定增价250元/股，国资成分投资机构进场即浮亏99.6%_

2017年8月24日，万国体育（837629）发布股票发行情况报告书，公告本次定增募得资金共1.5亿元，每股价格250元，于是，新三板又一个百元定增案诞生。不过，智库君发现，万国体育股票二级市场最新收盘价仅为1.0元，定增价与二级市场价格竟如此悬殊!

一

带着“铸剑育人”的梦想挂牌新三板

探究万国体育的超百元定增之前，智库君想先介绍一下万国体育。北京万国天骐体育股份有限公司成立于2006年。2016年6月，万国体育正式挂牌新三板。自2006年成立以来，公司秉承“铸剑育人，承载未来”的经营理念，以击剑培训为核心内容，致力于为广大青少年和体育爱好者提供专业化、高品质、有特色的培训服务，形成了体育培训业内闻名的“万国模式”，被国家体育总局授予“国家级青少年体育俱乐部”称号。万国体育已在北京，上海，深圳南山、深圳福田、广州荔湾、广州海珠、佛山、加拿大多伦多成立了七家击剑培训机构。场馆总面积为五万余平米，拥有200条国际比赛标准剑道。一流完备的运动设施，为学员提供了世界级的专业训练环境。

二

挂牌不满一年，即发二百五定增案

2017年2月15日，万国体育发布定增方案，定价250元/股，拟发行股票不超过70万股，募资金额不超过1.75亿元。本次募集资金主要用于开设新场馆、开展体育装备业务，主要是击剑相关设备的生产。资金用途合情合理，但250元/股的价格依据何在？根据该股票发行方案，万国体育称，本次发行价格系在综合考虑公司所处行业发展趋势、行业估值、公司未来成长性等多种因素的基础上最终确定。

250元/股对应市盈率520倍，远超同行

万国体育2016年净利润458.7万元，每股收益0.48元，定增价250元/股，这样算下来，市盈率高达520倍。同行新三板企业也这么高么？据不完全统计，同样从事体育赛事运营与传播的新三板企业大概有10家。鉴于万国体育的定增方案发布于2017年2月15日，智库君以2017年2月1日收盘价为基准获得其余9家企业的市盈率情况。其中市盈率最高为体育之窗（834358），市盈率也仅为61.22。

从2016年的业绩来看，同行挂牌企业中仅有体育之窗、博克森（832338）、体娱股份（839474）、高德体育（835945）和万国体育净利润为正，其余五家企业2016年都处于亏损的状态。从成长性看，除ST欧迅（430617）外，其余9家企业营业收入都有所增长，平均增长率为91.2%。但净利润的增长就不太乐观，仅有4家企业——体育之窗、博克森、体娱股份以及恒大淘宝（834338）实现了净利润的正增长。

第一个二级市场价格250元/股来自大股东一笔协议转让

智库君翻了一下万国体育挂牌以来二级市场上的所有交易，惊讶的发现万国体育发布定增公告时，其二级市场上尚未有任何的交易。2017年2月28日以及3月1日，万国体育的第一大股东——邢金红通过协议转让的方式，分别减持了242000股和98000股，分别约占万国体育总股本的2.69%和1.09%。通过这两笔减持，万国体育才有了二级市场250元的股票价格，恰巧这个价格与2月15日万国体育定增价格相同。一直到8月份，万国体育的成交量都仅有寥寥数笔。但从8月份开始，万国体育的交易变得十分频繁，而每一次交易几乎都在刷新着股价的下限。从8月9日开始，万国体育的股价就不断以对折的速度快速下降，每日跌幅基本都保持在50%左右，8月21日，其最新收盘价已经跌到1元/股，之后便稳定在1元/股。

从8月9日到8月21日，万国体育股价跳水式下降的这段时间中，万国体育并未发布任一公告对股价变动进行解释。但对于本次定增的认购对象——五家新进机构投资者而言，新持的60万股股权，以最新股价算仅值60万元，与定增投资的1.5亿元相比，连两百分之一都不到，缩水十分严重。

而从财务状况上看，2016年，万国体育的净利润仅为458.7万元，相较于2015年2612.93万元的净利润，同比下滑82.44%。其年报中解释，净利润下降的主要原因是：（1）公司投资打造的上海万国体育中心的运营成本较高；（2）公司员工人数从期初的640人快速增长到1,250人，人工成本同比大幅增长。