作者：三板易哥 来源：易三板
乐视自2016年11月曝出资金危机以来，过的一直都不好，尽管2017年1月引入了高达168亿元的战略投资，但并没有缓解困局。供应商上门讨债无果；易道司机要求提款无果；乐视体育欠款，ATP转播合同终止；高管大批离职；跨国收购失败；海外卖地裁员……贾跃亭设计的乐视生态模式遭遇了严重的危机。作为乐视生态重要一环的网酒网（838890）也没有好到哪去，在继2014年、2015年连续亏损之后，网酒网4月14日宣布，2016年年报不能如期发布。就在业内纷纷推测，网酒网会不会被摘牌之际，4月24日，该公司干脆直接宣布退出不玩了。
独辟蹊径 开启酒类电商“负利时代”
据易三板（ID：esanban）了解，网酒网主营葡萄酒、洋酒、啤酒及酒具周边产品的垂直销售和服务，2012年12月2日网站正式上线，2016年8月24日，挂牌新三板。网酒网的第一大股东为乐视控股，贾跃亭通过乐视控股间接持有网酒网51.07%的股份，为该公司的实际控制人。网酒网是继乐视网之后，乐视旗下第二家独立登陆资本市场的子公司。
众所周知，乐视对于“生态”布局有着近乎偏执的热爱。作为乐视资本市场的重要棋子，网酒网自然也就被纳入了乐视生态系统。
2016年3月22日，乐视控股副董事长、网酒网CEO李锐表示，将以“乐视生态模式”重新定义酒行业，并宣布网酒网将拿出“1亿元生态补贴”在全平台推行充多少返多少、产品不设限制的充返购买模式，最高返现1000元，开启葡萄酒“负利时代”，这在标榜高价、追逐暴利的红酒行业中实属首例。
所谓“负利时代”即，去渠道溢价、去品牌溢价，打破行业底价，用生态补贴吸纳用户，再以多元化的生态服务提升用户黏性，最终转化为忠实用户。简而言之，就是将网酒网与乐视各子生态联合，由此将线上客户群成功导向网酒网。
比如，网酒网依托乐视巨大的IP资源，反向打造产品，2015年为热播剧《芈月传》打造了“芈酒”，此后，又分别与《盗墓笔记》、《孤芳不自赏》、《长城》等影视剧展开了合作。
烧钱进行流量获取，以负利补贴谋求用户规模化增长，网酒网的“生态模式”能否带领酒类行业破局我们尚不能知。但却可以清晰看到的是，网酒网现在正面临着增收不增利，连续亏损，流动资金紧张的尴尬局面。
持续亏损 现金流量缺口逐年增大
网酒网2012年上线之初，CEO李锐曾高调宣称，网酒网上线一年后销售额将达3亿，并实现上线第一年即可盈利，可惜最终被现实打脸。
公开数据显示，2014年、2015年以及2016年上半年，网酒网的营业收入分别为0.54亿元、1.57亿元和1.52亿元。
营收虽然一路走高，但是网酒网的营业成本也是水涨船高。2014年和2015年，网酒网的营业总成本分别高达1.29亿元和2.31亿元。其中，营业成本分别为3966.59万元和1.33亿元。
由于高昂的营业成本，网酒网增收不增利，2014年到2016年上半年，该公司归属母公司股东的净利润分别亏损7577万元、7356万元和4311万元。
此外，网酒网的现金流量缺口也逐年增大。2014年、2015年和2016年上半年，该公司经营活动产生的现金流量净额分别为-0.25亿元、-2.43亿元和-1.82亿元。
运营成本居高不下 频繁贷款补充流动资金
非常缺钱的网酒网开始了大规模融资。2016年初，该公司分别完成了A 轮融资2.041亿元和A+轮融资8900万元。
2016年10月，网酒网登陆新三板2个月之后，就立即发布了定增预案，该公司拟以12元/股价格，发行113万股股票，融资1360万元。网酒网此次募集资金的用途，是补充公司流动资金，拓展主营业务。根据2017年2月的股票发行情况来看，此次定增只有国信证券和西部证券共计认购了30万股，共募集资金360万元，缩水超七成。
除定增外，2016年9月30日，网酒网与中国光大银行大连金州支行签订《流动资金贷款合同》，约定向银行借款4000万元用于补充流动资金。11月9日，网酒网还向招商银行北京分行申请了1000万元贷款，同样也是补充公司流动资金。
由此不难看出，网酒网的流动资金较为吃紧。
值得注意的是，2017年4月13日，乐视控股向宁波舜宇光电信息有限公司质押了其持有网酒网的5000万股股份，占公司总股本35.21%，质押期限为2017年4月5日起至2017年8月31日止，质押股份用于债务担保。
业绩不容乐观 对赌或面临失败
福无双至，祸不单行，除了流动资金紧张外，网酒网还面临着对赌失败的风险。
在网酒网引入机构投资者时，贾跃亭及乐视控股曾与珠海融乐、天津诺德等机构签订对赌协议。网酒网承诺在2015年至2017年的业绩目标为销售收入分别不低于2.4亿元、6亿元和10亿元。若公司任一年度未能完成业绩目标，则后续年度业绩目标将按照前年度未完成的差额部分相应提高。若最终该公司无法完成承诺，则贾跃亭及乐视控股需要赎回投资方所持的股份，赎回金额大约按照12%的年利率计算。
根据网酒网2016年半年报显示，珠海融乐持有该公司12103541股份，占比 8.54% ，位列第三大股东，天津诺德持有1422273股份，占比1%。
网酒网2015年实现营收1.57亿元，低于2.4亿元。按照对赌协议，2016年该公司全年销售收入需要达到6.83亿元。而2016年上半年网酒网销售收入仅为1.52亿元。
营业成本居高不下，净利润连年亏损是摆在网酒网面前不争的事实。再加之三公消费下滑的冲击，综合类电商平台的流量瓜分，酒类电商的群雄逐鹿，网酒网想要在短期内完成对赌承诺无疑显得有些艰难。
