（研究员董龙）（2017年2月20日-2017年2月24日）上周三板做市继续收涨大涨0.68%，创出近期新高，市场传出新三板市场改革方案提交，无论消息是否属实对市场是重大利好，随后市场放量大涨。而三板成指正好与做市指数走势相反，整周成指收绿微跌。同时周末证监会举行新闻发布会，会上多次提到新三板，可以看出，新三板在多层次资本市场的地位越来越受到重视，副主席赵争平提到，今年新三板改革的重点就是市场分层。
上一周创新层指数概况
三板虎创新层指数：
三板虎全国创新层指数上涨0.40%，报收1076.67点，成交额21.70 16.51亿，环比上涨31.43%，成交量2.57 1.99亿股，环比上涨29.15%，深圳创新层指数上涨0.41%。
重点关注股票：安达科技、远大特材
一周挂牌概况：新三板一周新增93家挂牌企业。
融资：
新三板上周共有75家企业发布增发预告，发行股数3.55亿股，计划融资额25.71亿元，实施完82家，完成融资20.68亿。其中创新层企业1家发布增发公告，计划融资2.64亿。
要点新闻：
【证监会副主席赵争平：新三板改革的重点是市场分层】
【新三板新构想：创新层上再推＂精选层＂！引入竞价交易！】
【监管层考虑统一各类资管监管】
风险提示：系统性风险、业绩地雷。
一、一周指数概况
1、一周交易指数概况：
2、交易快评
上周三板做市继续收涨大涨0.68%，创出近期新高，同时成交量也有所放大，市场有向上突破趋势。上周一，周二指数小幅下跌后，市场传出新三板市场改革方案提交，提出精选层，竞价交易机制改革，无论消息是否属实对市场是重大利好，随后市场放量大涨。而三板成指正好与做市指数走势相反，前三天大涨，周四下跌吞噬前三天涨幅，整周成指收绿微跌。同时周末证监会举行新闻发布会，发布会上至少4次提到新三板，可以明显看出，新三板在多层次资本市场的地位越来越受到重视，副主席赵争平提到，今年新三板改革的重点就是市场分层。要不断完善市场分层，通过分层管理，把发行、交易、投资者准入和监管多方面的改革给它串起来，为众多的挂牌企业提供差异化的制度供给，把市场的积极效用进一步释放出来。随着市场利好，三板做市指数未来预计有所突破。
截至上周五三板做市报收1117.01点，上涨7.56点，环比上涨0.68%，成交量3.40亿股，环比上涨8.63%，成交额21.38亿，环比上涨18.32%。三板成指微跌，报收1211.89点，下跌2.47点，跌幅0.20%。成交量5.54亿股，环比上涨17.87%，成交额36.31亿，环比上涨31.70%。从分层上看，创新层交易额有些下降，三板虎全国创新层指数上涨0.40%，报收1076.67点，成交额21.70 16.51亿，环比上涨31.43%，成交量2.57 1.99亿股，环比上涨29.15%。
二、重点关注股票：安达科技、远大特材
安达科技：贵州安达科技能源股份有限公司是一家磷酸铁锂电池正极材料磷酸铁锂及其前驱体——磷酸铁的制造企业，公司以科技创新为驱动力实现产品的转型升级，由传统的磷化工生产企业变为新材料制造企业。公司依托多年磷化工产品生产经验，在掌握核心技术和自主知识产权的基础上，根据不同客户的不同生产工艺和生产流程制定不同的产品开发方案，满足不同客户的差异化需求。公司目前的客户主要有比亚迪、合肥国轩、中航锂电等锂离子电池制造企业。
随着国内电动汽车产业的爆发性增长，公司迎来高速成长的重大机遇。据2016年年报，公司磷酸铁产品完成销售收入2.00亿元，同比增长71.61%。磷酸铁锂产品完成销售收入7.12亿元，同比增长了684.16%。公司实现营收9.12亿，两年增长12倍，实现净利润2.66亿，同比增长437.31%。公司自挂牌以来完成3次增发，共募集资金3.89亿元。
