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1. 说起嘉行的造富之路，不得不说说嘉行传媒的核心团队——“嘉行四美”，杨幂、经纪人曾嘉、赵若尧，以及资本运作的操盘手李娟。
2.前董秘李娟曾表示，嘉行传媒2018年的重点工作就是准备IPO。
3. 李娟辞去董秘职务，其夫妇仍持有大量嘉行股份。
4. 为规避监管层对于转让价格的限制，李娟夫妇设计“完美套路”，并超低价取得59.5万股股权。
5. 为引入战略投资者，签署“对赌协议”。
《等深线》记者 庄会 北京报道
嘉行传媒（830951.OC）因杨幂而引发关注，但嘉行却不是杨幂的嘉行。嘉行传媒股东之一——上海尚世影业有限公司（以下简称“尚世影业”）在入股嘉行传媒时，也看到了这一点，因此在和嘉行方签订的“对赌协议”中，将嘉行传媒核心艺人杨幂的离开或解除独家代理关系作为嘉行方需回购其所持有股份的条件之一。
《等深线》（ID：depthpaper）记者向当事公司发去采访要求了解此事，但截至发稿时未获回复。
两年，200倍估值增幅
2015年9月借壳西安同大时，嘉行传媒估值仅为0.25亿元；2015年12月，尚世影业以78.95元/股的价格共认购和受让嘉行380万股，斥资3亿元，公司估值高达15亿元。2017年3月，完美世界(002624.SZ)通过子公司控制的石河子市君毅云扬股权投资有限合伙企业斥资5亿元，以250元/股的价格认购和受让共计200万股，使得嘉行传媒估值飙升至50亿元，两年估值暴涨200倍。
然而，另有传闻称，嘉行传媒目前正以70亿元估值寻找新的战略合作伙伴。
说起嘉行的造富之路，不得不说说嘉行传媒的核心团队——“嘉行四美”，杨幂、经纪人曾嘉、赵若尧，以及资本运作的操盘手李娟。
曾嘉早在2005年的荣信达时期就负责杨幂的经纪工作，赵若尧则是曾嘉的助理。杨幂与荣信达约满后，三人携手闯荡，先后与欢瑞等公司合作。2013年杨幂工作室成立，后更名为嘉行天下杨幂工作室，便是嘉行传媒的前身。
在与其他公司独立合作期间，曾嘉和赵若尧逐渐感受到了这种形式的职业天花板。思忖再三，她们约定“要做一点自己的事”。在筹备创业阶段，她们找到了当时还在会计师事务所普华永道北京娱乐媒体组供职的李娟。而此之前，因工作关系，她们之间也有超过十年的交情。
“我们对资本这块实在不太擅长，所以在2014年成立公司时，就请了当时在普华永道的李娟过来。”曾嘉在接受媒体采访时如是说。
“之前我们常常会向她私下请教一些资本的问题，在场外的她就给了我们很多意见。到后来我对她说，‘这不行，我和若尧对这些资本的事真的太迷茫了，你来帮我们吧。’”曾嘉和赵若尧心怀忐忑地向李娟抛出橄榄枝，没想到很快就得到了后者的积极响应。
在这个方阵中，曾嘉担任董事长和总经理，制定大局方针；赵若尧担任副总经理，进行落地执行；李娟则担任董事兼投资总监，负责嘉行的资本业务。三人各司其职，带上多年来一直稳定在身边的一群核心团队成员，踏上了轰轰烈烈的创业之路。
至于传说中的“老板杨幂”，据嘉行方面透露，作为合伙人的杨幂甚少涉足公司资本和运营。“杨幂更多的工作还是在她的专业上花心思，专注台前。”
作为报酬，李娟利用与其夫高帆（嘉行传媒财务总监）控股的西藏奇幻丰帆投资管理合伙企业(有限合伙)（以下简称“奇幻丰帆”）分三次从嘉行传媒老股东手中以1.7元/股的价格共受让227.5万股。2017年5月，高帆个人又以约1元/股的超低价格，获得59.5万股。其中一部分股权，在接下来的两年，让李娟夫妇成功套现3.25亿元。
