斑马消费 陈碧婷
从纳斯达克退市一年半后，博纳影业于10月13日正式开启A股征程。
超豪华的明星、资本股东团令其备受关注，“民营电影五强将齐聚A股”等说法令市场异常兴奋。
一片“歌舞升平”之中，很多细节被人忽略：比如最直接的，光线传媒的营业收入与博纳影业相当，但扣非净利润却是后者的十倍以上，比如华谊、万达早已跌出五强，等等。
电影行业的高回报令各路资本摩拳擦掌，冲击“民营电影五强”那并不牢固的阵营，只要有钱、找对人，谁都能抢个老大的位子坐几天。
但其高风险同样令各路新手、老司机折戟，冯小刚一“任性”，华谊兄弟（300027.SZ）就走下坡路，博纳影业投资了崔健的《蓝色骨头》，一部片子就亏掉一年利润。
博纳影业在内的民营电影五强，到底活得怎么样？
院线业务拖累博纳业绩
博纳影业2010年12月登陆纳斯达克，只比当时的民营影视老大华谊兄弟晚了一年，但跟华谊兄弟（300251.SZ）和次年上市的光线传媒比起来，博纳觉得自己被资本市场低估了。
其实，不是博纳被低估，而是影视股泡沫太大。
博纳影业回A股就一定能得到认可吗？
乐视影业和万达影视2016年5月几乎同时发布注入上市公司的预案，但双双搁浅至今，原因也差不多，业绩承诺过高、背后的主体出现问题等等。
华谊兄弟这些年电影项目做得一般，主要精力在业务的多元化上。
一下子少了3家竞争对手，博纳影业直追后起之秀光线传媒就可以？
没那么简单，光线传媒面对博纳影业，几乎呈“碾压”之势。
博纳可能要说，盈利能力受制于大规模投入的影院建设项目，可是，那边光线传媒直接花几十亿拿下票务分发平台猫眼，投入与产出，也需要过几年才能算清楚。
虽然博纳影业电影业务的毛利率高于光线传媒和华谊兄弟，但是影院业务毛利率实在太低，2016年仅为25.29%，低于院线老大万达院线（32.75%）和排名第九的时代院线（30.12%），拖累了业绩。
毕竟，博纳影业的院线业务，已经几乎占据了公司营业收入的半壁江山。
万达、华谊跌出民营电影五强
2016年，博纳影业主发了9部电影，票房30.27亿元，市场份额6.64%，排名第二。乐视影业和光线传媒分列第三和第五。
它们3家，再加上华谊兄弟和万达影视，早些年一直是民营电影发行五强，可后两家，2016年居然连民营前十都没进！
谁能想象，2016年民营电影发行市场份额第一的居然是联瑞影业，该公司低调而结构复杂，其各大子公司注册时间也才三四年，1年只发行2部电影获得35亿票房。
大项目的拉动作用可见一斑。
在这个牌桌上，只有押中宝的赌徒才能赚钱。总想着中规中矩赚点小钱，最终只会“竹篮打水一场空”。
冰冷的数字不直观。斑马消费统计发现：2014年-2016年，中国有40部电影获得5亿以上票房，其中13部突破10亿；民营电影公司中，光线、博纳领头，没想到垫底的是华谊兄弟。
当然，最牛的还是中国电影（600977.SH）。
中影的韩三平提拔了于冬，后者自立门户后创立了中国第一家民营电影发行公司博纳影业；光线传媒的王长田前主业是做传媒，光线影业实际上由张昭创立并奠基，张昭后来出来又创立了乐视影业，可惜被贾跃亭给坑了；华谊急需重整电影业务，于是去万达挖了叶宁，他俩继续做“难兄难弟”。
公司的状态和掌舵人，简直神同步。
格局已破，其实它们五家各有打算。
光线传媒逐步压缩电视剧及其他业务的份额，聚焦电影主业；
博纳影业试图打造电影+院线“双主业”同盟，跟万达差不多，不过它们的起点是相反的；
华谊兄弟走上了资本型路径，一时半会儿也回不了头；
乐视影业本应该成为乐视生态中的重要一环，不过，现在可能成了孙宏斌规避风险的一个手段。