远大特材：山东远大特材科技股份有限公司成立于2006年9月28日，于2015年11月13日挂牌新三板，现为创新层企业，交易方式为协议转让。公司目前主要从事高端特种金属材料及其制品的研究、开发、生产及销售,具备各种形式的精炼、锻造、热处理、粗加工、精加工、组装、检验试验等全产业链的生产能力。公司为山东省高新技术企业，拥有院士工作站、博士后工作站、省级企业技术中心、等研发平台，同时公司已获专利27项，其中发明专利7项，3年间承担国家、省级发改、科技、经信口项目11项，为高铁轨道配件生产企业、重载铁路轨道配件国内外企业、汽车相关产业、电力相关企业等提供了科技含量和产品附加值高、优质的产品和售后服务。
2016年中报公司营收1.03亿元，同比增长了22.16%；综合毛利率为38.14%，实现净利润2,274.4万元，同比增长了69.80%。公司自挂牌以来完成2次增发，共募集资金1.36亿元。
三、三板虎创新层指数
1、三板虎全国创新层指数
1.1三板虎全国创新层指数
2、三板虎深圳创新层指数
三板虎藉此推出了三板虎6大深圳创新层指数，其中包含了覆盖六个热点行业的分类指数，分别为：三板虎创新层医药医疗指数、三板虎创新层消费指数、三板虎创新层电子电器设备制造指数、三板虎创新层高端设备制造指数、三板虎创新层建筑指数、三板虎创新层信息技术指数。
2.1三板虎深圳创新层指数
2.2三板虎创新层消费指数
2.3三板虎创新层医药指数
2.4三板虎创新层设备制造指数
2.5三板虎创新层电子电器设备制造指数
2.6三板虎创新层建筑指数
2.7三板虎创新层信息技术指数
创新层数据和综合分析
四、创新层数据和综合分析
1、挂牌：新三板一周新增93家挂牌企业
截至2016年2月24日，新三板挂牌公司已达10,715家,其中做市转让1,635家，协议转让9,080家，上周新增合计88家。其中做市转让减少5家，协议转让新增93家,新三板创新层挂牌企业949家，创新层企业减少1家，上周有5家企业摘牌，其中三星新材为转板摘牌，怡钛积为创新层企业主动申请终止挂牌，新增挂牌企业全部为协议转让。新三板市场总股本6084.41亿股，环比增加0.63%，其中做市转让1,570.41亿股，协议转让4,514.00亿股，新三板创新层市场总股本1,025.51亿股。
93家新三挂牌公司中最新年报为2015年年报的有10家，营业收入超过1亿元的企业有1家，最新年报为2016年1季报的有1家，最新年报为2016年中报的有81家，营业收入超过5000万的有21家，最新年报为2016年3季报的有1家，营业收入最高的是常熟古建，2016年中报营业收入为6.09亿。净利润最高的是常熟古建，2016年中报净利润2,606.98万。
2、走势：
截至上周五三板做市报收1117.01点，上涨7.56点，环比上涨0.68%，成交量3.40亿股，环比上涨8.63%，成交额21.38亿，环比上涨18.32%。三板成指微跌，报收1211.89点，下跌2.47点，跌幅0.20%。成交量5.54亿股，环比上涨17.87%，成交额36.31亿，环比上涨31.70%。
上周三板虎创新层指数：
三板虎全国创新层指数上涨0.40%，报收1076.67点，成交额21.70 16.51亿，环比上涨31.43%，成交量2.57 1.99亿股，环比上涨29.15%，深圳创新层指数上涨0.41%。从各板块指数看，涨跌各半，其中医药、设备制造、建筑板块上涨，其中建筑板块涨幅最大，上涨10.57%，跌幅最大为消费板块，下跌3.00%。全国创新层成份股一周涨幅最大的为蓝天园林，上涨92.42%。一周跌幅最大为中广影视，下跌60.03%。
3、交易：上周总体新三板市场成交股数9.69亿股，成交额53.56亿元。
上周总体新三板市场成交股数9.69亿股，环比上涨44.60%。成交额53.56亿元，环比上涨41.62%。
