《女神夜财经》今晚关键词“辉山乳业暴跌”陪你夜读财经
一、背景
24日早盘11:30左右，一直波澜不惊的辉山乳业(06863.HK)突然跳水，短短十几分钟内跌幅便扩大至逾90%，至0.275港元的历史低位。盘中交易所宣布紧急停牌，截至停牌前，该股跌幅达85%。该股换手创纪录地达到7.79亿股，且创下港交所史上最高记录。
股价暴跌令辉山乳业市值瞬间蒸发约42亿美元，至56.6亿港元。该股为MSCI中国指数成分股，且为沪港通交易标的。
二、详情
据新浪港股消息，辉山乳业大股东挪用30亿账上资金投资房地产，资金无法回收，去年12月浑水沽空报告之后，各家银行前去审计调查。中国银行发现，辉山乳业一堆单据造假。
去年底，辉山乳业发公告称，截至2016年12月27日，大股东、董事局主席杨凯控制的公司冠丰总计将34.34亿股质押给平安银行，换得其将总额约21.4亿港元贷款到期日延长1年。但没有公布详细质押价。
据港交所披露的数据，截至当时，该笔质押的股份占公司已发行股本的25.48%。冠丰持有辉山乳业约98.55亿股，因平安银行贷款而质押的股份数量占其所持总股份数量的约三分之一。
巴伦周刊署名为援引一家香港公司交易部门消息称，辉山乳业大股东收到了追加保证金的通知。
该文章援引另一家香港金融机构交易部门称，辉山乳业排名靠前的股东大举抛售导致股价狂跌，因为他们认为浑水的欺诈指控并非不合理。
到目前为止，辉山乳业尚未发布任何有关股价下跌原因的公告。巴伦周刊文章称，连市场主要交易行都是在猜测暴跌缘由。
新浪港股另一则报道称，沈阳市政府、辽宁银监局、辽宁银行业协会、各银行和辉山乳业集团23日召开了辉山乳业债权工作会议。
三、分析
去年12月16日和19日，美国知名做空机构浑水（MuddyWaters）前后发布两份做空报告，将辉山乳业称为“骗子”，称该公司至少从2014年开始发布虚假财务报表、夸大其资产价值及负债颇多，因此，该公司估值实际接近零。报告主要内容包括：
1、质疑至少自2014年起，公司通过虚假宣称苜蓿草全部自供来夸大利润率；
2、质疑辉山的牧场涉嫌资本支出欺诈，浑水估计辉山将该等牧场的资本开支夸大人民币8.93亿至人民币16亿元；
3、质疑辉山大股东杨凯可能挪用公司价值至少人民币1.5亿元的资产，而实际金额极有可能更高；
4、认为即使辉山财务没有造假，该公司也似乎处于违约边缘，因其杠杆过高；
5、认为辉山宣称2017年第一季度销售额因平均售价增加有所增加纯属造假。
第一份做空报告发布当天，辉山乳业盘中一度下跌4.3%，至2.69港元，在跌幅逾2%后该股停牌。
辉山乳业在随后的回应中对于浑水的指责均予以否认和反驳。
香港证券公司分析师称：“在浑水发布做空报告之后，辉山乳业在资本市场获得资金将更加困难。针对该公司的指控已经令投资者对该股持有警惕心。”
不过，辉山乳业的股价和公司运营不太可能陷入崩溃，因其股权集中度较高，并且其乳制品业务所产生的现金流充足。
对于24日辉山乳业股价暴跌，浑水官方twitter也予以关注，仍将该公司称为“骗子”：
金融界网站援引海外媒体称，浑水创始人在接受电话采访称：
我绝对没有预计到会发生这种情况，我们首次发布报告后，这支股票数月来走势平稳，没有任何苗头就暴跌，我是第一次见到。
不过，他在接受电话采访时表示，此次股价突然暴跌在意料之外，但对股价暴跌感到高兴：
我们在之前的报告中认为辉山乳业的股票价值为零，现在股价正在逼近零，但还有下跌的空间。
值得注意的是，媒体称辉山乳业大股东以频频增持力挺公司股价。
就在浑水连续发布两份报告后，辉山乳业临停后持续走稳，甚至是港交所最稳定的股票之一。
媒体称，在第一份做空报告发布当天，杨凯增持近2500万股，第二封报告发布后再次增持2100万股。
媒体去年11月上旬称，尽管沽空比率在香港居首，且分析师目标价暗示该股未来12个月会重挫46%，然而，辉山乳业自7月以来却猛涨了90%。报道称，“辉山乳业大涨离不开公司实际控制人杨凯长达4个月、力度不断加强的增持，这种对自家股票的购买到了10月甚至发展到了几乎每日进行的地步，公司的市值也水涨船高，达到了近50亿美元。”
辉山乳业是一家覆盖全产业链的乳制品公司，业务涉及草料种植、奶牛养殖、液态奶和奶粉的生产及销售，于2013年在香港上市。
去年4月，辉山乳业表示，正研究将公司全部或部份业务在A股上市。同时还称，公司或需重组及额外资金。当时，杨凯与金融机构洽谈押股融资70亿元，以在有需要时向公司提供财务资助，但未披露押股比例。
在辉山乳业紧急停牌之后，董事长杨凯接受网易财经电话采访时表示：
公司股价暴跌我也是一点准备都没有。
在辉山乳业股价暴跌后，新浪港股援引市场传闻表示，辉山乳业大股东挪用30亿账上资金投资房地产，资金无法回收，去年12月浑水沽空报告之后，各家银行前去审计调查。中国银行发现，辉山乳业一堆单据造假。消息走漏造成股价大跌。
网易财经称，还有传言称辉山乳业董事长杨凯已被相关政府部门控制。
对此，杨凯表示，网络传言都是谣言。对于辉山乳业股价暴跌的具体原因，他并未多说。
辉山乳业相关负责人对媒体表示：目前公司正在核查相关信息，稍后会有正式公告进行回应。
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