昨天，京东发布了2017财年第二季度财报。财报显示，京东第二季度净营收为人民币932亿元（约合137亿美元），持续业务经营亏损、净亏损分别为4亿和2.87亿，其中营销费用竟高达41亿左右。
财报披露到底是喜是忧呢？无论媒体怎么报道，股价的表现说明了一切。更残酷的是，京东股价一路下跌的背景，是中概股一片上涨。
昨晚美股行情截图（来自雪球）
而就在几十天前，京东还是春风得意，媒体普遍在关注京东只差百度1%，仿佛随时可取而代之。恐怕连百度也吓了一大跳，但现在百度市值775亿美元。
参加贝尔野外生存节目的李彦宏
梦醒了，京东转身与百度的差距拉大到了147亿美元，已经差不多是四分之一个京东了。
相比普通人，投资者对金钱和趋势的嗅觉总是更敏锐，我们不妨站在投资者的立场，一起来想想，几十天前差距的1%到底是什么？
第一，业务没有想象力。
用一位同行的话说，这一季“京东财报的印象：出了规模其他都已接近天花板”。
对于投资者来说，股价折射出的第一要素就是业务的想象力。这在投资者心理产生的负担是长期亏损，让人看不到希望。
7月末，百度股价迎来了一次暴涨。原因除了百度的净利润的增长，还有在人工智能等领域给予投资者的想象力。
而京东呢，放到投资者那边你很难说出一个具体的有想象力的业务。
当人们谈论李彦宏自动驾驶是否违章的时候，当阿里全面布局新零售见识盒马30分钟送达之后，当腾讯从王者荣耀攫取巨额财富的时候。京东的每一项业务都难以让人觉得耳目一新。
说起来，京东有电商、金融、物流、云计算等许多的业务。但说起来，也只有电商能排的上号，其他业务在各自领域几乎都不在前列毫无存在感。
不少人都把京东视为中国的亚马逊，但也仅仅是因为两者都是从自营业务起家的，因为普通人能接触到的业务仅仅是零售。但大多数人都不大清楚，亚马逊的3年里的股价从330到1000美金的暴涨，是云计算营收直线上升赋予的光环，而不是电商。所以就有投资者说京东蹭了亚马逊的云光环。
因为云计算，亚马逊股价涨了3倍
投资者会给予婴儿高估值，但对于一个接近20岁的成年公司，恐怕就不会这么宽容了。
第二，商业模式上的成长桎梏。
而对于电商行业，作为投资者看到的是什么呢？
由于缺乏其他业务带来的想象力，撑起京东市值的则是GMV（成交金额）了，但近两年来规模的增长证明，它并不能给投资者带来超出预期的回报。
京东的电商业务由自营和第三方平台组成。自营模式是非常传统的零售业态互联网化而已，赚取商品销售的差价来获得利润。
然而自营模式都是利润微薄的典型，考量的是全行业的运营效率和供应链风险。这一块既没有想象力，也没有强大的盈利能力。在结果上表现的话，对很多自营平台来说，经常是规模越大，亏损越多，效率越低。
第三方平台给京东的收入则是销售扣点、占用商家货款的流转时间获得利润。这一块利润丰厚，但市场主导地位并不在自己手中，简单地来说，就是在大品牌面前，价格、账期都欠缺话语权。这在另一个层次上说的话，就会是次级卖家涌入伤害用户体验。巧合的是，昨天京东、唯品会双双下跌，不能不让人关注这两个第三方平台的弱势地位。
所以我们看到，从2015年到2017年两年时间里，京东的毛利始终在12%到15%的范围里波动，无法取得突破，投资者并未获得想象中的收益。
而百度呢，在过去一年砍掉了医疗推广等负面包袱，砍掉了20%左右的广告客户，壮士断腕地全面整顿，走入正途，让自己的广告价值在客户面前变得更为健康，百度因为平台质量的转型，造成百度客户数量的增长。
所以这个夏天，站在百度和京东面前，你愿意买哪一家股票，对投资者而言，答案是显而易见的。
