万家灯火，新三板进入新时代，放眼未来，新三板的好日子，才刚刚开始。
新三板在线 · 文/江城、蔡亚茹
关于当前中国经济的问题，最近召开的中央经济工作会议已有指出：我国经济运行仍存在不少突出矛盾和问题，产能过剩和需求结构升级矛盾突出，经济增长内生动力不足，金融风险有所积聚，部分地区困难增多。
“中国经济最突出的结构性矛盾之一，就是虚拟经济与实体经济的脱节：金融领域和房地产领域出现了资产泡沫现象，非实体经济聚集了过多的发展资源，严重削弱了增长新动力赖以形成的基础。”这是国务院发展研究中心主任李伟新作《培育经济增长新动力的关键》一文中指出的核心问题。
了解当前中国经济存在的核心问题，再来谈新三板的发展机遇，对未来的判断就会清晰很多。
12月19日，也就是今天，在新三板发展史上，注定是一个值得纪念的日子。这一天，新三板挂牌企业达到了10000家。新三板市场正式进入“万家灯火”时代。
一万家，标志着新三板公司数量已经是A股上市公司数量的三倍有余，新三板市场的魅力得到了充分展现;标志着立足于服务创新型、创业型、成长型中小微企业的资本市场已经初具规模;标志着我国多层次资本市场体系的有效形成。
放眼未来，在中央政府强调金融脱虚向实、切实提升直接融资比例，以及金融供给侧改革和化解结构性矛盾的政策背景下，支持、推动新三板市场进一步发展的相关政策，将会在2017年得到明确。
事实上，这样的政策预期已经明朗。
12月19日，经李克强总理签批，国务院日前印发的《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》已经指出，积极支持符合条件的战略性新兴产业企业上市或挂牌融资，研究推出全国股份转让系统挂牌公司向创业板转板试点，建立全国股份转让系统与区域性股权市场合作对接机制。
新三板的好日子，才刚刚开始。
1、万家灯火：新三板进入新时代
12月19日，随着益健堂(870130.OC)、北方时代(870053.OC)等17家公司正式挂牌，新三板挂牌企业家数达到1万家，总股本5698亿股，总市值约3.87万亿元。其中基础层9048家，创新层952家;协议转让企业8354家，做市转让企业1646家。
此时，A股上市公司通过20多年发展才上市3000家，新三板从2013年底的356家到1万家，只花了3年时间。
这得益于2013年12月14日国务院下发的《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》(国发〔2013〕49号)，此后新三板正式全国扩容。
数据显示，在一万家挂牌公司中，9409家为民营企业，350家国有企业及239家外资企业和2家集体企业。
其中不仅有千亿市值的九鼎集团，拆VIE结构回归达百亿市值的科技创新型医药企业合全药业，还有收盘价超300元的睦合达和龙门教育等挂牌企业。
全国扩容后，新三板已经成功吸引了中投保、东海证券等金融公司的陆续登陆。同时，恒大淘宝、酒仙网等与百姓民生相关的知名企业也来了，百度、阿里、腾讯的 BAT 大战也将战火蔓延到了新三板市场，新三板关注度快速增长。
股转官网的数据显示，2013年全国股转系统揭牌运营以来，共有3784家挂牌公司完成5659次股票发行，融资2525.84亿元，平均单次发行融资4463.40万元。其中，2016年以来挂牌公司完成2705次股票发行，融资1167.56亿元，平均单次发行融资4316.29万元。
从融资用途来看，除补充流动资金、提供做市库存股、股权激励等用途外，多数为经营性融资。今年以来，用于项目融资、研发、对外投资等经营性融资的发行次数占比达82%。挂牌公司累计披露重大资产重组和收购537次，合计交易金额884.41亿元;其中2016年以来挂牌公司披露并购重组308次，交易金额523.65亿元。
2、万马齐喑：流动性只是个伪命题
在“万家灯火”之际，略显尴尬的是迟迟没有得到缓解的流动性困局。
