒闭；
美国次债是房贷，而目前我国违约的是企业债，这种工具目前是针对企业债和地方债；
这种CDS可以卖给外商进来跟风做对冲，不是总有境外机构天天雇人发文章说中国各种危机吗？他们可以买这个工具呀，然后万一哪天中国债市崩了，全球土豪一块死，想想也是开心；
下一步债券市场因为有了CDS，整体蛋糕就被蒸大了，游戏越来越刺激了。买入CDS，就相当于赌中国经济会陷入危机（大家要知道，这么多年，靠这个赚到大钱的，就是08年的那几个人而已）

菠菜核心观点：CDS的粗线，本身说明债务问题，靠债转股不能解决所有的，于是领导们想了一个没有办法的办法。这样可用时间换空间，减缓了危机爆发的时间（就是把这些信用风险化整为零），在SDR加入前出来，也是对人民币国际化的一种隐形推动手段。尖锐的问题做了缓冲，但不能解决中国债务问题的根本问题。套路的背后，就是通过完全市场化运作（开放银行间市场），消化杠杆的同时，简化可转换债，同时形成股权结构的调整和不良资产的处置。