2016年9月25日，华谊兄弟宣布筹划重大事项停牌。11月24日，华谊兄弟发布公告，宣布正在进行重大资产重组的标的公司为英雄互娱，引发市场关注。12月6日晚，距离披露交易对象仅仅不到两周时间，停牌两个多月的华谊兄弟发布公告称，终止此前筹划的收购英雄互娱部分股份的事项，公司股票将于12月7日开市起复牌。这场“新三板最昂贵婚姻”戛然而止，华谊真的买不起现在的英雄互娱了吗？这次收购暂时叫停，双方又将何去何从？
一、新三板移动电竞第一股，估值一年增60亿
英雄互娱成立于2015年6月16日，确立“移动电竞”为公司发展战略，同日，英雄互娱借壳登入新三板，登入新三板后的英雄互娱成长速度极快，7月，英雄互娱斥资9.6亿收购畅游云端100%股份；10月，英雄互娱主导成立中国移动电竞联盟；自持赛事“HPL-英雄联赛”；12月，和新浪、香蕉计划成立新浪电竞；2016年1月，文化部成立电竞分会，英雄互娱总裁应书岭任常务副会长，现在的市场估值已经达到了151亿元。一年多来英雄互娱已俨然新三板新贵。
目前，英雄互娱旗下业务包括游戏、研发运营、移动电竞赛事、VR内容及营销、VR赛事、体育生活等，已经形成围绕年轻消费群体的高成长性业务生态。
英雄互娱的业绩也实现爆发式增长，在不久前公布2016年胡润百富榜单上，英雄互娱CEO应书岭以78亿元的身价排名464位。一个月前，英雄互娱对外公布了今年第三季度财报。公告显示，英雄互娱在2016年三季度共实现营业收入约6.32亿元，同比增加2554.38%，归属于挂牌公司股东的净利润约3.69亿元，同比增加2151.76％。至此，英雄互娱Q3已完成营收2.54亿元，净利1.44亿元。
据了解，英雄互娱引入华谊兄弟投资时签署了业绩对赌协议。双方约定，从华谊兄弟增资起到2018年12月31日的3年内，英雄互娱第一年（2016年）承诺的税后净利润不低于5亿元，自2017年度起，每个年度的业绩目标为在上一个年度承诺的净利润目标基础上增长20%。而根据三季报，英雄互娱今年前三季度的盈利已经完成超过7成。
二、12天“恋情”闪电分手？买不起？
华谊兄弟与英雄互娱早有渊源，2015年11月19日，华谊兄弟按照95亿元的估值认购英雄互娱20%股份，成为英雄互娱的第二大股东。时隔一年，等到华谊兄弟准备入主之时，英雄互娱市值150亿元，动态市盈率59.80倍；华谊兄弟市值345亿，动态市盈率44.49倍。也就是说，英雄互娱比一年前华谊兄弟首次收购其股份时增长了近60亿。
对于此次重组失败，华谊兄弟给出的理由是“由于目标公司属于公开挂牌公司，涉及股东众多，经与交易对方多次协商，最终未能就重组标的资产的整体估值和本次交易价格达成一致意见”。
2.1目标公司股东众多？
图表1 英雄互娱2016-10-11前十大股东：
Wind显示，英雄互娱的股东户数为42户（2016年10月11日），前十大股东持股合计91.08%。无论是哪种目的的收购中，都不会因为少数股东意见相左而终止。根本原因是与多方的共识难以达成。
2.2联姻不成，价格分歧是主要原因
英雄互娱方面给出的说法是：鉴于交易各方对本次交易涉及资产的整体估值和交易价格未能达成一致意见。此次构成上市公司华谊兄弟的重大资产重组，根据《上市公司重大资产重组管理办法》中对重大资产重组的界定，推测交易对价金额在53.65亿元以上。
估值一年增60亿，以英雄互娱现在超过150亿元的市值，华谊与英雄互娱联姻不成，价格分歧是主要原因。
三、史上最昂贵跨板联姻失败，双方将何去何从？
此次收购虽因价格原因未能达成一致而终止，英雄互娱和华谊依旧是相互合作的关系，华谊兄弟表示依然看好英雄互娱的高成长性，作为其第二大股东，华谊兄弟未来将继续助力英雄互娱的泛娱乐成长。
根据英雄互娱的业绩表现，也不排除未来几年可能由新三板转板，或独立在A股或其他资本市场进行IPO。届时作为持有其20%股份的第二大股东华谊兄弟，无疑将分享更大回报。
倘若英雄互娱要继续在A股上寻求靠山，那么华谊兄弟也仍将是首选。从业务合作资源共享的角度来看，英雄互娱拥有的电子竞技游戏、赛事、衍生品等多个业务链条，均可在华谊兄弟的“大娱乐生态圈”中寻得更多合作可能，打通资源共享、强化业务联动。
双方的合作将何去何从，仍可拭目以待。