按是否分层：新三板创新层上周成交量3.39亿股，环比上涨35.53%。成交金额27.03亿元，环比上涨43.31%。基础层成交量6.30亿股，环比上涨50.00%，成交额36.53亿，环比上涨39.95%。
按是否做市：新三板做市转让成交量3.90亿股，环比增长9.37%，成交额23.05亿，环比增长17.98%。协议转让成交量5.79亿股，环比增长84.67%，成交额30.51亿，环比增长66.88%。
本周两市成交额与成交量大幅提升，都环比增长40%以上，其中协议转让改变上上周成交下跌趋势，上周成交额大涨66.88%,从分层看，创新层与基础层成交额基本相同，都有40%左右的大幅提升。
本周基础层有3家，创新层有1家企业成交额超过1亿。
周成交额
周成交量
表格一：基础层周涨跌、周成交量、成交额幅前十名
表格二：创新层周涨跌幅、周成交量、成交额前十名
4、融资：
新三板上周共有75家企业发布增发预告，发行股数3.55亿股，计划融资额25.71亿元，增发前市盈率(PE，TTM)16.17倍，实施完82家，完成融资20.68亿。其中创新层企业1家发布增发公告，计划融资2.64亿，增发前市盈率(PE，TTM）39.63倍。
表格三：新三板创新层上周新增计划融资
五、要点新闻
【证监会副主席赵争平：新三板改革的重点是市场分层】
国务院新闻办公室于今日上午10时在国务院新闻办新闻发布厅举行新闻发布会，证监会主席刘士余，证监会副主席李超，证监会副主席方星海，证监会副主席赵争平参会并答记者问。
证监会副主席赵争平表示，对于多层次资本市场建设，去年新三板市场快速发展，挂牌企业突破一万家，如此大量的中小微企业登陆资本市场改善了融资结构，提升了品牌价值，引领了社会资本对初创型企业的投资，对缓解中小微企业融资难融资贵提供了支持，当前新三板是多层次资本市场体系的重要组成部分，未来新三板对支持创新创业型企业的发展有巨大潜力。
新三板改革是建设多层次资本市场的一项重要任务，既要有效监管守住底线，又要因势利导把融资、交易等核心功能进行提升，要让量的积累的过程实现质的提升，改革重点是完善市场分层，提供差异化的制度供给。
【新三板新构想：创新层上再推＂精选层＂！引入竞价交易！】
记者获悉，监管层目前正就以再分层为抓手，加大新三板制度供给改革研究，未来有望在创新层之上推出“精选层”，并在此基础上引入竞价交易等制度。市场人士指出，如果上述内容落地，有利于大大提升新三板的活跃度，增加新三板的流动性，激活新三板的融资功能。
创新层之上有望再分层
中国证券报记者了解到，在去年新三板分为基础层和创新层之后，监管层目前正就在创新层之上推出“精选层”进行研究，以通过再分层为抓手，加大新三板的制度供给改革。对于“精选层比例为5%”的传闻，有关人士指出，“精选层”并不会设置具体的比例，而是通过设置财务指标等门槛，从创新层中进行遴选。
市场人士指出，无论是推进新三板转板，还是把优秀企业留在新三板，新三板的再分层都至关重要。近日，证监会主席刘士余表示：“新三板既要有苗圃功能，又要发挥土壤功能，让一批创新能力强、诚实守信、市场前景好的企业，能够转板的就转板，不愿意转板的就在新三板里面绽放。”
市场人士指出，目前，新三板挂牌企业数量已经突破一万家，经过量的积累之后，分层之后的再分层成为新三板发展的内在要求。全国股转公司副总经理隋强便表示，万家挂牌公司在发展阶段、经营管理和股本规模方面存在差异，要妥善处理好标准化服务和个性化需求的问题，深化新三板差异化管理服务。
同时，新三板的再分层也有利于留住优质企业，促进新三板的长远发展。有市场人士指出，“新三板到底是一个独立交易市场呢，还是一个场内交易市场，这个定位的问题一直是新三板的老问题。无论如何，新三板要实现长远发展，一定要留住优秀企业，而要留住优秀的企业，第一步要做的就是进行再分层。”
