价值大赛获奖研报
新三板价值分析大赛是由新三板智库发起的全国性新三板专业投研分析赛事，每年举办一届，目的在于挖掘新三板最具投资价值企业，同时为市场培养一批未来的精英分析师。参赛队伍的获奖作品将在本栏目陆续刊登，如您对研报作者及所分析的公司感兴趣，请与我们联系。
2017年5月30日
投资要点
1、行业和市场
公司现主营业务所处行业属于 C35 专用设备制造业中的 C3591 环境保护 专用设备制造行业中的环保固废处理设备子细分行业，主要集中在冶金工业 固废以及矿业固废两大细分领域，但未来公司利用自身的技术与研发优势将 继续拓宽适用领域，有望进入危险废物以及液体废物领域，实现业绩新一轮 的增长。
2、公司产品或价值体现
商业模式：公司通过定制化的设备生产和服务承接有色资源的再生利用 及环保项目，其整体方案设计及试验有较高的技术壁垒，方案实施后有极强 的排他性；其整体收费模式沿用传统的 3-3-3-1 的定制化产品模式，公司拟 将做出创新性变革。
公司价值：公司主要通过旋流电解装置与活塞流电催化装置及其配套核心设备的生产制造切入资源再生利用及环保市场。旋流电解技术与活塞流电催化技术作为公司核心技术，有效解决了资源金属回收与环境治理效率低、运行成本高、操作环境恶劣等问题，达到国际先进水平，在智能化、选择性电解技术领域填补了国内空白。
3、竞争优势
1、旋流电解装置的技术性在国内存在一定的领先优势；
2、 科菲研发中心被认定为浙江省高新技术企业旋流电解技术研发中心，2016 年被认定为国家级高新技术企业、专利示范企业；
3、工艺设计优势，具有完整的工艺设计、系统集成和全面的技术服务综合能力
4、主要风险
（1）下游冶金企业和资源再生利用企业本身存在延伸产业链，实现设备自给的可能。且国内外也有许多机构或研究院所从事从各种废液与废渣当中提纯有价金属方法的研究，但达到具体应用层次的较少，不排除之后具有破坏性创新技术出现。
（2）客户和业务相对集中以及销售可持续性风险。
（3）资产负债率偏高的风险，现金流断链，存货减值等风险。
5. 财务指标
1、行业信息
1.1
市场环境
1.1.1
行业所处细分市场环境描述
科菲科技的主要产品是公司自主开发的一套全封闭的、密闭式旋流电解技术，选择性地从废渣、废液中提取各种稀贵金属，包括铂、金、银、镍、钴、铜等金属。行业分类根据国家质量监督检验检疫总 局、国家标准化管理委员会批准发布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011）规定，所处行业属于 C35 专用设备制造业中的 C3591 环境保护专用设备制造行业。行业生命周期完成了基本的萌芽期，现 在处于行业成长期。
我国步入改革开放阶段进行全面经济发展时间虽然已有近 40 年时间，但相对国外仍然较短，在发 展的同时常常出现重经济发展轻环境保护的状况。随着环境环保的忽视状况加强，大自然对人类开始反击，酸雨、雾霾不断出现，环境保护专用设备制造行业正是在这种情况下兴起的。环境保护专用设备制造行业发展时间不长，产业集中度相对低，而随着国家对环境保护重视的提升，行业需求端规模不断上升。
环境保护专用设备制造行业 2015-2016 年营业收入总额分别为 45608.42 万元，49722.34万元， 未来预计复合增长率 8-10%（资料来源：wind 数据库）。
环境保护专用设备制造行业产品结构由环保监测设备、环保水处理设备、环保大气治理设备、环保 固废处理设备、环保其他设备五类组成，环保固废处理设备总市值最低，环保大气治理设备总市值最高。其中科菲科技主要生产的环保固 废处理设备的一环，只占环境保护专用设备制造行业总市值的 1%，环保固废处理设业务模式是设计+ 制造+安装+维护模式。
