金融危机 徐徐走来

金融危机 徐徐走来
2017年12月13日 21:45 老晋房产观

12月13日,凤凰国际iMarkets编译自Zerohedge,德意志银行分析师们普遍预测市场的波动性非常复杂,需要提高风险意识。在这样的背景下,德意志银行分析师Aleksandar Kocic的分析和预测就更显得“独特”。

Aleksandar Kocic认为,波动是速度的结果,而速度是恐惧的结果。因此投资者在当前的复杂的波动性环境下,需要使用一种防御策略或者一种撤退的工具。高速的的交易和高波波动性代表了市场走势的复杂性,然而,没有波动并不一定等同于没有风险、没有恐惧。并不是只有市场交易速度变得可预测时,波动率才处于很低的水平,如果风险变得巨大,那么低波动率变得最不受欢迎。

分析师Aleksandar Kocic试图用一幅图来说明当前的情况。“市场螺旋杠杆不能无限期地持续下去。在某个时候,泡沫变得太大,这个泡沫的破裂所造成的破坏性影响将会不可弥补。因此,当这一时刻到来的时候——我们相信这一时刻已经到来——市场正面临着一种进退两难的局面。”

德意志银行认为,市场杠杆是有限的,必须小心谨慎地避免体系中的风险,以便于能够规避日本所发生的情况。这种无限的上涨(美股)让美国经济看起来比世界其他地区更好,而且在情感上是,对于美股的上涨,是一个艰难的预测选择,而且仍将受到实质性的政治操纵,比如特朗普的税改计划。

如果不认真对待高尾部风险:作为其直接挑战,在政治压力下(美国经济能够恢复过去的状态和前几十年的发展速度),放弃QE和扩大赤字开支可能会产生。对于普通投资者来说,这是一个严重的尾部风险,因为这是在2008年金融危机的“大风险”的背景下上演的。在这种情况下,任何通货膨胀的策略,或者任何美联储的政策改变将会成为曲线熊市的催化剂,都可能迫使债券交易无序地进行,并强化风险走高的趋势,从而引发另一场没有出路的危机。但是被迫去杠杆化会导致另一个局面——鹰派控制美联储,将推高利率,导致债券交易无序地放开,从而迫使去杠杆化导致政策失误。

德意志银行的结论是明显的,当然也是戏剧性的:政治和经济的关系紧密相联,未来政治风波将在短期内塑造市场动态。同时,“缩减恐慌”和美国总统大选是最近的两起大风险事件,突显出风险分布的重要性。在这一点上,政策错误似乎不太可能出现。预计美国的金融政策会一如既往地宽松,美联储会继续加息。但投资者很难看到造成过于紧缩的金融环境是如何导致经济放缓的。然而,在熊市的陡变或普遍的高利率的情形下,美联储的负面凸性正在冒着不稳定的去杠杆化的风险。

对此,美国银行分析师巴纳比•马丁(Barnaby Martin)在一个月前就表示:“在当今世界上,具有讽刺意味的是为了缓解债务周期的痛楚,各国央行维持宽松的货币政策,这一政策恰恰产生了通货膨胀,这本身就是前段时间过度宽松(且可预测的)的货币政策所导致的结果的一部分。”

从历史上来看,从1999年的互联网泡沫开始,到2001年的经济衰退,和随后由房地产繁荣带来的复苏,在每次波动的去杠杆化之后(比如2000年和2007年),随后会导致更大的泡沫。每次去杠杆化之后,美股市场的波动会变得更大,损失也会更大,也刺激了美联储在政策应对方面释放更大的“招”,因为它们造成的危机会变得更严重,复苏的时间也会更长,也会更困难。

德意志银行发布的2017年11月的统计分析图表,再次表明了不久前其做出的结论,“下一场金融危机将从何而来”!(公众号:老晋房产观)

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