经历2015年高速扩容后，挂牌公司数量突破5000家的新三板，全年共实现1216.17亿元融资额。而2016年，已经有一万家挂牌企业的新三板，2016年以来仅实现1167.56亿元融资额。
与2015年市场融资金额节节攀升不同的是，2016年以来新三板的融资功能每况愈下，今年10月份的月融资金额更是跌至50亿元，而这一数据的“最高点”是2015年11月份的245亿元，两者相差甚远。
二级市场更是如此，2014年全年，新三板二级市场交易总额达130.36亿元，在2015年扩容之际，这一数值迅速跨越至1910亿元。而2016年，虽然挂牌公司数量达到10000家，但截至目前年度交易总额仅为1771亿元，不仅没有突破，还逊色于已经过去的2015年。
同时，接近57%的挂牌企业处于僵尸股状态。其中5736家挂牌企业的股票仍然没有交易，剔除无限售流通股为零和挂牌时间小于一个月的公司，也还有2942家。这其中，林克曼、中兴通融早在2008年便挂牌，至今仍没有交易。
不过，流动性问题对于新三板只是个伪命题。首先，新三板前期为了鼓励企业挂牌，门槛比较低，有的挂牌企业质量一般，甚至很差，造成了大量的僵尸企业，流动性差是正常的;其次，在交易模式上，现有协议转让和做市交易，远远低于A股集合竞价模式交易的活跃度;三是，当前的五百万投资门槛限制了绝大部分的中小投资者;四是，庞大的机构投资者，如社保、公募基金还被挡在新三板大门之外;五是，市场研究力量以及资本运营能力处于刚刚起步阶段。
2016年，股转系统加强了挂牌企业的监管力度，这已经大大提升了挂牌企业的质地。
同时，临近年底，股转系统正式推出了做市商扩容计划。随着私募机构的加盟，新三板做市市场一定会有所变化。特别是对那些假装做市的券商，私募的做市积极性，将对做市券商带来冲击，形成竞争性的混合做市格局，促使市场由垄断性做市制度向竞争性做市制度转变。
以及，周五证监会发布了《证券期货投资者适当性管理办法》，其中将原有专业投资者认定条件中的“本人名下前一交易日日终证券类资产市值500万元人民币以上”修改为“金融资产不低于500万元，或者最近3年个人年均收入不低于50万元”。
如此一来，新三板的投资者门槛将大幅降低。
所以说，当前的新三板流动性问题只是暂时之困，不足为虑。
3、万象更新：政策利好带来新气象
前面已经将中国经济的问题表述清楚。
要解决中国经济最突出的结构性矛盾之一，即虚拟经济与实体经济的脱节：金融领域和房地产领域出现了资产泡沫现象，非实体经济聚集了过多发展资源，严重削弱了增长新动力赖以形成基础的问题。新三板是当之无愧的重要抓手。
一直以来，新三板是为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务的。新三板成立的初衷也是“为更好地发挥金融对经济结构调整和转型升级的支持作用，进一步拓展民间投资渠道，缓解中小微企业融资难”。
也就是说，真正实现我国当前金融资本脱虚向实，切实解决金融领域和房地产领域的资产泡沫现象，新三板是最佳的资本市场，也是国内经济转型升级、动能转换的重要抓手。这样的地位，已经在刚刚公布的《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》中得到再次体现。
12月19日，经李克强总理签批，国务院日前印发《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》，对“十三五”期间我国战略性新兴产业发展目标、重点任务、政策措施等作出全面部署安排。
《规划》指出，提高企业直接融资比重。积极支持符合条件的战略性新兴产业企业上市或挂牌融资，研究推出全国股份转让系统挂牌公司向创业板转板试点，建立全国股份转让系统与区域性股权市场合作对接机制。
探索推进场外证券交易市场以及机构间私募产品报价与服务系统建设，支持战略性新兴产业创业企业发展。大力发展创业投资和天使投资，完善鼓励创业投资企业和天使投资人投资种子期、初创期科技型企业的税收支持政策，丰富并购融资和创业投资方式。