行业资本集中度不高，利润来源主要是环保治理和增值服务。 行业准入壁垒主要有政策准入壁垒、资金投入壁垒、行业上下游资源积累壁垒、营销体系壁垒、技术人才壁垒。
政策准入壁垒是指环保行业各种规范、标准和环境保护专用设备制造行业特有的规范、标准限值。 资金投入壁垒是指环保设备制造产品在制造、维护等方面需要提前准备较多的资金，国家对企业资金实力审核也较强，不具备标准的企业进入环境保护专用设备制造行业往往会造成污染防治不彻底现象，因此国家对新进入者流动资金有很高的要求。
行业上下游资源积累壁垒是指老企业在行业内已经掌握大量上、下游资源，新进入的企业很难获取生存发展资源。 营销体系壁垒是指新进入者难以短期内迅速建立具有一定影响力的营销网络同时业内老企业销售渠道主要是关系介绍，因此新进入者销售较为困难。 技术人才壁垒是指医疗器械专业化程度很高、部分技术专利较多，新进入的企业建立自身技术往往很难、专利技术需要自身重新研发。 环保设备制造行业竞争态势呈现上下游企业竞争一体化趋势，上游和下游企业生产研发能力雷同，会逐渐发展成中游企业竞争对手；同时行业间竞争体现在技术垄断上，技术上优越的企业往往具有行业明显的优势。
国外环保设备制造行业企业竞争主要方式是技术垄断，行业领先企业和相对落后企业在技术研发领域投入差距较大导致企业间竞争力相差巨大，行业领先企业环境保护专用设备的技术优势不体现在污染治理能力，还体现在污染治理种类、污染治理效果等多方，对各种元素的提取的纯度也有所差异。国外环保设备制造行业发展历史悠久，数量众多，企业规模庞大。
1.1.2
行业政策解析及前瞻
（1）自上而下看:环保事件频出或倒逼政策加宽加严。
自上而下从行业层面看,环保本身属于被动需求的产业,其核心驱动力是政府政策强制以及政策执行 力;因此在环保事件频出的情况下,伴随媒体和民众对于环保问题的关注度逐渐升温,或将倒逼环保相关政 策的加宽和加严,一方面扩大政策的覆盖面,一方面对于目前已经出台的政策和标准予以更严格的执行和 监管。之前市场一直对环保产业存在“雷声大、雨点小”的担心,一方面认同环保产业未来潜在的巨大市场需求,但另一方面担心政策执行的力度会低于预期。
但是我们认为伴随雾霾等环境问题的逐渐体现并升级,社会公众对环境质量的要求会显著提升,从而倒逼政府在政策制定和执行方面的力度,从而逐渐改善市场对于执行力不足的预期,以下我们从市场预期 改善角度判断短期政策制定和执行力增强的内容:
政策制定-脱汞、重金属、土壤修复和膜法补贴:根据我们对环保政策的跟踪情况,我们认为后续或许 出台的政策将围绕火电脱汞(提高汞排放限值、缩短执行时间)、重金属监测(重金属污染物排放标准)、土壤修复(全国土壤环境保护“十二五”规划)和膜法处理补贴等,建议关注。
政策执行-脱硝:目前脱硝电价已定,我们认为在环保事件频出的背景下,政府或将加快脱硝工程 的进度,并加强标准的监管,从而推进脱硝订单的快速释放。
（2）自下而上看:政策加宽加严或推动环保订单释放加快
自下而上落实到公司层面看,所有的政策和规划的落地点是订单,订单决定了相关企业的业绩,因此自下而上看订单趋势是核心驱动力;在环保事件倒逼政策加宽加严的预期下,如果成功落地,将直接推动 环保相关领域订单的快速释放。
1.1.3
行业回顾与未来展望
新三板环保板块 2016 年营收/归母净利润为 463.46/ 44.46 亿元，同比+7.48%/4.81%，与 A 股环 保板块相比，营收增速低 14.2pct，净利润增速高 1.7pct。2016 年应收账款同比增长 10%，较 A 股环 保板块低 14.65pct；经营性现金净流入下降 13.16%，较 A 股环保板块高 5.2pct。
环保设备制造行业未来展望：
（1）水处理：流域水体污染事件频发，水生态治理成热点。
（2）固废处理：危废治理供需缺口大，行业维持高景气。
