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一、背景
国金宏观边泉水团队指出，2016年4季度以来，逐渐被遗忘的克强指数对经济增长的解释能力将会回升，主要因为信贷高企下短期内可能会更多流入实体经济，同时实体层面制造业有所企稳。
2007年时任任辽宁省委书记的李克强总理喜欢通过三个指标来追踪辽宁经济动向，即全省铁路货运量，用电量及银行已放贷款量，通过三大指标来挤统计数据的水分，“经济学人”杂志在这个基础上创造了用于评估中国GDP增长量的指标，并用李克强总理的名字命名。
克强指数涵盖耗电量，铁路运输量以及银行贷款发放量，比重分别为40％，25％，35％。经济学人认为，克强指数比中国官方的GDP数据更能反映经济现况。数年前中国GDP增长在10％及以上的时候，克强指数和GDP增长高度一致。
2015年以来，克强指数表现与经济增长的趋势吻合度降低，因此对于经济增长涵义的解释力度也逐渐降低，造成逐步被遗忘。国金宏观边泉水团队指出，主要有以下两点原因，
但是克强指数在过去大约两年的时间中和GDP增长有些脱节，有评论认为，这是因为克强指数反映的是代表工业的“旧经济”的情况，无法反映代表消费和服务一类新经济的情况，而新经济现在在中国经济中的比重越来越大，去年服务业首次占用中国经济增长的半壁江山。不过随基基的回升，克强指数和经济的关系又会再度上升中。
1）克强指数构成成分的不平衡增长：贷款余额高增长下，资金没有进入实体
2015年以来一个最明显的构成变化即是贷款余额相对高增长，但是资金并没有进入实体经济，从而贷款的高增长，并没有出现用电量和铁路货运量的同比增长。
2）经济结构发生变化，而指标内涵中对新经济的解释程度不高
克强指数之所以以能够很好的诠释辽宁省经济发展以及金融危机前后的经济表现，最主要的是因为两者的共性是经济结构偏向工业，甚至是重工业发展。
我们相对宽泛的选择二产中的医药制造业，计算机业以及装备制造以及三产中的信息传输业，科学研究和水利环保为新经济领域相关部门（按照美国新经济衡量指标，我国的BBD新经济指数内涵以及符合我国产业发展方向的原则），核算后，我们发现扣除新经济对GDP的拉动作用后，我国的GDP增长只有4.5％，如果将新经济的范围再拓展一点，增速甚至还要低于这一数据。
二、详情
部分代表中国经济增长的指数-克强指数近期上涨至12％，创四年来的最高水平，德意志银行对此表示，克强指数的上涨代表各方面的刺激政策推动了中国的经济增长，2017年上半年中国的内需预计会更为强劲。不过汇丰认为，工业复苏消耗了信贷，对未来未必是件好事。
图：克强指数创出四年来最高水平，不过德银认为其和GDP增长有些脱节
先来看看为什么克强指数创出新高，德银认为主要有以下几点理由：
1，关键大宗商品指数上升，水泥和钢铁在体量和价格上均上升明显，煤炭虽然交易量将但是价格翻倍。
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2，机器销售飞升，重卡和挖掘机的销售数量达到数年高位，暗示私营企业需求预期的飙升。
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3，PMI新订单上升至53，去年同期为49，这点和总体呈现上升趋势的PMI指数一致。由此产生的新订单和库存之间的差距变大意味着工业活动未来还将继续走高。
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两大PMI指数-中国官方PMI和财新PMI今年2月双双反弹，暗示强劲的工业活动。
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4，工业库存仍然徘徊在低位，大约在3.2％的水平，尽管略高于2016年三季度的历史低位，这显示出交易量的上升并不是因为库存的增加。
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三、分析
德银认为，中国这次经济回升是宽松周期的效果开始显现，今年上半年国内需求预计会达到巅峰。
我们相信，这次国内需求的复苏是宽松周期的产物，2014年11月新一轮宽松周期开始，2015年3月房地产政策放松，2015年9月财政宽松，这些重要并且规模很大的政策对而说2016年政策效用达到巅峰可能太早了，预计2017年上半年才会达到巅峰。
德银就在报告中预计，基建以及制造业固定资产投资在2017年将明显回升。
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国金宏观边泉水团队也表示，2016年4季度以来，克强指数对经济增长的解释能力将会回升，主要因为信贷高企下短期内可能会更多流入实体经济，同时实体层面制造业有所企业：
1，ROE与实际利率发生转变，信贷高企下半年内可能会更多流入实体经济
低利率从不能促进增长转变为一定程度上可以促进增长，实际利率已开始小于工业企业的ROE水平，货币政策对增长开始变得有效。一方面PPI的不断回升，利好企业的产值增长和收益表现，从而有利于企业进行实体经济投资。另一方面PPI的上升，从而使得工业企业的实际利率不断下行，最终实现了ROE对于实际利率的反超。
当企业的ROE超过实际利率，并and资金充裕时，企业将更多的选择投资实体经济。从1月份的信贷数据来看，企业中长期贷款的占用是比较高的，一定程度上体现出来企业对于未来经济的向好预期和企业的长期投资正在逐渐回升。
2，宏观经济的供需失衡比我们想的要好，实体层面制造业有所企业
从价格上升的走势看，不仅产量下降的煤炭价格上涨，产量下降的工业品价格上涨，表示供需平衡，过去几年工业部门去产能取得实质进展，中国宏观经济的供给收缩，支持未来投资企稳中。
PPI增速与存货投资对GDP贡献率具有同步性，存货投资对GDP的贡献波动较大（2000年以来贡献范围在0.9％-3.2％），通过2016年，2017年PPI回升，预计存货投资对GDP贡献将提高至2％以上（2015年1.6％）。PPI领先于工业企业产品成品库存与存货投资，预计PPI继续回升将带动产品库存，存货投资。当然，由于本轮需求没有大幅上升，存货的上升将没有历史上那么大。
德银对信贷增长推动经济增长也有类似的看法：
信贷需求直线上升，新发中长期企业债达到历史高点1.5万亿人民币，占总体发债的75％，为连续第三个月上升，并且比率也是2014年8月以来最高的，企业积极的发债代表经济。
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克强指数的回升，以及和经济增长的关联度加大令一些长期空头对中国经济看法转多。
瑞士信贷策略师VincentChan预计，今年中国非金融业的利润可能会增长20％，远高于当前市场估计的6.5％。
不过也有评论认为，工业的复苏实际上是占用了信贷，比如汇丰控股亚洲经济研究部门联合主管FredericNeumann：
中国工业复苏明显，旧经济卷土重来，但旧经济背后代表着不可持续的庞大债务。而现在可持续推动经济发展的是新经济，比如未来的服务和消费，但现在还是不变的旧经济消耗了信贷。
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