凯石金融产品研究中心在对资本市场分析中遵循“非常6+1”的分析框架，其中经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面是常规分析的6个对市场影响较大的因素，而国际政治等其他因素也会对资本市场产生影响，我们将不定期进行分析。本周各个影响因素的情况如下：
经济基本面：经济数据真空期，经济短期企稳未改
本周并无重要的经济数据公布。从近几个月的经济数据公布看来，经济短期企稳的态势并未改变。
但是需要注意的是，三四线城市地产销量降温，而限贷限购政策仍在加码，未来地产销量将持续回落，地产投资下行有一定滞后，但不会缺席，或许会影响二季度的经济。
资金面：宏观资金面偏紧，但股市资金流入
大资金面上，上周央行公开市场净投放800亿元，7天、14天和28天期逆回购中标利率分别为2.45%、2.60%、2.75%。随着季末渐行渐近，近期资金面开始紧张。据券商中国统计，3月末将有1.59万亿元同业存单将到期，再加上光大转债打新的冲击，预计冻结资金将达4500亿，仅上述两者会市场带来超过2万亿的资金缺口，叠加季末将至MPA考核冲击未知，令多数机构出资意愿不高。虽然周三之后市场流动性略有好转，但主要期限资金利率水平依旧在高位运行。上周R007均值上行95BP至4.14%，R001均值上行44BP至2.94%。
股市资金方面，两融余额也继续回升，截至3月23日，A股两融余额报9269.29亿元。据Wind资讯统计，今年二月份以来，银证转账变动净额连续5周净流入，此后仅出现短短一周小幅净流出，上周再度大幅净流入463亿，累计流入金额超过1700亿，已超过年前流出金额；新增投资者开户数量为55.82万人，创去年9月以来新高，且今年春节之后，新增投资者开户数实现六连增。多项数据表明，场外资金正加速回流股市。
政策面：继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策
3月17日，新华社受权发布《关于2016年国民经济和社会发展计划执行情况与2017年国民经济和社会发展计划草案的报告》。在宏观经济政策取向方面，报告指出，实现2017年经济社会发展目标，要坚持稳中求进工作总基调，保持宏观经济政策连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策要更加积极有效，今年赤字率拟按3%安排，财政赤字2.38万亿元，比去年增加2000亿元。货币政策要保持稳健中性，今年广义货币M2和社会融资规模余额预期增长均为12%左右。
央行行长周小川在G20财长和央行行长会议中称，中国的货币政策将强调“稳健中性”，并继续采取措施逐步去杠杆。此外，央行发布央行研究局局长徐忠的工作论文称，1）要继续发挥7天回购利率和MLF利率对短期和中期政策利率的引导功能。2）金融市场结构还不是很完善，央行应关注货币供应量、信贷量和货币价格的波动性及可控性，在未来一段时期同时重视货币价格调控和货币供应量、贷款等数量型调控。3）加强货币政策和宏观审慎政策间的协调配合。在金融去杠杆，美联储加息的背景下，央行上调了政策利率，整体而言货币政策中性偏紧。
地产调控继续加码，国企改革加速。近日密集出台房地产调控政策，尤其是北京在3月17日以来8天内的第6次出手，北京限购限贷被业内称为“认房认贷又认离”。上海、广东、重庆、四川、山东等多省市近期纷纷制定2017年相关改革细化方案和试点计划，加速国企改革步伐。
国际面：医保法案投票被取消，特朗普行情受阻