（3）大气治理：市场分化，VOCs 治理成新热点。
1.2
产业链竞争格局
1.2.1
公司所属行业与上下游关系
1.2.2
行业分析之波特五力分析
1.2.3
产业链上各细分市场的竞争格局包含
其上下游延伸等
行业上游涉及阴极管、阳极组件、外槽、连接器、回液管道、密封组件等设备零部件的制造，涉及 的产业有钢铁、有色金属、电力和化工行业。 主要牵制原材料、精密仪器制造、电力供应、提取技术等 环节，由于钢铁、有色金属和化工行业供应商数量很多，集中度也很低，因此对钢铁、有色金属和化工 行业的依赖度较低，但是电力行业供应商集中度高，行业对电力的依赖度较高。
公司的下游（服务对象）主要为冶金厂商和再生资源利用厂商，其中矿山冶金厂商以上市公司、大 型国企居多，其话语权相对较强，对于旋流电解技术的消化吸收能力也较强。再生资源利用厂商以投资 新技术进行技术改造为主，话语权一般。总体而言，下游行业对本行业的发展具有牵引和驱动作用，其 发展状况直接影响了对本行业产品的需求变化。
1.3
价值链分析
科菲科技的主要产品是公司自主开发的一套全封闭的、密闭式旋流电解技术，选择性地从废渣、废液中提取各种稀贵金属，包括铂、金、银、镍、钴、铜等金属。行业内产品增值属于服务增值，提供相应产品的技术服务和维修服务。根据客户的需求，客户在多方面有潜在的增值需求，拥有诸多机会。研发阶段可以提供根据客户需求的定制化产品设计、提供不同金属提纯以及不同纯度金属的提取；制造阶段可以提供系统软件二次开发和维护、材料定制和高规格化增值内容；物流阶段可以特殊包装和定时送 货等增值内容；服务阶段可以从单纯的咨询、维护、维修转变成提供培训等增值内容。
由于环境保护设备制造细分行业产品必须针对污染物针对性设计，因此行业定价主要按照按单个成 品定价，针对具体污染物进行单独定价；环境保护设备制造细分行业与其他行业相比价格稍高，产品规模较大，主要顾客群体为排污较大企业和政府，面向个人客户相对较少。顾客一般通过设计院、行业论坛、销售代表、业内介绍等渠道了解和熟悉生产企业。环境保护设备制造细分行业的主要分销方式也主要是通过设计院、行业论坛、销售代表进行分销。产品主要通过上门服务安装的方式送达客户，部分简易型产品通过互联网营销方式通过快递到达客户。
环境保护设备制造细分行业典型生产模式是主要材料设备由工厂进行生产，污染处理地进行集中安装与维护，行业平均生产规模中等，产能主要通过收购的方式扩大。行业扩张行为：环境保护设备制造细分行业对上下游行业扩张力度逐年增加，上下游企业均有被整合的事件发生。
1.4
竞争对手
1.4.1
行业内竞争对手
科菲科技客户主要为矿山冶金企业和再生资源利用企业，对这两类企业客户的争夺形成了基本的市场竞争格局。
（1） 矿山冶金领域专注于这个领域的专业型第三方公司相对较少。类似江西铜业、紫金矿业等大 型下游客户一般通过内设的相关技术部门与设计院合作出技改方案，总包方通常为中国一冶、中国七冶 等大型国企，工程总体量较大。
（2） 再生资源利用领域目前从事再生资源利用的企业大多规模偏小，技术水平和资源能源利用效 率不高，以使用传统电解技术为主，回收能力有限。该领域具备一定规模的企业以上市公司格林美为代表。由于传统电解技术易于掌握，技术门槛较低，因此传统电解设备的供应渠道较多，同时再生资源企业的设备自给能力也较强。但是，专门为该类企业提供基于旋流电解技术的有价金属提纯设备的企业较少旋流电解细分领域的竞争较为缓和。
1.4.2
竞争对手分析
竞争对手分析：环保行业竞争对手实力雄厚，行业领先企业实力大幅度领先科菲科技。环境保护设备制造细分行业竞争对手差距不是大，相对于环保行业实力相差幅度已缩小很多。因此科菲科技应着重加强环境保护专用设备制造细分行业竞争力并努力成为该细分行业龙头企业，掌握市场话语权。同时与 环保行业龙头企业进行合作联盟，避免直接与其竞争，通过合作联盟扩大自身企业竞争力，必要时分析 环保行业龙头企业产品竞争力，分析本企业产品与龙头企业产品之间主要竞争差异点，避免企业自身产 品与龙头企业直接竞争，努力做到扬长避短。
