面对目前许多券商的“假装做市”，引进私募或许能给新三板低迷的做市行情带来改观。
新三板在线 · 文/王熙喜
做市低迷一直为市场所诟病。
多位券商做市部人士表示，做市盈利与做市指数行情密切相关。不过新三板在线统计，做市指数9月1日落至收盘最低点1075.94点。做市商库存股的整体盈利仍高达90亿元，而3个月不到，11月25日做市指数微升25点收于1090.15点，券商库存股盈利却折损过半，仅39亿元。
截至2016年11月25日，有数据的86家做市券商库存股绝大部分盈利，仅大通证券、方正证券、长城国瑞证券微亏，亏损最多的大通证券亏损302万元。
统计数据不难发现，仅仅3个月，东方证券、中信证券、兴业证券、海通证券的库存股盈利相比9月1日折损11%-16%。
天风证券做市部黎禹告诉新三板在线:“做市库存股的获取包括定增、老股转让和二级市场买入，公开市场只能统计到第一种，但是后两种情况更为多见。”
“而且做市商在交易过程中库存会每天变动”，有时候库存股卖光了再买回来，每周计算盈利要反复核算才能算清楚，资金成本、盈利率还与核算的时点有关。
所以上述统计数据只能代表定增库存股盈利情况。东方证券做市部徐建军表示，他们最近做市情况应该是略有好转。
从盈利率来说，东方证券一枝独秀。Choice统计显示，东方证券定增库存股市值17亿元，至今盈利3.52亿元，盈利20%，获利颇丰。
值得注意的是，对于做市的低迷情况，目前已申报做市的私募有所反应，方元资产董秘张媛媛表示：“目前由于市场不好，我们做市延后了”。
券商做市尴尬
券商做市人士李明(化名)表示，88家做市商，可能只有一半在做市，认真做市的占一半的一半，所以真正在做市的可能只有30-40家。“从做市资金可以看出来，只有几百万资金在做市的，相对于券商几十亿的营收，可以忽略不计”。
然而更为严重的是，不仅现在转做市的企业越来越少，“券商做市模式也在变化，比如券商以做市资金小几百万元，常年报价做市交易仅一千股、两千股，其余保持库存不变，大仓位不变”。
以该人士所在券商为例，其定增做市库存股市值4.35亿元，截至11月25日，盈利近九千万元，然而做市资金仅二三百万元。
此前也有报道称券商跌破成本线，只好假装做市，天风证券黎禹表示，造成这种现象的原因是交易量不够大，与新三板的机构投资者定位也有一定关系。
但并不是机构市场一定会造成这种现象。“(这)与行情不好，股价低迷，投资者结构即门槛较高有关。如果公募基金入市之后可能情况会好转”。
对于九鼎集团、信中利做市转协议交易，九鼎旗下九州证券直投部张百平告诉新三板在线，转协议是为了收购保险资产，方便资本运作，也是为了信息披露更方便。另外没进创新层也是原因之一。
中科招商副总裁朱为绎表示，在目前的做市转让方式下，投资者只能与做市商进行交易，投资者之间是不能交易的。大盘股的协议转让好比高速公路的32车道，投资者之间可以自由交易，做市后所有的股票都需要通过做市商这一个窄桥才能交易，交易反而受阻。
资料显示，做市交易股票平均股东户数是协议转让股票的3倍，但是日均成交额仅为后者的1/5，日均换手率仅为后者的1/20。
私募做市或能改观
那么私募做市有望为做市的僵局带来改观吗?
鼎锋资产的高级分析师陈宗超表示，除了引入少量资金和“鲇鱼效应”外，私募做市的盈利条件略为好转。此前做市商拿票大多在去年底、上半年，而私募现在拿票的价格显然更低，标的结构也会相对好一些，“私募应会以创新层股票为主，仓位会更集中”。
目前，市场对券商造成短期套利的考核机制诟病已久。券商人士李明认为，私募做市会带来考核机制、投资方式、投资逻辑的改变。
朱为绎也认为，私募与券商的动力和机制不同，私募多为民营机构，不少私募有员工持股计划(做市部门负责人甚至交易员可能都有股份)，也就是私募机构做市工作人员是用自己的钱在做市，一定会精挑细选做市标的。
私募天然的具有对创新型、成长型中小企业的定价能力，获得业界普遍认可。陈宗超表示，私募擅长于对发展周期短、变化幅度大的互联网企业以及生物制药公司进行估值，这是用传统的现金流折现模式或PE、PB模式很难估值。
九州证券的张百平表示，初期私募做市的量很小，对券商造成的竞争有限，更多的是大家一起来开发做市市场。
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