2016年10月开始，人民币似进入了持续贬值阶段，连续刷新6年新低。货币贬值涉及面广，影响周期长，话题争论不断。人民币贬值是因为加入SDR？因为限购？还是因为货币超发？人民币贬值又将给我们带来什么影响。邦君有此一说，你就这么一听。
失守6.7，人民币贬值持续
这个国庆节前后，各大网站财经板块的小编们忙坏了，一方面是国内20多个城市密集推出限购新政，另一方面人民币正式加入SDR(特别提款权)后持续贬值。两大热点经过一段时间的角逐，最终还是人民币贬值稳居财经头条。十一后，人民币贬值一天一个台阶，连续刷新6年新低（2010年9月14日以来）：10日，人民币中间价跌破6.70；11日，人民币中间价逼近6.71；12日，人民币中间价跌破6.72；13日，人民币中间价逼近6.73，在岸人民币汇率也跌破6.73。从国庆至17日，人民币兑美元中间价累计下跌733点。创一周以来最大跌幅。
人民币10月的连续大幅度贬值，打破了9月稳定行情的平静，因为正值发生在10月1日人民币正式加入SDR之后，于是各种猜测纷纷将诱因指向这一事件。SDR真的是人民币贬值的导火索吗？人民币贬值的空间还有多大？今年7月，高盛、苏格兰皇家银行和荷兰银行曾预计人民币兑美元在2017年跌至7，参照这个预测，人民币贬值仍有空间。而来自新华社的口径则是信心十足，其论证认为近期人民币对美元汇率下跌主要是受美元走强影响，短期内这样的压力恐将持续。
同时指出贬值的合理性——未来人民币汇率双向浮动将成常态，考虑到中国经济基本面依然稳健及人民币国际化进展，人民币并没有趋势性贬值基础，中国经济基本面健康，事实是否真是如此？贬值的原因究竟有哪些？
为什么会出现人民币贬值？
要想知道为什么贬值，先来研究了怎样不贬值。对国内而言，人民币不贬值的两大前提是社会生产效率提高和降低社会生产成本。中央一直声称人民币坚挺，其实，以社会生产效率和生产成本为标准，中央的论调其实并没有强有力支撑。论生产效率，我们不及美日欧，论生产成本，全球油价都在下跌的时候，我们有“发改委”，当主流媒体在嘲笑美国页岩气革命的时候，中石油、中石化和地方国企，在页岩气开采上始终未实现技术突破，中国不得不真金白银地在国际能源市场买买买。而能源丰富的地方几乎都在打仗或者有潜在的战争陷阱。
尽管中国的经济总量、贸易量全球数一数二，还是全球拥有贸易伙伴最多的国家。但是核心竞争力还是比较脆弱的，过去几十年的发展，通过廉价的劳动力占据世界日用品市场，我们真正是用血汗挣钱。货币坚挺与否，与国家软硬实力相关。观察家预测未来5年到10年，中国经济追平甚至赶超美国，已经被预测，理想归理想，前提是有太多前提。
前提包括房地产在内的经济泡沫能否挤破、实体经济成本能否降下来（中国未来在于民营企业）、经济政治体制改革深化的程度，甚至包括中国的能源通道不被掐断……这些才是人民币不贬值的基本面。以2016年为例，当房地产一片火热的时候，制造业大量倒闭，进出口萎缩。在人民币市场化改革之后，应声而贬，“效果”立竿见影。从国际金融和货币战争角度，人民币贬值受到了国际环境影响，这里主要是美联储升息预期拉升美元走强，美联储每一次加息甚至是放出风声来，都会带来一定的市场恐慌。美元提振，然后新兴市场的资本外逃，这几乎是周期性的。
美联储加息与人民币贬值，有无必然联系？哪些是主动哪些是被动，傻傻分不清楚，有人认为此番贬值是出其不意，也有人说央行“用心良苦”。而央行则说不关我的事。布雷森体系崩溃后，美元对重建昔日地位念念不忘，中国的强大也让本币蠢蠢欲动，一带一路、亚投行从来不是心血来潮。美军重返亚太，中国海军的“下饺子”也不会只在自家鱼塘，未来是G2（中美二国集团）的……这是一场暗流涌动的“战争”，人民币崛起和美元霸权在国际舞台的“剪羊毛”大战不可避免。
