​ 张沅聪:美联储缩表这些都是你应该知道的

​ 张沅聪:美联储缩表这些都是你应该知道的
2017年12月15日 11:02 张沅聪

张沅聪:美联储缩表这些都是你应该知道的

  了解了什么叫央行的“缩表”,我们就应该知道,美联储作为美国央行,当其扩表时就是美元货币的扩张,当其缩表时就是美元货币的收缩。相比加息,缩表的货币收缩力量更强大,市场影响更深远。这个原理也很简单,加息和降息毕竟都是政策手段,政策手段调整是相对较为容易的。缩表则是调整到了央行的资产负债表,央行的资产负债表不是一两天增上去的,更不可能一两天减下来,一旦确立缩表那么其持续时间就会更长,影响范围和持续周期都会更大、更长。所以,一般情况下央行是不太会动到资产负债表的,一旦动资产负债表就是不得了的大事。

  缩表,即资产负债表缩小,简称缩表。其过程将是债券自然到期,美联储收到现金,不再购买新的债券,市场上的美元就自然减少。

  故而我们简称缩表的时候不需要注明是负债缩小还是资产缩小,资产负债表是同增同减的。只需要注明是扩表还是缩表即可。

  “表”是指中央银行的资产负债表,“缩表”意思是中央银行主动缩减资产负债表的规模,原来10万亿,现在降低到8万亿,这就叫缩表。

  小号开张,客官来存银子,存白银一百两,掌柜给开具一张银票,凭票即兑一百两白银。此时,地窖里多了一百两银子,这就是票号的资产,而开具出的银票就是票号对客官的负债。

  资产负债表是同时增加的。

  客官去做生意的时候,不需要搬动大量银两,可以直接支付银票即可。如果持有银票者去票号兑现白银,则从地窖里取出白银,银票销毁,此时资产减少白银,负债的银票也取消了。

  资产和负债同时减少。

  这叫资产负债表缩小,故而我们简称缩表的时候不需要注明是负债缩小还是资产缩小,资产负债表是同增同减的。只需要注明是扩表还是缩表即可。

  大家都知道央行是管印钞的机构,那么央行凭什么来印钞?得有资产抵押,这个抵押品就是央行的“资产”;利用这个抵押品,每当央行用废纸印刷出一张纸币交给别人当钱来用,因为废纸一文不值,那意味央行多出一笔“负债”——根据银行业几个世纪以来记录方法,资产==负债,这就是资产负债表。

  资产负债表的规模,其实就是央行到底印了多少钱,大致对应着基础货币的规模,再经过商业银行体系的货币乘数放大,才是通常所说的广义货币供应量。“缩表”,最简单的解释——就是从经济体中抽走货币。

  如果美联储小规模缩表,那么会发生什么情况?-----美元少了,美元会变贵!

  对美国影响:

  美元变少了,会导致美元整体利率上升,美元相对其他货币变更值钱,大宗商品价格普遍下跌;由于国债收益率提高,会导致各类债券价格下跌,包括股票在内的风险资产的价格也会出现下跌;进一步的,为了应对这个,美国联邦政府将不得不再次扩大预算赤字,增加国债总量;由于美元升值,美国贸易逆差将更加严重……

  美联储过去两三年一直都在制造加息预期,其小幅、缓慢加息本身也是在制造加息预期,制造加息预期的目的是通过制造美元货币紧缩预期来推动强势美元,并以此来吸引国际上的美元流动性回流美国市场投资,从而刺激美国经济增长。然而,问题在于,美国经济本身缺乏新的增长点,这使得美国经济看似虽然稳健,但可投资的地方却并不多。美股很高、美国房价也不低,美国的科技能力虽然很强,但无论是新能源、3D打印或其它技术,没有一个可以承载足够大的规模投资以吸引满足美国经济增长需求的国际市场上的美元流动性。与此同时,美国市场的现实是,美股高位、美元指数逼近100也处于高位,再涨到120网络泡沫破灭时的位置,美元、美股双高,此时如果世界上有更好的投资机遇,大量资本会卖出美元资产而到世界上更有投资机会的地方投资,这是美国无法承受的系统性风险。在这种背景下,美联储不得不暂缓美元升值的步伐,特别是人民币不再跟着美元升值的情况下,这种系统性风险将更大。然而,美国还是需要国际上的美元流动性到美国市场投资,否则美国经济将无法长期可持续增长,如此随着时间推移,资产价格泡沫一旦破灭,美债危机还得重演。正是这种背景下,美联储不得不再想办法来吸引国际上的美元流动性流入美国。于是,“缩表”的尝试就被推了出来。

  对国际或中国而言:

  人民币相对于美元贬值,由于美元升值导致的美元资产吸引力增加,中国的外汇储备可能进一步减少;由于美元利率升高,为了避免国际套利交易,人民币将不得不加息,由此会带来债市和股市的下跌,国内经济增速下降陷入深度衰退,就业减少、消费品普遍通货膨胀,市场上各种债务骗局加速破灭,极端情况下不排除中国陷入动荡的可能。

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