单就上述规划的表述，2017年新三板转板创业板的制度将得到明确并执行。
目前新三板已经公布IPO辅导的企业有290多家，符合创业板转板条件的有1000多家。转板制度的明确，将极大推动VC\PE以及其他机构投资者参与到新三板市场。
其他政策方面，分层差异化管理制度或将在2017年浮出水面，创新层将迎来真正的发展机会。特别是在交易制度改革方面，有望在创新层开展竞价层，实施竞价交易。
2017年，新三板将开启大宗交易制度，以及放开新增股东限制。大力发展和培育机构投资者队伍和坚持完善多元化交易机制将会是2017年的工作方向。据悉，扩大投资者队伍多元化已经提上日程，QFII、QDII入市的可能性已经大大提升。
同时，证监会在2015年末也曾表示要研究引入公募基金、合格境外机构等投资者和推动将挂牌证券纳入保险资金、社保基金等长期资金投资范围的相关制度。这些都有望在2017年形成政策红利。
新三板未来一年的政策红利已经指日可待。
4、万里鹏程：提前布局正当时
数据显示，截至2016年三季度末，有4273家挂牌公司拥有有效专利合计12.39万件。2014年、2015年、2016年上半年，挂牌公司(剔除金融业)平均营业收入同比分别增长10.86%、17.33%、18.39%，平均净利润同比分别增长23.55%、34.61%、21.44%，盈利覆盖面稳定在75%-85%之间。这样的数据对于创业板公司来说也并不逊色。
同时，上述国务院颁布的《规划》提出，战略性新兴产业代表新一轮科技革命和产业变革的方向，是培育发展新动能、获取未来竞争新优势的关键领域。要把战略性新兴产业摆在经济社会发展更加突出的位置，紧紧把握全球新一轮科技革命和产业变革重大机遇，按照加快供给侧结构性改革部署要求，以创新驱动、壮大规模、引领升级为核心，构建现代产业体系，培育发展新动能，推进改革攻坚，提升创新能力，深化国际合作，加快发展壮大新一代信息技术、高端装备、新材料、生物、新能源汽车、新能源、节能环保、数字创意等战略性新兴产业。
国务院的战略规划，和新三板的定位不谋而合。
当前，新三板挂牌公司以中小微企业为主，科技创新、研发驱动、成长性好等特征突出。目前，一万家挂牌公司中中小微企业合计占94.61%，平均成立年限9.85年。挂牌公司中高新技术企业占比65%，先进制造业、现代服务业占比合计72%，战略新兴产业占比25%。挂牌公司平均研发投入强度为5.63%，较全社会研发强度高出3.53个百分点。
《规划》提出，到2020年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重达到15%，形成新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳、数字创意等5个产值规模10万亿元级的新支柱。
在我国，政策决定出路。所以当前是投资新三板的最佳时期。
一是，未来的新三板是中国战略性的资本市场，也是最主要资本市场。大量的战略新兴产业企业会集聚到新三板市场。
二是，新三板创新层将最终走向集合竞价，实现与主板市场的制度对接，实现真正的转板直通机制。
三是，新三板已经是A股上市公司的并购池。
四是，随着相关政策的推出，包括社保、公募基金的入市等，新三板的流动性问题或将在明后年彻底得到解决。
五是，当前的新三板估值普遍偏低，已经形成价值投资洼地。
六是，国外大量拆掉VIE架构明星企业将挂牌新三板，国内优质公司纷纷登陆新三板。
回顾新三板走过的2016年，“打扫干净屋子再请客”，监管层持续全年高压的监管一定程度上肃清了“市场乱象”，为新三板进一步的优化改革提供了市场环境。
2017年，随着国内经济供给侧改革的深化，支持、推动新三板市场进一步发展的相关政策，将会得到明确和执行。
放眼未来，新三板的好日子，才刚刚开始。
本文出品：新三板在线。作者：江城、蔡亚茹。
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