2、公司信息
2.1
管理团队以及组织构架
公司名称：浙江科菲科技股份有限公司
成立时间：2011 年 3 月 14 日
注册地点：嘉兴市万国路 2970 号 2 幢
主要业务：公司专业从事废旧资源综合回收及环境治理等整体解决技术方案开发与设备生产，其国 内首创、国际领先的旋流电解技术与活塞流电催化技术涉及资源金属回收及环境保护领域，主营业务涵 盖旋流电解装置与活塞流电催化装置及其配套核心设备的生产制造、金属选择性提取技术研发、有色工 矿企业的工程建设咨询与设计、冶金矿山与废液废渣回收、PCB、染料、电镀、印染等行业的污水处理 项目。
财务历史数据：
公司成立至今的关键事件和时间节点的大事记
主要股东：
董监高构成：
员工人数及文化结构：
组织机构：
2.2
商业模式
2.2.1
收入模式
公司采用预收款模式，从签订合同到调试完成，业务周期一般为 3-6个月。期间30%在方案设计阶段进行预收，交货前收取 30%, 验收并运行成功后收取 30%，剩余 10%作为质保金。
2.2.2
营销模式
公司采用市场直营模式，配备市场专员和销售经理，营销渠道含有色金属设计院（通过有色金属冶炼工艺设计阶段加入旋流电解装置）、工程技术交流会、示范性工程等营销手段开拓市场。
2.2.3
采购模式
公司根据接到的订单向供应商采购原材料。公司产品涉及的阴极管、阳极组件、外槽、连接器、回液管道、密封组件等设备零部件主要通过外协加工的方式生产，公司提供相应的技术参数标准，外协单位生产成品后由公司向其采购。公司生产人员在技术人员的协同和指导下完成设备的组装与调试。
2.2.4
生产模式
公司采用量身定制的订单生产模式，规格与技术参数等指标均需结合用户实际情况和要求来设计工艺和方案，获得客户确认和通知后进行生产，而从开始生产到安装调试完成，一般需要 3-6 个月的业务周期。
2.2.5
研发模式
公司市场营销针对产品指标和市场需求作出初步分析后，与技术部门协同开展技术研发立项，在已有的研究成果上新建实验室进行小规模实验，并在客户企业内部进行系统试验。技术运用成功后对相应的试制品测试，测试通过后形成技术总结，并按实际情况进行专利申报等技术保护工作。
2.2.6
商业模式画布
2.3
公司业务
2.3.1
产品/服务描述
公司主要通过旋流电解装置与活塞流电催化装置及其配套核心设备的生产制造切入资源再生利用及 环保市场。旋流电解技术与活塞流电催化技术作为公司核心技术，有效解决了资源金属回收与环境治理 效率低、运行成本高、操作环境恶劣等问题，达到国际先进水平，在智能化、选择性电解技术领域填补 了国内空白。旋流电解应用装置分布在世界各洲二十多个国家，主要用于铜、钴、镍、锌、金、银及其 它有价金属的回收，通过近几年的发展与推广，在技术上基本得到业内人士的认同。公司凭借国内领先 的旋流电解技术和成熟的项目管理经验，完成了一系列大型、复杂、质量优良的有价金属提取技术工程， 在行业内赢得良好口碑，品牌优势日益凸显。公司拥有专利数量为 29 项，其中发明专利 15 项。
2.3.2
目标市场
目标市场 1：环保产业，该产业属于典型的政策引导型产业，国家当前的节能减排、资源再生利用 及固废、废水、废气排放标准提升等市场需求逐渐扩大，产业市场前景广阔。公司技术和设备正是符合 当前产业政策要求的解决方案之一；
目标市场 2：重金属回收市场，铂、金、银、镍、钴、铜等的各种有色金属在我国尚处于稀缺资源 状态，因此稀贵金属资源的再生利用市场匹配国家资源战略及当前市场需求，公司亦属能提供相应的设备及解决方案的供应商之一；
