疯狂跳水!这个国民APP真值80亿美金么?

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2017年03月22日 17:12 明星私募网

《女神夜财经》今晚关键词“美图股价跳水”陪你夜读财经

一、背景

3月20日午后,港股“大热门”美图股价迅速跳水。截止收盘,美图下跌11.22%。盘中一度涨近30%,日内振幅近40%。

美图在过去11个交易日连续上涨,股价一度超过20港元。对比本月7日10元左右的开盘价,美图股价翻倍仅仅用了10天时间。

美图公司成立于2008年10月,围绕“美颜”这一主题,先后发表了美图秀秀、美颜相机、BeautyPlus(美颜相机海外版)、美妆相机、美拍、美图手机等一系列软硬件产品。累加月活用户约为4.56亿,当月产生照片约60亿张。中国主流社交网络上传照片中,约53.5%经过上述应用处理。

美图去年12月15日登陆港股市场,仅仅7个交易日后,美图一度跌破发行价8.5港元。然而,在今年3月6日被纳入港股通标的之后,美图股价迎来疯狂拉升。

二、详情

关于美图股价暴涨的原因,有分析认为是受到中国内地资金的炒作,除了3月份美图被纳入港股通标的这一因素,投资者更关注的或是美图公司涉足人工智能领域的“故事”。

对于美图在人工智能领域的优势,美图CEO吴欣鸿曾表示:

第一,美图占住了最好的入口。摄像头就是未来人工智能的眼睛。

第二,美图拥有庞大数据,每天有超过2亿照片和视频从美图产生,每个月60亿,这是一个非常宝贵的财富。

另外,据证券日报消息,美图一位高管近日表示,美图会充分利用好各种资源,尝试着用结合AI的产品,让世界变得更美。

人工智能(AI)是最近国内外市场炒作的热点题材,美图虽然透露了涉足人工智能领域的野心,但该领域的竞争对手既包括BAT等巨头,还有众多创业公司,美图在人工智能领域的发展仍具有很大的不确定性。

股价的暴涨并不能掩饰美图公司财报的“黯淡”。美图财报显示,公司已连续多年亏损,美图预计2017年仍将继续亏损。

上市刚满三个月,美图的股价上涨了70%,市值已经突破80亿美元。除了港股通助推以外,也说明市场很看好美图。但从上市筹备开始,外界对其盈利能力的质疑就不绝于耳。招股书披露,截至2016年6月30日,美图实际累计亏损达11亿元人民币。

美图核心产品矩阵

当前的美图公司,仍然缺乏清晰的盈利路径。在过去4年,美图公司的盈利主要来自美图手机的销售。美图公司主打的美图秀秀,美颜相机、美拍、表情工厂等工具类APP很难直接盈利。广告、电商、互联网增值业务被美图看作是未来主要的变现方式,但目前广告、社交电商业务仍然没有大规模展开。

与巨额亏损形成鲜明对比的,是其令人艳羡的海量用户和高市场占有率。

美图营收构成(万元) 数据来源:美图公司招股文件

作为一家移动互联网公司,美图的主要营收却是靠卖智能硬件即美图手机,硬件销售收入占比逐年增加到2016年上半年的95%。互联网服务及其他分部营收主要依靠在线广告,从收入规模和增速来看都很不理想,甚至处于亏损状态。

美图营收构成(万元) 数据来源:美图公司招股文件

对于这种现状,美图公司归结为他们专注于积累用户规模和维持优质的用户体验,尚未对用户基础进行大量变现,而2013年开始推出的美图手机是首次重大且成功的变现举措。

变现程度低只是问题的一方面。从产品属性来看,美图秀秀、美颜相机等工具类产品,天然带有变现难的问题。修图、天气、笔记、日程管理等工具类产品,解决的用户需求单一,用户停留时间很短,使用场景也缺乏延展性,单靠广告变现,对用户体验影响较大。因此,用户广告价值偏低,也缺乏交易场景,更不用说社交属性。

美图依靠免费产品与服务积累了海量用户,从工具产品向社交产品拓展,衍生出了社交型短视频应用——美拍,社交型电商——美铺,这也是支撑美图80亿美金市值并媲美Snap的主要因素。

三、分析

从美图整体价值来看,4.56亿月活跃用户是其核心资产,但这个数字是产品矩阵用户累加的结果。其中,工具类产品月活就超过3亿,很大程度上限制了用户变现价值。在商业化的主线之下,平台化和国际化是美图的战略重点。

从短视频社区到社区电商,把用户从工具导流到社交平台,提升用户活跃度和粘性,从而扩展变现场景,这是美图的社交平台化。图片和视频具有天然的社交基因,美拍也已初步具备社交属性。美图计划通过整合用户账号以及增加产品的社交属性,来推进工具产品的平台化。

此外,美图的国内用户增长趋于见顶,海外市场是其用户增长的空间所在。美图已经有4.3亿海外用户,其中有26个海外国家和地区,用户数在100万以上。工具类应用在出海上,具有很好的适应性,海外用户的变现价值相对更高。猎豹移动接近5亿海外月活,小米和华为把手机卖到国外,都是很好的借鉴。

根据以上分析,初步认为美图现有业务估值总和为293-329亿元。由于美图是一家处于成长期的公司,考虑到在社交和电商领域的布局,以及品牌协同效应和用户生态链的想象空间,我们认为,其整体估值应该给予20%左右溢价,处于350-400亿元区间,相当于50-55亿美元左右的估值。

从美的需求出发,从修图工具、拍照应用、视频社区,到拍照硬件和时尚电商平台,美图需要通过产品矩阵强化用户和品牌基础,并且凭借用户数据积累不断增强技术壁垒。剩下的问题,就是如何在线下卖出更多的手机、如何在线上挖掘更多的用户变现机会。

看多美图的观点认为,美图用户量超过10亿,估值被严重低估。但“看空派”摩根士丹利表示:虽然美图拥有客户基础及变现能力的潜力,能给予“与大市同步”评级,但转向专注社交存在风险。

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