刚刚过去的这个周末，有关董明珠的一段小视频火了。
上周五的格力临时股东大会，董小姐再次发飙“我进来不鼓掌，还是第一次”，在流出的视频中，董明珠用手直指股东痛斥：“你看看上市公司有哪几个这样给你们分红的？我5年不给你们分红，你们又能把我怎么样？给你们（分红）越多越得意，越多话越多……”
对此，网友表示：
其实董小姐就是怕步王石的后尘。
董小姐现在也是处境艰难
夜晚蜡烛比太阳还亮，董姐勇敢地去战斗！
请格力别忘了，中小股东不单纯是你股东，也是你的客户，别亏待你的中小股东！
但是这次董小姐真的是因为没有鼓掌发飙的吗？恐怕是因为股东大会否决了15项提案，其中包括把收购珠海银隆的“白衣骑士”方案否了，董小姐实现对公司实际控制力的议案就这么黄了，换做谁都会发飙了。
而按原定配套融资议案，参与员工持股中，高管认购比例占44.2%，仅董明珠一人出资就达9.37亿元，占员工持股的39.5%。
图片来源：@曹山石
事件起因
明眼人一看或许是万科的股权争夺战引发的格力电器管理层的焦虑。
从万科争夺战开始，A股上那些第一大股东持股比例低于20%、股权分散、股价被低估的优质企业，如欧亚集团、金融街、同仁堂和浦发银行等，在去年7月股灾后屡屡成为险资举牌的对象。
在万科之后，机构投资者关注的焦点还有像格力这样盈利能力强的制造业企业。
2016年的中报就显示，宝能系的前海人寿“海利年年保险产品”持有9010.29万股格力电器，占格力电器总股本1.50%，位列第四大流通股东。
安邦保险集团旗下的和谐健康保险公司持有格力电器4819万股，是第八大流通股东。
注意，最新的2016三季报，安邦不在前十大了，但宝能系还在买格力电器，但持股只剩下0.99%，位列第六大股东。
资料图
所以那时候市场纷纷议论“格力会不会是下一万科”，凭董小姐那脾气，会甘心公司的控制权落在别人手上吗？
董小姐的算盘
去年年底的姚王大战结束没多久，格力就停牌酝酿收购资产，之后大家都知道目标是珠海银隆，一家主要做新能源电池、电动车的企业，格力作价130亿收购。
消息一出舆情哗然，争议的焦点是格力出价出高了。2014年三友化工曾经借珠海银隆2亿元，同时获得可以入股珠海银隆21%的选择权。半年后珠海银隆估值25亿，问三友化工入不入股，三友化工考虑后放弃入股。
这样一家公司一年后突然就估值翻了5倍被董明珠买走，你可以认为董明珠独具慧眼，但更多的人都认为出价过高了。
投资者质疑有几点：
1、珠海银隆不值130亿，本身估值才50到60亿，你居然还溢价两倍收购？；
2、珠海银隆的收入严重依赖政府补贴，而且新能源电池技术不成熟；
3、一个做家电企业的要跨界做新能源客车，完全两个不同的领域，此前已经有多家家电企业搞跨界死在沙滩上了：春兰97年造重卡，失败；奥克斯03年做SUV和皮卡，失败；格林柯尔03年做客车，失败；美的集团09年造客车，失败......