目标市场 3：冶金市场，冶金工艺改进需求催生了阳极泥、旬锡阳极泥、锌阳极泥、铅阳极泥等电 解处理以回收利用的市场，从而产生了在冶炼系统增加稀贵金属提纯生产线的市场需求，该产业规模较 大，对应公司所能提供的设备和服务空间也比较广阔；
目标市场 4：海外市场，非洲等地区土地中含有丰富的氧化铜钴矿，如果公司能在海外市场上进一 步拓展，也将给公司带来巨大的商机。
2.3.3
产品更新换代周期
公司的产品属于定制化实施类设备及服务，技术及研发的进步不断推动 着产品及服务的更新换代，难以界定周期。
2.3.4
产品标准
公司的产品属于量身定制化实施类设备及服务，规格及技术参数标准都需要根据客户及实施环境、实施条件来设计和生产，没有完全标准化的产品。
2.3.5
产品/服务的竞争优势
旋流电解技术在国内发展时间不长，公司尚属国内领先水平，自主研发设计的旋流电解装置具备优于传统电解技术的产品性能，同时在利用旋流电解装置提取有价金属方面 具有完整的系统集成和全面的技术服务综合能力，能够根据客户的需求提供完整的有价金属提纯成套系 统设备。
2.3.6
公司的研发成果及客观评价
公司研发中心成立于 2011 年，2014 年认定为浙江省高新技术企业旋流电解技术研发中心，现有研发专利 29 项，发明专利 15 项。研发中心是进行旋流电解技术开 发、并利用其研究金属冶炼回收的重要实验基地，也是服务于冶金行业各种项目的设计和开展各类科研 活动的公共支撑平台。研发的“含钴物料提纯钴及余氯回收系统”入选国家火炬计划；“密闭式旋流电解装”被科学技术部等四部委列为国家重点新产品；公司的“选择性回收废液/废渣中有价金属的旋流电解 技术”被中国环境保护产业协会认定为“二〇一三年国家重点环境保护实用技术”，由公司董事长邓涛先 生带头组建的“危废重金属有效回收”技术创新团队被评为嘉兴市 2015 年重点企业技术创新团队，“铜电解后液净化处理成套设备”，被确定为 2015 年浙江省装备制造业重点领域首台（套）产品且获中国 有色金属工业协会科学技术奖二等奖；2016 年公司被认定为浙江省专利示范企业。
2.3.7
主要技术竞争对手
旋流电解装置拥有其自身的优势结构特点,从工艺、电气与控制系统等方 面形成一个完整的系统,相对于其他相近技术,从规模化、产业化等方面具有较大的优势。目前国内外也有 许多机构或研究院所从事从各种废液与废渣当中提纯有价金属方法的研究,但达到具体应用层次的较少, 因此利用旋流电解技术进行有价金属提纯的企业不多,市场竞争形势较为缓和。一方面公司努力研发及申请专利以求从法律上对旋流电解技术加以保护，也依靠产品技术的先进性、创新性以及高性价比来提高公司的市场竞争力；另一方面公司迅速占领市场，谋求先发优势及规模品牌优势。
2.3.8
行销策略
公司以典型工程案例为公司技术推广的突破口,前期以大型国有企业、上市公司等客户来做示范技术案例，逐步向民企辐射，形成公司产品的影响力，从而推动公司品牌形象的提升，实现公司的行销策略及目标。
2.3.9
竞争策略
根据基本竞争策略矩阵，公司属于面向一群客户提供独特定制化产品，其竞争策略 适用集中差异化战略，公司通过对细分市场的整合强化做到集中专一化，同时产业拓展来逐步提高公司控制成本、强化销售、提供一站式服务的能力，从而构建新的产业群实现公司差异化战略。
2.4
生产管理
2.4.1
生产规模及生产方式
公司整个生产制造方式属于委托生产。公司生产方式属于根据客户需求定制其配套的设备，且其采购过程中即有定制化采购的原材料，其生产能力取决于公司营销能力，目前相对其营销能力而言，产能富足。其厂房面积约 1.57 万平方米，生产性员工 22 名，比去年 下降 31%左右（去年 29 人），由于公司总体从重资产行业走向轻资产行业，同时人员更多的向高层次具 有研发能力与技术能力的员工进行招录，其技术性员工超过生产性员工，达 27 名，匹配公司进一步向 高新技术产业的人力资源模式靠拢。
