挖掘机行业全面向好表明，中国经济正快速回暖！_

来源/面包财经、意见领袖

作者/沈建光等

见微知著。

经历了过去几年持续的下跌之后，从2016年下半年开始，作为实体经济投资活跃程度晴雨表之一的挖掘机销量开始不断上涨。今年2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）更是创下近四年来的第二高；种种迹象表明，中国经济正快速回暖。

今年1月份，即便在春节因素的影响下，中国挖掘机销量仍同比大涨54%；这是中国挖机销量连续第5个月出现的上涨；与此同时，中国重卡1月份的销量猛增120%。此外，中国2016年12月货运量增速创下该年最高；多项指标的持续向好，让市场预期中国今年一季度经济增速有望重回7%的增速。

经济晴雨表：挖掘机销量暴涨五成

据中国工程机械协会数据，2017年1月中国挖掘机销量为4548台，同比增长54.17%；这已经是挖掘机销量连续第5个月出现上涨。这也是近五年来，挖掘机销量在1月份首次出现正增长。

事实上，如果没有春节因素的影响，今年1月挖掘机销量的增速可能更快。长江证券在研报中称，如果剔除春节因素，1月份挖机销量增速或在70%以上。此前4个月，中国挖掘机销量的增速一直维持在70%以上的高增长区域。

据统计，2016年挖掘机销量为70320台，同比增长24.8%，这是自2013年以来挖机销量增速首次转正。增长主要来自于最后几个月，第三季度和第四季度，挖机销量同比涨幅高达45.0%和73.1%。

在众多工程机械当中，挖掘机是较为特殊的产品，由于在各类工程建设中，最先用到的往往是挖掘机，所以挖掘机也成为反映实体经济投资活跃程度的晴雨表。据研报称，挖掘机的景气度通常领先其他工程机械品种3—6个月。

挖机销量的持续大涨，已经为工程机械行业带来了暖意；中联重科此前发布业绩预告显示，2016年亏损7—8亿，但实际上中联重科2016年上半年就已亏损8.37亿；这意味着其下半年出现近年来少有的盈利。

中联重科也称，2016年下半年，中国工程机械行业逐步回升，增长速度明显反弹，公司经营性现金流实现了近三年以来的首次转正。同为工程机械行业的柳工，2016年净利润为3900—4900万元，同比大涨82.99%—129.91%。徐工2016年净利润也预计达到1.8—2.4亿，远超去年同期。

货运总量增速攀升，重卡超预期增长

除了挖掘机销量大涨外，反映经济运行的另一个重要指标，重卡的销量也出现了快速增长。

近日，中国汽车工业协会发布的载货车销量数据显示，今年1月份，载货车销量为27.17万辆，同比大涨20.71%；其中重卡销量达到8.3万辆，同比暴涨125.15%。实际上，重卡销量早在去年四季度就出现了回升。

此前，中国重汽的业绩预告称，2016年净利润为3.89—4.45亿，比上年增长40%—60%。中国重汽称，2016年重卡行业需求增大，其产销量较上年同期有了较大增长是其业绩向好的主要原因。

潍柴动力是中国重卡发动机领域的重要企业之一，2016年公司净利润预计为21.5——25亿元，同比大增55%—80%。动力煤运输需求提升、重卡行业复苏时其业绩上涨的最主要原因。

货运量增速的变化则更为全面地反映了中国经济加速回暖的现状。据国家统计局数据，截至2016年12月底，中国货运量总计为433.35亿吨，同比上涨5.70%。

2016年2月，中国货运量增速曾仅为0.73%；此后，货运量开始逐步回升，2016年12月底货运量增速已高达5.7%，这一数字是近20个月来的最高。

制造业持续扩张，回暖迹象向更多行业扩散

据国家统计局数据，2017年2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.6%，与上月相比上涨0.3个百分点；事实上，自2016年8月以来，制造业PMI指数就持续高于50%；而当PMI大于50%时，说明制造业在持续扩张。

不只是国家统计局公布的制造业PMI处于近年来高位，财新中国公布的今年2月份制造业PMI也高达51.7%，创下四年以来的第二高记录。

此外，国家统计局数据显示，今年2月中国非制造业商务活动指数为54.2%；国家统计局称，总体延续较快增长的运行态势。国务院发展研究中心研究员张立群称，这表明经济增长趋稳态势已经比较明确，综合PMI指数反映的情况，预计今年将实现良好开局。随着多项经济指标的回暖，市场预期，中国今年一季度经济增速有望达到7%。

在供给侧改革、产业升级不断加深的背景下，从微观到宏观层面，经济回暖的趋势已经相当明显。不过需要留心的是，很多产品产销量的高速增长，部分原因是此前基数较低；在“超跌反弹”之后能否持续，还存在不确定性。而且，增长集中在与投资关系密切的基建领域，消费和民间投资是否能够回暖仍然有待观察。

但无论如何，经历过去几年的调整之后，中国经济正开始迎来新的增长时期。

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作者/沈建光

当下基建项目大举推进的态势仍在延续，这或预示着3月中旬公布的1-2月主要投资、工业生产数据也有望超出预期。基建投资仍能保持高速，进而支持中国经济保持稳定增长。

2月，官方与财新PMI均超出预期：统计局PMI达到51.6，比1月上升0.3个百分点；财新PMI升至51.7，亦是4年来的次高纪录。经济数据乐观向好与当前基建投资持续加码、企业经营活动积极密切相关。尽管1~2月主要宏观经济数据要待3月中旬才能公布，但结合高频机械行业、工程用车等数据来看，今年投资启动早于预期，或将支持上半年经济保持复苏态势。

