2017年上半年，证券行业整体经营业绩同比下滑，行业集中度明显，分化显著。
新三板在线研究中心· 文/蔡亚茹
研报要点：
1、2017年上半年证券业整体业绩下滑;129家证券公司实现营业收入1436.96亿元、净利润552.58亿元，较上年同期分别下降8.52%和 11.55%;
2、行业集中度明显,上半年28家上市券商实现营业收入1228.32亿元，占行业整体85.48%；实现净利润425.66亿元，占行业整体77.03%;
3、35家上市、挂牌券商中，“强者恒强”现象明显。中信、海通、国泰君安以及广发证券四家券商上半年营业收入均超百亿元，共计实现526.62亿元营业收入，占行业整体营业收入总额的比重为36.65%。
4、新三板挂牌券商“势单力薄”,7家挂牌券商上半年营业收入均未超10亿元，挂牌券商上半年营收总额仅占中信证券同期的23.98%。
一、引言
受市场环境低迷、两市股票交易量下降等综合因素影响，2017年上半年证券行业经营业绩整体下降。129家证券公司实现营业收入1436.96亿元，较上年同期下降8.52%，实现净利润552.58亿元，同比下降11.55%。
今年上半年，28家上市券商共实现营业收入1228.32亿元，同比下降0.33%;实现净利润425.66亿元，同比下降8.79%，优于行业整体水平。
上半年，7家挂牌券商共实现营业收入44.84亿元，同比下降2.96%;实现净利润14.57亿元，同比下降8.59%。虽然优于行业整体水平，但7家新三板挂牌券商上半年营业收入均未超10亿元，仍待成长。
证券行业集中度明显、分化严重。28家上市券商上半年实现营业收入1228.32亿元，占行业整体85.48%;实现净利润425.66亿元，占行业整体77.03%。
挂牌券商与上市券商“力量悬殊”。上市、挂牌的35家券商中，第一创业(002797)、中原证券(601375)、太平洋(601099)与7家挂牌券商排在最后10名，上半年营业收入总额同比下降21.42%，降幅明显大于其他25家上市券商。
二、两市交易量下滑、证券业整体业绩下降
2017年上半年，A股市场整体处于震荡整理状态。两市交易量同比下滑显著。
证监会统计数据显示，2017年上半年，两市股票总成交额为52.25万亿元，同比下降11.76万亿元，降幅达18.37%。
IPO发行提速，上半年A股市场首发募集资金1162.52亿元，同比上涨1.90倍，但再融资、债券市场筹资金额和股票成交额均呈下降趋势。
一方面，上半年A股市场实现再融资7412.67亿元，较上年同期下降1500.47亿元，下降幅度为16.83%;另一方面，债券市场筹资金额从上年同期的1.31万亿元降至7171.06亿元，降幅高达45.59%。
此外，新三板市场方面，整体挂牌增速放缓，三板做市指数一路下行。根据东方财富Choice数据统计，2017年上半年，新三板市场共新增1151家挂牌公司，较2016年同期下降54.96%。同时，三板做市指数从年初的1109.62点跌至年中的1064.92点，较2016年同期下跌6.98%。
受市场环境低迷等因素的综合影响，上半年证券行业整体经营业绩处于下滑状态。根据证券业协会统计数据，证券公司未经审计财务报表显示，129家证券公司2017年上半年实现总营业收入和总净利润分别为1436.96亿元和552.58亿元，同比分别下降8.52%、11.55%。
其中，代理买卖证券业务和投资咨询业务下降最为明显，净收入分别同比下降30.59%、32.70%。上半年，129家证券公司共实现代理买卖证券业务净收入388.54亿元，较上年同期下降171.22亿元。同期，共实现投资咨询业务净收入15.70亿元，同比下降7.63亿元。
虽然IPO承销与保荐业务增加，但由于再融资与债券发行金额下降等因素影响。今年上半年，129家证券公司证券承销与保荐业务净收入同比下滑29.83%，由241.16亿元降为169.23亿元。同时，财务顾问业务净收入从71.43亿元下降至51.88亿元，降幅达27.37%。
值得注意的是，今年上半年129家证券公司的证券投资收益(含公允价值变动)同比上涨49.43%，由244.86亿元涨至365.89亿元。同期，行业整体利息净收入同比上涨17.09%至197.93亿元。
上半年，券商资管业务整体盈利能力保持稳定，并实现小幅增长。129家证券公司实现资产管理业务净收入139.98亿元，同比增长4.20%。
三、集中度明显：28家上市券商营收和净利占全行业8成
横向对比后不难发现，券商行业集中度显著。
统计数据显示，2017年上半年，公司数量占行业整体21.71%的28家上市券商，共实现1228.32亿元营业收入，占129家证券公司营业收入总额85.48%;同期，这28家上市券商实现425.66亿元净利润，占129家证券公司净利润总额77.03%。
具体而言，中信证券(600030)、海通证券(600837)、国泰君安(601211)以及广发证券(000776)四家券商，2017年上半年营业收入超百亿元。
中信证券位居榜首，上半年共实现186.94亿元营业收入，同比增长2.94%。其次是海通证券，上半年实现营业收入128.13亿元，同比上涨6.08%。另外的国泰君安和广发证券，上半年分别实现营业收入111.04亿元和100.50亿元，同比分别下降18.99%和0.78%。
同时，上半年净利润排名中，中信证券以51.82亿元净利润居于榜首，国泰君安50.92亿元紧随其后。海通证券和开源证券分别实现净利润45.16亿元、44.96亿元，排名第三和第四。