再来说国际因素的投机者，举个例子，一家企业先在国内抵押一部分人民币，获得全额的美元信用证，然后让海外子公司从海外银行获得短期美元贸易贷款，这笔贷款再以各种方式汇入国内，提供给母公司在国内投资。用半年期利息3%美元贸易贷款汇入国内，投资于理财信托产品，则有10%的回报，再加上人民币兑美元的升值再乘以杠杆，收益公式就是（7%+人民币升值）x 杠杆率。这里可以随便代入个数字试试看，利用金融杠杆赚钱，比起辛辛苦苦搞实业，所差几何呢？
这样的套利金额有多少呢？国际清算银行统计，在场内外自由游走的大概一万多亿美元。如果把人民币当作商品看待，占据中国外汇储备三分之一的投机资金带来的不确定性就可想而知了。当然，还有一种观点认为人民币超发导致人民币贬值，中国每年新增货币量大约在13%上下(M2)，半年印出俄罗斯GDP，一年印出法国的GDP……货币超发和产业结构的确和贬值息息相关，特别是站在时间维度纵向对比。但这一次的人民币对外币的持续贬值，却不能以货币超发一概而论。
人民币对外币贬值不能归结为货币超发的原因有二：一是，过去十年的增长曲线上，货币量和人民币有过相当长的同升阶段。第二个原因是之于楼市，信贷是增加基础货币的重要途径，但是中国的信贷大部分变成了房贷。不同于“基础货币增加带来本币贬值”——主要逻辑：“货币增长带来国内商品和服务需求增加，总需求上升带来进口增加和出口下降，经常项目余额下降，形成对本国货币贬值压力。”“一心为房”中国货币增长并没有带来带来经常项目逆差和提升需求，而是直接推高动产的实际收益，吸引了存量资本来投机，进一步挤占其他方面的需求。
人民币贬值谁最受伤？
人民币贬值，特别是持续不可预测的贬值，是一个让人敏感的话题，悄无声息地回到6年前，波及面是很广。宏观上讲，人民币贬值会影响资本储备、汇率与利率、经济次序、资本外流。中美的交互影响冲击资本市场，影响人民币的国际信任度。另一方面，人民币贬值也会扩大出口（因为无法干预需求侧，这种扩大出口不持久），抑制进口，增加了贸易顺差，促进了经济发展。
许多不利因素很显见，如在不得不进口外国机器设备、原材料的领域，会提高我国生产成本，产生通货膨胀效应，不利于国家经济的稳定。对于中国已经失去竞争力的产业，人民贬值只会延迟产业退出时间。对普通人的影响便体现在，赴美留学移民费用将增加，海淘族的海外采购将增加，处境旅游特别是赴美旅游费用也将提高。隐性的影响的还有，一、人民币贬值引发本币资产估值下降，金融和地产等板块走弱，拖累大盘，人民币贬值预期形成，将导致热钱流出，改变A股流动性，A股下跌；二、对于中国楼市而言，房产投资者的资产恐将缩水，在中国，人民币升值和房价有着惊人的相关性，人民币持续升值的9年，也是中国房地产价格持续上涨的9年，那么人民币贬值呢？
人民币贬值与否对内要纵向时序比，对外是横向与主要外币比。很显然目前来看，人民币两头都占了，对美元的贬值不用说了，对内的贬值体现在，20多年买一辆桑塔纳，现在能买2辆布加迪威龙或者10辆宾利……人民币贬值是一个复杂事件，不能单纯地说好事还是坏事，立场不同，利益点也不同，贬值对持有人民币资产人和出国不利，但对持有境外资产的人是好事。站在国家层面，人民币的升贬与国内改革和国际博弈都有关系，关联面广，周期长，这只是开始，结局未知。
撰文/金融理财分析师（智富博金）微//信：zfbj188
