新的风暴已经出现！
暴风雨来临前总是异常的宁静，但其酝酿并突然出现时，来势又是如此迅猛。
10月21日晚，股转系统突然发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则(征求意见稿)》，预示着新三板市场将建立常态化、市场化的退出机制。
所谓终止挂牌，有自主摘牌和强制摘牌两种情形，前者是挂牌公司主动向股转系统申请终止其股票挂牌；后者是挂牌公司因触发规定的终止挂牌情形，股转系统按规定终止其股票挂牌。（奔跑吧新三板：bpbxsb）
11条强制摘牌红线：
一越雷区“爱情的小船”就要翻了
在这份征求意见稿中，最吸引眼球的莫过于明确了新三板公司强制摘牌的情形，一旦踩到这11条红线，将被强制摘牌：
（一）【未能披露定期报告】未在法定期限内披露年度报告或者半年度报告并自期满之日起两个月内仍未披露年度报告或半年度报告；
（二）【信息披露不可信】最近两个年度的财务会计报告均被注册会计师出具否定或者无法表示意见的审计报告；
（三）【重大违法】受到中国证监会行政处罚并在行政处罚决定书中被认定构成重大违法行为，或者被中国证监会依法移送公安机关；
（四）【欺诈挂牌】 因欺诈挂牌受到全国股转公司纪律处分；
（五）【多次违法违规】最近三十六个月内累计受到全国股转公司三次纪律处分；
（六）【持续经营能力存疑】存在《<中国注册会计师审计准则第1324号-持续经营>应用指南》中列举的影响其持续经营能力的相关事项，且有下列情形之一的：
1．最近两个年度的财务会计报告均不能以持续经营为编制假设；
2．最近两个年度的财务会计报告均被注册会计师出具持续经营能力存在不确定性的意见；
3．连续两年被主办券商出具了持续经营能力存在不确定性的意见。
（七）【公司治理不健全-参照挂牌条件】不能依法召开股东大会或者不能形成有效决议，在十二个月内不能恢复的；
（八）【无主办券商督导】与主办券商解除持续督导协议，且未能在三个月内与其他主办券商签署持续督导协议的；
（九）【强制解散】被依法强制解散；
（十）【宣告破产】被法院宣告破产；
（十一）【兜底条款】全国股转公司规定的其他强制终止挂牌情形。
这十一条“红线”也宣示了新三板的心意：我的意中人应该是“盖世英雄”，身披金甲圣衣，脚踏七彩祥云，业绩良好前景可期；如果你不好好努力还整天搞“小动作”，劣迹斑斑，那我们的情谊就算走到尽头了。
早有“杀鸡儆猴”的先例，
如今再送出临门一脚
事实上，关于建立常态化、市场化的退市机制早前就受到市场关注，后来风声又渐渐消了下去，直至近期股转系统在事先未走漏风声的情况下来了个“旋风一击”。
早在今年的6月30日，全国股转系统就曾发布公告，对两家未按时披露2015年年报的挂牌公司实施强制摘牌，这也是股转系统首次对挂牌企业实行强制摘牌。
壮烈牺牲的两个“倒霉蛋”分别是朗顿教育(831505.OC)和中成新星(831610.OC)。根据股转系统相关规定：在每年4月30日之前挂牌的公司，需在当年4月30日之前披露上一年年报；未能按时披露年报的企业，在当年6月30日之前仍未披露上一年度年报的，将被终止挂牌。这两家企业未能在延期时间内发布2015年年报，触发摘牌条款，成了股转系统“杀鸡儆猴”的目标。
统计发现，2015年年报被注册会计师出具无法表示意见的挂牌公司总共有7家，分别是ST桦清(430232)、ST中试(430291)、ST展唐（430635）、ST巨环（830967）、ST鑫秋（832268）、ST瑞泽（833235）、ST哥仑步（835494）。除此之外，ST赛诺达（430231）直接被出具了否定意见。
2015年是新三板公司挂牌的爆发期，部分企业虽然已经挂牌，但尚未适应资本市场的规则。对许多资本市场新成员，2015年年报披露无疑是一场大考。那会儿股转公司就表示，将出台终止挂牌的实施细则，建立常态化退出机制，实现市场优胜劣汰，提高挂牌公司整体质量。
将近4个月后，股转系统发布了退市机制，看似突然，但也在预料之中。
“一潭死水”将被激活，
还有贴心投资者保护条款
自2008年以来，新三板共有64家企业摘牌，其中有11家公司通过转板实现了从默默无闻到一朝成名天下知的华丽转身；有28家公司被并购整合，抱上大腿吃香的喝辣的去了；另外一些公司日子艰难过不下去了；最傲娇的是一些认为新三板不是理想对象的公司，拍拍屁股自己转身主动走了。
此前就有专业人士认为，新三板建设基本成型，但欠缺很大的一块就是尚未建立退市机制。这就像一个鱼塘，不断往里面放鱼，越放越多，但有一些没有竞争力的鱼毫无生机，快要死了快要臭了，却一直没有处理掉。结果可想而知，整个鱼塘都会被波及而遭殃，吃鱼的投资者会对这个鱼塘失去信心而放弃出手摸鱼。
摘牌退市制度发布之后，大规模摘牌在新三板将成为常态。没有优胜劣汰的市场就是“一潭死水”。要知道，纳斯达克过去20多年有1.3万家企业退市。严格的退市机制是新三板市场可持续发展的保证。这点既是对国际证券市场成熟做法的借鉴，也吸取了A股退市规则设计缺陷的教训。
与此同时，征求意见稿对终止挂牌公司还专门制定了投资者保护条款，其中一条是探索建立责任主体赔偿机制，规定股票被强制终止挂牌的公司及相关责任主体应当对股东的诉求作出安排并披露；挂牌公司或者挂牌公司的控股股东、实际控制人，以及挂牌公司的主办券商可以设立专门基金，对股东进行补偿。如此必要而贴心的保护补偿条款，也给投资者吃下了一颗定心丸。
总的来说，政策层面近期频频出手，从私募做市、公募进场再到如今的退市制度，足见其完善新三板市场的决心。我们也相信，一个备受瞩目的成熟新三板市场终将到来。