今年上半年市场环境低迷、证券行业经营业绩整体下滑，但山西证券(002500)、东方证券(600958)等13家上市券商的营业收入仍处同比增长状态。
涨幅最高的山西证券，2017年上半年共实现营业收入20.99元，同比增长1.24倍。其次是东方证券，上半年营业收入同比涨59.97%至46.27亿元。
同期，华安证券(600909)等9家上市券商实现净利润同比增长。华安证券、东方证券和山西证券净利润同比涨幅最为明显，分别为56.51%、33.34%和23.07%。
今年上半年，华安证券实现10.05亿元营业收入，同比增长22.26%;实现4.16亿元净利润，同比涨幅高达56.51%，该涨幅在28家上市券商中排名第一。
其次是东方证券，上半年实现18.08亿元净利润，同比增长33.34%。山西证券净利润涨幅也不示弱，上半年净利润同比增长23.07%至2.60亿元。
四、分化显著：大、中型券商“强者恒强”
横向对比分析28家上市券商和7家挂牌券商后发现，上市和挂牌的35家券商存在明显分化。以2017年上半年营业收入为标准，35家上市、挂牌券商可划分为四大梯队。
位于第一梯队的是，中信证券、海通证券、国泰君安以及广发证券，这四家券商上半年营业收入均超百亿元。值得注意的是，第一梯队的四家券商今年上半年共实现营业收入526.62亿元，占行业整体营业收入总额的比重为36.65%。
第二梯队包括华泰证券、申万宏源、招商证券、中国银河和国信证券，以上五家券商上半年营业收入总额在50亿元至100亿元之间。今年上半年，上述5家券商共实现311.42亿元营业收入，占行业整体营业收入总额的比重为21.67%。
实际上，上半年证券行业58.32%的营业收入，由上述第一、第二梯队9家券商完成。而这9家上市券商中，只有国信证券(002736)在中小板上市，其余均为主板上市公司。
第三梯队的证券公司数量最多，包括东方证券、兴业证券、光大证券及东兴证券等16家。这16家券商上半年营业收入总额均在10亿元至50亿元间。第三梯队的16家券商上半年共实现营业收入369.38亿元，占行业整体营业收入总额的比重为25.71%。
需看到的是，第三梯队中的个别中型券商上半年业绩成长明显。比如，山西证券上半年营业收入同比涨幅达1.24倍，华安证券同期的净利润同比涨幅高达56.51%。
东海证券(832970)、第一创业以及中原证券等10家券商位列第四梯队，这10家券商2017年上半年营业收入总额均小于10亿元。7家新三板挂牌券商均在此队列，其余三家分别是中小板上市的第一创业、主板上市的中原证券和太平洋。
今年上半年，35家上市、挂牌券商中，只有太平洋一家处于亏损状态，共亏损1.12亿元，同比下降1.78倍，也是上市、挂牌券商中净利降幅最大的一家。
在35家上市、挂牌券商中，“强者恒强”现象明显，个别中型券商成长性可期。以2017年上半年营业收入总额同比变动幅度为标准，第四梯队的10家券商下降幅度最明显，降幅高达21.42%。其次是第一梯队的4家券商，上半年实现的营业收入总额同比跌2.61%。
而第二、三梯队的券商今年上半年营业收入总额处于同比上升状态，同比涨幅分别是4.58%和3.81%。
五、“势单力薄”：7家挂牌券商半年营收不及中信四分之一
在A股上市券商业绩优于行业整体的背景下，新三板挂牌券商仍待成长。
截至目前，新三板共有国都证券(870488)、湘财证券(430399)等7家挂牌券商，公司数量占行业整体5.43%。与上市券商不同的是，7家新三板挂牌券商上半年实现的营业收入、净利润占行业整体比重均低于公司数量占比。
2017年上半年，7家挂牌券商共实现营业收入44.84亿元，占行业整体比重3.12%，实现净利润14.57亿元，仅占行业整体净利润总额的2.64%。
如进一步对比，新三板挂牌券商与上市券商“力量悬殊”。
剔除处于亏损状态的太平洋，今年上半年，只有东海证券一家挂牌券商的营业收入超过上市券商(分别是第一创业和中原证券)。其余6家挂牌券商，上半年营业收入总额均排在上市券商之后(太平洋亏损故剔除)。
上半年，7家挂牌券商共实现营业收入44.84亿元，仅占中信证券上半年营业收入的23.98%，略高于兴业证券的40.56亿元。
在市场低迷、证券业整体业绩下滑的背景下，联讯证券、开源证券(832396)和南京证券(833868)未能幸免。
上半年，联讯证券和开源证券两家挂牌券商净利润大幅下降。其中，下降最严重的联讯证券，净利润同比降幅高达79.36%。2017年上半年，该机构实现营业收入3.29亿元，较上年同期下降42.36%;实现净利润3397.84万元，同比跌79.36%。
开源证券业绩也出现大幅下滑。其2017年上半年实现营业收入3.74亿元，同比下降20.28%;同期实现净利润6410.04万元，下降61.39%。
此外，南京证券上半年净利润下降17.16%至2.43亿元，同期实现营业收入6.79亿元，同比降4.18%。
虽然今年上半年市场环境低迷，但仍有湘财证券、东海证券、国都证券和华龙证券等4家挂牌券商净利润“逆势上涨”。
其中，湘财证券涨幅最大，高达28.30%，上半年共实现2.29亿元净利润。其次是东海证券，上半年实现2.12亿元净利润，同比涨18.21%。
值得关注的是，国都证券以3.70亿元净利润在新三板挂牌券商中“拔得头筹”。今年上半年，净利润同比增长13.64%至3.70亿元，超过东北证券、山西证券等5家上市券商。
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