又一扶贫股IPO梦碎，“扶贫”之类的概念都是浮云_

今日两家新三板企业同时上发审会，结果却一悲一喜，作为扶贫概念股的广信科技IPO梦碎，而非扶贫股万隆股份而IPO梦圆，碰巧的是，两家公司IPO排队时间均为279天。

事实证明，没有业绩支撑，“扶贫”绿色通道等概念，都只是浮云。

成立于2004年的广信科技（430447）位于国家级贫困县邵阳新邵县，2014年1月成功挂牌新三板，主要从事变压器绝缘纸及纸板、绝缘成型件产品以及新型绝缘材料研发、生产和销售业务。

因为符合扶贫“绿色通道”的要求，广信科技的ipo速度异常的快速，从证监会首次披露招股书到上会，仅耗时279天。可惜的是最后没有通过发审会的审核。

2016年12月8日

申请获受理

2017年8月7日

获反馈

2017年9月13日

上发审会

主要从事广电网络设备及数据通信系统的研发、生产、销售和技术服务的万隆股份（834108）则于2015年11月16日挂牌新三板，在2017年3月7日，万隆股份破釜沉舟终止挂牌新三板，专心冲击ipo。碰巧的是，万隆股份虽不是扶贫概念股，但从证监会首次披露招股书到上会，同样也是耗时279天。

2016年12月8日

申请获受理

2017年9月4日

获反馈

2017年9月13日

上发审会

一

3000万净利润硬指标，谁都无法通融

近年来广信科技的业绩情况不太乐观，三年完整报告期平均扣非归母净利润仅为1827.1万元，与IPO审查不成文的共识，创业板上市净利润3000万以上；主板、中小板净利润5000万以上相去甚远，这可能是其闯关失败的原因之一。

而对比万隆股份，排队时间加速的背后还是达标的业绩做支撑的，万隆股份三年平均扣非归母净利润为3689万元。

二

持续增长能力，发审老师很关注

广信科技的主要产品中，绝缘纸板贡献的营业收入长期占比超八成，对其较为依赖，而包括绝缘纸板在内的主要产品价格呈下降趋势。并且报告期内，公司向前五名客户所实现的销售收入分别占营业收入的44.09%、40.17%、36.80%和35.20%，客户集中度较高。

而通过发审会的万隆股份却不存在此类问题。

而此前被否的两家新三板企业也曾出现产品集中度过高的问题。

爱威科技（831895）的主导产品和主要利润来源为尿液检验仪器及配套试剂、试纸条，在2014-2016年的销售收入占同期主营业务收入的比例分别为97.51%、95.98%和88.94%。

泰达新材（430372）的核心主导产品则为偏苯三酸酐，占公司主营业务收入的比重过大，并且造成泰达新材在2016年营收下降就是由于产品偏苯三酸酐销售价格下降幅度超过产销量上升的幅度。

三

出人命的安全事故，后果很严重

招股书显示，广信科技曾发生两起工伤死亡事故，导致 2 名生产员工死亡。这两起工亡事故已经邵阳市人力资源和社会保障局认定为工伤事故，公司分别与上述 2 名工亡员工家属签订了《调解协议书》，一次性补偿工亡补助金、丧葬费、抚养家属抚恤金等费用，不存在后续纠纷或赔偿可能。

证监会的反馈意见也对广信科技提出问询，说明是否系安全生产重大事故，是否受到行政处罚，是否构成重大违法违规。这起安全事故，恐怕也在很大程度上影响了广信科技的IPO。

四

厂房抵押借款构成经营风险

广信科技融资的融资情况一直不好，在招股说明书中还称，存在资金实力不足、融资渠道单一等短板。但是广信科技则选择了以自有生产厂房和设备提供抵押担保的方式来获得贷款。截至今年一季度，广信科技抵押的生产厂房和设备的账面价值为3825.79万元，占总资产的13.81%。

广信科技也曾表示，若公司不能及时清偿到期债务，存在银行变卖抵押资产的可能，从而引起公司生产经营不稳定的风险。

五

应收账款高企，回款能力堪忧

来源：广信科技招股说明书

广信科技的应收账款净额也不小，账面价值分别为 4,796.37 万元、4,397.26万元、3,513.80 万元和 5,655.00万元，占同期流动资产的比重分别为 44.69%、 35.45%、24.61%和 42.56%。

虽然万隆股份成功过会，但也存在应收账款净额较高，而且报告期内应收账款占比持续大幅上升的问题。14年到17年上半年，万隆股份应收账款净额分别为12608.83万元、15249.01万元、22680.91万元、25766.50万元，占流动资产比例分别为37.64%、50.40%、59.86%、63.34%，呈现逐年递增。