导读：在全球金融危机之前，中国拥有6990亿美元的美国国债。那个时候，这还是一笔不错的投资——收益率在5%以上。然而现在，收益率已经几乎为零，风险也更高了，然而中国还在买入。到去年9月底，中国的外汇储备已达3.66万亿美元，另外国家银行中还有8000亿美元。 为什么中国把这么多钱——超过2万亿美元——用来购买美国国债?是因为缺少其它选择。
为什么中国把这么多钱——超过2万亿美元——用来购买美国国债?是因为缺少其它选择。
笔者认为这不是长久之计。因此更重要的问题是，中国什么时候想要爬出这个它在手中美国国债开始增长的时候挖下的坑。而更为关键的问题是，中国打算如何解套?中国有五个方法来减少对美国国债的依赖。每个都不轻松。
1、卖掉美国国债
每年都会有中国政府顾问提出卖掉美国国债，购入替代投资，比如以其它货币或黄金标价的资产。这个计划有至少两个大问题。哪个国家愿意花大把美元买下中国手中的债券，从而把自己的货币推高呢?
中国对外投资达到了创纪录的878亿美元，即便是在那个水平也包括了多次大规模的受挫。会有更多的大公司愿意让中国购入它们的大笔股份吗?这种快速拓展的可能性很有限。
与此同时，问题还在增长。光是2013年第三季度，中国的官方储备就增加了1660亿美元。为减少美国国债在外汇储备中所占的比例，国家外汇局每个季度都要为新增加的平均1000亿美元寻找另外的投资渠道。
要做成交易，外汇局必须提供更多的折扣。而且它收到的大部分也都会是美元——因为这些买家买入更多美国债券的目的就是想甩掉美元。
2、开放资本账户
有关中国储备的一个常见误解是，北京能够也应该把钱花在国内。是应该，但它不能。
中国对资本进出的管控将所有的财务账面(包括中央政府和个人)都分成了国内和国外账户。这就限制了中国国内实体使用美元的能力，既不能用于付账，也不能发工资或者自由汇出国外。
因为用途很少，中国国内的绝大部分美元都会被兑换成人民币。而且是在官方授权唯一能兑换外汇的地方——国家银行体系。官方储备也就随之猛增。
11月的三中全会也在开放资本账户上提出了同样模糊的承诺，但没有时间表。最保险的做法还是继续控制。
3、指望一个新的大国加入全球经济
利用政府的外汇，国家开发银行在全球投资各种开发项目，从老挝的大坝到拉美的炼油厂等等。这对储备的减少几乎没有起到什么作用，但却可以作为一种模式。
很少有国际机会大到足以让国家外汇局愿意甘冒出售美国国债的代价来大幅调整其投资组合。另一次金融危机可能会是个机会，这要看遭受危机的国家愿意为中国的帮助付出多少。一个恢复国际地位的伊朗可能会为大规模中国投资做一笔很好的交易。
期待美中紧张关系消散不现实。在一个时刻变化着的全球市场上，相互确保摧毁的局面是无法永远持续下去的。中国很快就需要选择这些策略中的一个。当然，任何一个选择都足以让美国经济完全崩溃，这是奥巴马最不愿意也最不敢想的。