作为嘉行明面上的中心人物，杨幂仅通过嘉行传媒大股东西藏嘉行四方投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“嘉行四方”）持有约7%的股权。
IPO临门一脚，董秘李娟套现“半离场”
嘉行传媒运作至今，资本链环尚未闭合。估值暴涨之后，大股东们如何将资本兑现，完美退出？嘉行传媒选择IPO。
董秘李娟曾在接受腾讯娱乐采访时表示，嘉行传媒2018年的重点工作就是准备IPO。“我们一直都在筹备，因为本身在新三板上挂牌，所有的财务状况、法务状况都是已经准备好的，所以不需要一个漫长的准备期、辅导期。”李娟称。
然后，功未成身先退，李娟却选择套现“半离场”，辞去董秘职务，但继续担任董事职务。2017年5月18日，嘉行传媒发布公告称，收到董事会秘书兼董事李娟女士提交的辞职报告，辞职后继续担任董事职务。
此次公告称，“该辞职董事会秘书兼董事（李娟）持有公司股份 0 股，占公司股本的 0.00%。”而实际上，根据另一份权益变动报告书，目前，李娟夫妇100%控股的奇幻丰帆仍持有125.5万股，高帆个人持有59.5万股。而记者目前未在国家企业信用信息公示系统中查询到奇幻丰帆股东变更。因此，李娟夫妇共持有221万股，占总股本9.74%，以目前估值来估算，仍持有约4.87亿元股权。
而接任董秘一职的人为陈勇。公开资料显示，陈勇为嘉行传媒前身——西安同大的董秘。2015年10月，陈勇辞去董秘一职，李娟上阵。此次陈勇的回归，是否也在为2018年IPO做冲刺？
价值1.5亿的神奇“套路”
嘉行的成功，李娟功不可没。“嘉行自成立公司、完成工商注册，再到借壳西安同大上新三板，都由李娟一手操办。”曾嘉在接受媒体采访时如此描述李娟的劳苦功高。在普华永道的十年，让李娟对资本市场相当熟络，面对监管，也有自己独创的一套“套路”，游刃有余。
李娟夫妇控股的奇幻丰帆第二次套现为2017年6月2日，其将持有的100万股，以250元/股的价格转让给完美世界子公司——石河子市君毅云扬股权投资有限合伙企业，合计套现2.5亿元。此次转让发生于股转系统，而2017年3月25日的一纸通知，却让此次转让多了些“奇幻”的戏剧色彩。
3月25日，股转系统发布《关于对协议转让股票设置申报有效价格范围的通知》，对协议成交设置涨跌停板。按此通知，采取协议转让方式的股票，申报价格应当不高于前收盘价的200%且不低于前收盘价的50%。超出该有效价格范围的申报无效。
此次转让价格为250元/股，而其上一笔协议转让的价格仅为2元/股。然而，“上有政策，下有对策”，多么严苛的监管，奇幻丰帆都能“完美”绕过。针对上述监管，李娟夫妇自创了一套“完美的套路”。
（嘉行传媒每日行情数据统计 数据来源：东方财富Choice金融终端）
《等深线》记者在东方财富Choice金融终端找到了奇幻丰帆将股份转让给完美世界当日及前几日的每日交易数据。从成交明细中可以发现，奇幻丰帆将股份转让给完美世界当日，卖方券商为“东北证券北京朝外大街证券营业部”，即奇幻丰帆所在营业部。另一方券商为“长城证券股转交易单元”。
而从此前几日成交明细中可以发现，交易的一方券商为“东北证券北京朝外大街证券营业部”和奇幻丰帆同在一个营业部。另一方券商为“中信建投证券北京东三环中路证券营业部”。
5月17日，位于“东北证券北京朝外大街证券营业部”的一方将60万股股份以1元/股的价格转让给位于“中信建投证券北京东三环中路证券营业部”的一方。次日，位于“中信建投证券北京东三环中路证券营业部”的一方，以2元/股的价格转让给另一方1000股。第三日，位于“东北证券北京朝外大街证券营业部”的一方又以4元/股的价格转让给另一方1000股。
