2016年已落下帷幕，2017年IPO之路又将通往何处？ 最新数据显示，2017年1月份发审委共审核48家企业的首发申请，其中40家企业通过审核，7家被否，1家暂缓。 83%的通过率与2016年同期相比有所下滑。 富姐得到的数据是，发审委在2016年审核的270家次IPO企业中，通过247家次，通过率占比91.48%。
对于不少IPO企业来说，2016年是幸运的一年。 这当中，最有名的案例是，2017年1月20日，年净利润只有1500万的华瑞电器居然IPO顺利过会。 很多人不理解，利润不及2000万的企业也能过会？与之形成对比的是，被否企业名单中却还有些业绩不错的。 其实，每一个被否公司，几乎都能找到其反例，比如海澜之家被否（之后借壳曲线上市），但是贵人鸟就过了。
事实上，一个公司IPO被否，原因大致有三：
1、盈利能力不足、业绩不稳定；
2、历史沿革问题，如股权分置后权利不明晰尤其国有企业；
3、公司运作不够规范。 这当中，证监会审核时最关注的是前面两点。 历史沿革问题，可能出现的问题包括股权结构不清晰、改制过程中存在国有资产流失、高管变动、土地和房产出资、频繁变更股权。如果历史沿革存在重大瑕疵，基本上是很难过会的。 盈利能力不足、业绩不稳定是企业无法过会的主要原因。比如存在财务报表粉饰、所在行业不景气、净利润严重依赖非主营业务、利润增速明显放缓、税务风险等等。 2017年过会需要解锁哪些“招式”？不妨先看看“幸运儿”的案例。
一、业绩下滑严重，照过不误
代表公司：振华股份
主营业务：主要生产红矾钠，红矾钾，铬酸酐，氧化铬绿，碱式硫酸铬等铬盐产品。
当前市值：60.43亿元
过会时间：2016年1月20日
核心看点：振华股份在2015年中期实现净利润1634.74万元，同比下降64%。同样，业绩大幅下滑还能获得首发通过的企业还有万集科技：2013年净利润为5920万，但2014年净利润只有1432万，同比下滑高达75.8%。
而2010年被否的丰林木业，彼时被否主因是其净利润下滑比例为30%。这个数据也只是振华股份的一半而已。
二、对单一客户存重大依赖，顺利过会
代表公司：吉比特
主营业务：专业从事网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营的国家级重点软件企业。当前市值：199亿元
过会时间：2016年6月15日
核心看点：吉比特对单一客户存在过分依赖的现象。其2014年、2015年，从光宇在线（游戏运营平台）获取的游戏收入占当期营业收入的比例分别为68.4%、74%。
而在此之前，2010年申请上市的厦门蒙发利科技股份公司、上海网讯新材料科技股份有限公司，都是由于过分依赖单一客户而被否。
三、应收账款压顶
代表公司：容大感光
主营业务：专业生产高端感光化学材料的国家级高新技术企业
当前市值：34.78亿元
过会时间：2016年9月23日
核心看点：2016年中报显示，容大感光应收账款为1.48亿元，占比2.27亿元营业收入的比例达65%。
并且，这家公司连续三年应收账款均超当期公司净利润：2014年、2015年、2016年前三季度应收账款金额分别为1.46亿元、1.37亿元、1.48亿元；净利润分别为2440.89万元、3330.28万元、2758.13万元。其中按100%的比例计提坏账准备的不在少数。
值得注意的是，容大感光为收回款项还打了不少官司：其2013年、2014年分别起诉20家客户、16家客户。
而2009年IPO被否的麦杰科技、海联讯，彼时应收账款占营收的比例也没容大感光这么高。
四、招股书存在重要遗漏，高争民爆成功过会
代表公司：高争民爆
主营业务：生产销售工业炸药、工业雷管、工业索类火工品及各类起爆器材
当前市值：52.33亿元
过会时间：2016年10月21日
核心看点：公司招股书存在两大遗漏，包括关联方、关联交易。即便如此，也不影响高争民爆成功过会。
如果放在以前，这种粗心的企业定会被发审会毙掉。比如2011年IPO被否的京客隆，致命的原因就是未按规定披露发行人与实际控制人控制的其他企业之间是否存在同业竞争。
再比如2012年IPO失利的环球印务，被否的原因正是未恰当披露关联交易。
五、关联交易比重接近50%，净利润主要来自投资收益
代表公司：常熟汽饰
主营业务：从事研发、生产和销售乘用车内饰件业务。
当前市值：71.01亿元
过会时间：2016年11月9日
核心看点：2013年至2015年，常熟汽饰向四家关联方的交易合计金额分别为3.32亿元、4.88亿元、4.89亿元，占发行人业务收入比重分别高达39%、44.8%和47.9%。
并且，报告期内，常熟汽饰每年的净利润主要来自投资收益，投资收益占比母公司所有者的净利润高达60%以上。
影响“财务独立性”的关联交易往往是拟IPO企业的“命门”所在，是证监会审查的重中之重。
2010年IPO被否的江苏新中环保股份有限公司，其最大的硬伤就是公司高管及其亲属控制的公司与新中环保业务往来频繁，存在经营独立性欠缺的情形。
另外，深圳市东方嘉盛供应链股份有限公司的IPO申请也同在2010年被否，也是因为在报告期内操作远期外汇合约所获得投资收益占利润总额比例过高。
六、扣非净利润不足2千万也能成功过会
代表公司：华瑞电器
主营业务：开发、生产、销售汽车家电零部件及配件。
当前市值：待发行
过会时间：2017年1月20日
核心看点：2014年、2015年、2016年中期，华瑞电器这两年一期中的扣非净利润分别为2102.72万元、1538.43万元和1103.51万元。
华瑞电器以2015年全年不足2000万元的净利润也能成功过会，对于IPO在审的企业来说是个好消息。
无独有偶，以净利润规模小成功过会的还有新劲刚。新劲刚于2017年1月24日过会，稍晚于华瑞电器4天。而其2015、2016年的净利润分别为1295.59万元、2400万元。
“发审委关注的点在哪?”