2.4.2
生产工艺流程
上图为公司业务流程图。 由于公司产品技术性较强，产品的整体制造成本很大部分来着对外采购，公司现今走的竞争策略属于集中差异化战略，需要产业拓展来逐步提高公司控制成本、强化销售、提供一站式服务的能力，所以规模化生产不适用公司。
2.4.3
生产设备及工艺装备
公司所用的设备属于自制设备。其价值主要来源于公司的技术性，目前公司的技术在该领域属于全国领先地位，不含技术性单个设备的价格约为人民币 5 万左右。
2.4.4
质量管理
由于公司生产的设备属于定制化产品，所以公司生产的设备出厂前要通过严格的质 量检测，检验合格方可出厂。公司负责免费现场安装调试直至系统正常运行。安装调试完成后公司将在 现场由经验丰富的技术员为客户进行培训，使其操作人员能独立完成设备与系统的各项操作以及使用注 意的事项和简单故障的处理。公司产品的保修期为一年，一年内免费上门服务，人为原因和天然不可抗 拒因素除外，保修时间从验收签字起计算，在保质期内公司将严格按照国内相关法律法规对货物提供“三包”等售后服务，除非合同另行规定。在保修期内设备出现故障，公司将在持续不断 24 小时内响应，接到通知后 3 个工作日内到现场服务直至故障完全排除，设备完全恢复正常运行。
2.4.5
原材料采购及管理
公司原材料的采购是基于公司合同签订后并根据用户需求确认产品设计后进行外协加工方式进行采购生产，公司提供技术参数和生产要求，在技术和生产协同的情况下完成设备的组装与调试。在此模式下若公司订单量加大，原材料的采购量及库存情况亦将随之加大。 2015 年前五大供应商及采购金额情况：
2016 年前五大供应商及采购金额情况：
2.5
市场与销售
2.5.1
销售策略与市场营销模式
公司主要采用的是直接销售的模式，由老板带领销售经理以及市场专员进行市场扩张，获取客户的订单。现在拥有的主要的营销途径包括:1、加强与各大有色金属设计院的联系，在有色金属冶炼工艺中 加入公司的旋流电解装置；2、公司承办了“第三届全国湿法冶金工程技术交流会”以及一些其他的行业技术交流会，通过在交流会上做一些产品技术的报告，获取订单以及客户资源；3、建立示范性工程，通过案例展示达到营销效果。
公司的销售渠道主要是通过销售给中西部地区的大型的冶金矿业企业以及市政上有环保需求的项目 来开展企业的销售活动，所以企业的订单量主要集中在大型的项目，小项目由于其成本制约所以接的会 比较少一些。公司的营收确认基本以 3-3-3-1 这样的进度来收取相关的费用，10%是最后验收后收取。公司团队以 3-5 人为一个团队进行作业。
2.5.2
主要客户构成
2015 年主要客户情况：
2016年主要客户情况：
关于前五名客户的稳定性问题：
由于产品是项目制来提供的，所以客户的持续性上不具有强关联性，且下游客户通过“内部部门+设计院+委托代工”来进行改造该核心技术即可自己行程项目的施工，对企业不具较强的粘性，对之后 的持续销售造成问题，对其近 5 年的主要客户即可看出，所以大型企业有的可以自行消化该技术，存在一定威胁，且公司出于经济性是主动放弃中小型企业的开发的。且公司主要客户都集中于中西部的确，周边地区出于环境保护的限制，冶金矿业这样的下游客户比较少。
2.5.3
定价策略
公司定价策略主要是在预计的成本上面加上 30%-40%的溢价幅度。同时会考虑到 项目本身的大小来酌量给予一定的折扣。值得关注的是公司大部分的原材料都来自于中西部地区，所以 公司在采购与销售环节上的成本较高。
2.5.4
促销方式和策略