4、说好卖一亿部格力手机，结果呢？算了这个不提……
当然最重要的一点就是：增发带来的持股比例稀释！定增价15.57，比现在的股价22.40折价30%，里面相当一部分是被员工持股计划认购，而员工持股计划里董明珠自己就出资9.37亿认购，占39%。
资料图
这次借收购银隆机会，董小姐再次启动员工持股。
如果方案通过，董小姐将成最大赢家。
员工持股的重要结果是，董明珠豪掷9.4亿元增持6000万股，持股比例达到1.3%，一举超过前海人寿成为公司第四大股东，控制力增强N倍，同时又秒杀了“野蛮人”。
由此，董明珠在格力的话语权和控制权也将达到巅峰，仅次于格力集团。
从股东的角度来看，格力两项增发总共增发约14.8亿股，占原有股本的25%。增发完成后，格力电器总股本将从60.2亿增加到75亿股，这意味着除了参与100亿定增的格力集团和董明珠，所有股东持股比例都被摊薄了25/（25+100）25=20%。
第二大股东河北京海的持股比例从8.91%下降到了7.1%，第三大股东证金公司持股从2.99%下降到2.4%。前海人寿从第四掉到第五位，持股比例从1.5%跌到1.2%。
格力的股东怨声载道。一位网友甚至以“出离愤怒”来表达其心情。所以中小股东们联合起来，给这个方案投了反对票。
写到这，整件事的脉络你们看明白了吗？
姚王大战王石败北——董明珠未雨绸缪要增加持股比例——停牌收购珠海银隆——出价太高引起股东不满——定增价格偏低（董明珠认购9.37亿）也让股东不满
如何收场？
如今，收购遭到股东反对，格力的计划受挫，接下来会怎样发展呢？
微信公众号“定向增发”表示，对于董事会预案大修改看来已是必然，是否存在重大调整需要重新组织股东大会表决。且在此期间，格力电器和董明珠或许需要做更多的股东沟通工作了，毕竟前述的十大股东当中的京海担保等合计持有11亿股，得到上述股东的大力支持在规避表决时才有获通过的机会！
长江证券家电团队分析师徐春分析了两种潜在的结果：
第一种结果，也是目前文字层面最容易解读的结果——发行股份收购银隆及配套融资方案均不通过：
这一结果应该是以偏长期价值为代表的格力长期股东包括部分中小股东较为期待的结果，我们从投票结果来看也是中小股东赞成比例远低于整体；如果这个结果兑现的话，意味着对格力投资价值判断将再次回归至传统主业层面，未来中小股东股份不会被摊薄，公司基于钛酸锂技术路线的新能源布局将被放弃，那么基于公司空调业务去库存后规模稳健增长以及目前相对偏稳态竞争格局下盈利能力稳步上行，未来公司基于业绩稳健增长并结合当前其较低的估值水平以及股息率优势，其中长期投资价值依旧显著；当然从更深层面来看，此次格力涉足新能源汽车表明公司多元化决心已然明确，且结合另外两大白电龙头多元化举措及格力当前所拥有的资金实力，我们预计未来格力在多元化层面的布局或许不会因此而止步。
另一种潜在可能——配套融资不过，但发行股份收购银隆落地：
当然，如果不考虑交叉议案影响，公司发行股份收购银隆议案均被通过，这也意味着格力电器可能最终收获珠海银隆并顺利切入新能源汽车及储能领域同时打开新的成长空间，我们一直强调对于格力这样千亿收入规模且具有极高盈利能力的企业来说其多元化进程实非易举，因为其必须要满足大制造属性相关、政策导向支持、产业规模足够大且预期盈利能力比好等条件，因此格力选择涉足新能源汽车行业则更容易被理解（此前我们发布过珠海银隆专题报告——《迈入新天地，开启能源布局新篇章》，其中对于珠海银隆的基本情况及双方协同的可能性做出解读，欢迎查阅），通过收购珠海银隆，格力也真正迈出了多元化的关键一步，而基于格力强有力的管理能力、资金优势及资源背景，我们或许也可以给银隆未来发展多一些期待；另一方面，关于股本摊薄层面来看，若配套融资不过，股份摊薄的比例将由24.23%减少至13.88%，在一定程度上也能保障中小股东利益；不过从另一个角度来分析，由于配套融资方案不过，后续有可能动用格力账面资金来发展银隆甚至降低分红比例，且市场一直期待的管理层及员工持股也未能实施，格力并未能通过此次重大资产重组实现对管理层的激励以及优化公司治理结构，所以从这个角度来看，我们认为这应该算是一个相对偏中性甚至可以说是低于预期的结果。
徐春紧接着又提出一个问题：方案被否后管理层会不会以一种偏消极的态度应对未来业绩的释放及分红？
我觉得这个问题完全不需要过于担忧，大家其实可以换个角度思考一下，如果格力以消极的态度应对未来几年的业绩释放以及降低分红比例，受影响最大的会是谁？格力的最高管理层（特指）最看重的是什么？以我对格力最高管理层的了解，我相信其最不愿意看到的结果就是其在格力的生涯中格力是以一个偏消极的结局收尾，相反我更愿意看到的是在其离开格力之前，格力的业绩保持一个相当稳健或者说不错的增长（当然，格力确实也有实现这个的条件）；另外一个，对于格力最高管理层利益最大化的方式保障格力业绩的稳健增长以及逐步加大分红比例（关于这一点，大家可以尽情想象）；所以，我还是选择相信格力最高管理层在大是大非问题上会做出正确的选择。
格力停牌了，但大戏也许才刚刚开会。公司的“百年大计”何去何从，一切仍然要看董小姐。
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