医保法案投票被取消，特朗普行情或许终结。美股方面，自从特朗普在去年11月赢得美国总统大选以来，美股领涨全球市场，因为投资者期待这位新的总统将推行促进经济增长的措施并且降税。然而迄今为止特朗普尚未公布任何计划细节，上周特朗普表示对医保法案终止努力，投资者担心会影响税改进程，因此股市受到打击了。但是特朗普表示，希望近期在减税问题上有所作为，需要持续关注其政策实施进展。全周来看，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数涨跌幅分别为-1.52%、-1.44%、-1.22%。欧洲市场，对美国总统特朗普推动改革能力的不安情绪盖过了法国总统竞选辩论带来的令人宽慰的消息。全周德国DAX指数、法国CAC40指数、英国富时100指数涨跌幅分别为-0.26%、-0.17%、-1.19%。此外，MSCI新兴市场指数上涨0.37%，恒生指数上涨0.20%。
黄金上涨，原油下跌。黄金方面，由于担心特朗普不能迅速推行在竞选时提出的各项政策，市场对风险资产的投资兴趣下降，对黄金等避险资产的兴趣，黄金价格延续美联储政策会议以来的上涨走势，全周COMEX黄金上涨1.42%。原油方面，美国活跃原油钻探平台数量的再度增加，美国原油库存增加，重新引发了市场有关美国原油产量增长的担忧情绪，全周NYMEX原油下跌2.27%。
汇率面：人民币汇率走势以稳为主
截至3月24日，美元兑人民币即期汇率收6.8876，较上周的6.9085下降209点；美元兑离岸人民币即期汇率收6.8728，较上周的6.8846下降118点；12个月NDF收于7.0723。“离岸-在岸”利差为-148点。12个月NDF与CNH价差为1995点，长期价差有所收窄。美元指数跌破100关口，令人民币贬值预期进一步缓解。
我们可以看到，近期在美元走强时，人民币贬值有限，在美元回调时，人民币升值有限，说明现阶段人民币汇率走势以稳为主的基调。
市场面：股市量价齐升，一带一路+消费活跃
上周股市继续震荡上行，创近4个月收盘新高。盘面上，一带一路发力护盘，新疆本地股最为抢眼；消费板块活跃，绩优白马股稳步上扬，白色家电股迎来久违上涨，白酒继续活跃；次新股走出独立行情。成交额方面继续回升，万得全A日均成交金额为5355.01亿元，较前一周的5052.14亿元上涨5.99%。全周来看，上证综指上涨0.99%，沪深300上涨1.27%，中小板指上涨1.50%，创业板指上涨0.79%。从概念板块来看，丝绸之路指数（9.31%）、新疆区域振兴指数（8.07%）、一带一路指数（6.45%）表现相对较好。29个中信一级行业中有20个行业上涨，建筑（5.50%）、家电（3.97%）、餐饮旅游（3.84%）等行业表现相对较好，银行（-1.03%）、房地产（-1.17%）、钢铁（-1.17%）等行业表现相对较弱。
消息面上，证监会主席刘士余强调，在稳健中性的货币政策取向下，中国必须加快发展资本市场。证监会不仅会一如既往，而且会比以往任何时候都更加重视、珍惜央行牵头的金融监管协调机制，并以此促进中国资本市场持续稳健发展。
A股短期展望
从凯石6+1投资展望来看：经济面中性偏正面，经济短期依然企稳；资金面上中性，尽管宏观资金面上偏紧，但是股市资金流入；政策面上中性偏负面，货币政策偏紧，房地产限购加码可能最终影响经济；国际面上中性偏负面，特朗普医改法案未能在众议院投票通过，这使得市场对特朗普的执政能力产生担心，与此相应对特朗普减税和税改的乐观预期也有所降温，全球股市下跌；汇率面中性，现阶段人民币汇率走势以稳为主；市场面中性偏正面，股市量价齐升，市场情绪良好。
春节以来市场呈现震荡向上的行情，主要源于基本面改善，目前来看在经济数据没有超预期下行的情况下，上涨逻辑尚不能证伪，因此维持震荡向上的看法。结构上看，国企改革+消费升级+供给侧改革是我们二季度度推荐的重点。国企改革和供给侧改革都受到政策的驱动，这两个主题覆盖面较广，相关的混改股、建筑、西藏新疆区域股均值得关注；消费升级则受到消费和出口增速在改善和上市公司盈利结构在优化的两项支撑，相关的家电、食品饮料、医药板块估值与成长性匹配的绩优成长股值得关注。