如此反复，至5月31日，股价被拉升至128元/股。此时，股转系统的上述《通知》已不再是障碍，6月2日，奇幻丰帆从“东北证券北京朝外大街证券营业部”将其持有的100万股转让给完美世界，此次套现成功。
如果这个神奇的套路也有“知识产权”，各位读者认为它价值几何？事实上，根据上述表格累计，其中一方共计以约1元/股的价格，受让59.5万股股份。而6月2日嘉行传媒披露的信息显示，高帆个人也刚好持有59.5万股股份，而此前，高帆个人并不在股东之列。若以嘉行传媒50亿元的估值估算，这份“知识产权”的价值，约为1.5亿元。
此前有媒体报道称，出让的一方为李娟夫妇控股的奇幻丰帆。但6月2日的公告显示，奇幻丰帆在将股权转让给完美世界之前，共持有225.5万股，比其原持有股份227.5万股仅少2万股。看来，出让的一方，另有其人。
对赌协议，引入尚世影业
奇幻丰帆的另一次套现为2015年10月26日，引入战略投资者——尚世影业之际，其将持有的95万股以78.95元/股的价格转让给后者，合计套现7500万元。而此时，距奇幻丰帆受让股权仅一个月，该部分股权，其只花了127.5万元。
有意思的是，此次引入尚世影业，尚世影业与嘉行四方及其合伙人曾嘉、赵若尧、杨幂（合称“嘉行方”）签署了两份“对赌协议”。在首份协议中，双方约定在协议条件发生时，尚世影业有权要求嘉行方以15%的年收益率受让尚世影业不超过 380 万股西安同大（即嘉行传媒）股份。两个月后，双方终止了上述协议，重新签订新“对赌协议”。新协议中，将回购股份更改为“不超过285万股”。两次的差额“95万股”即为尚世影业从奇幻丰帆受让的股份。
这份变更，也让记者注意到，尽管尚世影业从奇幻丰帆受让了95万股股份，但此次对赌协议中履行义务一方，并不包含李娟夫妇。将此部分股权从对赌协议中扣除，对嘉行方“嘉行三美”来说，也算是合情合理。
新的“对赌协议”显示，双方对公司业绩承诺及股份回购事宜进行了约定，若公司 2015、2016、 2017 年度三年累计实际实现的税后净利润低于三年累计承诺税后净利润指标的 95%(即 3.1065 亿元)；或实际控制人或核心管理人员或核心艺人离任或退出经营管理工作或解除与公司的独家演艺代理关系的；或公司被申请破产、解散、清算或终止，尚世影业有权要求嘉行方以 15%的年收益率受让尚世影业不超过 285 万股嘉行传媒股份。在四人当中，仅有杨幂的身份为艺人。
根据嘉行传媒披露的年报显示，2015年和2016年净利润分别为0.81亿元、1.29亿元。尽管2017年半年报尚未公布，但随着《三生三世》的热播，对嘉行传媒来说，完成上述对赌协议中的业绩承诺已经不成问题了。
杨幂曾与欢瑞世纪签约，曾嘉彼时也是杨幂的经纪人，当时双方均拥有欢瑞50万股股票，占股0.46%。2015年7月，杨幂转让股份套现543万元，而曾嘉仅以60万元转让了该部分股权。2015年9月，欢瑞成功借壳星美联合，估值达30亿元。以此计算，杨幂和曾嘉曾经持有的股份价值均可达1380万元。
临门一脚，低价套现出走，杨幂和曾嘉已做好自立门户的准备，也探寻到如何利用资本市场创建自己娱乐帝国的路径。但和其他资本运作略有不同的是，嘉行传媒只寻找自带资源的战略投资者，尚世影业、完美世界均是如此。
尚世影业在其官网称，尚世影业除了购入股权外，还与嘉行团队签署了一系列战略合作协议条款，双方将在未来5年在演艺经纪、IP开发、影视制作发行、影视内容衍生和综艺节目研发等方面展开全面合作。
（编辑：郝成 校对：汪岚 ）
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