针对这7家IPO被否的企业，富姐对其原因进行整理。
1、业绩仍是审核的重点
1月被否的7家企业中，因业绩问题而无法成功过会的企业就有5家。 要想叩开上市的大门，业绩这一关觉得是要过的。2016年6月，证监会专门部署了首次公开发行(IPO)欺诈发行及信息披露违法违规执法行动，主要目的就是将成长性差、业绩不稳定的企业遣返。
2、勿碰关联交易红线
2017年1月出现此情况拟IPO企业仅有1家，即上海思华科技股份有限公司。关联交易过多容易促使拟IPO企业对业绩进行“粉刷”。介于这个原因，关联交易也就成为发审委关注的重点。
值得注意的是，如果关联交易过多，将会存在粉饰业绩的可能。而目前业绩又是发审委关注的重点，因此关联交易也必须受到IPO企业的重视。
3、内部控制不容小视
2017年1月份就有1家企业因内部控制问题而失利于IPO，即柳州欧维姆机械股份有限公司。内控制度之所以被发审委重视，是因为其涵盖企业运营的全过程，包括财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果等方面 富姐就发审委对40家过会企业提出的问题进行整理，供大家参考。（具体详情请点击文末阅读原文）
| 企业名称 | 板块 | 过会时间 | 发审会关注点 |
| 博天环境集团股份有限公司 | 主板 | 2017.1.4 | 坏账准备、收入确认、会计准则、毛利率 |
| 深圳麦格米特电气股份有限公司 | 中小板 | 2017.1.4 | 高管资质、内控制度、应收账款、业绩、坏账准备、经营情况 |
| 大千生态景观股份有限公司 | 主板 | 2017.1.4 | 经营业绩、应收款项、坏账准备、存货未计提跌价准备 |
| 杭州诺邦无纺股份有限公司 | 主板 | 2017.1.6 | 毛利率、交易情况、信息披露、相关风险揭示 |
| 浙江三星新材股份有限公司 | 主板 | 2017.1.6 | 采购模式、税收优惠、相关风险揭示、政府补助 |
| 厦门亿联网络技术股份有限公司 | 创业板 | 2017.1.6 | 境外销售、经销商、客户情况、信息披露、独立性、毛利率 |
| 宣亚国际品牌管理（北京）股份有限公司 | 创业板 | 2017.1.6 | 业务量、客户变化、财务数据、业绩、盈利能力、内控控制、主营业务 |
| 浙江诚意药业股份有限公司 | 主板 | 2017.1.11 | 股权转让、定价公允性、经销商、经营业绩、经营模式、信息披露、内部控制 |
| 横店集团得邦照明股份有限公司 | 主板 | 2017.1.11 | 实际控制人、五险一金、潜在纠纷、固定资产、境外客户 |
| 欧派家居集团股份有限公司 | 主板 | 2017.1.11 | 诉讼、盈利、经营业绩、住房补贴、住房公积金、销售政策、信息披露 |
| 天域生态园林股份有限公司 | 主板 | 2017.1.11 | 应收账款、业务结构模式、经营风险、资金来源、纠纷、信息披露、收入确认、客户依赖、经营规模 |
| 北京海量数据技术股份有限公司 | 主板 | 2017.1.11 | 业务分类情况、信息披露、从事业务、滚存利润、费用率、成本费用 |
| 道道全粮油股份有限公司 | 中小板 | 2017.1.13 | 毛利率、存货金额、库龄情况、存货减值准备计提、费用承担方式、经营影响、内控制度、质量问题 |
| 浙江康达隆特种防护科技股份有限公司 | 主板 | 2017.1.13 | 对赌协议、销售定价模式、境外客户、内控制度、董事会制度、五险一金、潜在纠纷、经营业绩 |
| 牧高笛户外用品股份有限公司 | 主板 | 2017.1.13 | 毛利率、费用率、实际控制人、特殊利益安排、信息披露、境外客户、潜在纠纷、经营业绩 |
| 珠海光库科技股份有限公司 | 创业板 | 2017.1.13 | 关联交易、交易价格公允性、股份支付公允价值 |
| 深圳市维业装饰集团股份有限公司 | 创业板 | 2017.1.13 | 关联关系、经营资质、利益安排、应收账款、坏账准备、印花税、信息披露、内部控制、盈利 |