公司通过努力扩展与大型上市公司中属于冶金矿业类，以及对水质、危险废 物有改进环保需求的企业的联系，通过与大型的设计院合作共赢的模式，将旋流电解装置设计进入大型 环保项目建设中，配套做好相关的系列服务工作，提供综合服务一整套的解决方案。
2.5.5
市场开发规划
由于公司未来定位是做工程技术整体外包服务，所以其主要竞争对手是工程设计院。未来3-5 年，公司系统通过与技术院深度合作达成项目合作，争取能够实现产业链上项目的整体 外包。2017 年预计营业收入在 8000-9000 万，毛利率在 30%左右。
现进展中的项目：
1、甘肃兰州（华壹环保）综合固废处理合同，项目总金额约人民币 6880 万，以下是具体信息：
A、从废旧线路板等含铜固体废物中电解精炼回收 20kt/a 电解铜项目 该子项充分体现了高效电解生产技术与旋流电解技术的融会贯通，紧密结合。 采用次铜阳极板（含铜90%左右）进行科菲专利高效电解技术，结合传统电解铜生产方法，通过加速溶液流动，降低浓差极化方式，从次阳极板进行电解高纯铜的电解生产，同时采用另一项专利旋流电解技术进行铜电解净化液的处理。阳极泥为富含金银用于后序阳极泥的处理。含铜固体废料先由卡尔多 炉进行火法熔炼与精炼，为了避免贵金属的分散，在火法吹炼过程中控制合理的条件，得到富含贵重金属及高镍的次铜阳极板，同时在烟灰中回收 Sn、Zn 等有价金属；通过高效电解方式进行电解精炼得到 电解铜产品，电解液净化采用旋流电解技术进行深度脱铜脱杂，并最大限度提高铜的直收率，同时配套系统设有蒸发结晶制备硫酸铜以及硫酸铜重溶等设施，深度脱铜后液通过真空蒸发结晶得到粗制硫酸镍附产品。
B、处理 2.5kt/a 铜阳极泥贵金属回收项目 该子项包括氯化分金、萃取分离金、旋流电积分银、沉杂等全湿法处理流程。 通过硫酸浸出将铜进行分离，形成的硫酸铜溶液并返回铜电解生产系统，通过盐酸浸出方式进行锑铋铅的开路处理，浸渣作为分金原料，浸液通过沉淀方式制成中和渣；通过氯化分金方式进行分金渣的处理，分金渣即为回收银的原料，通过亚硫酸钠进行还原，溶液通过旋流选择性电积方式进行银的电积 沉积，银粉通过洗涤后铸锭；分金液通过金萃取进行金钯分离，制成高纯金粉，并通过洗涤后铸锭成型。 钯通过沉淀方得到二氯二氨络亚钯。方案中产出硫酸浸铜后溶液返拟建的铜电解生产系统当中进行电铜产品的回收，铅、锑、铋等杂质沉为一种混合渣。
C、处理 10kt/a 废旧钴酸锂电池回收处理项目 该子项包括浸出、萃取、沉锂、沉钴、干燥包装等系统工程 废旧电池先经过去皮、剥壳、粉粹等程序，得到粒度合适的处理前物料；该物料用氢氧化钠溶液进行浆化、在一定的温度下进行碱性浸出，使得物料中大部分的铝分离出来；经过洗涤后的碱浸渣再经过 硫酸浸出，并与其他一些含钴、含铜物料一起合并，通过一定的反应时间、温度，并控制一定量的还原剂加入量，使得原料中的钴、铜浸出至溶液中；浸出液精滤后，先用 Lix984 进行萃取铜，反萃得到的硫 酸铜溶液返到电积铜车间进行处理；萃铜后液先用 P204 净化除杂，除去铁锰铝等杂质；再用 P507 进 行萃钴作业，P507 萃余液用碳酸钠进行沉锂回收锂金属；反钴液用草酸及氨水沉淀，制备得到草酸钴 产品，草酸钴使用闪蒸干燥进行处理。方案中产出硫酸铜溶液返铜电解生产系统当中进行 1号电铜产品的回收。
从项目初始的规划设计到期间的多次专家论证与反复修改斟酌，公司一直站在业主的角度做出最合 理的方案，此次能够承接华壹项目，不仅是对公司专利技术产品的肯定，同时也是对公司在全湿法冶金 项目的设计能力、统筹规划能力、项目总承包能力的肯定。
2、越南中色集团项目，公司承接铜电解后液净化生产性，总金额约为人民币 980 万；
3、慈禧电镀园区浙江顺景生物科技有限公司危废处理项目，总金额约为人民币 680 万；
