如果用一句话概括杠杆收购，那就是用借来的钱收购别人。杠杆收购的最大特点就是收购方只投入少量的资金。
在这周的“新三板论坛交流群”分享活动中，群友们讨论了有关杠杆收购的话题。
杠杆收购是企业资本运作方式的一种特殊形式，它的实质在于举债收购，即通过信贷融通资本，运用财务杠杆加大负债比例，以较少的股本投入融得数倍的资金，对企业进行收购、重组，并以所收购、重组的企业未来的利润和现金流偿还负债。这是一种以小博大、高风险、高收益、高技巧的企业并购方式。
除了大部分债务方式的收购资金，其余部分通过财务投资者的股本投资来提供。在传统的杠杆收购中，债务一般都占到融资结构的60%-70%，股本构成剩余的30%-40%。
投资者的最终目标是在退出时要实现一个可以接受的股本投资收益率，一般都是通过目标的出售或者IPO来实现。从历史上说，投资者一直群寻求20%以上的年化收益率和5年内投资退出。
强大的现金流能力
领先而坚固的市场地位
增长机会、效率提升机会
较低资本性支出要求
强大的资产基础
经过考验的管理团队
现金流稳定且容易预测、同时拥有大量资产的公司一般都是很有吸引力的杠杆收购目标，因为这种公司有能力支撑较大规模的债务。因为要想实现阶段性的利息偿付，并在投资期内减少债务水平，就需要强有力的现金流支持。此外，强大的资产基础能都提高借款方可以获得的银行债务的数量。
虽然高杠杆率可以产生更大的收益，但也有一些显然的弊端，会使公司的风险可能性上升，限制了财务灵活性，导致公司更容易陷入业务或经济跌势。
杠杆收购的基本程序
案例分析：KKR收购安费诺
KKR对安费诺的收购案中，完整的展现了杠杆收购过程。
1、寻找与评估目标公司
美国安费诺集团(Amphenol Corporation)创立于1932年，是全球最大的连接器制造商之一，在全球电信市场、手机市场和数据交换市场都是遥遥领先的供应商。在1997年1月宣布并购计划前,公司各项收入、利润指标始终保持稳健增长，经营性现金流充裕。
1996年，公司的第一大股东DeGeorge，拥有安费诺约30%股份，已近80岁，打算退休,并将持有的股票变现，但又不希望把公司交给竞争对手或者不懂经营的人。KKR敏锐地发现了实行杠杆收购的机会。
1996年末,在与一些潜在的买家沟通后,DeGeorge选中了KKR。KKR一向只对能够产生稳定现金流、负债率低、资金充足的公司感兴趣,安费诺公司正好符合他们的要求。而KKR的方案也符合DeGeorge的要求:他们希望保留大部分现有管理团队,并希望公司能在财务杠杆压力下发挥更大的潜力。
2、准备阶段,确定收购框架
1997年1月23日,安费诺公司董事会投票通过了KKR提出的收购议案,交易总价格约15亿美元。
KKR及有限合伙人专门为本次收购成立收购公司“NXS收购”，以KKR为首的财团通过对该公司的一系列股本金注入,并为安费诺公司安排一系列债务资本，为这次收购提供资金。
这些资金用于偿还安费诺公司的现有债务和股票回购。
3、购入股份，达到控股
要约收购安费诺公司已发行A股普通股的90%。
“NXS收购公司”并入安费诺公司，成立“新安费诺”。KKR财团持有的全部NXS的股份按比例转换成“新安费诺”普通股,占比约75%，留存的原安费诺股东占“新安费诺”股份比例约25%。注销全部公司库藏股、由母公司或其关联公司持有的及由NXS持有的原安费诺股份。
4、整改阶段，重塑公司价值
收购后，安费诺公司董事会共设董事7人，其中KKR方人员占4名。公司执行层基本保持不变。1997年，安费诺公布了员工认股权计划。以此激励公司管理层积极性。KKR通常不参与企业运营，只在最善长的财务领域进行调控，运用董事会权利审查、贯彻财务决策，提供会计和控制体系咨询。
杠杆收购大大改善了资产的绩效,还债合约迫使经理们坚持严格的结果导向的预算。另一方面,杠杆下的管理层更重视自由现金流、市场价值回报等财务指标。
5、退出、变现
在合并后，公司逐步度过债务支付难关，并重新走上正轨。随着股价的提升，KKR开始逐步出售股份，同时扩大员工持股范围。到2004年第三季度，KKR的并购基金基本出售了绝大部分安费诺公司股票。KKR在这一杠杆收购中获利良多。
杠杆收购的收益一般都是通过战略性出售或者通过IPO等方式来实现的。关于什么时候进行投资变现的最终决定取决于目标的绩效以及市场形势。
