随着多层次资本市场打通，新三板的估值体系也将打通，价值投资从点向面，由后向前扩散。
新三板在线 · 文/郭净净
3月24日上午，申万宏源2017年春季策略会在珠海举行。在主题为“变革中的再融资市场及新三板”的讨论中，申万宏源新三板资深高级分析师刘靖指出，“我们对未来充满信心，2017年有可能是新三板非常关键的一年”。
刘靖预测，2017年，作为大类资产配置当中的一部分，新三板的投资收益有可能比A股市场还好。
在他看来，目前政策预期下，新三板二级市场交易量有所上升，二级市场的定价功能开始有所提升，这种趋势将会扩散，比如从创新层龙头股票逐渐向基础层股票扩散。
刘靖认为，新三板正在形成价值投资的风格，基本面判断的重要性全面上升;思考行业与多层次资本市场的关系，建议关注成长后期到成熟期的龙头公司;新三板是新兴产业的土壤。
“这就意味着，新三板正在形成趋向于港股等这样的价值投资市场。”刘进一步指出，随着多层次资本市场打通，新三板的估值体系也将打通，价值投资从点向面，由后向前扩散。
当前，在新三板市场流动性有限的情况下，投资者更关注新三板投资的退出渠道。而刘靖认为，新三板目前的投资退出方式仍然不成熟，严重依赖于投行。
据其分析，目前主要退出方式是，A股IPO实现退出、一级市场靠回购与对赌条款保证退出。而从新三板项目到成功通过IPO退出，可能有3到4倍的套利空间。
“但随着IPO提速，更多企业冲向IPO，最终成功几率尚需考量。”刘靖指出，在进行IPO退出时，需要考虑下持续经营能力、现金流储备;公司合法合规性、辅导投行风险;“三类股东”问题等。
刘靖认为，对于希望从IPO、精选层退出的投资人来说，成长后期至成熟期的龙头企业可能是理想选择，主要考虑行业为新兴行业，处于成长期至成熟期，公司为该行业龙头;有一定规模，净利润不小于1000万元;盈利能力较好，毛利率不低于25%;现金流好(警惕伪成长)，经营性现金流为正。
就新三板具体行业投资策略，申万宏源对比A股与新三板的企业分布后分为三类。第一类是A股公司多、但新三板公司少的行业，这些公司行业集中度很高，中小企业投资价值较低，主要集中在地产、煤炭、钢铁。
二是A股公司多、新三板公司也差不多的行业。如电力、基本金属等行业天然分散，规模大的可IPO;而零售、饮料、中药、化肥农药等细分行业多，有并购价值。
三是A股公司少或无、新三板公司多的行业。比如营销服务、互联网、教育等行业的新三板龙头公司，具有独立IPO与被并购潜力;此外体育、化学新材料等萌芽期行业，分析行业关键成功要素，投资创业团队。
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