4、乌干达基伦贝铜钴矿湿法冶炼项目，预计总金额约为人民币 1.2 亿元。
2.6
SWOT分析
该创业团队属于从种子期往成长期迈进的阶段，产品以及技术逐步形成自己的特色，同时提供具有标准化流程的产品服务，与此相匹配的还有公司在特定项目上完善个性化服务的综合服务实力，2017年属于公司扬帆起航踏上新一个台阶的一年，在厂房以及办公用地上都得到了政府的相应支持，公司将合理利用现有资源，匹配新的外部资源同时完善自身服务能力，努力走上自己的创新发展之路。
3、财务分析
3.1
基本财务数据
从图19可以看到，公司的整体盈利状况这两年来说还是较为稳定的，结合整个行业周期以及宏观经 济大环境来看，公司在周期性低潮仍然保持屹立不倒且逐步探索出自己一条盈利与发展的道路实属不易， 其管理费用上大部分开销都用于研发，证明公司非常注重研发，并努力拓宽自己的技术性壁垒。并且从 折旧摊销的金额结合无形资产的金额来看，公司今年稳步的进行一些小规模的固定资产投资，小步慢走， 周期性低估时期不冒进，周期性复苏的时候加强人员配备努力拓展业务范围与服务外延领域。
我们将四家三板挂牌的环保装置行业进行对比，科菲科技的整体毛利率与同行比较起来是属于较高的，虽然对比的三家企业不属于在同一个子的细分行业，但其毛利率对比情况来看仍具有一定的参考性， 公司产品整体的毛利率水平控制的还是比较不错的。
从近三年的资产负债表来看，公司近三年的资产负债率基本在 60%以下，其资本结构维持在稳定的 水平，整个报表结构上，得益于公司的高层财务报表管理能力，这对企业的稳步发展起到比较好的作用。 但从另外一个角度来说，企业的再去使用杠杆来增加企业的净资产回报率的可能性已经不大了。
从近三年的现金流量表来看，销售商品收到的现金处于比较平稳的水平，16 年的增幅来自于 15 年 的项目结清款项，所以其比当年营业收入还要高一些。但这样稳定的现金来源使得企业的发展不会出现 较大的波动性，这也得益于公司在客户上的甄选能力，对于大的项目的参与性，大大确保了企业的经营 性现金流的稳定性。而投资活动的现金流出较少，证明企业在 16 年采取的是保守的经营方针，不急于 快速的扩张，在现有的基础上努力夯实行业地位。
3.2
财务分析
从近三年的偿债能力指标来看，公司的杠杆逐年下降，负债稳定的情况下，其所有者权益逐年上升， 整体上来看除了偿债能力的重要指标—已获利息倍数下滑比较快，其他比率都往好的方向上升。公司整 体来看，偿债能力情况稳定，尚无较大的风险。
总体来看，公司毛利率都处于一个比较稳定的状态，但其息税前利润以及净利润等都出现了较大幅 度的下降，这还是归于行业周期性的问题对其盈利能力造成了较大的影响，让回报率与收益率都在不同 程度上受到了影响。但鉴于其毛利率并没有受到较大的影响，其在复苏期环境下，其盈利性会得到体现。 并且公司为了适应项目的要求前期对于产品的研发上投入的成本会在未来成为公司的一种积淀，如若管 理成本上实现了一定的压缩，其盈利能力也会得到释放。
经营效率上看来，我们通过下述的周转率可以看出公司的整体运营情况比较平稳，没有大的波动， 但营业增长率指标来看，都有一定程度的下滑，主要是公司的客户群里均隶属于周期性行业，公司的业 务也受其影响，但今年随着下游客户行业周期性复苏，公司订单与今年有一定的回暖现象。
重要声明
本报告是第三届全国新三板价值分析大赛华东赛区三等奖获奖作品，新三板价值分析大赛是由新三板智库发起的全国性新三板专业投研分析赛事，每年举办一届，目的在于挖掘新三板最具投资价值企业，同时为市场培养一批未来的精英分析师。大赛至今已举办三届，第三届大赛由新三板智库联合广州市科技金融综合服务中心、东北证券、天风证券、SFC南方财经全媒体主办。
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