自从一线楼市房价暴涨后，股市就出现了一个段子：上市公司一年的利润买不上京沪深一套房，但大股东卖掉1%的股份就能买上好几套房，不知道是股市泡沫大呢还是楼市泡沫大。
如今，段子成为现实。据统计，截至9月底，共有73家公司发布房产交易公告，用卖房实现减亏甚至保壳。而所有这些公司的主业，均不是房地产。这个现象其实体现出了目前中国经济的困局。宏观统计数据也证实了这一点：中国上半年的房地产市场投资同比增加6.1%，而1至5月份的增速为7%。而工业生产同比增长6.2%，相比之下，几乎与之前没有大的变化。
在房地产的红火之外，工业生产数据表明，中国持续了六年的制造业减速仍看不到触底的迹象。房产与实体经济的“冰火两重天”让首富王健林也坐不住了。最近他在接受CNN采访时表示，中国房地产目前的市场泡沫是历史上最大的泡沫。“政府想了各种各样的措施，但我没有看到一个很好解决问题的方案”，王健林认为，中国经济尚未触底，如果将杠杆去除太快，经济会进一步受损。所以，我们不得不等到经济走上反弹的轨道时，再逐渐减少杠杆和债务。
在中国，唯一比房地产投资更大的是制造业，房地产投资一般占总投资18%、19%，而制造业占到总投资的35%左右。考虑到制造业包含了所有第二产业的固定资产投资，而房地产业仅属于第三产业的一个子行业，与第二产业任何子行业投资占比相比，房地产投资的占比都大得不正常。
中国房地产泡沫有多大？在1990年，日本房地产总值相当于本国GDP的200%；在2006年，美国房地产总值相当于本国GDP的170％；今天中国的房地产总值相当于本国GDP的250%，超过了当年的美日。房地产一方面是体量巨大，貌似安全；换个角度看却是为楼高百尺，摇摇欲坠。
目前，房地产直接和间接创造了中国近30%的需求。房地产和建筑业每增加100元GDP，就可以直接或间接为其它行业创造139元的需求，以此测算得出，房地产和建筑业创造的经济需求占GDP的27%。2016上半年6.7个百分点的经济增长中，有33%、即2.2个百分点是由房地产和建筑业拉动的。经济对地产依赖程度非常大。
正是由于“大到不能倒”，才导致市场投机浪潮愈演愈烈，并对中国楼市调控政策构成挑战。
中国股价与房价都存在估值的不合理性，但这种估值的不合理性从产生的根源看，又有其客观现实。股市和楼市两个令人诧异和无奈的市场，折射出的中国经济结构性问题，最终需要通过化解资产泡沫来解决，而化解资产泡沫无非只有两种最终手段：一是资产价格下跌，二就是增加支撑资产价格的因素。
目前来看，在愈发空壳化的经济体内部，增加资产价格的因素，似乎很难实现。同时，大规模的资产价格下跌还不太可能立即发生，但隐患已经非常明显。中国的社会融资总量规模目前正在迅速在扩大，从2008年的120%上升到2015年的200%，远超位居第二的七国集团。如果看看世界各国房地产泡沫约出现的规律不难发现，在最近20年当中，曾经雄踞世界GDP总量第二的日本、第一的美国就都发生过房地产泡沫破裂后的崩盘，只是日本是气泡慢慢瘪下去，而美国则是瞬间迅速崩盘。
以此观之，王健林所谓“历史上最大的泡沫”，必然会破灭，剩下的问题只是泡沫会以何种方式刺破，是美国式的崩盘还是日本式的渐次衰退？另外，谁来站最后一班岗？
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文/金国之才，笔者微信：jinguo028
