6月21日凌晨4:30，A股是否如期纳入MSCI（摩根士丹利明昇指数）新兴市场指数的“谜底”将会揭晓。
今日市场反应平淡，20日沪市、恒生指数下跌，深成指收涨0.25%，互联互通机制下，北上资金成交量下降，其中沪股通净卖出1.42亿元，深股通净买入也环比减少至4.33亿元；南下资金放大，流入港股市场13.3亿港元。
A股入MSCI概率同比提升
今年3月份，MSCI曾提案只纳入可以通过沪港通和深港通买卖的大盘股，计划将A股在MSCI中国指数的建议权重从3.7%降至1.7%，在MSCI新兴市场指数中的权重从1%降至0.5%。股票也从448只缩小至169只，新方案只包括“互联互通”标的内的大市值股票，同时还将停牌天数超过50天的股票排除在外。
天元金融策略分析师梁浩荣表示，按照之前MSCI标准，估计这次A股被纳入的概率会比之前大，主要是因为目前A股市场整体表现稳定。不过，最终评选结果要看MSCI决定。
从MSCI最新反馈来看，此前主要障碍在一定程度上得以改观。比如，深港通开通扩大了市场准入；交易所新的停牌政策也限制了上市公司随意性停牌。
但是，仅沪港通、深港通机制能否成为配置A股资产的充足渠道？另外，A股停牌率依旧在全球居首；20% QFII 汇出利润限制没有改变；MSCI发行相关A股金融产品需获现行批准的规定，短期内也很难得到解决。
彭博中国经济学家陈世渊在接受媒体采访中指出，MSCI认为国内交易所对海外投资者发行A股相关产品的事前审批规定，可能会对MSCI产品投资者构成投资障碍，妨碍目前MSCI指数的运用。不过，目前A股比较稳定，没有迫切需要引入外资支持股市。这种情况下，目前政策做出调整的可能性较小。
另外，陈世渊指出，对国际投资者来说，目前把A股纳入MSCI指数，象征意义大于实质意义。他表示，在MSCI的新兴市场指数和亚洲(除去日本)指数里，H股等非A股已经占到30%的份额，已经具有一定代表性。讨论中的新增A股，在MSCI新兴市场指数中也只占0.5%。这对国际投资者寻求更高投资收益或分散投资风险，并没有特别实质意义。
证监会也在上周新闻发布会上明确表态，对于A股纳入MSCI指数乐见其成，同时强调资本市场沿着市场化、法治化、国际化的改革方向前进是不会改变的，改革开放的节奏也不会因为A股是否纳入MSCI指数而改变。
A股“入摩”结果影响几何？
作为美国著名的指数编制公司，MSCI是一家股权、固定资产、对冲基金、股票市场指数的供应商，旗下编制了多种指数，也是全球投资组合经理最多采用的投资标的。根据最新的P&I排名，全球前100个最大资产管理者中，97个都是MSCI的客户。
目前MSCI已经用MSCI中国A股指数、MSCI中国指数、MSCI中国A50指数、MSCI金龙指数等多个相关指数覆盖了中国的股票市场。
前海开源执行总经理杨德龙表示，MSCI指数是国际上影响最大的一个指数，很多大的指数基金都是盯着MSCI指数来配的，如果把A股纳入到MSCI这个指数后，有些指数基金就要被动的来配A股，可以给A股带来大量的增量资金。
梁浩荣表示，如果纳入MSCI，短期的市场反应看得比较保守，也就是说象征意义大于实际作用，对A股的提振空间有限。毕竟如果A股被纳入了，市场也预计短期内带来的增量资金大约在80亿美元左右，但对A股目前的资金存量来讲影响有限。
此外，近日，民生证券发布的研报从A股成功与不成功两方面分析了A股纳入MSCI结果的影响：
1、成功：影响正面
从统计角度来看，在纳入MSCI新兴市场指数后（基于国际经验），股市在一年内上涨的国家多于下跌的国家。
传导渠道在情绪非资金。首先，新框架下被纳入A股占比大幅缩水，短期内增量资金有限。如果A股以5%的比例纳入MSCI指数，参照目前新的框架，A股占 MSCI全球指数，新兴市场指数和MSCI亚洲指数（除日本）的权重较之前有所下降，分别为0.1%（之前0.1%）、0.5%（之前1.1%）和0.6%（之前1.3%）。根据MSCI、eVestment, Morning Star和bloomberg数据显示，截止2016年12月追踪MSCI全球市场指数、新兴指数和亚洲指数投资规模分别约为 2.7 万亿、1.5 万亿和0.2万亿美元（注亚洲指数投资数据仅更新到2015）。假设以上MSCI指数为业绩基准的资产规模按比例配置到A股，所带来的资金流入较未调整前减少近一半的资金流入（126亿美元），仅为114亿美元。
其次，纳入过程要持续数年，增量效果将被大大稀释。韩国自首次一定比例计入 MSCI 新兴市场指数到全部比例计入，耗时 6 年。可见，一个市场要被纳入到 MSCI 新兴市场指数中，一般都要耗费相当长的一段时间，是市场逐渐接纳和适应国际投资者所必须经历的过程。
2、不成功：影响有限
市场对A股加入MSCI失败逐渐适应，对市场冲击有限。如果MSCI再次延迟把中国 A 股纳入 MSCI 新兴市场指数并且继续保留在 2017 年审核名单。那么这也意味着A股将第四次“被拒”。从前三次A股冲击MSCI失败当天的市场表现来看，市场对MSCI的决定消化充分，其冲击十分有限。2016年6月15日A股加入MSCI新兴市场指数失败后，上证综指、深圳综指上涨1.6%和3.1%。
A股国际化步伐不会停止。首先，全球投资者无法忽视A股的存在，推进A股纳入MSCI新兴市场指数是利益所驱：如果将A股按初始比例5%纳入MSCI新兴市场指数，那么理论上投资者对新兴市场的配置比例可以从10%上升至20%，并且可以在同样的风险下，获得近20个基点的收益提升，这无疑对投资经理有着巨大的诱惑力。所以MSCI纳入A股市迟早的事，这是全球投资者增加A股配置渠道、分享中国增长收益的利益所驱。
其次，A股是否被纳入MSCI不会影响中国资本市场的改革开放的进程。一方面，A股自身在持续的制度完善，监管层会持续不断地在制度改革、改善股市流动性等方面进行努力。扩大市场开放程度，积极引入海外机构投资者有助于中国资本市场的长期和稳定的发展，这是大势所趋。另一方面，内部决策层心态比较平和，考虑到外汇价格还尚未完全出清及境内金融去杠杠尚未完成，资本管制依然趋严，防范系统性金融风险是第一位的，因此为了纳入MSCI突然调转资本管制态度的概率比较低，整体政策考量上，国内强监管与去杠杆优先纳入MSCI。
（资料源于民生证券《A股纳入MSCI的“三二一” 前瞻框架 ——民生宏观固收海外跟踪系列》）
附MSCI潜在成分股：
来源：国金证券研报《A股第四次闯关MSCI，为有源头活水来》