尽管1月春节是工程项目开工的传统淡季，但用于机械工程的挖掘机却淡季不淡。销售方面，在过去四个月销量同比增长70%的基础上，1月淡季挖掘机销量也达到了54%的高速增长；需求旺盛的局面也拉动了产量的提升，自去年下半年以来，挖掘机产量逐步走高，2016年12月产量同比增速达到65.4%，创2011年2月以来新高。

挖掘机行业的全面向好并非偶然，作为工程运行活跃程度的重要晴雨表，挖掘机行业的供需两旺在笔者看来只是一个缩影，其背后实则是去年年中以来政府稳增长政策加码，积极财政和房地产拉动投资明显提升的效果体现。实际上，尽管中国宏观数据在去年全年鲜有变化，尤其是GDP数据几乎横在6.7%~6.8%区间，但越来越多的微观数据表明，自去年三季度以来，中国基建和房地产投资对经济增长的拉动是越来越强的。

与挖掘机行业火爆相互印证，自去年三季度以来，重型卡车的市场表现同样抢眼。根据中汽协公布的数据，1月重型载货车产销增速分别为87.62%和125.15%，均是近6年来的新高。而回顾上一轮重卡行业如此火爆的情形，还要追溯到2010年，彼时恰是国内推出大规模经济刺激、加大基建投资以抵御全球金融危机之际。

从周期的角度来看，挖掘机行业与宏观经济景气周期高度重合。例如，从与工业增加值的关系来看，2008~2010年，经济波动先受到海外金融危机冲击大幅下滑，之后得益于经济刺激计划出现明显反弹。同期，挖掘机的销量在2008年的105%增速快速回落至2008年年底的-33%，但自2009年下半年便出现了正增长，直至年底反弹至136%。

然而，去年下半年以来，挖掘机市场火爆，但工业增加值数据并未出现明显好转，两者情况出现背离。正如笔者在2016年9月的文章中提到的，去年宏观数据与微观数据存在不一致的情况，工业增速疲软，但发电量向好、工业企业利润大幅攀升、货运量持续、PMI等数据走高；全国固定资产投资数据持续下滑，但如果剔除辽宁省异常值，投资增速仍然保持高位。

数据“打架”混淆了判断，整体来看，笔者认为，利润、货运量、机械产品销售等微观数据对市场变化更为敏感，且难以粉饰、更为可信，其积极向好说明了经济复苏实则强于预期。

目前来看，当下基建投资仍旧热情不减，主要体现在：

一是基建项目审批仍然较快。1月发改委共审批核准固定资产投资项目18个，总投资1539亿元，金额是去年同期的近3倍，项目主要集中在水利、交通、能源等领域。全国铁路连续三年投资超过8000亿元；

二是PPP项目合作热情较高。截至去年底，PPP投资额达13.5万亿元，入库1.126万个项目中一般项目在识别阶段、移交阶段暂无项目，说明后续对投资的支持有望持续，同时监管层对于PPP证券化也采用了“即报即审、绝对优先”的态度。

三是政策性银行对基建的支持力度仍然较大。专项建设基金始于2015年8月，由国开行、农发行向邮储银行定向发行专项建设债券，中央财政进行贴息，旨在解决重大项目资本金不足的问题。根据媒体报道，两年已安排资金投放7批，金额超过2万亿元。同时，央行对政策性银行进行发放抵押补充贷款（PSL）仍在持续，1月央行对三家政策银行共净增加抵押补充贷款543亿元人民币，截至1月末抵押补充贷款余额已达到2.1万亿元。

四是财政支持持续，地方债务置换加大。2016年，地方债放量发行规模超6万亿元，其中包括1.18万亿元新增债券和4.87万亿元存量置换债券。目前还有6.27万亿元存量债务等待置换，笔者预计，2017年将继续加大存量置换工作，地方政府发债规模或在6万亿~7万亿元之间。同时，在货币政策比去年略有收紧的情况下，预计今年财政赤字率进一步提升至3.5%左右。

五是地方政府引导资金爆发增长。有报道称，近期多地政府引导基金设立的步伐在明显加快，还有不少地方把积极组建政府引导的产业基金、做大基金规模提上了日程。据统计，2016年新设立政府引导基金384只，披露目标规模超过3.1万亿元，比2015年同比增长100.8%。

综上，不难发现，当下基建项目大举推进的态势仍在延续，这或预示着3月中旬公布的1-2月主要投资、工业生产数据也有望超出预期。展望未来，由于今年房地产投资受到政策调控的影响，存在回调空间，但考虑到去年至今大量基建项目已然开工，1万多PPP入库项目尚未交付，后期项目落地对投资的带动存在惯性，在积极财政、债务置换以及基建专项基金的资金支持下，笔者预计，基建投资仍能保持高速，进而支持中国经济保持稳定增长。

作者介绍：经济学博士，现任瑞穗证券亚洲公司董事总经理, 首席经济学家。复旦大学经济学院客座教授，中国新供给经济学50人论坛成员。

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