| 广州尚品宅配家居股份有限公司 | 创业板 | 2017.1.13 | 营业收入、加盟商库存情况、支付方式、内部控制、销售真实性、终端收入 |
| 宁波圣龙汽车动力系统股份有限公司 | 主板 | 2017.1.18 | 境外收入、收购价格公允性、毛利率、应收账款、业绩、坏账准备 |
| 广东皮阿诺科学艺术家居股份有限公司 | 中小板 | 2017.1.18 | 经销商、财务支持、毛利率、销售收入、收入确认、五险一金、潜在纠纷、经营业绩 |
| 绝味食品股份有限公司 | 主板 | 2017.1.18 | 食品质量、信息披露、盈利能力、供应商、劳动合同、法律纠纷 |
| 拉芳家化股份有限公司 | 主板 | 2017.1.18 | 销售情况、毛利率、内控制度、利益输送、同业竞争 |
| 深圳市美芝装饰设计工程股份有限公司 | 中小板 | 2017.1.18 | 应收账款、信用政策、坏账准备、诉讼、毛利率 |
| 上海至正道化高分子材料股份有限公司 | 主板 | 2017.1.20 | 收入、其他利益安排、关联交易价格公允性、内控制度、对赌协议、信息披露、信用政策、应收账款、坏账准备、经营情况 |
| 江苏捷捷微电子股份有限公司 | 创业板 | 2017.1.20 | 股权纠纷、纳税义务、委托持股、毛利率 |
| 华瑞电器股份有限公司 | 创业板 | 2017.1.20 | 销售收入、募投项目、业绩、经营能力、净利润、资金来源、业务变化 |
| 广东三雄极光照明股份有限公司 | 创业板 | 2017.1.20 | 内部控制、公司治理、销售情况、经销商、交易定价、利益输送、关联交易 |
| 海南普利制药股份有限公司 | 创业板 | 2017.1.20 | 代持增资、作价、披露内容、资金来源、推广费、内部控制、销售费用率、毛利率、盈利能力 |
| 博士眼镜连锁股份有限公司 | 创业板 | 2017.1.20 | 经营情况、内控措施、诉讼、商标 |
| 上海华测导航技术股份有限公司 | 创业板 | 2017.1.20 | 员工卡收款、内部控制、现金收款、销售真实性、收入、退换货行为 |
| 上海克来机电自动化工程股份有限公司 | 主板 | 2017.1.23 | 专利、国有资产、销售收入、净利润、内控制度、盈利能力、信息披露、定价公允性、经营业绩、存货跌价准备计提、补签合同 |
| 广州港股份有限公司 | 主板 | 2017.1.23 | 同业竞争、关联交易、相关会计问题 |
| 快意电梯股份有限公司 | 中小板 | 2017.1.23 | 质量问题、诉讼、内部控制、生产经营、应收账款、业绩、坏账准备、纳税风险 |
| 东莞捷荣技术股份有限公司 | 中小板 | 2017.1.23 | 股权结构、同业竞争、客户结构、产能利用率、经营环境、持续盈利能力 |
| 江苏新泉汽车饰件股份有限公司 | 主板 | 2017.1.23 | 收入确认、模具开发、会计准则、募集资金、内部控制 |
| 中持水务股份有限公司 | 主板 | 2017.1.20 | 对赌条款、其他利益安排、股权结构、潜在纠纷、未计提减值准备 |
| 碳元科技股份有限公司 | 主板 | 2017.1.23 | 经营环境、持续盈利能力、毛利率、交易情况、专利、信息披露、外销客户、五险一金、潜在纠纷 |
| 广东新劲刚新材料科技股份有限公司 | 创业板 | 2017.1.24 | 收入确认、备货变动情况、新增产能、不计提减值准备、净利润、盈利能力、境内外客户 |
| 江苏久吾高科技股份有限公司 | 创业板 | 2017.1.24 | 业务收入、收入确认、利益安排、专利、研发投入、独立性、相关补贴、应收账款、持续盈利能力 |
| 浙江兆丰机电股份有限公司 | 创业板 | 2017.1.24 | 资金拆借、融资性票据、治理情况、内控制 |
| 三板富研究中心制图（sanbanfu123） |