竞价交易制度有望引入
有关人士指出，再分层只是抓手，通过再分层加大新三板的制度供给改革才是关键。去年年底，隋强公开表示，“我们2017年将以市场分层为抓手，加大制度供给，为不同公司的不同发展阶段提供与其发展相适应的制度供给，使新三板既能包容早期创业企业，又能满足发展壮大的企业的需求。”
据有关规定，在新三板挂牌的股票，可以采取协议方式、做市方式、竞价方式或其他中国证监会批准的转让方式进行交易。目前，新三板共设计和实施两种股票转让方式，即协议转让和做市转让。而去年新三板在分为基础层和创新层之后，并没有针对创新层进行新的制度供给，这也使创新层成为很多新三板企业眼中的“鸡肋”。
再分层之后又是否会进行制度上的突破？
中国证券报记者了解到，监管层正研究在设立“精选层”的同时，引入竞价交易制度，包括集合竞价交易和连续竞价交易都在监管层的研究框架之内。除了竞价交易制度，市场人士还呼吁，要通过降低投资者准入门槛、加强信息披露制度、提高董秘任职资格等方式，进一步完善新三板的制度建设。
统计数据显示，相对于基础层，占比不足10%的创新层的融资额占新三板总融资额的比重超过三成；同时，相对于协议转让企业，仅占挂牌公司总数16%的做市企业却占新三板2016年全年融资比例的逾37%。
市场人士指出，以再分层为抓手，增加竞价交易等新的制度供给，有利于新三板进一步提升活跃度，增加流动性，激活融资功能。
【监管层考虑统一各类资管监管】
记者近日获悉，为规范金融机构资产管理业务，由“一行三会”等部门组建的工作小组正起草统一监管标准。据了解，升级后的统一资管新规将进一步明确多项要点，包括严禁保本业务、统一产品杠杆要求、消除多重嵌套等。内容显示“凌驾”三会之上的资管产品监管框架呼之欲出。根据该指导意见，资管产品包包括了全市场的持牌金融机构的资管业务,或放开银行理财产品入市。
首先，央行凌驾三会之上的监管框架呼之欲出。根据该指导意见，资管产品包括全市场的持牌金融机构的资管业务。同时，对资管产品的分类，上收了三会对资管业务的主导监管权，未来三会只能对机构的行为进行监管，对资管业务的落地细则进行微调，无法对资管业务的基本准则进行修改。央行的做法符合近年来对金融嵌套、监管套利的整治思路，但业内人士反映，部分条款过于简单直接，虽然初衷是为了更有效监管，但也抹杀了一些有意义的结构设计和金融创新。
其次，部分内容是去年的综合，市场已有预期。《指导意见》综合了去年出台的私募产品管理规定、银行理财新规、券商资管的“八项底线”等，部分内容市场已经执行或者有预期。如结构化资管产品的杠杆、资管产品本身的杠杆，以及禁止投银行信贷资产类的非标。
再次，不许资管产品进行嵌套（FOF和MOM除外），限制通道类的发展。这也是市场较为关注的一点。该团队认为这个如果执行，对目前的资管格局将有很大的冲击。从融资成本来看，失去通道导致非标的融资难度上升，从而价格上升；从金融结构来看，基金子公司和券商的定向资管缺乏直接对接实体的能力，在通道的职能被瓦解后，将不得不集中发展主动管理业务；信托目前有近半的业务是通道，不可避免也会受到冲击，但该团队认为，信托由于其全能平台的地位通常位于嵌套产品的终端，同时也具有较强的对接实体的能力，去通道化的压力将显著小于券商和基金子公司。
最大的亮点是，或放开银行理财产品直接投资股票。由于不允许资管产品投资其他资管产品，目前曲线入市的银行理财资金未来进入股票市场只能是直接投资。这个能否执行需要进一步细则的明确。不排除后续规定会有所修正，但监管的方向已经确定，虽然信托行业也难免受到影响，但在目前市场格局下，是受影响最小的行业，仍然大概率将成为非标融资需求的承接方，维持对信托的看好。
相关声明
1、研究员声明
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